25
Сегодня в современной отечественной и зарубежной научной
методической литературе можно столкнуться с целым спектром методик и
подходов оценки эффективности лизинга. На специализированных сайтах,
посвященных лизингу, представлены методики оценки лизинга по сравнению с
альтернативными схемами финансирования капитальных инвестиций. На
сайтах лизинговых компаний представлено множество лизинговых
калькуляторов, позволяющих оценить эффективность лизинга с позиции
предприятия-реципиента. При всем этом, до сих пор единой общепризнанной
методики оценки в современной науке нет.
В настоящее время известны различные методы оценки эффективности
лизинговых операций. Изучение описанных в литературе методик оценки
лизинга дает возможность сформировать большую группу (рисунок 1),
включающую отечественные методики, основанные на методах расчета
лизинговых платежей на основе свода затрат на осуществление деятельности
лизинговой компании в рамках конкретного договора.
Рисунок 1. Классификация основных отечественных методик
оценки эффективности лизинга
Другая группа методик оценки эффективности лизинга посвящена
сопоставлению эффективности лизинга и альтернативных схем
26
финансирования, как правило, это кредитная схема обновления внеоборотных
активов. Это касается методик, например, В.В. Масленникова, В.А. Ивашкина,
В.Д. Газмана. В свою очередь, сопоставление лизинга с альтернативными
инструментами в соответствии с предлагаемыми методиками может
осуществляться методами сравнения баланса денежных притоков и оттоков,
расчета дисконтированной стоимости, подсчета чистой текущей стоимости
лизинга по скорректированной ставке дисконтирования. В ряде предлагаемых
методик, основанных на калькуляции затрат лизингодателя предлагается
использовать корректирующие коэффициенты, в других -дисконтирование
13
.
Не редкость в литературе и предложения отечественных специалистов
использовать зарубежные методики оценки эффективности лизинга, но
адаптировать их к российским условиям. Большинство зарубежных методик
оценки лизинга основано на расчетах стоимости аренды как для арендатора, так
и лизинговой компании, а также сопоставления лизинга с альтернативными
вариантами финансирования проекта. Такой анализ учитывает наличие
рыночного ценообразовании и предполагает оценку налоговых условий,
сравниваемых вариантов финансирования проекта. Например, методика,
которую разработали А. Смит и Л. Вакеман, М. Миллер и Ч. Аптон, Д.
Левелин, М. Лонг и Д. Макконнелл.
Полагаем, применение такого подхода имеет значительные ограничения
для использования в условиях российской экономики в связи с изменяющимися
уровнем инфляции, валютным курсом, нестабильной правовой средой и др.
Следует учесть, что одной из основных задач любого экономического
субъекта является оптимизация затрат при осуществлении финансово-
хозяйственной деятельности, в том числе и при приобретении имущества.
Методические основы анализа условной эффективности лизинговых операций
представляют собой разницу между потенциальными расходами,
необходимыми для приобретения имущества в собственность по договору
13
Павлова М.В. Экономическая эффективность лизинга в строительстве // E-Scio. 2019. №5 (32). URL:
https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskaya-effektivnost-lizinga-v-stroitelstve (дата обращения: 01.03.2020).
27
лизинга и кредита, с учетом налогообложения данных операций и инфляцией.
Доходы в данном случае не учитываются, так как результат инвестиционного
проекта, получаемый при использовании имущества, будет одинаковым, это
объясняется тем, что технические и производственные характеристики
имущества не зависят от способа его приобретения.
Анализ наиболее эффективного способа финансирования в настоящее
время усугубляется тем, что при определении потенциальных затрат
необходимо учитывать нормы федерального стандарта по аренде. Это связано с
тем, что согласно ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды» предприятия
обязаны применять ретроспективно, начиная с отчетности за 2022 год. Новые
способы ведения учета лизинговых операций существенно отличаются от
действующих норм и максимально приближены к международной практике
14
.
Также с 01.01.2019 года движимое имущество не является объектом
налогообложения налога на имущество организаций, что также необходимо
учитывать при анализе.
Эффективность лизинга в процентах (Ел) определяется по формуле
15
:
Ел = (Рк-Рл)/Рл*100 (1)
где Рл - потенциальные расходы лизингополучателя при приобретении
имущества по договору лизинга с учетом инфляции и налоговых последствий;
Рк - потенциальные расходы заемщика при приобретении имущества по
договору купли-продажи за счет средств кредита или займа, с учетом инфляции
и налоговых последствий;
(Рк - Рл) - эффект от договора лизинга, в рублях, который достигается в случае,
когда: РЛ < РК или Рл/Рк <1.
