42
стриктивной или дефляционной денежно-кредитной политике (ДКП). Неко-
торое разнообразие мы видим в промежуточных формах, например, рефля-
ционной политике, когда ДКП ориентирована на допущение умеренных тем-
пов инфляции для стимулирования экономики, и дезинфляционную полити-
ку, преследующую цель сокращения темпов инфляции до приемлемых раз-
меров.
На схемах приложения 4 показано влияние денежно-кредитного регу-
лирования на финансовую систему страны и основные подсистемы и элемен-
ты системы ДКР.
В процессе достижения своих целей Банк России может использовать
гибкую политику, которая ориентируется в основном на меняющуюся эко-
номическую ситуацию, осуществляя сознательное манипулирование налога-
ми, расходами, процентными ставками, нормами обязательных резервов и
другими рычагами
2
.
Опишем инструменты денежно-кредитной политики Банка России.
Во-первых, управление процентными ставками по операциям Банка
России, которое основывается на предоставлении и абсорбировании ликвид-
ности, а также базируется на предположениях об эффективности межбанков-
ского рынка, возможности его сведения к репрезентативной кредитной орга-
низации
3
.
Во-вторых, важным инструментом денежно-кредитной политики Бан-
ка России выступают нормативы обязательных резервов или резервные тре-
бования к финансово-кредитным учреждениям.
В-третьих, Банк России, являясь кредитором последней инстанции,
организует систему рефинансирования (кредитования) кредитных организа-
ций.
2
Из доклада о денежно-кредитной политике // Банковский бизнес. 2017. № 1. С. 2-15.
Инюшин В. Эволюция денежно-кредитного регулирования в условиях глобализации. –
М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2017. – 188 с.
3
Домницкая Т.Р., Сабиев М.Т. Денежно-кредитная политика Банка России в условиях
введения санкционной политики запада // Сборники конференций НИЦ Социосфера. 2016.
№ 39. С. 69-72.
43
В-четвертых, операции РЕПО Банка России с финансово-кредитными
организациями. Банк России проводит операции РЕПО только с кредитными
организациями. Требования к кредитным организациям, которым предостав-
ляется доступ к операциям РЕПО с Банком России, установлены Указанием
Банка России от 13.12.2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным органи-
зациям, с которыми Банк России совершает сделки РЕПО».
В-пятых, сделки «валютный своп» Банка России являются инструмен-
том рефинансирования постоянного действия
4
.
В-шестых, депозитные операции Банка России.
Таким образом, целевые уровни инфляции отражают задачу Банка
России по снижению темпов роста потребительских цен в среднесрочной
перспективе.
Как инструмент макропруденциального анализа Банк России исполь-
зует систему показателей финансовой устойчивости, которые рассчитывают-
ся для оценки текущего состояния различных секторов финансовой системы
страны (в том числе банковского сектора и сектора небанковских финансо-
вых организаций)
5
.
Меры воздействия Банка России на коммерческие банки регламенти-
рованы Инструкцией ЦБ РФ «О применении к кредитным организациям мер
воздействия за нарушение пруденциальных норм деятельности». Российское
законодательство подробно регламентирует применение принудительных
мероприятий (санкции) к кредитным организациям.
Принудительные меры воздействия применяются при значительных
и/или неоднократных нарушениях, когда предупредительные меры не обес-
печивают надлежащее корректировки деятельности банка. Применение при-
нудительных мер предусмотрено в случаях нарушения банком действующего
законодательства, не предоставление информации или предоставление не-
4
Эскиндаров М.А. Денежно-кредитная политика России: новые вызовы и перспективы.
Монография. – М., 2016. – 120 с.
5
Бикалова Н.А., Епхиева Ю.С., Реброва В.В. Денежно-кредитная политика Банка России
как составная часть экономической политики государства // Символ науки. 2016. № 7-1
(19). С. 21-23.
44
полной или недостоверной информации, невыполнение предписаний Банка
России в устранения выявленных нарушений, а также в случае, если эти
нарушения создали реальную угрозу интересам ее кредиторов (вкладчиков)
6
.
Основной из основных и наиболее эффективной формой банковского
надзора являются выездные инспекционные проверки, которые по определе-
нию должны отвечать требованиям безусловного обеспечения законных ин-
тересов вкладчиков, инвесторов и государства, повышения их защищенно-
сти.
