43
евро и 1,1 млрд фунтов стерлингов, обесценился на 18,36 млрд рублей. Его
размер на 1 апреля – 912,95 млрд рублей – оказался рекордно низким за 5 лет.
Фонд национального благосостояния, состоящий из 19,51 млрд долларов, 20,76
млрд евро, 3,83 млрд фунтов стерлингов, "похудел" на 72,1 млрд рублей,
сообщил во вторник Минфин РФ. По итогам прошлого года правительство
потеряло на вложениях в валюту 1,3 триллиона рублей. За три месяца 2017 года
укрепление рубля сожгло еще 284 миллиарда рублей государственных резервов.
Чтобы затормозить потери, с февраля Казначейство начало скупать на
бирже доллары, а главы МЭР и Минфина Максим Орешкин и Антон Силуанов
приступили к словесным интервенциям, рассказывая о вреде дешевого доллара
для российской экономики и промышленности. На 20 марта Силуанов оценил
"переукрепление рубля" в 10-12%, после чего курс доллара упал еще на 1,4
рубля.
Заявление российских министров бессильны остановить иностранных
спекулянтов, которые вкладывают деньги в российский рынок в поисках
высокой доходности. В 2017 году нерезиденты почти вдвое увеличили скупку
российских облигаций, вложив только в ОФЗ 190 млрд рублей за январь и
февраль (против 500 млрд за весь прошлый год).
Резервный фонд создает проблемы для федерального бюджета, в котором
заложены расходы из фонда на 1,17 трлн рублей. Фактический же размер фонда
составляет 912,9 млрд рублей. Нужной суммы в Резервном фонде нет с января.
"Курсовая разница у нас съела часть объемов Резервного фонда. На данный
момент даже нет того объема, который стоит как источники в бюджете 2017 года.
Поэтому нужно очень четко проводить взвешенный мониторинг того, что
происходит с доходами, и того, что происходит на рынке", – призвала глава
Счётной палаты Татьяна Голикова.
Чтобы восполнить "пробел", правительству нужен доллар по 67 рублей –
именно такой курс заложен в бюджет. Впрочем, пока дополнительных мер по
ослаблению рубля решено не предпринимать. В правительстве считают, что
укрепление рубля завершится "по естественным причинам" летом. Этому
44
поможет снижение цен на нефть до 40 долларов за баррель, а также снижение
ключевой ставки ЦБ, которое снизит привлекательность российских активов для
иностранных игроков.
Текущий момент "очень выгоден с точки зрения покупки валюты"
населением, заявил на пресс-конференции глава Минэкономразвития Максим
Орешкин. По его словам, даже при условии стабильных цен на нефть рубль
обесценится на 14% в ближайшей перспективе и на 18% к концу года. "Курс
доллара при сохранении текущих цен на нефть может подняться в ближайшее
время до 63-64 рублей, а на конец года ожидается 68 рублей", – заявил Орешкин.
Среднегодовой курс составит 64,4 рубля – на 3,1 рубля ниже, чем МЭР
закладывало в свои прогнозы изначально, но на 8 рублей выше текущих
значений (56,3 рубля на 19.07 мск). В дальнейшем рубль продолжит слабеть, а
после президентских выборов 2018 года доллар пробьет 70 рублей. Согласно
обновленному прогнозу МЭР, средний курс в 2018 году составит 69,9 рубля, в
2019-м – 71,2 рубля, а в 2020м – 72,7 рубля, рассказал министр. "С точки зрения
цен на нефть базовая предпосылка – это снижение цен на нефть в этом году до
40 долларов за баррель и их сохранение на уровне 40 долларов в реальном
выражении в дальнейшем", – сказал Орешкин. В базовом сценарии МЭР не ждет,
что соглашение о сокращении добычи нефти, заключенное Россией и странами
ОПЕК, будет продлено на вторую половину года, добавил он.
Несмотря на падение нефти и рубля, экономика России будет развиваться
быстрее, чем планировалось, а уровень жизни начнет расти, заверил министр.
Прогноз роста ВВП на 2017 год повышен вдвое – с 1% до 2%. Почти настолько
же улучшились ожидания по промышленности – она прибавит на 2% в
нынешнем году и 2,2% в следующем вместо 1,1% и 0,9% в изначальных расчетах.