16
Эффективность договора лизинга определяется по представленной
формуле (1) для всех предприятий. При этом составляющие данного показателя
14
Приказ Минфина России от 16.10.2018 № 208н "Об утверждении Федерального стандарта бухгалтерского
учета ФСБУ 25/2018 "Бухгалтерский учет аренды" (вместе с "ФСБУ 25/2018") (Зарегистрировано в Минюсте
России 25.12.2018 N 53162).
15
Черненко А.Ф., Дмитриева И.Н. Учет и анализ лизинга в соответствии с изменением бухгалтерского и
налогового законодательства // Вестник ЮУрГУ. Серия: Экономика и менеджмент. 2019. №3. URL:
https://cyberleninka.ru/article/n/uchet-i-analiz-lizinga-v-sootvetstvii-s-izmeneniem-buhgalterskogo-i-nalogovogo-
zakonodatelstva (дата обращения: 01.03.2020).
16
Там же.
28
Рл и Рк ранее необходимо было определять в зависимости от способа учета
лизингового имущества, установленного в лизинговом договоре: на балансе
лизингодателя или лизингополучателя.
1.4 Инструменты снижения рисков при осуществлении лизинговой
деятельности
Оценка риска, прогнозирование и управление им — важные
составляющие любой инвестиционной деятельности, в том числе и лизинговой.
В процессе осуществления лизингового проекта участники сделки
сталкиваются с совокупностью различных видов рисков, которые отличаются
между собой по месту и времени возникновения, совокупности внешних и
внутренних факторов, влияющих на их уровень, и, следовательно, по способу
их контроля и оценки, методам описания.
Наиболее развернутая классификация рисков лизинговых компаний
приводится в работах В.Д. Газмана, систематизирующего их на пять крупных
групп:
- риски, связанные с выбором предмета лизинга;
- риски, связанные с поставщиками предмета лизинга;
- риски, связанные с утратой лизингополучателем платежеспособности в
период исполнения договора лизинга;
- риски, связанные с ликвидностью предмета лизинга и предметов
обеспечения лизинговой сделки;
- риски, связанные с формированием портфеля договоров лизинговой
компаний.
17
Недостатком представленной классификации является отсутствие
описания и четкого структурирования рисков внутри выделенных
систематизационных групп, поэтому ниже приведем самые распространённые
виды рисков, выделяемые другими авторами.
18
Внешнеэкономические риски — их источником является вовлечение в
17
Газман В.Д. Лизинг недвижимости / В.Д. Газман. – М.: ВШЭ, 2016. С. 49.
18
Айвазова М.А., Трифонова Л.А., Калугина (Магазинер) Я.А. Безопасность в сфере лизинга // ТТПС. 2019. №2
(48). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/bezopasnost-v-sfere-lizinga (дата обращения: 01.03.2020).
29
лизинговую сделку резидентов двух и более государств, а причиной
существование в каждой из стран собственной юридической системы. Наиболее
значимые негативные последствия внешнеэкономических рисков возможны в
сфере налогового и таможенного законодательства, а их появление возможно в
случае несоответствия сделки требованиям законодательства двух государств
одновременно.
Валютный риск возникает, когда валюта лизинговой сделки не совпадает
с валютой продаж продукции проекта (в ситуации, когда предметом лизинга
выступает импортное оборудование) и обусловлен возможным отставанием
роста курса иностранной валюты от роста курса цен на продукцию проекта.
Инфляционный риск - вид финансовых рисков, заключающийся в
обесценении денежных активов участников лизинговой сделки под
воздействием незапланированной динамики инфляционных процессов. Данный
вид риска носит постоянный характер и сопровождает все лизинговые сделки в
условиях инфляционной экономики. Одним из основных методов минимизации
инфляционного риска является мониторинг и прогнозирование реальной
динамики инфляции, и паритетное включение в состав кредитной и лизинговой
ставки размера инфляционной премии в цепи отношений «кредитор -
лизинговая компания - лизингополучатель».
Процентный риск возникает из-за непредвиденных изменений
процентных ставок на финансовом рынке, что может отрицательно повлиять на
доходность лизинговых операций. Риск изменения процентных ставок
представляет собой явление, постоянно присутствующее в рыночной
экономике. Для лизинговой компании он может быть обусловлен действиями
кредиторов и может выражаться в изменении ставок по кредитам в связи с
рыночными колебаниями ставок, при финансировании проекта за счёт
западных кредитов с плавающей ставкой и пр. Обычно лизинговая компания
может минимизировать данный риск, предусматривая возможность изменения
валюты кредита, рефинансируя кредиты одних банков за счет кредитов других,
меняя источники финансирования проекта.
