35
Рисунок 1 - Виды валютных ограничений
Ревальвация представляет обратный процесс. Она, как правило,
повышает конкурентоспособность национальной экономики перед зарубежной.
Ревальвация может являться свидетельством здоровья экономики, она
удешевляет и расширяет импорт. Но, с другой стороны, она угнетает
национальное производство и экспорт, провоцирует рост безработицы и
дефицит торгового и платежного баланса. Поэтому важное значение
приобретает валютное регулирование и валютная политика.
Таким образом, мировая валютная система - форма организации
международных валютных отношений, обусловленная историческим развитием
мировой экономической системы и закрепленная в международных
соглашениях. Мировая валютная система представляет собой совокупность
национальных и региональных валютных систем, взаимозависимых друг с
другом. Это сообщение осуществляется через центральные банки, которые
проводят национальную и региональную денежно-кредитную политику и
одновременно участвуют в разработке и осуществлении международной
Виды валютных ограничений
валютная блокада
запрет на свободную куплю-продажу
иностранной валюты
регулирование международных
платежей, движения капиталов,
репатриации прибыли, движения
золота и ценных бумаг
концентрация в руках государства
иностранной валюты и других
валютных
ценностей.
36
денежно-кредитной политики, организации межправительственного денежного
регулирования.
Субъектами валютных отношений являются их участники и регуляторы.
Участники валютных отношений, в зависимости от их влияния на ситуацию на
валютном рынке, делятся на две категории. Первая категория: активные
участники, или маркет-мейкеры, – это центральные и коммерческие банки,
транснациональные компании, постоянно осуществляющие операции на
валютном рынке, от их деятельности зависят спрос и предложение на валюту в
текущий период и в будущем.
Вторая категория: пассивные участники, это коммерческие банки,
юридические и физические лица, которые осуществляют валютные операции и
не влияют на состояние валютного рынка. Объектами валютных отношений
являются: механизмы валютного курса и режимы обменного курса, условия
конвертации, валютные ограничения, международные займы и платежи,
инвестиции, порядок участия иностранного капитала и т. д.
В 1867 г. была создана первая мировая валютная система – Парижская
МВС. За этот период проявилась закономерность реформирования четырех
МВС – Парижская МВС, Генуэзская МВС, Бреттон-Вудская МВС, Ямайская
МВС. К основным реформам МВС можно отнести: реформу базового стандарта
мировых валютных систем, реформу режима валютных курсов как
структурного принципа МВС, эволюцию организационной, юридической
основы и институциональной структуры МВС.
37
ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА:
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ
2.1 Анализ современного состояния международной валютной системы
Рассмотрим состояние современной международной валютной системы
сквозь призму ее основных элементов. Первым элементом международной
валютной системы является так называемый мировой денежный товар.
Исторически исходным международным денежным товаром было золото,
позже в международных расчетах стали использовать кредитные деньги
(векселя, банкноты, чеки на депозиты). Совокупность всех платежных
инструментов, которые могут быть использованы в международных расчетах,
называют международной ликвидностью. В течение последних лет не
публиковались официальные данные по количеству всех валют в обращении,
поэтому ориентировочное представление об их соотношении можно получить
проанализировав резервные валюты (табл. 3).
Таблица 3
Состав официальных валютных резервов государств мира
29
,%
2002
2007
2012
2017
Доллар США
70,5
66,4
61,8
64,3
Евро
18,8
24,3
26,0
19,8
Фунт
стерлингов
2,8
3,6
3,9
4,9
ЮАНЬ
6,3
3,7
3,7
4,0
Швейцарский
Франк
0,3
0,1
0,1
0,3
Другие
1,4
1,9
4,4
6,7
Довольно часто из политических трибун звучат предложения о создании
единой мировой валюты. В исторической ретроспективе некоторые функции
мировых денег выполняли испанский доллар (XVII-XIX вв.), Золото (XIX-XX
вв.), Доллар США (1941-1976 гг., неформально и по сей день). В свое время
29
См.: Международный валютный фонд. – Электронный ресурс. – Режим доступа: URL:
http://www.imf.org/external/index.htm
38
делались разные заявления о необходимости формирования валютных структур
корзинного типа с различным контентом (с участием резервных валют,
российского рубля, юаня, рупии и т. п.), создании новых наднациональных
валют, возвращении к золотому стандарту, введении "натуральных" валют,
официализации криптовалюты и тому подобное.