7
.
Регулярные проверки позволяют снизить существенные бухгалтер-
ские, финансовые, налоговые риски. Обязательный аудит, предусмотренный
законодательством, дает основание считать, что финансовое состояние кон-
кретной финансово-кредитной организации соответствует требованиям дей-
ствующего законодательства. Главная задача проверок, проводимых Цен-
тральным Банком РФ - предотвратить утрату платежеспособности банков-
ским учреждением
8
.
Проверки могут быть плановыми и внеочередными. Выбор банка для
проведения внеочередной выездной проверки основан на всестороннем ана-
лизе информации, поступающей в Банк России из внутренних и внешних ис-
точников
9
.
Кризис, начавшийся в 2014 году, стал серьезным испытанием для эко-
номики Российской Федерации и, в частности, для Центрального банка, как
главного исполнителя и регулятора денежно-кредитной политики страны.
Введении экономических санкций в ответ на присоединения Крыма в состав
6
Андросова Л.Д. Кредитная кооперация в денежно-кредитной политике Банка России //
Актуальные проблемы и перспективы развития экономики: российский и зарубежный
опыт. 2016. № 2. С. 20-24.
7
Грачева Е.Ю., Артемов Н.М., Арзуманова Л.Л. Денежно-кредитная политика как состав-
ная часть финансовой политики государства (финансово-правовой аспект). – М.: Про-
спект, 2014. – 70 с.
8
Бердышев А.В. О денежно-кредитной политике Банка России // Современные гумани-
тарные исследования. 2016. № 5 (72). С. 47-49.
9
Из доклада о денежно-кредитной политике // Банковский бизнес. 2017. № 1. С. 2-15.
Инюшин В. Эволюция денежно-кредитного регулирования в условиях глобализации. –
М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2017. – 188 с.
45
Российской Федерации и событий в Украине в целом, а также снижение цен
на нефть вызвали сильнейшее обесценения национальной валюты, рост цен и
увеличение безработицы. Наблюдаемая волатильность рубля в периоде 2014-
2016 года и введение санкций существенно повлияли на уровень потреби-
тельских цен и инфляции в целом.
Осуществляя денежно-кредитную политику Центральный Банк, в
первую очередь, воздействует на инфляционные процессы в стране и на кре-
дитную деятельность коммерческих банков. Это влияет на расширение или
сокращение объёмов кредитования, укрепление денежного обращения, до-
стижение сбалансированности внутренних экономических процессов.
По оценкам Банка России инфляция за 2014 составила 11,4 %, за 2015
– 12,9%. С 2014 года Центральный банк проводил валютные интервенции в
значительных объемах, что в свою очередь вызвало бум спекулятивной ак-
тивности, связанный с предсказуемостью действий Банка России и снижало
рыночные риски «игры против рубля» (рис. 2.1-2.2).
Рис. 2.1. Динамика уровня инфляции 2014-2016 гг.
10
В целях снижения спекулятивной активности и предотвращения даль-
нейшего ослабления валюты Банк России с 10 ноября упразднил действую-
щий до того момента интервал допустимых значений рублевой стоимости и
регулярные валютные интервенции. Такое решение фактически значило пе-
10
Доклад о денежно-кредитной политике 2014, 2015, 2016 гг. Режим доступа:
http://www.cbr.ru/DKP/
46
реход рубля к свободно плавающему валютному курсу и переход к политике
инфляционного таргетирования.
Рис. 2.2. Объемы операций с долларами США, млн. долл. США/Стоимость бивалют-
ной корзины
11
Однако, Центральный банк оставил за собой возможность осуществ-
ления политики валютных интервенций, в случаях критической опасности
финансовой стабильности, что послужило поводом для продажи иностран-
ной валюты в декабре на общую сумму в 5,4 млрд. долл. США в эквиваленте.
Таким образом, общий объем операций по покупке валюты с января
2014 по март 2016 составил 12937,9 млн. долл. США, большая часть сделок
приходится на I и IV квартал 2014 года. Общий объем по продаже составляет
81264,1 млн. долл. США, с наибольшей активностью во II квартале 2014 и II
квартале 2015
12
.