30
Наряду с внешними рисками, не зависящими от участников лизинговой
сделки, существенное влияние на их деятельность оказывают внутренние
риски. Несмотря на разнообразие причин, они имеют единую субъективную
природу, так как в значительной мере определяются функциональной,
управленческой и финансовой структурой хозяйствующего субъекта, а,
следовательно, в большей степени поддаются корректирующим воздействиям.
Такие виды внутренних рисков как операционные и юридические
присутствуют в деятельности всех субъектов лизинга, а ниже рассмотрены их
проявления для лизинговой компании.
Операционные риски - риски внутренних процессов и функционирования
субъекта хозяйствования, в том числе связанные с персоналом. К ним
относятся:
- риски, связанные со структурой акционерного капитала и внутренней
структурой. Они объясняется возможностью влияния собственников на
принятие ключевых решений по наиболее важным аспектам деятельности,
действий менеджмента в своих собственных интересах при значительной
диверсификации капитала, смены или появления новых собственников,
степенью хозяйственной самостоятельности, необходимостью оказывать
финансовую помощь слабым дочерним организациям, характером взаимосвязей
со стратегическими партнерами и т.д.;
- риски, связанные с финансовым состоянием. Их идентификация
объясняется исключительной важностью своевременного выявления
негативных тенденций изменения финансового состояния лизинговой
компании, способных повлиять на уровень ее платежеспособности,
кредитоспособности, устойчивости, рентабельности;
- риски, связанные с эффективностью управления. Неэффективное
управление денежными потоками и финансовыми рисками приводит к
ухудшению состояния и динамики расчетов, расхождением планируемых и
фактических финансовых параметров. Неэффективное управление персоналом
является причиной текучести кадров (особенно менеджеров высшего и
31
среднего звена) и низкой эффективности операционной деятельности;
- риски, связанные с позицией в отрасли и регионе, информационным
оснащением и уровнем использования современных лизинговых технологий и
продуктов. Целесообразность их учета объясняется непосредственной
зависимостью финансового результата лизингодателя от уровня конкуренции,
на отраслевом и региональном сегменте рынка, диверсификацией потребителей
и поставщиков продукции, соответствием уровня технической и
технологической оснащенности постоянным изменениям в экономике,
обоснованностью и эффективностью инвестиционной политики для сохранения
устойчивой позиции на сегменте рынка.
Юридические риски обусловлены недостатками в юридических
документах, в том числе документах, фиксирующих отношения между
основными участниками лизинговой сделки. Лизинговая компания, прежде
всего по причинам юридического характера, несёт риск сложностей
отстаивания в суде законных прав кредитора, исполнения судебных актов или
использования должником возможностей затягивания этих процессов.
Юридический риск возникает также в связи с возможными ошибками в
оформлении прав собственности на объекты, задействованные в лизинговой
операции, оценке правоспособности клиента, поставщика или поручителя,
определении круга полномочий уполномоченных лиц, представляющих
интересы основных сторон сделки.
Юридические риски оцениваются экспертно, их можно уменьшить,
привлекая высококвалифицированных юристов на всех стадиях подготовки
документов и реализации проекта.
Под специфическими рисками лизинговой компании, в общем случае,
следует понимать вероятность финансовых потерь, обусловленных
возможностью наступления в ходе реализации проекта неблагоприятных
ситуаций, следствием чего будет являться невыполнение лизингополучателем
своих обязательств перед лизинговой компанией. Принятие решения о
финансировании лизингового проекта предусматривает необходимость
32
выявления наиболее типичных для данной сделки рисков, оценки их
вероятности и последствий наступления для успеха реализации проекта, для
чего нами выделены следующие виды специфических рисков лизинговой
компании:
- имущественные. Они обусловлены вероятностью наступления в ходе
реализации лизингового проекта неблагоприятных ситуаций, связанных с
техническими и эксплуатационными характеристиками предмета лизинга
следствием которых будут являться невыполнение лизингополучателем своих
обязательств перед лизинговой компанией.