По своей сути близок к статусу международных денег может стать СДР -
резервное и платежное средство МВФ корзинного типа, с 1 октября 2016 г. по
30 сентября 2021 г. формируется в соответствии со следующим весовым
соотношением курсов пяти валют: американский доллар - 41 73%, евро -
30,93%, китайский юань - 10,92%, японская иена - 8,33%, фунт стерлингов -
8,09%
30
. Более активное привлечение СДР к международным валютно-
финансовым отношениям, на чем настаивает ряд стран (особенно Китай),
позволит преодолеть парадокс Трифона - противоречие между международным
характером использования и национальной природой валют.
Однако, мир пока не готов к введению единой валюты, ведь в
максимальной степени ее эффективность сможет проявиться только в условиях
"оптимальной валютной зоны", достижение которой в глобальном масштабе
сегодня выглядит несколько утопическим. Скорее всего, после достижения
определенной глобальной экономической стабилизации в дальнейшем будут
продолжаться процессы валютной регионализации. Наряду с уже
существующими немногочисленными валютными союзами будут
формироваться новые интеграционные структуры - их прототипы разной
степени готовности уже задекларированные для стран Персидского залива (с
общей валютой халиджи), Восточноафриканского сообщества
(Восточноафриканский шиллинг), западноафриканской монетарной зоны (эко),
стран АСЕАН и др.
Вторым элементом международной валютной системы является
30
См.: Доля иностранных инвесторов на российском финансовом рынке не сокращается // Ведомости:
официальный сайт. 2016. 22 марта. URL: http://www.vedomosti.ru/ finance/articles/2016/03/22/634550-
inostrannih-investorov
39
валютный рынок, который сегодня в основном представлен крупными
международными банками и в значительно меньшей степени - ТНК и
центральными банками государств. Основные характеристики международного
валютного рынка по состоянию на декабрь 2017 г., по данным Банка
международных расчетов, представлены в таблице 4.
Таблица 4
Основные индикаторы мирового валютного рынка
31
,
декабрь 2017
Среднедневной
оборот
валютного
рынка, млрд.
Долл. США
Среднедневное
соотношение
валют в
обороте,%
Самые
популярные
валютные пары,%
от среднедневного
оборота
Географическое
распределение
среднедневного
оборота,%
Операцион-
ный спот
1654
USD
87,6
EUR /USD
23,0
Англия
37,1
форвард
700
EUR
31,3
USD / JPY
17,7
США
19,4
Иностран-
ный своп
2383
JPY
21,6
GBP / USD
9,2
Сингапур
7,9
курсовой
своп
96
GBP
12,8
USD /AUD
5,2
Гонконг
6,7
опционы и
др.
254
AUD
6,9
USD / CAD
4,3
Япония
6,1
ИТОГО
5088
CAD
5,1
USD / CNY
3,8
Франция
2,8
CHF
4,8
USD / CHF
3,5
Швейцария
2,4
CNY
4,0
USD / MXN
2,3
Австралия
2,1
SEK
2,2
EUR /GBP
2,1
Германия
1,8
MXN
2,2
USD / SGD
2,0
Дания
1,5
Другие
21,5
Другие
27,0
Другие
12,3
Содержанием третьего элемента международной валютной системы
является ее регулятивная составляющая, представленная международными
валютно-финансовыми организациями, роль которых постоянно растет.
Современная структура регулятивных институтов международной валютной
31
См.: Международный валютный фонд. – Электронный ресурс. – Режим дсотупа: URL:
http://www.imf.org/external/index.htm
40
системы приведена на рисунке 2.
