48
SDR. Совет постановил, что с 1 октября 2016 года юань будет включаться в
корзину SDR в качестве пятой валюты.
Введение новой корзины SDR с 1 октября 2016 года даст МВФ, его
государствам-членам и другим пользователям SDR достаточный
подготовительный период для адаптации к грядущим изменениям.
В настоящее время МВФ насчитывает 188 стран-членов. Каждая страна
имеет квоту, выраженную в SDR. Квота определяет сумму подписки на
капитал, возможности использования ресурсов фонда и сумму SDR,
получаемых государством-членом при их очередном распределении. В
приложении 3 представлено распределение квот фонда среди ведущих стран.
Различия между этими двумя валютными системами обстоятельно
охарактеризованы в приложении 1.
Возрастание роли валютной системы заставляет экономически развитые
страны совершенствовать инструменты регулирования валютной сферы на
национальном и международном уровнях.
Мировая валютная система, по своей сути, представляет собой
совокупность определенных правил и законов, которые регулируют
деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках.
В процессе их практического применения мировая валютная система должна
обеспечить стабильный фундамент для долгосрочного планирования
международных торговых отношений и всячески способствовать искоренению
разного рода валютных ограничений и протекционистских мер со стороны
отдельных стран и их правительственных органов.
Валютную систему можно рассматривать с двух сторон. С одной
стороны, она является объективной реальностью, которая возникает с
углублением экономических связей между странами. С другой стороны, эта
объективная реальность осознается и закрепляется в правовых нормах,
институтах, международных соглашениях. Иными словами, валютная система
49
представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с
функционированием валюты, и форм их организации.
2.2. Факторы и показатели, влияющие на валютные курсы
В реальной экономике деньги как товар имеют свою цену - курс.
Валютный курс зависит от традиционных ценообразующих элементов: спроса и
предложения, которые, в свою очередь, подвержены влиянию множества
факторов. Многообразие всего, что влияет на курс валют, приводит к тому, что
реальная стоимость валюты (сколько за нее можно купить товаров и услуг) и ее
курс (какой сложился баланс спроса и предложения за валюту на рынке) могут
существенно различаться.
Анализ различных взглядов и точек зрения отечественных ученых и
аналитиков показал, что общего мнения не сложилось в значимости тех или
иных факторов.
Можно выделить следующие факторы, определяющие валютный курс.
1. Торговый баланс государства. То есть, соотношение экспортных и
импортных операций. При экспорте товаров и услуг в страну поступает
валютная выручка, а при импорте – из страны, наоборот, уходит иностранная
валюта. Поэтому, если торговый баланс отрицательный, смещен в сторону
импорта, это всегда оказывает давление на национальную валюту, ее курс
снижается, поскольку в стране образуется дефицит иностранной валюты. И,
наоборот, когда торговый баланс положительный, смещен в сторону экспорта,
курс национальной валюты всегда укрепляется, поскольку иностранная валюта
в стране в избытке.
2. Макроэкономические показатели страны. Такие, как уровень
инфляции, уровень безработицы, ВВП и т.д.
3. Политика Центрального банка страны. Один из основополагающих
факторов. Здесь следует рассмотреть сразу несколько направлений,
50
проводимых Центральными банками государств, которые оказывают сильное
влияние на валютный курс. Это эмиссия денег, валютные интервенции, учетная
ставка, операции с долговыми обязательствами.
4. Крупные инвестиционные проекты и внешнеторговые контракты.
Реализация крупных инвестиционных проектов может планировать как отток,
так и приток валюты, крупные экспортные контракты предполагают приток
валютной выручки, а импортные - ее отток.
5. Доверие населения к национальной валюте. То, насколько население
доверяет валюте своей страны, очень сильно влияет на валютный курс. Если
люди предпочитают хранить сбережения в иностранной валюте, значит, на нее
всегда есть повышенный спрос, что будет оказывать негативное влияние на
курс национальной валюты. И этот спрос, если он есть очень трудно
остановить. Даже если Центробанк начинает применять свои регуляторы, к
примеру, ограничивает продажу иностранной валюты, вводит дополнительные
комиссионные сборы с этих операций, запрещает валютные депозиты и так
далее, это часто приводит к обратному эффекту: начинает работать черный
рынок валюты, где она продается еще дороже, валютный ажиотаж, который
приводит к резким скачкам валютного курса.
6. Валютные спекуляции. Часто бывает, что крупные участники
межбанковского (или даже мирового) валютного рынка специально
«раскачивают» валютный курс с целью получения спекулятивных заработков.
В этот процесс может вмешаться Центробанк, накладывая определенные
санкции на этих участников.
7. Форс-мажорные обстоятельства. К примеру, военные действия,
серьезные протестные движения, массовые забастовки, теракты и т.д. тоже
всегда оказывают серьезное влияние на курс валюты страны, в которой это
происходит.