Прогноз роста доходов население увеличен в 5 раз – с 0,2% до 1% в текущем году
и до 1,5% в следующем. Рост зарплат в реальном выражении втрое превысит
оценки, которые МЭР давало при Алексее Улюкаеве, сообщил Орешкин: 1,3% в
текущем году и 2,7% в следующем. Благодаря растущим доходам население
снова сможет тратить: оборот розничной торговли возобновит рост – на 1,9%,
45
2,5% и 2,6% в ближайшие три года. Оценивать выполнение заявленных
Орешкиным целей будет Росстат, который с 4 апреля переведен в его прямое
подчинение указом президента РФ Владимира Путина.
События, произошедшие в Сирии внесли свои коррективы в текущее
состояние мирового валютного рынка. Рубль резко подешевел на торгах
Московской биржи в пятницу 7 апреля на новостях о военном вмешательстве
США в сирийский конфликт. Размещенные в Средиземном море эсминцы USS
Ross и USS Porter нанесли 59 ракетных ударов по аэродрому Аш-Шайрат в
провинции Хомс на Западе Сирии. В телеобращении президент США Дональд
Трапм объявил, что отдал приказ "провести целенаправленный удар по
аэродрому, откуда осуществлялась химическая атака" на город Хан-Шейхун, в
результате которой 4 апреля погибли 70 человек и более 500 получили ранения.
По его словам, удары были нанесены в "жизненно важных интересах" США,
чтобы предотвратить и остановить распространение и использование
химического оружия.
Рынок нефти отреагировал на действия США ростом котировок: Brent
дорожает на 1,58% – до 55,76 доллара за баррель. Несмотря на это, первой же
сделкой на валютных торгах в Москве рубль потерял 59 копеек по отношению к
доллару, курс которого вновь превысил отметку 57 рублей, достигая в моменте
57,0750 рубля. Евро шагнул за 60 рублей, подорожав на 79 копеек – до 60,8 рубля.
Удар США по Сирии "наносит существенный урон российско-
американским отношениям, и без того находящихся в плачевном состоянии",
заявил пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков. По его словам,
Владимир Путин "видит в ударах по Сирии попытку отвлечь внимание мирового
сообщества от многочисленных жертв среди мирного населения в Ираке". В
ответ Россия приостанавливает действие меморандума о предотвращении
инцидентов в Сирии, который регламентировал контакты российских и
американских военных в стране, объявил в свою очередь МИД РФ.
Россия "либо некомпетентна, либо является соучастником" нарушения
правительством Сирии договоренностей об отказе от оружия массового
46
уничтожения, заявил госсекретарь США Рекс Тиллерсон, добавив, что Кремль
оказался "неспособен выполнить "договоренность от 2013 года о том, чтобы
очистить Сирию от химического оружия". Вопрос теперь в том, последует ли
продолжение американских ударов. В любом случае, это поворотный момент в
политике США в отношении Сирии. Все прекраснодушные фразы, которые мы
слышали от Дональда Трампа ранее, оказались перечеркнуты.
Финансовый рынок в своем развитии опережает экономику в целом из-за
одновременного и однонаправленного воздействия на развитие финансовых
рынков во всем мире совокупности причин, к которым относятся глобализация,
секьюритизация, обесценение национальных валют старение населения
развитых стран.
От успешной интеграции России в мировую финансовую систему зависит
улучшение показателей экономического роста. Этот процесс способствует
покрытию дефицита бюджета, росту социально-экономического развития,
выполнению обязательств по покрытию внешнего долга. Уже сегодня можно
проследить последствия такой интеграции. Коррекция экономической политики
государства с целью привлечения большего объема иностранных инвестиций
поможет российской экономике встать на путь устойчивого развития.
2.3. Анализ валютной политики в РФ
Денежно-кредитная политика является частью государственной
экономической политики, которая направлена на планомерное повышение
благосостояния российских граждан. Однако использование в процессе
реализации денежно-кредитной политики инструментов оказывает
неравномерный, отложенный во времени эффект. Динамика обменного курса и
режим его установления показывают сильное влияние на макроэкономическое
состояние страны в условиях финансовой глобализации. В связи с этим важно
определить закономерности и тенденции формирования и функционирования
валютного рынка и своевременно установить необходимость корректировки
47
параметров валютной политики. Ухудшение макроэкономической и
внешнеполитической ситуации в 2014 г. стало новым вызовом для Банка России
в вопросах выбора оптимальной стратегии.