Рисунок 2 - Регулятивная среда международной валютной системы
Кризисные явления 1990-х гг. Мировой финансовый кризис указал на
отсутствие эффективных мер глобального регулирования мировой валютной
системы, трудности в управлении глобальной ликвидностью, неустойчивость
валютных курсов.
Система действующих институтов, созданных в первой половине ХХ
в., показали несостоятельность решать финансовые проблемы и проводить
эффективные решения на глобальном уровне
32
.
Потеря доверия к этим институтам сформировала в экспертном
обществе мнение о необходимости введения новых принципов эффективности,
обновление содержания, принципов коммуникаций и принятия решений.
Сегодня международный валютный аппарат основан на режиме
плавающих обменных курсов: цена валюты определяет, прежде всего, рынок.
Поэтому курс поднимается (валюта дороже), а затем падает. Таким образом,
32
См.: Кондратов Д.И. Глобальные дисбалансы в мировой экономике // Общество и экономика. –
2014. – № 1. – с. 22–50.
ЕБРР, АзБР,
АфБР, МАБР
Лондонский
клуб
Парижский
клуб
Группа
Мирового
банка
МВФ
Региональные
банки
Организации
регулирования
задолженности
Банк
между-
народных
расчетов
Бреттон-Вудские
институты
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ
ОРГАНИЗАЦИИ
41
существует возможность купить более дешевую валюту и через некоторое
время продать ее дороже, получая прибыль. Международная денежная система
прошла долгий путь в тысячелетии истории человечества, но, конечно, сегодня
она меняет самое интересное и ранее немыслимое. Два основных изменения
определяют новый взгляд мировой денежной системы:
- деньги теперь полностью отделены от любой материальной среды;
- мощные информационные и телекоммуникационные технологии
позволили объединить денежные системы разных стран в единую глобальную
финансовую систему, которая не признает границы.
Все основные мировые валюты теперь находятся в режиме, когда их
цена определяется рынком, в зависимости от того, какая валюта нужна для
покупки товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов. В каждой
стране есть центральный банк, основная задача которого, согласно закону,
заключается в обеспечении стабильности национальной валюты.
Международный валютный рынок FOREX объединяет весь набор участников
валютных операций: физических лиц, фирм, инвестиционных институтов,
банков и центральных банков.
Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех
операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR),
Японская йена (JPY), Швейцарский франк (CHF) и Британский фунт
стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась
на немецкую марку (DEM). Доллар США (USD) стал ведущей мировой
валютой после Второй Мировой войны
33
.
Сегодня доллар является универсальным средством платежа в
международном бизнесе, валютой-убежищем в различных финансовых и
политических кризисах в других странах, а также объектом международных
инвестиций из-за большого объема высоконадежных ценных бумаг -
33
См.: Кондратов Д.И. Глобальные дисбалансы в мировой экономике // Общество и экономика. –
2014. – № 1. – с. 22–50.
42
долгосрочного правительства США облигации. Уверенность в стабильности
американской экономической и финансовой системы заключается в том, что
все доходы от государственных долговых ценных бумаг будут своевременно
выплачиваться, а не возвращаться и не облагаться непредвиденным налогом,
привлекать иностранных инвесторов на этот рынок, а также иностранные
правительства.
Кризисные явления, наблюдаемые в мировой денежно-кредитной
системе во второй половине 90-х годов, наглядно продемонстрировали, что
механизм функционирования этой системы перестает отвечать потребностям
современной мировой экономики. Необходимо разработать основные
принципы валютных и финансовых отношений, которые еще больше защитят
мировое сообщество и все страны-члены от разрушительных последствий
возможных валютных кризисов. Теперь невозможно разделить мировую
валютную систему, основой которой являются валюты и обменные курсы, а
также международные финансовые и банковские отношения, возникающие на
финансовых рынках. Банковские и валютные кризисы, которые испытывали
некоторые страны в последние годы, демонстрируют сильную корреляцию
между этими элементами. Вот почему необходимые реформы мировой
денежной системы должны быть сложными.
