45
конвертацией долга частным кредиторам в акции организаций государства-
должника. Преимущество данной операции состоит в том, что она дает
возможность превращения долга государства в акции размещением
иностранных портфельных или прямых инвестиций в национальную
корпорацию. Секьюритизация - выпуск новых ценных бумаг, которые
подтверждают права на собственность либо обязательства должника.
Секьюритизация задолженности Парижскому клубу является переоформлением
имеющегося государственного долга в новые долговые рыночные
инструменты. Больше распространилась секьюритизация посредством Brady-
облигаций
16
. Выкуп долга с дисконтом на вторрынке (buyback) станет
выгодным заемщику, когда торгуются его долги с высоким дисконтом, но
государства-должник в данном случае должна обладать значительными
объемами золотовалютных резервов или обладать возможностью довольно
быстрого наращивания их благодаря стимулированию экспортных отраслей.
Активная работа на вторрынке долговых обязательств может дать обеспечение
серьезной экономией бюджетных затрат, так как уменьшается номинальный
долг и будущие процентные выплаты. Метод бюджетной консолидации
подразумевает повышение налоговых поступлений и/либо сокращение
государственных расходов для сокращения бюджетного дефицита.
Определенные ученые говорят, что подобные жесткие меры в особенности
эффективны в том случае, когда государство преследует собственной целью
устранение причин бюджетного дефицита, т.е. слишком большие
государственные расходы либо же, наоборот, чересчур недостаточные и
малочисленные налоговые поступления. Приверженцы методики бюджетной
консолидации также считают, что он может повлечь увеличение роста
экономики, повышение доверия иностранных инвесторов к правительству и
16
Власов, С.А. Обзор государственной долговой политики стран ЕврАзЭС [Текст] / С.А. Власов // Деньги и
кредит. - 2013. - N 10. - С. 65.
46
снижение процентной ставки, которую взимают инвесторы по
государственным облигациям
17
.
Согласно Федеральному закону от 19.12.2017г. N 415-ФЗ “О
федеральном бюджете на 2018г. и на плановый период 2019-2020гг.”
Правительство РФ запланировало активное применение такого инструмента
управления внешним госдолгом РФ - реструктуризации. В таком законе
предусматривается с целью понижения объемов внешнего госдолга РФ и
уменьшения затрат по его обслуживанию в 2018г. и в плановом периоде 2019-
2020гг. право Правительства РФ в 2018г. принимать решения по размещению
государственных ценных бумаг РФ в зарубежной валюте номинальной
стоимостью до 4 000,0 миллионов долларов США в рамках операции обмена на
государственные ценные бумаги РФ прочих выпусков в зарубежной валюте по
согласию с их владельцами
18
.
При действующих ограничениях на доступ к рынкам внешних
заимствований обоснованно будет предложить как приоритетные направления
долговой государственной политики РФ по части управления внешним долгом
РФ таковы:
как первоочередную меру требуется обеспечение расходования
привлеченных средств от внешних государственных заимствований с
наибольшей эффективностью (в особенности, на структурную перестройку
экономики на базе инновационного подхода);
сохранение суммы госдолга на уровне, являющемся безопасным для
экономики, что состоит из грамотного планирования предельного уровня долга,
зафиксированного в ФЗ о федеральном бюджете на финансовый очередной год
и плановый период;
17
Глушенкова, М. С чувством просроченного долга [Текст] / М. Глушенкова // Коммерсантъ-Деньги. - 2014.
- N 38. - С. 40.
18
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ // Собрание законодательства
Российской Федерации. - 1998. - № 31. - Ст. 3823; 2011. - № 52. – Ст. 6450.
47
стремиться к покрытию внешнего долга с наименее возможным
валютным курсом зарубежным валюты к рублю, что существенно сократит
расходы по обслуживанию внешнего госдолга РФ;
последовательно снижать зависимость экономики и федерального
бюджета от нефтегазовых доходов и повышать конкурентоспособность
национальных товаров в долгосрочной перспективе, что положительно
повлияет не только на управление государственным долгом РФ, но и будет
способствовать экономическому развитию страны;
использовать возможности реструктурировать государственный
внешний долг РФ на разумных условиях на более поздние периоды с целью
ожидания снижения курса иностранной валюты к рублю.
Соответственно, наличие внешнего госдолга РФ не выступает как
положительный или отрицательный фактор для экономики государства. Если
экономика является стабильной, законодательной базой четко
регламентируется эта сфера отношений и наличие внешнего госдолга не
оказывает отрицательного влияния на международную репутацию, то внешние
заимствования могут благоприятствовать быстрому инновационному развитию
государства.
