45
структурные проблемы Министерства внутренних дел, поэтому предлагают
альтернативные варианты реформ. Группа экономистов предлагает
диверсифицировать международные валютные резервы, создавая
наднациональную валюту. В настоящее время МВС не располагает механизмом
автоматического урегулирования дисбалансов в платежном балансе, в
результате в некоторых странах страны испытывают потребность в политике
бюджетной консолидации, тогда как в странах с избытком нет стимулов для
проведения структурных реформ. Одно из «исторически» первых предложений
- создание товарной резервной валюты. Его поддержали многие экономисты, от
Кейнса до Хайека, а также Комиссия по финансовой реформе Организации
Объединенных Наций, но никогда не сдавали экзамен на практике
37
.
Основная идея этого предложения заключалась в том, что рост спроса на
международные товарные валюты будет определяться ростом спроса на сырье,
производимое развивающимися странами, что, в свою очередь, будет
способствовать автоматической корректировке дисбалансов. Однако, с точки
зрения противников этой идеи, введение СДР или альтернативной валюты в
качестве доминирующей не может защитить уже установленные
международные долларовые резервы от изменения их стоимости в ситуации,
когда доллар отклоняется от уровня, необходимого для достижения
внешнего равновесие
38
.
Другая группа не менее известных экономистов обосновывают
необходимость перехода мирового сообщества на единую глобальную
валюту. Так, Р. Манделл доказывал пользу от единой мировой валюты,
например выравнивание мировых цен и устранение валютных рисков. Он
предлагал мировому сообществу перейти на единую глобальную валюту -
interra, созданную, например, по модели евро, эмитентом которой мог бы
37
См.: Шумилов В.М. Международное финансовое право: учебник. – М.: Юнити - Дана, 2011. – 328 с.
38
См.: Международные валютно-кредитные отношения: учебное пособие / С.А. Лукьянов; под общ.
ред. Н.Н. Мокеевой. – Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2015. – 296 с.
46
стать МВФ
39
.
В другой версии Совет по финансовой стабильности в качестве
глобального финансового регулятора может стать его эмитентом в будущем. Но
при всех преимуществах такого решения у него есть самый важный недостаток:
его можно реализовать только в том случае, если все государства откажутся от
национального денежного суверенитета и согласятся проводить свою
фискальную политику, соблюдая общие правила. В результате в последние
годы все большую популярность стала получать идея постепенного и плавного
перехода к мировой валютной системе с множеством резервных валют - СМРВ.
Среди сторонников СМРВ сильны позиции как тех, кто полагает, что ее
формирование должно определяться рыночной конкуренцией валют, так и тех,
кто выступает за выработку консенсусного международного соглашения,
фиксирующего правила и механизмы СМРВ. Формирование СМРВ, по мнению
сторонников, после завершения переходного периода будет
40
:
подрывать привилегированное положение доллара как
доминирующей резервной валюты;
способствовать глобальной финансовой стабильности;
стимулировать большую дисциплинированность внутренних
фискальной и монетарной политик в странах-эмитентах резервных валют, в
силу ужесточения конкуренции между резервными валютами.
В результате страны - участницы СМРВ смогут свободно выбирать
предпочтительные наборы резервных валют с учетом приоритетов их
национальных политик. Китай стал проявлять интерес к СДР с конца 1970-х
годов. Официальная позиция КНР по реформе МВС и роли СДР нашла
отражение в выступлении главы Народного банка Китая Чжоу Сяочуаня в 2009
г. Он отметил, что для поддержания глобальной финансовой стабильности и
39
См.: Моисеев С.Р. Рубль как резервная валюта // Вопросы экономики. 2008. № 9. С. 4–21. URL:
http://www.vopreco.ru/rus/redaction.files/9-08.pdf
40
См.: Уайт У.Р. Системный сбой // Финансы и развитие. МВФ. – 2016. – №3. – С. 44.
47
стимулирования роста мировой экономики следует заместить доллар США
СДР, поскольку международная резервная валюта должна удовлетворять
следующим условиям
41
:
быть привязанной к стабильной основе;
эмитироваться в соответствии с четкими правилами,
обеспечивающими ее упорядоченное предложение;
предложение резервной валюты должно быть гибким и учитывать
изменения в спросе;
урегулирование объема предложения резервной валюты не должно
быть привязано к экономическим условиям и суверенным интересам какой-
либо одной страны;
часть официальных резервов должна быть передана странами -
членами МВФ в централизованное управление Фондом.