Перечисленные факторы являются основными среди всей их массы,
которые могут повлиять на курс национальной валюты.
51
Проанализировав и изучив мнения ряда авторов, аналитиков и ученых,
можем выделить следующие факторы, определяющие курс российской валюты.
1. Профицит нефти на рынке сырья. В данной ситуации, когда внешний
рынок для нашей страны по большому счету закрыт, цены на нефть являются
важнейшим фактором для российской валюты. В начале 2016 года цена нефти
падала ниже 30 долларов за баррель (рис.2.1) корреляция между курсом рубля и
нефтью достигала 100%.
Рисунок 2.1 - Динамика цен на нефть марки Brent (USD за баррель)
Исторический рекорд был достигнут 21 января, когда курс доллара на
Московской бирже преодолел отметку в 82 рубля (рис.2). Этому
предшествовали обвальное падение китайских фондовых индексов и снижение
цен на нефть: Brent в январе 2016 снижался до 28, 2 доллара за
баррель [3].
52
Рисунок 2.2 - Динамика курса валюты Доллар США
Уменьшение стоимости нефти отрицательно сказывается на курсе рубля.
В конечном итоге прибыль, получаемая государством от экспорта нефти,
начинает снижаться, тем самым уменьшая существенную часть бюджета нашей
страны.
2. Политика Центрального банка. 18 марта 2016 года, глава Центробанка
Эльвира Набиуллина по итогам заседания совета директоров, объявила о
решении оставить ключевую ставку на уровне 11 процентов. Еще в конце июля
2015 года ЦБ РФ установил такую ставку и четыре последних раза оставлял ее
неизменной (рис.2.3)
53
Рисунок 2.3 - Динамика ключевой ставки ЦБ РФ
Ожидания рынка по поводу изменения ключевой ставки влияют на
поведение инвесторов. В 2015 году, когда Центробанк начал снижать ключевую
ставку, то начался прирост нерезидентов, которые покупали облигации и
продавали валюту, тем самым укрепляя курс рубля.
3. Доверие и поведение населения России. Пожалуй, один из самых
важных факторов, который влияет на курс национальной валюты.
Аналитические материалы, представленные ниже, иллюстрируют нам
совершенно четкое представление о том, в каком настроении сейчас находится
российское общество. Данная динамика показателей указывает на продолжение
экономического спада. По данным ЦБ РФ, розничные продажи в годовом
выражении продолжают снижаться. У населения множество причин нежелания
вкладывать свои рубли в активное потребление. Индекс потребительских
настроений в марте увеличился на 2 пункта (рис.4). Уменьшилось число тех,
кто ждет роста цен в следующем месяце, однако уровень инфляционных
ожиданий все еще остается повышенным.
Рисунок 2.4 - Индекс потребительских настроений в динамике
с 2009 по 2016 гг.
54
На фоне ухудшения отношения населения к крупным покупкам в марте
2016 г. продолжила расти доля респондентов, считающих, что свободные
деньги лучше сберегать, а не тратить на покупку дорогостоящих товаров. Все
это напрямую говорит о недоверии населения к правительству и прогнозам об
улучшении положения, скором росте экономики.
В связи с проведенным анализом и выведении основных факторов,
приоритетным направлением в валютной политике должны стать обеспечение
стабильности валютного курса в нашей стране. В целом, модернизация
валютной политики и валютного курса должна быть системной и включать
следующие меры государственного воздействия на национальную валюту:
снижение показателей инфляции, жесткая денежно- кредитная политика
Центрального банка, постепенное увеличение темпов экономического роста.
Обязательной мерой по поддержанию национальной валюты служит доверие
инвесторов и других участников рынка к политике Центрального банка.
Поддерживать отрасли экономики, которые реально смогут дать устойчивость
положительных тенденций в российской экономике.
2.3. Состояние валютного рынка России
На протяжении длительного времени одно из важнейших мест во
внешнеторговых валютных операциях занимает американский доллар, который
с 1922 г. получил статус резервной валюты. Для России курс доллара США,
прежде всего, оказывает влияние на стоимость нефти за рубежом и уровень цен
иностранных товаров. Если происходит рост доллара США по отношению к
рублю, то цены на нефть на международном рынке падают, а стоимость
зарубежных товаров возрастает. Так как Россия является одним из главных
сырьевых экспортеров на мировом рынке, то любое изменение цены на нефть
отражается на экономическом положении страны: изменения в платежном
55
балансе, в бюджетных поступлениях оказывают влияние на формирование
устойчивости национальной валюты и темпы инфляции.
Зависимость РФ от курсов валют также сказывается на эмиссии
национальной денежной единицы. Для того чтобы выпустить в обращение
новые рубли, государство должно обладать достаточным количеством
международных резервов, которые в большей степени выражены
иностранными активами. Так в конце 2015 г. сумма международных резервов
России была равна 364 708 млн. долл. США, из которых около 85% составляет
иностранная валюта, представленная государственными ценными бумагами.
