35
В объем внутреннего госдолга РФ включены:
номинальный долг по государственным ценным бумагам РФ,
обязательства по которым, в свою очередь;
основной долг долга по кредитам;
обязательства по государственным гарантиям;
объем других (кроме указанных) долговых обязательств РФ,
погашение которых, в свою очередь, в валюте РФ предусмотрено
федеральными законами до введения в действие Бюджетного Кодекса.
Таблица 7
Динамика и структура государственного долга Российской
Федерации за 2012–2017 год
12
По состоянию на
Объем государственного внутреннего долга Российской
Федерации, млрд. руб.
всего
в т.ч. государственные гарантии
Российской Федерации в валюте
Российской Федерации
01.01.2013
4190,55
637,33
01.01.2014
4977,90
906,6
01.01.2015
5722,24
1289,85
01.01.2016
7241,17
1765,46
01.01.2017
7307,61
1734,52
01.01.2018
8003,46
1903,11
На 1 января 2018 года внутренний государственный долг РФ составил
8003,46 млрд. руб., увеличившись за год более чем на 600 млрд. руб. В
последнее время в РФ проводится политика замещения внешнего долга
внутренним, вышеуказанные данные подтверждают, что в структуре госдолга
отмечается превалирование его внутренней составляющей. В период с 2011
года по 2017 год отмечено увеличение внешнего долга на 660,63 миллиардов
рублей. В период с 2011 по 2015 год внешний долг находился примерно на
одном уровне, и падал по отношению к ВВП, то с 2015 по 2017 года данный
показатель составил прирост на 0,46 процентных пункта (п.п.).
Увеличение внешнего долга связано с заимствованиями на внешних
финансовых рынках путем размещения государственных ценных бумаг, а
кроме того повышении объемов предоставляемых гарантий в иностранной
12
Сайт Федеральной Службы государственной статистики: http://www.gks.ru/
36
валюте. Структура государственного внутреннего долга представлена в
таблице 8.
Таблица 8
Структура государственного внутреннего долга Российской
Федерации в 2012–2017 годах
13
Показатели
на
01.01.13
на
01.01.14
на
01.01.15
на
01.01.16
на
01.01.17
на
01.01.18
Государственные
долговые ценные
бумаги, млрд. руб.
1 421,47
1 837,17
2 461,59
3 546,43
4 064,28
4 332,38
в % к внутреннему
государственному
долгу
94,8
87,7
83,7
84,6
81,6
74,5
Государственные
гарантии, млрд.
руб.
72,49
251,36
472,25
637,33
906,64
1 265,85
в % к внутреннему
государственному
долгу
4,8
12
16
15,2
18,2
21,5
Прочие долговые
обязательства,
млрд. руб.
5,86
6,2
6,55
6,79
6,97
6,52
в % к внутреннему
государственному
долгу
0,4
0,3
0,3
0,2
0,2
0,2
Изучив динамику показателя государственного долга к ВВП, следует
отметить, что заметные преобразования начали происходить в последние 2
года. За 2014–2017 годов показатель вырос на 12 п.п. Так как государственные
заимствования — главный источник покрытия бюджетного дефицита, в
предкризисный период уменьшение государственного долга России было также
значительным образом связано с относительно благополучным состоянием
государственных финансов. Основная часть дефицита бюджета покрывается
посредством внутренних заимствований.
Оценивая государственный долг, выраженный в ценных бумагах, мы
можем сделать вывод, что с 2013 по 2017 год прослеживается устойчивый рост
задолженности. До кризиса 2009 года, иными словами в условиях устойчивого
профицита федерального бюджета, внутренние заимствования составляли
сравнительно маленькую величину, и с 2007 по 2010 год внутренний госдолг в
13
Сайт Федеральной Службы государственной статистики: http://www.gks.ru/
37
ценных бумагах рос в среднем на 200 миллиардов рублей в год. Выпуск
облигаций федеральных займов совершался скорее из технических, чем
финансовых соображений. Тем не менее ситуация принципиально начала
меняться с 2010 года, когда внутренний рынок начал рассматриваться в
качестве главного источника финансирования бюджетного дефицита. С 2013 по
2017 год объем задолженности вырос более чем в 3 раза. Всего же за последние
7 лет внутренний рынок государственных ценных бумаг продемонстрировал
устойчивый рост, и доля облигаций федеральных займов с регулярным
купонным доходом на 2017 год составила порядка 60 % от общего объема
внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах. Лишь за последние 3 года
объем рынка облигаций федеральных займов увеличился с 2 461,59 миллиардов
рублей до 4 432,38 миллиардов рублей, иными словами на 1 970,79 миллиардов
рублей. Также стоит отметить 2014 год, когда объем заемных средств, которые
привлечены на рынке ценных бумаг, оказался практически равен совокупному
объему привлечения за 2 дальнейших года, и в дальнейшей среднесрочной
перспективе данная тенденция продолжила свой рост.