Перейдем к анализу места России в современной МВС. Каждые три года
Банк международных расчетов (БМР) публикует отчет об операциях на
валютных и денежных рынках. По данным отчета, в апреле 2016 г. средний
торговый оборот на международном валютном рынке составил 5,1 трлн. долл. в
день (незначительное сокращение с 5,4 трлн. долл. в день в апреле 2013 г.).
Исследования БМР за 2013 г. и 2016 г. также показывают существенный
рост мировой значимости валют ряда крупных стран с формирующимся
рынком, в том числе России. В 2013 г. российский рубль стал одной из 12
наиболее активно торгуемых валют в мире. Однако после событий 2014 г. и
девальвации, валюта России потеряла свои позиции и опустилась на 18 место.
На рисунке 6 представлена динамика доли российского рубля в среднедневном
общемировом обороте за период 1998 - 2016 гг.
48
Рисунок 3 - Динамика доли российского рубля в среднедневном
общемировом обороте (1998 – 2017 гг.)
Из данных рис. 6 видно, что в 1998 г. российский рубль также занимал
12 место с долей в мировом обороте в 0,3%, однако затем утратил свои позиции
практически на 15 лет из-за медленного роста доли рублевого оборота
относительно роста оборота других валют. Далее рассмотрим динамику доли
России в среднедневном общемировом обороте на международном валютном
рынке и динамику стран-лидеров (таблица 13).
Таблица 13
Среднедневной оборот на международном валютном рынке
Страна
2001
2004
2007
2010
2013
2017
млрд
. $
%
млрд
. $
%
млрд.
$
%
млрд.
$
%
млрд.
$
%
млрд.
$
%
Великобри
тания
542
31,8
835
32
1,483
34,6
1,854
36,8
2,726
40,9
2,426
37,1
США
273
16
499
19,1
745
17,4
904
17,9
1,263
18,9
1,272
19,4
Сингапур
104
6,1
134
5,1
242
5,6
266
5,3
383
5,7
517
7,9
Гонконг
68
4
106
4,1
181
4,2
238
4,7
275
4,1
437
6,7
Япония
153
9
207
8
250
5,8
312
6,2
374
5,6
399
6,1
Германия
91
5,4
120
4,6
101
2,4
109
2,2
111
1,7
116
1,8
Китай
-
-
1
0
9
0,2
20
0,4
44
0,7
73
1,1
Россия
10
0,6
30
1,1
50
1,2
42
0,8
61
0,9
45
0,7
Всего
1705
100
2608
100
4281
100
5043
100
6671
100
6,546
100
Источник: составлено автором
По данным таблицы 13 и отчета БМР видно, что Россия в 2017 г.
находится на 15 месте со среднедневным оборотом в 45 млрд. долл. (0,7% от
общемирового оборота). Таким образом, изученные данные позволяют
49
утверждать, что за последние 15 лет роль России на мировом валютном рынке
значительно возросла, однако в настоящее время политическая и
экономическая нестабильность в стране вновь подрывают доверие к
российскому рублю и его позиции на мировом валютном рынке.
В последнее время все чаще поднимается вопрос о повышении
международного статуса рубля, чему препятствует ряд причин. Во-первых,
нельзя строить резервную валюту на основе монокультурного экспорта
углеводородов. Во-вторых, даже в рамках РФ в основных денежных функциях
наряду с рублем применяются и евро, и доллары США. В-третьих, трудно
обеспечить авторитет рублю на международной арене, когда в стране все еще
имеет место двухзначная инфляция. В-четвертых, нет определенности
относительно того, кто будет продвигать национальную валюту на роль
мировой. В-пятых, незрелость банковской системы препятствует превращению
рубля в мировую валюту. Другой важной проблемой является регулирование
международной валютной ликвидности. Ведь за последние два года (с
01.09.2014 по 01.09.2017) международные резервы России упали с 465 228 млн.
долл. США до 395 198 млн. долл. США, то есть почти на 15%.
В данных условиях у российского рубля больше шансов занять ведущее
место в рамках интеграционных объединений на просторах СНГ в качестве
наднациональной валюты. Рубль является ведущей валютой в товарообороте
между странами ЕАЭС, обеспечивая более 50% такового в ЕАЭС и почти
половину в каждой стране отдельно. Предпосылкой становления российского
рубля в качестве наднациональной валюты в рамках ЕАЭС является и
положительная динамика его доли в валютной структуре направленных и
полученных платежей в ЕАЭС (таблица 14).
