45
Рассматривая российский рубль можно отметить, что его доля слишком
мала в мировом обороте, чтобы говорить о его значимости. До 2013 года
наблюдался рост использования рубля в международных расчетах, где
максимальное значение составляло 1,6 % в 2013 году, однако согласно
последним данным Банка международных расчетов произошло снижение доли
рубля в международных расчетах на 31,25 %. Так, на 2016 год доля
использования рубля составляла 1,1 % (рис. 9).
Рисунок 9. Динамика доли рубля в мировом обороте
В дополнении, значимость валюты в международных расчетах
определяется рейтингом валют, который также составляется Банком
международных расчетов раз в три года. В 2016 году национальная валюта
Российской Федерации находилась на 17 месте, переместившись на 5 мест
вниз с 2013 года. Однако стоит отметить, что место рубля в этом рейтинге все
время колеблется в пределах 16 и 19 места, несмотря на то, что в 2013 году
рубль вошел в Топ-15 валют стран мира, занимая 12 место (рис. 10).
46
Рисунок 10. Динамика места рубля в рейтинге валют
Использование валюты в качестве мировой напрямую зависит от степени
развития финансового рынка, так как ликвидный рынок, развитая
инфраструктура снижают трансакционные издержки. Важно также отметить,
что развитый финансовый рынок с большим разнообразием финансовых
инструментов, и, в частности, деривативов, обеспечивает доступность
хеджирования валютных рисков. Однако развитие только одного сегмента
финансового рынка, например, фондового рынка, не будет эффективным, в
связи с тем, что необходимо учесть его взаимосвязь с кредитным, с валютным и
страховым рынками
.
Так, по данным Банка международных расчетов, можно
проанализировать оборот финансовых инструментов, с точки зрения, того, в
какой валюте заключаются сделки
22
(рис. 9). Наибольшую долю имеют
ключевые валюты, такие как доллар США, евро, фунт стерлингов и японская
иена. Оборот финансовых инструментов в китайских юанях достаточно невелик
относительно доллара США, евро, фунта стерлингов и японской иены,
22
Красавина Л.Н. Российский рубль как мировая валюта: стратегический вызов
инновационного развития России // Деньги и кредит – 2008. №5. С. 11-18.
47
несмотря на тот факт, что китайская национальная валюта вошла в состав
резервных валют с 1 октября 2016 года
23
.
Оборот этой валюты чуть больше, чем у рубля. Деривативы же в рублях
имеют слишком маленький оборот: наибольшие суммы у валютных сделок
своп (24 млрд долларов США) и forex своп (27 млрд долларов США).
Рисунок 11. Оборот финансовых инструментов, 2018
Еще одним немаловажным фактором интернационализации валюты
является возможность использования ее в качестве валюты долговых активов,
так как именно долг, номинированный в той или иной валюте, делает ее
ценной
24
.
На сегодняшний день при долларизации экономики практически все
страны преимущественно держат свои долговые обязательства в долларах
США.
Сложность анализа этого фактора состоит в том, что ни Всемирный банк,
ни Международный валютный фонд не публикуют информацию по валютной
23
Даньхун Ч., Гурков А. Юань стал резервной валютой и потеснил евро // Информационный
портал Deutsche Welle. 30.09.2016. [Электронный ресурс] – Режим доступа:
http://www.dw.com/ru/юань-стал-резервной-валютой-и-потеснилевро/a-35915885.
24
Иноземцев В. Тщетные надежды. Может ли рубль стать одной из резервных валют // Forbes.
31.10.2016 [Электронный ресурс] – Режим доступа:
http://www.forbes.ru/mneniya/makroekonomika/331769-tshchetnye-nadezhdymozhet-li-rubl-stat-odnoi-iz-
rezervnykh-valyut.
48
структуре долговых обязательств стран. Однако валютную структура внешнего
долга Российской Федерации можно проанализировать по данным Банка
России (рис. 12).
Рисунок 12. Валютная структура внешнего долга Российской
Федерации
Так, наибольший удельный вес в валютной структуре внешнего долга
России занимает доллар США. С 2013 по 2015 доля долговых обязательства в
долларах США выросла на 11,5 % до 68 %, но в 2016 году тренд был изменен в
сторону уменьшения доли.