Внутренние государственные заимствования не влияют на денежную
массу, они лишь перераспределяют ресурсы между разными экономическими
субъектами (кроме того случая, когда государственные ценные бумаги
покупаются центральным банком). Поэтому выпуск государственных ценных
бумаг для финансирования государственного бюджета, при условии
взвешенной долговой и бюджетной политики правительства, не угрожает
устойчивости денежных средств.
Для успешного привлечения долгового финансирования имеет очень
большое значение правильное структурирование проектов, взвешенный выбор
потенциальных кредиторов и инвесторов и продуманное представление
проектов потенциальным инвесторам.
Как уже отмечалось до этого, на рынок облигаций федеральных займов
приходится основная доля внутреннего долга выраженного, в ценных бумагах.
За последние 10 лет число применяемых инструментов заметно уменьшилось и
38
на сегодняшний день российский внутренний долг формируют 5 основных
видов государственных облигаций. Виды облигаций, которые составляют
внутренний долг России, регулярно меняются и имеют разный «жизненный
цикл».
Госдолг РФ за январь – июнь 2017 года увеличился на 47,5 миллиардов
рублей, либо на 0,6 % (10,6 % прогнозируемого объема ВВП), внутренний
госдолг увеличился на 0,6 % и составил 5 757,2 миллиардов рублей, внешний
госдолг (в рублевом эквиваленте) увеличился на 0,7 % и составил 1 838,7
миллиардов рублей. Доля внутреннего государственного долга в общем объеме
госдолга РФ составила 75,8%, для внешнего долга - 24,2 %.
По состоянию на 1 июля 2017 года внутренний госдолг составил 83,6 %
верхнего предела на 1 января 2017 года, установленного Федеральным законом
№ 349-ФЗ (с учетом преобразований, которые внесены ФЗ № 201-ФЗ), внешний
госдолг– 84,3 %.
Суммарная доля обязательств по гарантиям со стороны государства в
общем объеме госдолга за отчетный период была снижена с 22 % до 21,6%.
В общем объеме внутреннего государственного долга на 1 июля 2017
года государственные ценные бумаги, которые номинированы в валюте РФ,
составляли 4 496,0 миллиардов рублей, или 78,1 %, государственные гарантии в
российской валюте – 1 261,2 миллиардов рублей, или 21,9 %.
Таблица 9
Структура государственного внутреннего долга по видам
обязательств
Год
погаше-
ния
По видам долговых обязательств
ОФЗ-ПК
ОФЗ-ПД
ОФЗ-
ИН
ОФЗ-АД
ГСО-
ФПС
ГСО-
ППС
ОВОЗ
2018
200,000
300,000
-
56,059
-
-
-
2019
-
296,727
-
133,162
-
15,250
90,000
2020
75,000
511,382
-
79,290
-
-
-
2021
250,000
170,318
-
66,318
-
15,000
-
2022
-
440,000
-
78,590
-
120,900
-
2023
77,981
190,194
-
43,294
52,000
-
-
2024
-
400,000
165,063
43,292
39,000
-
-
2025
-
-
-
29,504
41,000
-
-
2026
400,000
-
-
29,506
-
54,400
-
2027
-
192,643
-
29,502
-
-
-
2028
200,000
250,000
-
0,001
-
40,000
-
39
Продолжение таблицы 9
Год
погаше-
ния
По видам долговых обязательств
ОФЗ-ПК
ОФЗ-ПД
ОФЗ-
ИН
ОФЗ-АД
ГСО-
ФПС
ГСО-
ППС
ОВОЗ
2029
-
241,072
-
0,001
-
-
-
2030
200,000
-
-
0,006
-
-
-
2031
-
-
-
-
-
-
-
2032
-
237,102
-
-
-
-
-
2033
200,000
-
-
-
-
-
-
2034
-
-
-
-
-
-
-
2035
200,000
-
-
15,510
-
-
-
2036
-
-
-
31,019
-
-
-
2037
-
-
-
15,510
-
-
-
ИТОГО
1 802,981
3 229,438
165,063
650,564
132,000
245,550
90,000
ОФЗ ПК – Облигации федерального займа с переменным купонным
доходом
ОФЗ-ПД – Облигации федерального займа с постоянным купонным
доходом
ОФЗ-ИН - Облигации федерального займа с индексируемым номиналом
ОФЗ-АД – Облигации федерального займа с амортизацией номинала
ГСО-ФПС – Государственные сберегательные облигации с
фиксированной процентной ставкой купонного дохода
ГСО-ППС - Государственные сберегательные облигации с постоянной
процентной ставкой купонного дохода
ОВОЗ - Облигации внутренних облигационных займов
По состоянию на 1 июля 2017 года в структуре внутреннего
государственного долга, который выражен в государственных ценных бумагах
РФ, номинальная стоимость которых, в свою очередь, указана в рублях, доля
ОФЗ-ПД составляла 59,1 %, ОФЗ-АД – 23,2 %, ГСО-ППС – 12,8 %, ГСО-ФПС –
2,9% и ОВОЗ – 2 %.