В настоящее время страны - эмитенты резервных валют постоянно
сталкиваются с противоречием между целями внутренней монетарной
политики и необходимостью удовлетворять спрос других стран на резервные
валюты.
Поэтому желательной целью реформирования МВС может быть
создание международной резервной валюты, курс которой не зависит от
политики отдельных стран, а ценность остается стабильной в долгосрочном
периоде. СДР могут стать надсуверенной резервной валютой, но для этого
предстоит
42
:
расширить выполняемые ими функции;
увеличить объемы их эмиссии;
создать системы расчетов в СДР;
стимулировать ценообразование в СДР на товарные и финансовые
41
См.: Международные валютно-кредитные отношения: учебное пособие / С.А. Лукьянов; под общ.
ред. Н.Н. Мокеевой. – Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2015. – 296 с.
42
См.: РЖД интересны рублёвые евробонды, в 2017 г. могут выпустить вечные облигации //
Облигации в России — Rusbonds. 2017. 18 января. URL: http://www.rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=4452651
48
активы, а также их применение в корпоративном бухучете. Полное
использование СДР в качестве мировой денежной единицы поможет снизить
колебания цен на активы, выраженные в национальных валютах и связанных с
ними рисках. Создание финансовых активов, выраженных в СДР, повысит их
привлекательность. На практике этот подход был преобразован в китайскую
заявку на включение юаня в валютную корзину СДР.
После 2010 года Китай активно проводил курс на интернационализацию
своей валюты. Его успехом было решение Совета директоров МВФ в ноябре
2015 года включить юаня в корзину валют СДР и возможное признание
глобальной резервной валюты с 1 октября 2016 года. Для интернационализации
юаня в Китае модель были выбраны «торговые расчеты плюс оффшорный
рынок». Этот подход в наибольшей степени соответствует ориентированной на
экспорт модели экономического роста. Кроме того, его реализация позволила
сохранить валютные ограничения в Китае в течение длительного периода
времени. Первоначально Китай признал, что использование этой модели
связано со значительными рисками, неопределенностями и не может привести
к желаемым результатам
43
.
Во многом выбор модели интернационализации «торговых расчетов»
юаня плюс оффшорный рынок объясняется тем, что успех его реализации
позволил стране рассчитывать на ряд важных преимуществ
44
:
получение значимых выгод в форме более низких процентных
расходов, более низкой суверенной и временной премий, повышенного
внешнего спроса на национальные активы и т.п.;
возможность проведения более мягкой монетарной политики, чем при
прочих равных условиях, позволяющей в меньшей степени реагировать на
43
См.: Госуправление КНР: ситуация на мировом рынке не отразится на валютном сотрудничестве с
РФ // ТАСС: официальный сайт. 2017. 30 января. URL: http://tass.ru/mezhdunarodnaya-
panorama/3981175
44
См.: Дроздецкая Я.В. Проблемы и перспективы развития мировой валютной системы// Научный
альманах. – 2016. – №5. – С.122-125
49
экзогенные шоки;
возможность привлекать с мировых рынков и погашать фондирование
в национальной валюте по минимально возможной цене;
снижение вероятности долгового кризиса в силу наличия
достаточного внешнего спроса на суверенные и квазисуверенные долговые
обязательства;
минимизация валютного риска для хозяйствующих субъектов,
усиливающая их международные конкурентные преимущества;
ускорение проведения финансовых реформ, необходимых для
действительного становления юань в качестве мировой резервной валюты,
которые способствовали бы более эффективному размещению внутренних
сбережений и их распределению между секторами экономики, расширению
доступа для малых и средних предприятий к кредиту и финансовому
обслуживанию, что, в свою очередь, позволило бы увеличить внутри страны
занятость и производительность ресурсов;
облегчение внешней экспансии китайского бизнеса.