Наиболее эффективными мероприятия по их минимизации будут на
стадиях, предшествующих заключению лизингового договора, в частности,
упреждающие и страхование. Кроме того, предпосылкой минимизации данных
рисков является гарантия конкурентоспособности продукции, производимой на
качественном высокопроизводительном лизинговом оборудовании, в объеме
достаточном для покрытия лизинговых платежей и поддержания
платежеспособности и финансовой устойчивости лизингополучателя.;
- кредитные. Среди рисков лизинговой компании особо следует выделить
именно эти риски, которые в определенной степени возникают как
производные от имущественных рисков, а их источником является вероятность
того, что стоимость активов лизингодателя уменьшится в связи с
неспособностью или нежеланием лизингополучателя полностью или частично
выплачивать лизинговые платежи. Основным способом снижения данных
рисков является детальная проработка технико-экономического обоснования
проекта и разработка системы дополнительного гарантийного обеспечения,
включающего не только залоговые обязательства, но и использование в
качестве обеспечения заключенных лизингополучателем контрактов на
поставку продукции, произведенной на лизинговом оборудовании;
- портфельные. Они рассматриваются в качестве структурной
характеристики лизингового портфеля компании с точки зрения сегментации
лизинговых операций и источников их финансирования, то есть данный вид
33
рисков лизингодателя не тождественен понятию портфельного риска в
инвестиционной деятельности, поскольку не дает обобщенной характеристики
риска портфеля. Общий подход к снижению портфельных рисков связан с
уровнем диверсификации активных и пассивных операций лизинговой
компании — чем она выше, тем ниже вероятность потерь и соответственно
наоборот;
- ликвидности. Они связаны с вероятностным характером достаточности
основного (предмет лизинга) и надежности дополнительного (гарантия,
поручительство, залог) обеспечения лизинговой сделки. Их уровень определяет
вероятность финансовых потерь в случае расторжения договора лизинга,
связанных с издержками по изъятию у клиента лизингового имущества,
возможными вариантами его последующего размещения, а также
использования дополнительного обеспечения.
Отметим, что общий подход к снижению лизинговых рисков – это их
страхование. Например, предмет лизинга может быть застрахован от рисков
утраты (гибели), недостачи или повреждения с момента поставки имущества
продавцом и до момента окончания срока действия договора лизинга, если иное
не предусмотрено договором. Стороны, выступающие в качестве страхователя
и выгодоприобретателя, а также период страхования предмета лизинга
определяются договором лизинга.
Страхование предпринимательских (финансовых) рисков осуществляется
по соглашению сторон договора лизинга и не обязательно.
Лизингополучатель в случаях, определенных законодательством
Российской Федерации, должен застраховать свою ответственность за
выполнение обязательств, возникающих вследствие причинения вреда жизни,
здоровью или имуществу других лиц в процессе пользования лизинговым
имуществом.
Также лизингополучатель вправе застраховать риск своей
ответственности за нарушение договора лизинга в пользу лизингодателя.
Вывод по 1 главе
34
Существует множество определений лизинга, где лизинг представляет
совокупность имущественных и экономических отношений, которые
возникают при приобретении в собственность имущества и дальнейшей сдачей
его во владение на определённый срок и за определенную плату или это
договор финансовый аренды, согласно которому одна из сторон это
лизингополучатель или арендатор, а другая сторона - это лизингодатель, или
арендодатель. Однако федеральное законодательство трактует лизинг как вид
инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на
основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за
определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях,
обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.
В зависимости от срока полезного использования передаваемого
имущества и содержания договора различают оперативный (операционный)
лизинг и финансовый лизинг. По продолжительности лизинговой сделки
выделяют краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный лизинг. Кроме того,
существуют и иные виды лизинга, это зависит от признака классификации.
Лизинг включает в себя множество функций, из которых выделяют
четыре основных: финансовая, производственная, сбытовая и использование
налоговых и амортизационных льгот.
Лизинговые отношения рассматриваются как инвестиционные и
осуществляемые в рамках треугольника: поставщик (производитель) —
лизингодатель (инвестор) — лизингополучатель (пользователь).
В зависимости от сферы рынка, где протекают лизинговые отношения,
выделяют внутренний лизинг и внешний. Так же выделяют виды лизинговых
отношений в зависимости от состава субъектов лизинга – прямой и косвенный
лизинг. Можно отметить и такие виды лизинговых отношений как возвратный
лизинг, раздельный, сублизинг и прочие.
Анализ методик оценки эффективности лизинга показал отсутствие
единой методической базы расчетов и общепризнанных методов определения
экономической эффективности. Методические основы анализа условной