2.2 Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы
Проблемы нестабильности современной международной валютной
системы кроются в увеличении структурных глобальных дисбалансов и
накоплении скрытых системных рисков. Политика сохранения старого порядка
способствовать консервации слабых элементов структуры и сохранении ее
неустойчивости. Реальная стабилизация мировой экономической и финансовой
системы требует формирования нового подхода, новых принципов и базы
существования международной валютной системы. Неспособность и
ограничения возможностей современного валютного системы своевременно и
43
адекватно производить необходимый набор механизмов по стабилизации
системы, вызвали необходимость поиска новых концепций ее реформирования,
поскольку безопасность всей системы политико-экономических отношений
связана с осознанной необходимостью движения к новому порядку
международной валютной системы.
Предлагаемые реформенные меры многообразны. Рассмотрим
предложения о реформировании МВС по одному из главных направлений -
снижению роли доллара в МВС. Но для реализации любых изменений, как
отмечала еще в 2011 г. К. Лагард, будучи министром финансов Франции,
реформа МВС «требует доброй воли, так как улучшения невозможны без
компромисса». К. Лагард еще в то время предлагала в качестве первоочередной
меры по реформированию МВС расширить корзину валют СДР с тем, чтобы
они в большей мере отражали ситуацию в мировой экономике. По мнению
сторонников такого подхода, расширение перечня валют в корзине СДР
обладает рядом преимуществ.
Во-первых, это увеличит список резервных валют, что снизит риски
концентрации официальных инвалютных резервов.
Во-вторых, переход к системе с множеством резервных валют после
завершения переходного периода может смягчить остроту дилеммы Триффина,
так как безопасные активы будут поставлять несколько стран-эмитентов
34
.
В-третьих, возможно расширение способов экстренной поставки
международной ликвидности:
заключение двусторонних своповых соглашений между центральными
банками или многосторонних соглашений, в которых МВФ выступает
центральным контрпартнером;
расширение кредитных программ МВФ, включая гибкие кредитные
34
См.: Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / Л.Н.
Красавина. – М.: Юрайт, 2014. – 580 с.
44
линии и кредитные линии предосторожности;
развитие программ депозитов - размещение инвалютных резервов в
МВФ - соглашения об объединении резервов, которые будут более
привлекательны для стран-членов, чем самострахование;
формирование частных рынков активов, номинированных в СДР, что
позволит МВФ эмитировать номинированный в СДР долг для удовлетворения
экстренной потребности в международной ликвидности
35
.
В-четвертых, наряду с расширением перечня валют, включаемых в
корзину СДР, возможен пересмотр их функций. Во многих работах
предлагается использовать СДР как субститут доллара. Предполагается, что
трансформация СДР в субститут доллара позволит снизить волатильность
покупательной способности пока доминирующей международной резервной
валюты. Также СДР могут в определенной степени способствовать большей
глобальной стабильности
36
.
В то же время другая группа экспертов подчеркивает, что расширение
списка валют в корзине СДР может увеличить риски Международной валютной
системы, так как в этом случае МВС становится более склонной к решениям по
национальным финансовой и денежно-кредитной политик в нескольких
странах. В результате вместо того, чтобы сосредоточиться на общей цели
поддержания стабильности глобальной финансовой среды, эмитенты будут
использовать свои предпочтения для эмитентов резервных валют для решения
внутренних проблем. Но расширение списка валют в корзине СДР может
стимулировать правительства стран с формирующимся рынком перейти к более
гибким валютным режимам и проводить реформы для устранения ограничений
капитала.
Сторонники идеи, что, хотя СДР остаются корзиной национальных
валют, независимо от их веса в корзине, они не могут решить выявленные
35
См.: Яковлева Ю.А. Особенность функционирования мировой валютной системы // Молодой
ученый. – 2014. – №3. – с. 608-610
36
См.: Косаренко Н.Н. Валютное право: курс лекций / Н.Н. Косаренко. – М.: Флинта. – 2012. – 198 с.