В 2014 г. после падения цен на нефть и обострения внешнеполитической
ситуации, повлекшего за собой введение в отношении России финансовых и
внешнеторговых санкций, начался валютный кризис
27
.
До ноября 2014 г. Центральный банк пытался удержать курс рубля в
рамках валютного коридора, понемногу увеличивая его гибкость. Во второй
половине 2014 г. рубль начал заметно обесцениваться. Чтобы удерживать рубль
в границах коридора в условиях высоких темпов девальвации национальной
валюты, Центральному банку Российской Федерации приходилось распродавать
свои валютные резервы, что привело к усилению степени риска их утраты.
В соответствии с информационным сообщением Банка России 5 ноября
2014 г. мегарегулятор в целях обеспечения в дальнейшем гибкости
курсообразования трансформировал подход к проведению валютных
интервенций – в случае достижения рублевой стоимости бивалютной корзины
верхней/нижней границы интервала максимальный объем дневных интервенций
должен был составлять 350 млн долларов США, тем самым минимизировав
риски быстрой утери резервов.
Введение финансовых санкций ограничило российские банки в доступе к
иностранной валюте, что спровоцировало сжатие предложения валютной
ликвидности, проявляющееся в уменьшении объемов валютных сделок на
межбанковском рынке и увеличении ставок по ним
28
. Банки с государственным
участием кредитовались в долларах США путем размещения своих средств в
иностранных банках. Из-за ухудшения внешнеэкономической и политической
ситуации такие операции перестали быть привлекательными. Для поддержания
валютной ликвидности Центральным банком Российской Федерации был введен
новый инструмент: кредиты в иностранной валюте, обеспеченные залогом прав
27
Динамика курса доллара США по ЦБ РФ – Рамблер/финансы. – URL:
https://finance.rambler.ru/currencies/dynamics/?updated=srv
28
Обзор денежного рынка. 3 квартал 2014 года. – URL: http://www.cbr.ru/analytics/fin_ stab/MMR_14Q3.pdf
48
требования по кредитам в иностранной валюте, которые могут осуществляться в
форме сделок РЕПО
29
.
10 ноября Центральный банк Российской Федерации официально
отменил интервал стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции.
При этом не предполагался полный отказ от вмешательств со стороны
мегарегулятора в случае возникновения потенциальных угроз для стабильности
финансовой системы. Этим решением Банк России полностью устранил риск
утраты международных резервов. Параллельно с расширением операционного
интервала и осуществлением валютных интервенций Банк России в условиях
девальвирующей национальной валюты и разгоняющейся инфляции увеличивал
ключевую ставку.
Впервые увеличение ставки недельного РЕПО произошло в марте 2014 г.
с 5,5 до 7% и было обусловлено ухудшением внешнеэкономической ситуации,
повлекшим за собой падение фондовых индексов и ослабление рубля. После
отмены Центральным банком операционного интервала и отказа от валютных
интервенций произошло резкое усиление темпов девальвации рубля и разгона
инфляции, из-за чего мегарегулятор 12 декабря увеличил ставку до 10,5%. К
сожалению, данная мера не оказала существенного влияния: рубль продолжил
обесцениваться на фоне изменения стоимости барреля нефти марки Brent.
Поэтому 16 декабря Центральный банк Российской Федераци принял решение
повысить ключевую ставку до 17%. Все эти действия оказали сильное влияние
на рыночную рублевую стоимость активов, что означало изменение стоимости
залогового обеспечения.
В связи с этим Банк России предоставил возможность кредитным
организациям привлекать как валютное, так и рублевое рефинансирование под
рублевое обеспечение, что позволило снабдить рынок дополнительной
ликвидностью
30
.
29
Пресс-служба Банка России. О кредитах в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по
кредитам в иностранной валюте. – URL: http://www.cbr.ru/press /pr.aspx?file=24122014_095736dkp2014-12-
24t09_46_30.htm
30
Обзор денежного рынка. 4 квартал 2014. – URL: http://www.cbr.ru/analytics/fin_stab /MMR_14Q4.pdf
49
В целях стабилизации финансовой системы 30 января 2015 г.