Что касается зависимости курса рубля по отношению к евро, то его
влияние на изменение стоимость экспортируемого сырья незначительно, так
как цена поставляемых Россией сырьевых товаров выражена в долларах США.
Таблица 2.1
Динамика изменения курса доллара США и евро по
отношению к российскому рублю
Дата
Доллар США
Евро
на 31.12.2013
32,73
44,97
на 31.12.2014
56,26
68,34
на 31.12.2015
72,88
79,69
2015 в % к 2013
227,7
177,2
Анализируя данные таблицы 2.1, становится видно, что стоимость евро,
выраженная в рублях, всегда дороже, доллара США. На протяжении с 2013 г.
по 2015 г. замечены достаточно большие колебания валютных котировок,
повлёкшие за собой высокий рост валют. Так за 2 года курс доллара по
отношению к рублю вырос больше, чем в 2 раза. Необходимо отметить, что
прирост евро происходит значительно медленнее, чем доллара США. Такое
резкое изменение курса иностранных валют по отношению к российскому
рублю вызвано рядом факторов. Во-первых, к ним относят мировой
финансовый кризис, который оказал влияние на экономику почти всех стран.
57
Рисунок 2.5 - Связь между курсом доллара к рублю и ценой нефти
«брент» с 24 сентября 2014 г. по 24 сентябрь 2015 г.
Как видно на рис. 1 изменения курса доллара к рублю тесно связаны с
котировками цен на нефть. Падение курса национальной валюты нельзя
воспринимать только негативно – слабый рубль имеет для экономики как
плюсы, так и минусы. В выигрыше должны оказаться многие отрасли
российской промышленности – например, металлургия, химическое
производство, производство автомобилей и сельское хозяйство. Дешевый рубль
позволяет компаниям из этих отраслей находить новые рынки сбыта и
наращивать объемы экспорта, что является особо важным на фоне падающего
внутреннего спроса. Однако, существует и ряд отраслей, для которых снижение
курса рубля несет определенные риски. Это в основном компании, которые
вынуждены закупать комплектующие за рубежом, например,
высокотехнологичные компании.
Падение курса рубля имеет скорее негативные последствия для
населения, основные угрозы связаны с ростом инфляции, которая по итогам
августа 2015 г. составила 15,8% к августу 2014 г. и 9,8% с начала года. Однако,
принятие активных действий в области импортозамещения позволит в будущем
снизить зависимость уровня инфляции от валютных скачков.
На фоне падающего рубля большие убытки несут также туристические
компании и авиаперевозчики. Как отмечает Ростуризм, спрос на зарубежные
58
туры сократился в первой половине 2015 г. на 33,8%. Авиаперевозчики, у
которых большая часть постоянных издержек производится в валюте,
вынуждены поднимать цены билетов. Однако, такая обстановка дает шансы
развития внутреннему туризму, кроме того, дешевый рубль может привлекать
иностранных туристов.
Относительно большой проблемой на валютном рынке России остается
высокая волатильность. Данный фактор мешает в стабильной работе как
экспорте- рам, так и импортерам, вынуждая их тратить больше ресурсов на
управление валютными рисками. Однако в условиях режима свободного
плавания рубля и высокой доли доходов нефтегазовой отрасли в общих
доходах федерального бюджета снижение волатильности в ближайшее время
представляется мало вероятным.
Следует заметить, что большую роль в смягчении последствий валютного
кризиса играет Центральный Банк РФ. Например, в ответ на введение санкций
против российских банков, ЦБ РФ стал проводить так называемые аукционы
РЕПО в иностранной валюте. Данный инструмент позволяет банкам получать
иностранную валюту под очень выгодный процент. Аукционы проводятся 1–2
раза в неделю. К примеру, 21.09.2015 г. был проведен аукцион сроком на 28
дней, на котором ЦБ РФ предлагал иностранную валюту по средневзвешенной
ставке 2,20% годовых. Объем спроса составил 1,102 млрд долл. США.
Аукционы РЕПО в иностранной валюте позволяют сохранять ликвидность
валютного рынка, благодаря им не наблюдаются также проблемы с досупом к
иностранной валюте среди предприятий. Разумеется, подобная политика ЦБ РФ
может в долгосрочном периоде негативно влиять на величину золотовалютных
резервов страны, поэтому банкам необходимо искать новые рынки капитала,
самыми перспективными являются рынки стран БРИКС и Юго-воточной Азии.
О относительной стабилизации валютного рынка может свидетельствовать
также его небольшая реакция на решения ЦБ РФ о снижении ключевой ставки,
которая в сентябре 2015 г. составляет 11%.