50
Таблица 14
Доля российского рубля в валютной структуре направленных и
полученных платежей государств-участниц ЕАЭС, %
Валюта
2015
2016
2017
По
количеству
По
объему
По
количеству
По
объему
По
количеству
По
объему
Российский
рубль
79,0
55,4
79,7
61,2
81,5
67,1
Доллар США
12,0
35,8
10,9
30,9
9,5
26,6
Евро
4,0
7,6
4,2
6,7
4,0
5,1
Белорусский
рубль
4,2
0,3
4,5
0,4
4,4
0,3
Тенге
0,7
0,6
0,5
0,5
0,6
0,6
Остальные
0,1
0,3
0,1
0,2
0,1
0,2
Существуют альтернативные проекты единой валюты в ЕАЭС: на базе
российского рубля либо выпуска региональной валютной единицы. При этом
наднациональная валютная единица, будет в большей степени определяться
российским рублем, опять же по причине огромной роли РФ в ЕАЭС.
Для стимулирования интернационализации рубля в 2010 г. был создан
Межведомственный совет по усилению роли рубля в международных
взаиморасчетах. В рамках Таможенного союза переход на взаиморасчеты
только в национальных валютах должен произойти к 2025-2030 гг. Декабрьский
проект развития платежных систем в ЕАЭС (2014 г.) также предполагает
создание общего платежного пространства для стран-участниц. Речь идет о
российской национальной системе платежных карт (НСПК), системе «Белкарт»
(Белоруссия) и армянской Armenian Card (ArCa).
Таким образом, ряд существенных проблем препятствует становлению
российского рубля как мировой валюты, однако огромная роль России в ЕАЭС,
позволяет говорить о рубле как о возможной наднациональной валюте.
2.3 Валютная политика России
Валютная система страны - показатель уровня развития экономики и
степени вовлеченности государства во внешнеэкономические отношения.
51
Анализируя современное состояние валютной системы в РФ, можно
выделить основные факторы, которые влияют и будут влиять на колебания
курса национальной валюты:
1. Уход рубля в свободное плавание
19
.
2. Влияние стоимости нефти на курс рубля. Проблема в том, что Россия
зависит от нефтяных доходов, а покупатели российской нефти расплачиваются
долларами. Следовательно, когда происходит снижение цены черного золота,
то происходит и укрепление курса доллара по отношению к рублю
20
.
3. Фактор геополитики. Санкции, введенные против России
государствами-членами ЕС, США, Канадой, Японией, Австралией и другими
развитыми странами существенно повлияли на курс национальной валюты.
4. Эффект от сверхвысокой ключевой ставки.
5. Ожидания инвесторов. Иностранные инвесторы продавали свои доли
в российских компаниях и переводили средства в западные финансовые
учреждения, что оказало влияние на колебания курса национальной валюты.
6. Ожидания простых россиян. Доверие простых россиян к
национальной валюте становится не менее важной причиной изменения курса,
чем действия Центробанка или крупных иностранных инвесторов. Если
граждане РФ станут массово забирать свои рублевые депозиты и покупать
валюту, курс доллара незамедлительно пойдет вверх
21
.
7. Цена на иностранную валюту вырастает при желании инвестора
получить большее число иностранных наличных денег, депозитов, акций,
облигаций и обязательств.
8. Деятельность фондов, которые обладают большими средствами,
способны заставить курс двигаться в обоих направлениях
22
.
9. Воздействие экспортеров и импортеров. Они являются
пользователями валютного рынка, интересующимися продажей и покупкой
19
Сайт «МИНФИН России» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www. minfin.ru/ru/.
20
Кондратов Д. И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Экономический
журнал ВШЭ. - 2015. - №1. - С. 128-129.
21
Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. - М.: Юристъ, 2015. - 304 с.
22
Плышевский Б.А. Государство и экономика // Экономист. - 2015. - №1. - С. 8-9.
52
иностранной валюты. Но в данном случае влияние является незначительным и
краткосрочным, потому что объемы их внешнеторговых сделок ничтожно малы
в сравнении с общим объемом операций на валютном рынке.
10. Уровень инфляции (чем выше темп инфляции в стране, тем ниже
курс ее валюты).
11. Спрос на капитал и его предложение. Капитал всегда перетекает в
ту страну, которую инвесторы считают перспективной для своего бизнеса.
Часть стран нуждается в притоке капитала и, соответственно, предлагает
сопутствующие ставки процента, другая - имеет избыток капитала и,
следовательно, более низкие процентные ставки.
12. Политические факторы воздействуют на валютный курс как в
долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе: характер экономической
политики, проводимой правительством страны, уровень нестабильности
политической ситуации.