Так, на 01.10.2017 года долларовая часть внешнего долга Российской
Федерации составляет 56 %, что на 17,6 % меньше итогов 2015 года. Такое
изменение обусловлено ростом долговой нагрузки в рублях и евро: в конце
сентября 2017 года Банком России зафиксировано, что рублевая часть
внешнего долга составила 26 %, что на 62,5 % больше показателя на 01.01.2016.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что реализация такой цели,
как использование рубля в качестве мировой валюты, трудноосуществима, так
как обязательства страны преимущественно держатся в иностранной валюте (74
% на 01.10.2017).
49
Директор Центра структурных исследований Института экономической
политики имени Гайдара Алексей Ведев полагает, что рубль может стать
мировой валютой минимум через лет 10-15, он объясняет это тем, что
отказаться от доллара США в кратчайшие сроки слишком сложно
25
.
Однако можно наблюдать в течение двух лет постепенный уход от
доллара США в разрезе валютной структуры внешнего долга страны.
Рассматривая долю использования рубля в расчетах между странами
ЕАЭС и СНГ, отметим, что рубль составляет значительную долю, как в
поступлениях, так и в перечислениях (рис. 13, рис. 14, рис. 15)
.
Эта доля колеблется в пределах 47-62 % по поступлениям и 59-65 % по
перечислениям по расчетам за товары и услуги со странами СНГ. Если
рассматривать расчеты со странами ЕАЭС, то здесь доля по поступлениям
составила 69,4 % в 2017 году, а по перечислениям 78,1 %.
Расчеты со странами БРИКС по поступлениям преимущественно
совершаются в долларах США (78,5 % в 2017 году), но за последние 5 лет
прослеживается тенденция к уменьшению доли расчетов в долларах США.
Валютная структура перечислений по расчетам с этими странами уже
другая, более равномерная: в 2017 году рубль составил 30,7 %, доллар США –
36,3 %, евро – 30,1 %, иные валюты – 2,9 %, что обусловлено переходом на
расчеты в рублях с Китаем и Индией, прежде всего за энергоресурсы.
25
Маркелов Р. Пользуемся спросом. Рубль делает первые шаги, чтобы стать мировой
резервной валютой // Российская газета – Столичный выпуск №6353 (81). 10.04.2014
[Электронный ресурс] – Режим доступа: https://rg.ru/2014/04/10/rubl.html.
50
Рисунок 13. Поступления и перечисления по расчетам за
товары и услуги со странами СНГ
Рисунок 14. Поступления и перечисления по расчетам за
товары и услуги со странами ЕАЭС
Рисунок 15. Поступления и перечисления по расчетам за
товары и услуги со странами БРИКС
Современная экономическая ситуация в России, её место в мировом
хозяйстве и другие рассмотренные факторы, которые влияют на
интернационализацию национальной валюты, определяют перспективы
использования рубля в качестве мировой валюты в стратегии инновационного
развития Российской Федерации.
51
Таким образом, можно сделать вывод о том, что рубль в краткосрочной
перспективе не может быть использован в качестве мировой валюты. Доля ВВП
России в мировом за 2016 год составляет слишком малую величину (3,2 %), что
свидетельствует о незначительном влиянии экономики России на мировое
хозяйство. Более того, положительной динамики не наблюдается в течение 8
лет.
Место рубля в международных расчётах также подтверждает, что
быстрого превращения рубля в мировую валюту не произойдёт. Это
обусловлено и рейтингом рубля, и объёмом международных сделок,
совершаемых в национальной валюте Российской Федерации, и валютной
структурой долговых ценных бумаг.
Однако, несмотря на то, что российская валюта не готова к признанию в
качестве мировой, рубль укрепляется на позициях региональной валюты, что
подтверждается широким использованием его в расчетах между странами
ЕАЭС, СНГ и другими странами-партнерами. По нашему мнению, такая роль
рубля является основанием и предпосылкой для возможного перехода его в
статус мировой валюты.
52
Глава 3. Проблемы и перспективы развития международной валютной
системы и рубля как резервной валюты
3.1. Возможности рубля как резервной валюты
О судьбе рубля не утихают споры. Одни эксперты призывают к полному
отказу от использования резервных валют в пользу рубля, ссылаясь на
необходимость минимизации вероятных потерь от санкций. Другие считают
усиление роли рубля желательным. По мнению сторонников, сильный рубль
необходим как в интересах экономических субъектов (например, для снижения
барьеров включения во внешнеэкономическую деятельность), так и для
решения макроэкономических задач. Третьи же справедливо указывают на
системные риски, с которыми связано более активное вовлечение российской
валюты в трансграничный оборот.