В 2014 году целевой ориентир для темпов роста индекса потребитель-
ских цен был установлен на уровне 5,0%, в 2015 году – на уровне 4,5%, в
2016 году – на уровне 4%, исходя из данных базового сценария, прирост ВВП
в 2014 году должен составлять 2,0%, в 2015 году – 2,5%, в 2016 году – 3,0%.
11
Доклад о денежно-кредитной политике 2014, 2015, 2016 гг. Режим доступа:
http://www.cbr.ru/DKP/
12
Кремлева В.В., Сологубов В.М. Роль трансмиссионного механизма в денежно - кредит-
ной политике центрального банка // В сборнике: интеграция науки и практики как условие
технологического прорыва. Сборник статей Международной научно-практической конфе-
ренции: в 3 частях. 2017. С. 83-86.
47
Таблица 2.1
Макроэкономические показатели оценки денежно-кредитной политики ЦБ РФ
13
Показатель
2014 год
2015 год
2016 год
ВВП, (прирост в % к
предыдущему году)
0,7
-2,8
-0,2
Инфляция, %
11,4
12,9
5,38
Средний курс доллара (на
1.01), руб.
32,66
56,24
72,93
Уровень безработицы %
(на конец года)
5,2
5,6
5,4
Реальная заработная плата
населения (прирост в % к
предыдущему году)
1,3
-9,0
0,6
Число кредитных органи-
заций, имеющих право на
осуществление банковских
операций – всего (на нача-
ло года)
923
834
733
На основе сведений Росстата и ЦБ РФ в таблице 2.1 отражены факти-
ческие значения достигнутых макроэкономических показателей, необходи-
мых для оценки эффективности проведенной денежно-кредитной политики в
рамках повышения экономического роста и благосостояния населения в пе-
риод с 2014 по 2016 годы. Из таблицы 2.1 видно, что установленные в базо-
вом сценарии целевые ориентиры по приросту инфляции и ВВП не были до-
стигнуты, так как:
В 2015 году по сравнению с 2014 годом существовал отрицательный
прирост ВВП в размере 2,8%;
В 2016 году по сравнению с прошлым годом значение показателя
также было отрицательным, но наблюдалась тенденция к сокращению нега-
тивного разрыва – отрицательный прирост находился на уровне 0,2%;
В 2014 году инфляция была на уровне 11,4% (при целевом значении
на уровне 5,0%);
Наибольший уровень инфляции наблюдался в 2015 году (12,9%), при
том что по базовому сценарию уровень инфляции должен был находиться в
пределах 4,5%;
В 2016 году уровень инфляции (5,38%) стал приближаться к целевой
13
Официальный сайт Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/
48
отметке в 4%, что является позитивной тенденцией в политике таргетирова-
ния инфляции.
Негативными факторами развития экономики страны выступали:
Ежегодный рост курса доллара на начало исследуемых периодов: на
72,2% в 2015 году и на 29,7% в 2016 году;
Снижение реальной заработной платы населения (в 2015 году наблю-
дался отрицательный прирост в размере 0,9%);
К положительным факторам можно отнести уменьшение числа кре-
дитных организаций в динамике с 2014 по 2016 гг.. Так как эффективная де-
нежно-кредитная политика мегарегулятора впоследствии приводит к стаби-
лизации экономики страны и экономическому росту в целом, то необходимо
также рассмотреть фактические значения годового прироста в основных от-
раслях экономики страны за тот же исследуемый период (таблица 2.2).
Фактические данные развития отраслей экономики свидетельствуют о
наличии негативной динамики существующего прироста. Уровень годового
прироста в сельском хозяйстве ежегодно сокращался: с 4% в 2014 до 1,7% за
9 месяцев 2016 года. Промышленное производство переживало значительное
снижение в 2015 году, за 2016 г. также возник отрицательный прирост в раз-
мере 4,2%. Отрасль строительства не наращивала объемы деятельности за
исследуемый период.