Центральный банк начал постепенное снижение ключевой ставки сначала до
15%, 13 марта – до 14%, 30 апреля – до 12,5%, 15 июня – до 11,5% годовых
31
.
Во втором квартале 2015 г. мегарегулятор принял решение о покупке
иностранной валюты для пополнения международных резервов, а также
приостановил сделки валютного РЕПО сроком до 364 дней в связи с улучшением
ситуации с валютной ликвидностью и снижением волатильности на финансовом
рынке в целом. Замедление уменьшения ключевой ставки в третьем квартале
2015 г. произошло за счет снижения дефицита ликвидности, которое
поддерживалось операциями Финансового казначейства по размещению средств
на депозитах в кредитных организациях
32
. В первом квартале 2016 г.
продолжалась тенденция к сокращению дефицита ликвидности, а также к
сокращению задолженности банковского сектора в иностранной валюте по
операциям валютного РЕПО, что привело к росту спроса на инвалюту. Поэтому
наблюдался рост объемов валютного сегмента денежного рынка. Банки,
предъявлявшие повышенный спрос на инвалюту, использовали механизмы
валютного свопа и привлекали средства через биржевое РЕПО. Вопреки
осуществляемым прогнозам, несмотря на некоторую стабилизацию финансового
рынка, Центральный банк Российской Федерации не стал снижать ключевую
ставку в марте 2016 г., поскольку присутствовала неопределенность нефтяных
котировок и инфляционных ожиданий. Изменение ключевой ставки произошло
в мае 2017 г. Она была снижена до 9,25%, что стимулировало спрос на
банковские займы и постепенный переход в фазу восстановительного роста,
прогнозируемого на 2018 г.
В настоящее время в условиях превышения цены на нефть марки
«Юралс» над заложенным ее уровнем в 40 долларов в проект федерального
бюджета Минфин Российской Федерации с февраля 2017 г. начал
конвертировать в иностранную валюту дополнительные нефтегазовые доходы
33
.
31
Обзор денежного рынка. 1 квартал 2015. – URL: http://www.cbr.ru/analytics/fin_ stab/MMR_15Q1.pdf
32
Обзор денежного рынка. 3 квратал 2015. – URL: http://www.cbr.ru/analytics/fin_ stab/MMR_15Q3.pdf
33
Эксперты: решение Минфина вдвое снизить покупки валюты в марте не укрепит рубль. – URL:
50
Ежедневно осуществлялись покупки валюты, эквивалентные 6,3 млрд рублей.
Решение по снижению ежедневного объема покупок валюты в марте 2017 г., по
мнению экспертов, не оказало существенного влияния на обменный курс. Рынок
отреагировал на эту новость небольшим укреплением рубля – курс укрепился на
38 копеек. Подобную реакцию обменного курса можно отнести к краткосрочным
колебаниям. Минфин России, возможно, в будущем увеличит покупки, а
наблюдаемое укрепление не будет иметь продолжительный характер. В целом,
по мнению различных экспертов, действие подобных операций будет
нейтральным, поскольку основное влияние на курсообразование имеет динамика
мировых цен на нефть. Снижение объемов покупок в марте 2017 г. было
обусловлено сокращением дополнительных нефтегазовых доходов, так как
именно на эту величину Минфин России планирует снизить покупки инвалюты.
Ожидается, что в ближайшее время обменный курс рубля к доллару вернется к
отметке 60 рублей за 1 доллар США. На формирование валютного курса в
ближайшее время будут влиять заседания ФРС США и Центрального банка
Российской Федерации, а также нефтяные новости, касающиеся деятельности
ОПЕК и запасов США.
Осуществление валютной и денежно-кредитной политики в целом будут
происходить в условиях высокой неопределенности и существования ряда
проблем как внешних, так и внутренних, к которым относятся сохранение
финансовых и внешнеторговых санкций в отношении российских компаний,
темпы роста глобальной экономики и общие тенденции на мировом финансовом
рынке
34
. В условиях ограничений к международным финансовым рынкам
Центральный банк Российской Федерации планирует продолжать валютное
рефинансирование кредитных учреждений преимущественно через механизмы
валютного РЕПО. Кроме того, компании и кредитные учреждения окончательно
не адаптировались к новым ограниченным условиям функционирования и не
https://arb.ru/b2b/news/eksperty_reshenie_minfina_vdvoe_snizit_pokupki_valyuty_v_marte_ ne_ukrepit_rubl-
10094097/?sphrase_id=243595
34
Авагян Г. Л., Вешкин Ю. Г. Международные валютно-кредитные отношения : учебник; 2-е изд., перераб. и доп.