Все факторы формирования курса валют можно разделить на
структурные и конъюнктурные (таблица 15)
Таблица 15
Факторы формирования валютного курса
23
Структурные факторы
Конъюнктурные факторы
Конкурентоспособность товаров страны
на мировом рынке и ее изменение
Деятельность валютных рынков
Состояние платежного баланса страны
Спекулятивные валютные операции
Покупательная способность денежных
единиц и темпы инфляции
Кризисы, войны, стихийные бедствия
Разница процентных банковских ставок
в различных странах
Прогнозы
Государственное регулирование
валютного курса
Цикличность деловой активности в
стране
Степень открытости экономики
Таким образом, необходимо оптимизировать влияние данных факторов
на валютный курс. Влияние некоторых из них необходимо снизить или даже
устранить (например, инфляционный, инвесторский и фондовый фактор надо
снизить в ближайшем будущем).
23
Гуров И.Н. Теоретические подходы к обоснованию возможности введения конвертируемости в России на
современном этапе // Вестник МГУ. - 2014. - № 6. - С. 31.
53
Для обеспечения стабильного курса рубля необходима интеграция с
мировым сообществом. А для признания мировым сообществом рубля в
качестве одной из основных валют, необходимо обеспечение стабильного
валютного курса. Получается замкнутый круг. Для выхода из него
идентифицируем проблемы, препятствующие процессу валютной интеграции
рубля в мировую финансовую систему
24
:
диспропорция в экспортной структуре, в том числе и финансовый
сектор;
низкая конкурентоспособность финансового сектора из-за низкого
уровня капитализации;
отсутствие прочного механизма государственной поддержки
экспортоориентированных производств (как известно государственная
поддержка только недавно получила широкое распространение);
несовершенство законодательства в валютной сфере;
несоответствие масштабов инвестиционных процессов потребностям
экономики;
нестабильное состояние экономики.
Рассмотрим, какую долю валютного рынка Российской Федерации
занимает российский рубль.
Таблица 16
Показатели оборота валютного рынка Российской Федерации за
2015 - 2017 гг., долл. США
Валюта
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Отклонение (+,-)
2017 г. от:
долл.
США
%
долл.
США
%
долл.
США
%
2015 г.
2016 г.
Российский
рубль
50595
40,9
18674
37,5
30778
41,8
-19817,0
+12104,
0
Доллар США
56585
45,7
21898
44,0
33356
45,3
-23229,0
+11458,
0
Евро
13094
10,6
6783
13,6
7782
10,6
-5312,0
+999,0
Фунт стерлингов
1712
1,4
790
1,6
517
0,7
-1195,0
-273,0
Прочие валюты
1800
1,5
1637
3,3
1163
1,6
-637,0
-474,0
Сумма всех
валют
123786
100,0
49782
100,0
73596
100,0
-50190,0
+23814,
0
24
Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. - М.: Экономика. - 2014. - С. 52.
54
Анализируя данные таблицы можно заметить, что за рассматриваемый
период удельный вес национальной валюты в сумме всех валют растёт,
единственным негативным фактором является валютный кризис в 2015 году,
который повлиял на изменения российского рубля в размере 3,4% по
сравнению с 2014 годом. Данное явление связано с валютным кризисом в 2015
году который оказал негативное влияние на все валюты на валютном рынке РФ.
Тем не менее, нельзя не отметить положительную динамику Доллара США.
Также необходимо ответить, что рост российского рубля способствует
укреплению и развитию валютной системы РФ, что влияет на
конкурентоспособность страны и на ее внешнее положение.
Укрепление позиций российской валюты в будущем смогло бы привести
к созданию «рублевой зоны нового типа», к которой другие страны региона
начали бы привязывать свои национальные валюты. Так как в таком случае
рубль получил бы статус твердой денежной единицы. Постепенно могла
сформироваться региональная валютная система на пространстве СНГ.
Для увеличения зоны влияния рубля требуется организовать на
территории России торговлю на бирже нефтью, газом и другими товарами с
расчетом в рублях. Слаженно организованная биржевая торговля является
лучшим залогом выявления объективной рыночной цены товара.
Самостоятельно справиться с трудностями платежного баланса могут
государства с серьезным экономическим и финансовым потенциалом, которым
РФ на данный момент располагает не в полной мере. По этой причине переход
к полной конвертируемости рубля без реально сложившихся экономических
предпосылок привел к формализации данного процесса.
Известно множество вариантов валютной стратегии, но необходимо
рассматривать наиболее приемлемые для России, с учетом современной
ситуации на валютном рынке.
1. Результативное применение плавающего курса возможно в условиях
экономической и политической стабильности государства, незначительного
уровня инфляции и устойчивой макроэкономической политики. Но проведение