В связи с этим бизнес сможет переносить экологически грязное и
трудоемкое производство в соседние страны, включенные в мегапроект Китая
«Один путь - один экономический пояс», тем самым:
- повышая международную конкурентоспособность экспортной
продукции по более низкой цене;
- увеличение герметичности торгово-экономических связей с странами-
партнерами из Китая, что будет стимулировать их включение своих
иностранных резервов в юань, таким образом, кредитование экономики Китая и
создание внешнего спроса на китайские активы.
Включив юань в валютную корзину СДР, МВФ нарушил один из двух
наиболее важных критериев выбора валют для корзины СДР - критерия
«свободного использования» валюты.
50
По этой причине включение юаня в список резервных валют может
усугубить ряд проблем и противоречий, уже проявленных в мировой
финансовой системе, а также создать новые:
- усиление конкуренции между долларом США и валютой Китайской
Народной Республики. Она способна усугублять валютные войны среди
основных участников трансграничных операций, дестабилизировать
глобальную финансовую систему и, в крайнем случае, даже привести к краху
нынешней архитектуры - доступ к чрезвычайной международной ликвидности
не будет доступен для всех стран, а только тем, в которых сложились хорошие
политические отношения с Китаем, благодаря которым Народный банк Китая
откроет для них кредитные линии - заключит соглашения о валютном свопе;
- решения о требуемом объеме и структуре официальных иностранных
резервов, их стратегии управления в большей степени, чем в настоящее время,
перейдут на политический план;
- страны, не являющиеся эмитентами глобальных резервных валют,
вместо косвенной зависимости от финансовой и экономической политики
Соединенных Штатов, будут вынуждены напрямую корректировать свою
финансовую и экономическую политику в интересах Китая.
Итак, в области реформирования МВС можно выделить следующее:
Реформирование МВС и снижение роли доллара позволит расширить
корзину валют СДР с тем, чтобы они в большей мере отражали ситуацию в
мировой экономике. Трансформация СДР в субститут доллара позволит
снизить волатильность покупательной способности пока доминирующей
международной резервной валюты.
Также СДР могут в определенной степени способствовать большей
глобальной стабильности. Однако расширение перечня валют в корзине СДР
может усилить риски МВС, так как в этом случае мировая валютная система
становится в большей степени подверженной решениям о национальной
фискальной и монетарной политикам в нескольких странах.
51
В последние годы все большую популярность стала получать идея
постепенного и плавного перехода к мировой валютной системе со множеством
резервных валют - СМРВ.
Среди сторонников СМРВ сильны позиции как тех, кто полагает, что ее
формирование должно определяться рыночной конкуренцией валют, так и тех,
кто выступает за выработку консенсусного международного соглашения,
фиксирующего правила и механизмы СМРВ.
52
ГЛАВА 3. РОЛЬ РОССИЙСКОГО РУБЛЯ В МИРОВОЙ
ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЕ
3.1 Положение российского рубля в мировой валютной системе
По прогнозам МВФ и Всемирного банка рост ВВП России в 2017 г.
составит 1–1,5 %. В 2018–2020 гг. ожидается ускорение темпов роста ВВП до
1,7 %
45
.
Успешной адаптации российской экономики способствовали принятые
Правительством РФ меры фискальной консолидации, призванные снизить
зависимость бюджета от нефтегазовых доходов. Свою эффективность показала
и политика Банка России. Плавающий обменный курс оказался эффективным
амортизатором, смягчившим воздействие изменившихся внешних
негативных факторов на отечественную экономику.
Переход к политике инфляционного таргетирования позволил
обеспечить постепенное уменьшение инфляционных ожиданий, что
способствовало снижению темпа роста потребительских цен. В феврале 2017
г. он опустился до 4,6 % в годовом исчислении. Способность Центрального
банка и дальше удерживать инфляцию под контролем, доведя её к концу года к
целевому уровню в 4 %, будет способствовать дальнейшему укреплению
доверия к российской валюте
46
.
На фоне восстановления макроэкономической стабильности в России
вырос интерес к рублю. В 2017 г. курс рубля по отношению к доллару вырос на
17 % (Приложение 1). С начала 2018 г. российская валюта демонстрировала
лучшую динамику на развивающихся рынках, прибавив за это время ещё более
3 % по отношению к доллару США.