Государственные заимствования являются одним из самых
распространенных средств аккумуляции денежных ресурсов, которые
необходимы для решения общегосударственных проблем, в частности для
сбалансирования федерального бюджета. Во время заимствования средств
правительство, как и какой угодно другой заемщик, обязан учесть собственные
40
возможности по погашению долга и его обслуживанию, так как излишние
заимствования и (или) нерациональное применение заемных средств способно
привести к тяжелому долговому бремени, а из этого следует, что, и к
значительному осложнению проведения финансовой и социально-
экономической политики правительства. Для того чтобы избежать этих
проблем, правительство обязано регулярно отслеживать займы, проводить
анализ долговой ситуации, разрабатывать стратегию заимствований
14
.
Структура внешнего долга России в 1991-1999 г. приведена в
таблице 10.
Таблица 10
Структура внешнего долга России в 1991-1999 г.
15
1991
1995
1996
1997
1998
1999
Внешний долг всего:
117,9
126,7
132,7
153,0
182,0
188,4
- по линии правительств
111,8
118,5
114,8
125,8
136,4
138,9
- по линии международных
организации
3,9
4,7
10,3
12,9
13,5
19,5
-по линии частных фирм и
банков
1,3
2,3
4,7
8,7
18,2
10,0
- прочие
0,8
1,2
2,9
5,5
14,8
20,0
Долги СССР
104,5
110,0
105,7
103,7
95,1
98,2
Долги новой России
13,4
16,7
27,0
49,3
87,7
90,2
Анализ текущих тенденций в РФ и вероятных сценариев ее развития по
большому счету определяют особенности процессов, протекающих в
финансовой системе и мировом хозяйстве. Выступая в качестве одного из
крупных участников международного рынка, Россия остро и в ряде случаев
очень болезненно испытывает на себе его отрицательное воздействие.
Существенное сокращение цен на нефть, снижение кредитного рейтинга
государства, введение экономических санкций, ослабление рублевого курса –
все это благоприятствует ухудшению условий заимствования на
международном рынке капитала, а также оказывает негативное влияние на
обслуживание уже существующих долговых обязательств. В особенности, рост
14
Голодова, Ж.Г. Внешние долги российских банков: состояние и управление в контексте обеспечения
безопасности банковского сектора [Текст] / Ж.Г. Голодова, А.В. Абакумова // Нац. интересы: приоритеты и
безопасность. - 2013. - N 30. - С. 51.
15
Сайт Федеральной Службы государственной статистики: http://www.gks.ru/
41
внешнего долга РФ в 2016 году обусловило преимущественно изменение курса
национальной валюты.
Проводя анализ динамики внешнего долга РФ за время с 2011 до начала
2018 г. (рис. 2), нужно сказать о росте внешнего госдолга РФ, начиная с 2013 г.
Темпы прироста внешнего долга России 2017 года по сравнению с 2011г.
составляет 28,17 %. Наибольшие объемы внешних заимствований приходились
к началу 2015 года, после чего вновь произошло их понижение, однако, к
началу 2018 г. внешний госдолг РФ составлял 51 211,8 миллионов долларов
США. Как говорилось ранее, рост долга в рублях за последние 2 года вызван в
большей мере сокращением курса рубля в отношении доллара.
Рисунок 2 - Объем государственного внешнего долга Российской
Федерации (2011-2017 гг.), млн. долл. США
Федеральное законодательство от 14.12.2016г N 359-ФЗ (ред. от
22.11.2017г) “О федеральном бюджете на 2017г.” установило верхнюю границу
внешнего госдолга РФ на 1.01.2018г. суммой 55,1 млрд. долл. США (49,7
миллиарда евро). Верхняя граница внешнего госдолга РФ на 1.1.2019г.
определена в объемах 53,6 млрд. долл. США (48,7 миллиарда евро). В ФЗ от
19.12.2017г. N 415-ФЗ “О федеральном бюджете на 2018г. и на плановый
период 2019-2020 гг.” на 1.1.2020г. верхняя граница внешнего госдолга РФ
39956,9
35801,4
50769,2
55794,2
54355,4
50002,3
51211,8
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
42
определена существенно ниже – 52,8 млрд. долл. США (48,0 миллиарда евро), и
на 1.01.2020г. ее устанавливают в размере 53,6 миллиарда долларов США (48,7
миллиарда евро).
При этом, даже не превышающее предельный показатель нарастание
долговой нагрузки с недооценкой возможности своевременно ее погасить
может повлечь усиление кризисных явлений в экономике государства.