Таблица 2.2
Уровень годового прироста (%) в основных отраслях экономики
14
Отрасль
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Сельское хозяйство
4,0
3,6
1,7
Промышленное производство
3,9
-4,5
-4,2
Строительство
-0,4
-1,5
-0,8
Основным инструментом Центробанка по регулированию операцион-
ной деятельности коммерческих банков служит ключевая ставка. На рисунке
2.3 показана динамика уровня ключевой ставки, как регулятора, который
позволяет оказывать влияние на тот или иной процесс. При этом прослежи-
вается достаточно чёткая тенденция взаимосвязи динамики ключевой ставки
14
Официальный сайт Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/
49
и инфляционных процессов.
Рис. 2.3. Динамика изменения ключевой ставки ЦБ РФ с 2013–2017гг., %
15
Снижение темпов инфляции и понижающая корректировка ключевой
ставки оказывают существенное влияние на политику установления про-
центных ставок коммерческих банков.
На рисунках 2.4 и 2.5 показана динамика изменения средневзвешен-
ных процентных ставок по срочным вкладам и кредитам, привлеченным и
предоставленным населению
Рис. 2.4. Средневзвешенные процентные ставки по срочным депозитам физлиц, %
16
15
Официальный сайт Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/
16
Официальный сайт Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/
50
По данным рисунка 2.5 можно сделать вывод, об активном воздей-
ствии ключевой процентной ставки ЦБ РФ на процентную политику банков в
области установления ставок по срочным депозитам. Особенно это отчетливо
проявляется в период с 2014 г. по 2017 г. Так в 2015 году, когда наблюдался
максимальный уровень инфляции и ключевой ставки, проценты по депози-
там были максимальны. Наиболее высокая средневзвешенная процентная
ставка установилась по депозитам от 91 до 180 дней, от 1 года до 3 лет и от
31 до 90 дней. К концу же 2016 года, когда стала снижаться ключевая ставка
и инфляция, то наблюдается снижение процентных ставок и по срочным де-
позитам.
Рис. 2.5. Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным
физическим лицам, %
17
Влияние на динамику процентных ставок по кредитам так же показы-
вает зависимость от изменений ключевой ставки, при этом видно, что наибо-
лее чёткое следование этим изменениям наблюдается по кредитам на срок от
полугода до 3-х лет. На втором месте по влиянию на деятельность банков-
ского сектора находится политика обязательного резервирования ЦБ РФ.
Ввиду волатильности макроэкономической ситуации и нестабильно-
сти финансового сектора, ЦБ РФ активизирует деятельность фонда обяза-
тельного резервирования, что выражается в регулировании ставок обязатель-
ного резервирования (табл. 2.3).
17
Официальный сайт Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/
51
Таблица 2.3
Нормативы обязательных резервов в РФ (в валюте РФ), %
18
По обязательствам
По обязательствам
По иным
Период
перед юридическими
перед физическими
обязательствам
лицами
лицами
кредитных
организаций
01.07.2009 г.
2
2
2
01.08.2009 г.
2,5
2,5
2,5
01.02.2011г.
3,5
3
3
01.03.2011г.
4,5
3,5
3,5
01.04.2011 г.
5,5
4
4
01.03.2013 г.
4,25
4,25
4,25
с 01.08.2016 г.
5
5
5
В течение анализируемого периода норматив обязательного резерви-
рования имеет тенденцию к росту, и на сегодняшний день достаточно высок
– 5% по всем обязательствам. Подобные изменения связаны с тем, что Банк
России старается создать такой Фонд обязательного резервирования, кото-
рый мог бы в достаточной мере отвечать целям его формирования. Но, также
необходимо отметить, что высокий норматив резервирования серьёзно влия-
ет на отвлечение свободных ресурсов коммерческих банков.
Россия в глобальный мировой финансовый и экономический кризис
вступила с моделью денежно-кредитной политики, де-факто направленной
на таргетирование курса национальной валюты и одновременное обуздание
темпов инфляции, в свою очередь, которое осуществлялось при помощи мер
бюджетно-налоговой политики.
Известно, что поддержание курса рубля в кризисный период привело
к значительным тратам валютных резервов Банка России: за промежуток с
сентября 2008 года по январь 2009 года объем чистых продаж долларов США
достигли 177,5 млрд долларов США, а евро – 23,5 млрд евро.
В то же время Центральный банк России оказывал содействие в зна-
чительных объемах банковской системе страны, одним из первостепенных
18
Официальный сайт Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/