Но, в апреле 2018 года Доллар США и евро растут на Московской
бирже, курс евро уже превышает 75 руб. впервые с 3 августа 2016 года, доллар
45
См.: Мишина В. Рублевое «импортозамещение» вместо «долларизации». М.: ИНП РАН. – 2016.
46
См.: РЖД интересны рублёвые евробонды, в 2017 г. могут выпустить вечные облигации //
Облигации в России — Rusbonds. 2017. 18 января. URL: http://www.rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=4452651
53
торгуется выше отметки 60 руб., составив 60,28 руб. При этом евро торгуется
на отметке 74,25 руб.
47
(Приложение 2).
По мнению экспертов "Интерфакс-ЦЭА
48
, заметное снижение рубля к
евро и доллару объясняется санкциями в отношении России со стороны США, а
также обострившаяся ситуация вокруг Сирии после ракетного удара по
авиабазе "Тифор" в провинции Хомс, что потенциально может угрожать
прямым военным столкновением России и ряду других заинтересованных
стран.
Частичная конвертируемость рубля по текущим операциям была
обеспечена ещё в середине 1990-х гг. Уже в первой редакции закона "О
валютном регулировании и валютном контроле" от 9 октября 1992 г.
декларировалось снятие ограничений на использование российской валюты по
текущим платежам и трансфертам для резидентов. В июне 1996 г., после
присоединения нашей страны к статье VIII Устава МВФ, этот режим был
распространён и на нерезидентов.
В разгар кризиса 1998 г. валютный контроль был ужесточён. Однако по
мере восстановления финансовой стабильности большинство ограничений,
введённых в 1998–1999 гг., были либо смягчены, либо отменены.
Возобновление экономического роста и значительное улучшение состояния
платёжного баланса в начале 2000-х гг. дали основание для дальнейшей
либерализации валютного регулирования и перехода к полной
конвертируемости рубля, включая операции капитального характера.
Соответствующая задача была поставлена в Послании Президента РФ В. В.
Путина Федеральному собранию в мае 2003 г.
Принятая в декабре 2003 г. новая редакция закона "О валютном
регулировании и валютном контроле" (№ 173-ФЗ от 10 декабря 2003 г.)
предусматривала свободное осуществление валютных операций между
47
См.: Курс доллара на сегодня, 18 апреля 2018: рубль в поиске равновесия - прогноз экспертов:
http://www.topnews.ru/news_id_116230.html
48
См.: http://www.interfax.ru/business/584942
54
резидентами и нерезидентами. Возможность применения ограничительных
мер административного характера была сохранена в отношении только
специально оговорённых в законе транзакций, связанных с движением
капитала. При этом предполагалось, что практически все ограничения (за
исключением репатриации выручки от экспорта) будут отменены с 1
января 2007 г. Однако в дальнейшем в этот процесс были внесены
коррективы.
В Послании Федеральному собранию от 10 мая 2006 г., отметив
успешную работу Правительства по обеспечению полной конвертируемости
рубля, Президент РФ В. В. Путин предложил ускорить этот процесс и
отменить с 1 июля 2006 г. все оставшиеся ограничения. В результате
требование Банка России об обязательном резервировании денежных
средств при совершении валютных операций капитального характера было
отменено в середине 2006 г. Кроме того, были внесены изменения в закон "О
валютном регулировании и валютном контроле" (№ 131-ФЗ от 26 июля 2006 г.),
отменявшие предоставленное ранее Правительству РФ и Центробанку право
вводить меры ограничительного характера по валютным операциям.
С этого момента рубль формально может считаться полностью
конвертируемым. Нерезиденты получили право без ограничений проводить
практически любые операции с российской валютой: открывать счета,
осуществлять трансграничные переводы, приобретать ценные бумаги и т. д.
Вместе с тем в российском законодательстве, особенно в подзаконных
актах, пока ещё сохраняется немало норм, в первую очередь в сфере
валютного контроля, заметно затрудняющих международный оборот рубля.
В частности, по-прежнему действует правило обязательной репатриации
экспортной выручки, т. е. зачисления её на счёт в уполномоченном банке на
территории РФ, которое распространяется в том числе и на рублёвую
выручку. Сохраняется также обязательное оформление паспорта сделки в
случае осуществления транзакции между резидентом и нерезидентом.