Поэтомут требуется недопущение не только превышения показателя
предельных объемов внешнего госдолга РФ, но и учитывать соотношение
внешнего госдолга РФ и ВВП. Данный показатель показал отрицательную
тенденцию повышения с 2,1 % в 2012г. до 4,5 % в 2016г.
При характеристике структуры внешнего госдолга РФ (таблица 11),
который составил по состоянию на 1.1.2018г. 51 211,8 миллиона долларов
США, нужно отметить задолженность по облигационным займам России,
которая в его общих объема обладает наибольшей долей (73,43 %). На втором
месте по удельному весу в общих объемах внешнего госдолга РФ находятся
государственные гарантии в зарубежной валюте (22,90 %). Данную тенденцию
объясняет активная поддержка в докризисный период российских
производителей от государства в целях выхода на мировые рынки и увеличения
конкурентоспособности отечественных товаров на мировой арене. Как правило,
государственные гарантии предоставляли под проекты, которые финансируют
при участии МФО, которые обеспечивали России взаимно выгодное
сотрудничество с этими организациями. Такие действия благоприятствовали
диверсификации экономики, приросту доли негосударственного сектора в ней,
и развитию среднего и малого бизнеса.
Система управления госдолгом – взаимосвязанные финансовые,
учетные, бюджетные, организационные и иные мероприятия, нацеленные на
действенное регулирование госдолга, а также оптимизацию его структуры и
сокращение воздействия долговой нагрузки и сопряженных с ней рисков на
экономику государства.
43
Таблица 11
Структура внешнего госдолга РФ по состоянию на 01.01.2018г.
Категории долгов
Миллионов
долл. США
Доли во
внешнем
долге, %
Внешний госдолг РФ (в том числе
обязательства бывшего Советского Союза,
принятые РФ)
51 211,8
Задолженности перед двусторонними
официальными кредиторами – не
участниками Парижского клуба
629,3
1,23
Задолженности перед двусторонними
официальными кредиторами – бывшими
государствами СЭВ
399,9
0,78
Задолженности перед многосторонними
официальными кредиторами
822,1
1,61
Задолженность по облигационным внешним
займам
37 607,0
73,43
Задолженности по ОВГВЗ
3,4
0,01
Прочие задолженности
19,6
0,04
Государственные гарантии РФ в зарубежной
валюте
11 730,5
22,90
На данный момент серьезные вопросаы в управлении государственным
долгом состоят в:
высокой стоимости заимствований в рублях и увеличении затрат по
погашению и обслуживанию долга;
проблеме рефинансирования государственной задолженности и
недостаточном применении инструментария финансового рынка;
значительном ограничении возможностей к заимствованию из
внешних источников при действии экономических санкций в отношении РФ, а
также неблагоприятного кредитного рейтинга государства, а следовательно, как
итог, необходимости увеличить государственные внутренние заимствования;
неравномерном распределении долговой нагрузки на экономику
согласно действующему графику погашения внешнего госдолга РФ.
Помимо этого, в сфере управления госдолгом нельзя не сказать о
проблемах качества бюджетного планирования, а также управления
государственными заимствованиями, распределения правомочий в области
44
управления госдолгом РФ, невысокой информационной открытости и
прозрачности долговой государственной политики.
По сведениям отчета о выполнении федерального бюджета за 9 мес.
2017 г., процент обслуживания муниципального и государственного долга
равен 77,08 %, выполнение же обязательств по внешнему долгу РФ несколько
выше – 80,39 %, что может быть охарактеризовано как положительный момент
(таблица 12).
Таблица 12
Выполнение сводной бюджетной росписи за 9 мес. 2017 г. по части
обслуживания госдолга РФ, млн. руб.
Наименования
показателей
Бюджетные
ассигнования,
которые
утвердил
федеральный
закон о
федеральном
бюджете на
2017 г.
Бюджетные
ассигнования
, которые
утвердила
сводная
бюджетная
роспись при
учете
изменений
Исполнен
о
Процент
выполнени
я
бюджетной
сводной
росписи
при учете
изменений
Обслуживание
муниципального
и
государственног
о долга
645 836,9
645 836,9
497 835,2
77,08
Обслуживание
государственног
о
муниципального
и внутреннего
долга
481 961,7
481 961,7
366 089,0
75,96
Обслуживание
внешнего
госдолга
163 875,2
163 875,2
131 746,2
80,39
Управление внешним госдолгом может состоять из довольно большого
набора инструментов, в том числе конверсии, секьюритизации, выкупа долга с
дисконтом, консолидации, рефинансировния, но последствия применения
каждого из них выдвигают необходимость их детально изучать и
прорабатывать в каждом отдельном случае. Так, ключевой финансовый
механизм конверсии заключается в ликвидации доли долговых внешних
требований их обменом на национальные активы. Операция является