М.: Магистр : НИЦ Инфра-М, 2016. С. 126.
51
переориентировались на другие источники капитала. Невозможность
осуществления среднесрочного планирования обусловлена высокой
внешнеполитической неопределенностью и неопределенностью на
международном финансовом рынке. По этим причинам сложно спрогнозировать
и смоделировать экономический рост основных торговых партнеров, например,
таких как Китай, чьи перспективы экономического роста представляются
неопределенными. Неоднозначность в денежно-кредитной политике ведущих
стран –эмитентов резервных валют также оказывает сильное влияние на
составление прогнозов экономического развития России в рамках
международного взаимодействия.
Сегодняшние внутренние проблемы являются отражением структуры
российской экономики и ресурсных ограничений, в том числе связанных с
неблагоприятными демографическими тенденциями и тенденциями на рынке
труда. Низкая диверсификация экспорта и необходимость погашения
обязательств, номинированных в иностранной валюте, в условиях финансовых и
внешнеторговых ограничений сохраняют риски ослабления рубля и роста
инфляционных ожиданий. Экспорт России представлен в основном товарами
нефтегазовой отрасли и другими продуктами добывающего сектора. При этом
продукция, произведенная с более высокими степенями переработки, на
внешнем рынке занимает небольшую долю. Это приводит к тому, что экономика
России становится более восприимчивой к изменениям цен на энергоносители.
Также к внутренним факторам можно отнести параметры государственной
политики, которые необходимо координировать между собой вне компетенции
Центрального банка. Другой проблемной точкой, замедляющей темпы снижения
инфляции монетарными методами, является неравенство доходов. Потребление
домашних хозяйств в основном состоит из товаров первой необходимости. Это
провоцирует снижение стимулов у производителей к ценовой конкуренции. В
текущих трудно прогнозируемых условиях имеются риски волатильности
внутренних и внешних цен на продовольствие, сохранения инфляционных
ожиданий, неопределенности мер, реализуемых в рамках бюджетной политики,
52
относящихся к индексации пенсий и зарплат в государственном секторе.
С учетом всех рассмотренных условий Центральному банку
целесообразно сохранять умеренно жесткую направленность денежно-
кредитной политики. По мере того как будет достигаться целевой уровень
инфляции, необходимо постепенно смягчать монетарную политику, способствуя
ускорению экономического роста
35
.
Таким образом, направление развития российской экономики будет
зависеть от того, насколько оперативно она способна адаптироваться к
возможным шокам, особенно связанным с динамикой цен на нефть. В качестве
направлений совершенствования и предложений по улучшению условий
реализации валютной политики авторами статьи предлагается осуществление
мягкого валютного регулирования в период резких курсовых колебаний. Методы
стабилизации, связанные с манипуляциями с ключевой ставкой, будут оказывать
краткосрочное воздействие на обменный курс. Более эффективными и
имеющими долгосрочный характер влияния механизмами являются
установление ограничение валютных позиций банков, введение обязательства к
продаже валютной выручки экспортерами или эмиссия облигаций с
параметрами, выгодными для потенциального инвестора.
Частая реализация мер по поддержке плавающего обменного курса рубля
нецелесообразна, поскольку не должны подрываться сложившиеся
фундаментальные основы установления макроэкономической стабильности,
позволившие преодолеть тяжелую кризисную ситуацию в 2014 г. Обменный
курс должен адаптироваться как под внутренние условия, так и под внешние
обстоятельства, при которых бывает выгоден как более крепкий, так и более
слабый курс.
В настоящее время проведение эффективного валютного регулирования
позволяет не только лишь решить совокупность проблем, связанных со
стагнацией роста экономики России, но и преодолеть кризисное положение
35
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и на период 2018 и
2019 годов. – URL: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018–2019).pdf