В международной практике предпочтение отдается тем валютам,
операции с которыми (включая долгосрочное владение) позволяют бизнесу и
государствам минимизировать издержки и риски. Однако шансы на реальную
интернационализацию имеют лишь немногие денежные единицы, отвечающие
следующим критериям:
- Доступность и распространенность валюты. Имеется в виду размер и
открытость экономики, где она используется, объемы, структура и
разветвленность торговых и финансово-инвестиционных потоков.
- Макроэкономическая стабильность, то есть устойчивость
экономического развития, умеренная инфляция, низкая волатильность
процентных ставок и обменного курса.
- Качество регулирования. Это прозрачность и предсказуемость
денежно-кредитной политики, плавающий курс валюты, либерализация
торговых и капитальных операций.
- Уровень развития финансовых рынков, включая денежный, фондовый
и рынок государственных ценных бумаг, а также срочных контрактов и иных
53
производных финансовых инструментов, надежность рыночной
инфраструктуры и институтов финансового посредничества и пр.
- Геополитическое влияние государства-эмитента.
То есть для интернационализации валют существуют как объективные,
так и регуляторные предпосылки. Одна группа факторов задает потенциальную
рамку для международного использования той или иной денежной единицы,
вторая играет стимулирующую или, напротив, ограничивающую роль в
реализации ее потенциала. Помимо всего прочего, существует немалая инерция
— утверждение какой-либо валюты в качестве резервной требует длительного
времени и/или серьезного шока для устойчивого изменения предпочтений.
Если анализировать профиль привлекательности рубля, то видно, что и
для него одновременно существуют факторы в поддержку
интернационализации и ограничения, препятствующие его влиянию.
Поддерживающие факторы — это размер российской экономики, значительные
объемы экспорта, разветвленные связи с соседними государствами, переход к
таргетированию инфляции и ее стабилизация. Ограничения — это сырьевая
зависимость, богатая история дефолтов и валютных кризисов, деградация и
падение ликвидности национальных финансовых рынков, а также действие
режима санкций и сокращение зоны геополитического влияния за последние
годы.
С учетом всех перечисленных обстоятельств расчетная роль рубля не
представляется малой. Согласно данным Банка России, по итогам III квартала
2018 года доля рубля в совокупных трансграничных операциях физических лиц
находилась на максимумах последних лет и составляла 20,1% (для
поступлений) и 22,9% (для перечисленных средств) соответственно. Доля рубля
в поступлениях и перечислениях по внешнеторговым договорам в первой
половине 2018 года была так же высока (13,1% и 30,2% соответственно), хотя и
демонстрирует тенденцию к снижению.
54
По-видимому, было бы наивно в среднесрочной перспективе
рассчитывать, что рубль сможет заместить ведущие мировые резервные валюты
в значимых масштабах. Рубль способен конкурировать на глобальном уровне
только с денежными единицами сопоставимого качества. Но здесь он будет
проигрывать конкуренцию не только китайскому юаню (неудивительно,
что соглашение о расчетах в национальных валютах с КНР пока осталось
неподписанным), но и другим национальным валютам, за которыми стоят
экономики с опережающими среднемировые темпами роста и активно
развивающимися финансовыми рынками.
Вопрос о будущей роли национальной валюты должен рассматриваться
не в нормативном ключе, а в тесной увязке с состоянием российской
экономики, ее реальным местом в глобальном хозяйстве, перспективами
развития внешнеэкономических связей, а также структурой и динамикой
внешнего спроса на российскую валюту. Попытки административного давления
на российских и иностранных хозяйствующих субъектов с целью перехода на
рублевые расчеты в отрыве от фундаментальных факторов будут не просто
бесплодными, но и контрпродуктивными.
Это вовсе не означает, что политика дедолларизации или
интернационализации рубля не имеет смысла. Но она должна заключаться не в
кавалерийских наскоках на бизнес, а в обеспечении устойчивого роста и
диверсификации отечественной экономики, повышении качества и
предсказуемости экономической политики, срочной разработке и
осуществлении стратегии опережающего развития национальных финансовых
рынков, решительном отказе от изоляционистских тенденций, а также развитии
платежной и рыночной инфраструктуры и либерализации внешнеторговых
операций и валютного контроля. Если такая политика будет реализована, то
доля международных рублевых расчетов может явиться одним из надежных
индикаторов ее эффективности.