- промышленные потребители;
- биржевой сектор;
- инвесторы;
- центральные банки;
- профессиональные дилеры и посредники.
К факторам, влияющим на стоимость драгоценных металлов относятся:
- спрос и предложение;
- инвестиционная привлекательность;
- колебания курса доллара;
- фондовый рынок;
- решения производителей драг.металлов.
25
Глава 2. Анализ современного состояния международного рынка
драгоценных металлов
2.1. Общая характеристика рынка драгоценных металлов
Рассмотрим ключевые макроэкономические факторы, влияющие на
мировой рынок драгоценных металлов.
1) Факторы ювелирного спроса. Темпы роста мировой экономики
ускорились в 2017-2018 гг. Рост доходов стимулирует спрос на ювелирные
украшения.
Спрос на товары роскоши в Индии восстанавливается после крупной
реформы денежного обращения 2016 г., а в Китае – после
антикоррупционной кампании 2015- 2017 гг.
2) Факторы инвестиционного спроса. Рост торгового протекционизма
усложнил торговлю между странами и немного увеличил инфляцию в США
в 2018-2019 гг. Этот фактор поддержал спрос на драгоценные металлы в
качестве инструмента хеджирования инфляционных рисков в краткосрочном
периоде. На долгосрочном горизонте его влияние нивелируется из-за
ожиданий возврата инфляции к целевому уровню ФРС.
Постепенный отказ от программ количественного смягчения в
крупнейших экономиках ведёт к росту стоимости кредитования, прежде
всего в США и Еврозоне. Следствием этого является снижение интереса к
инструментам с низкой доходностью, таким как вложения в слитки
драгоценных металлов. Однако ожидаемое ослабление доллара вероятно
окажет более значимое позитивное влияние на инвестиционный спрос.
Рост напряженности в отношениях между США и некоторыми
странами (Китай, Турция, России и др.) стимулирует центральные банки этих
стран сокращать долю долларовых резервов в пользу других инструментов (в
том числе золота). Ухудшения отношения между США и Китаем привело к
всплеску интереса к золоту в Китае. Усугубление тарифных войн грозит
26
снижением благосостояния граждан экспорториентированного Китая. Это
может привести к замедлению роста потребительского спроса в Китае, в том
числе на ювелирные украшениям.
Золото преимущественно используется в производстве ювелирных
украшений и в качестве инструментов сохранения стоимости (в виде слитков
и монет).
Добыча золота в мире увеличивались на 2-6% в год в 2011-2014 гг.:
золотодобывающие компании наращивали производство на фоне высоких
цен на золото на уровне 1,5-1,7 тыс. долл./тр. унцию. В 2016-2018 гг. темпы
роста выпуска снизились до 0,7- 0,9% в год: удешевление золота до 1,2-1,3
тыс. долл./тр. унция вынудило золотодобытчиков сокращать инвестиции в
добычу.
В Китае (14% мировой добычи) в 2016-2017 гг. золотодобыча
снизилась на 10%. Тенденция снижения вероятно продолжится, но более
низкими темпами (1- 2% в год). В ЮАР золотодобыча снижалась на 4% в год
в 2016-2017 гг. В 2018 г. темпы снижения производства увеличились до 6%
из-за истощения месторождений.
Сбор лома золота обеспечивает 30% предложения золота. Объем сбора
в значительной степени зависит от благосостояния населения: сбор лома в
2017 г. снизился на 11% на фоне улучшения экономических условий в мире.
Цена золота характеризуется стабильностью на фоне цен других
цветных и драгоценных металлов, показавших значительные колебания в
2015-2017 гг. Вероятно это связано с признанием за золотом свойств близких
к свойствам денег (ликвидность, способность сохранять стоимость и другие).
Умеренные колебания цен золота в 2018 г. были связаны с
укреплением доллара США во 2 квартале и ростом спроса на золото со
стороны центральных банков Турции, России, Китая и Казахстана. Рост
политической напряженности в отношениях США с некоторыми странами
стимулирует центральные банки сокращать резервы в долларах и
27
увеличивать – в слитках золота. Покупки госбанков обеспечили 23- 25%
инвестиционного спроса в 2016-2017 гг.
3)Факторы денежного рынка (процентные ставки, курсы валют)
продолжают оказывать определяющее влияние на динамику цены золота.
Спрос на платину и палладий определяется развитием автомобильного
рынка.
Производство катализаторов для автомобильной промышленности
обеспечивает 71% потребления палладия и 33% - платины.
Рисунок 7. Производство первичных металлов по странам
Потребление платины в автомобильной промышленности снижается:
спрос на дизельные автомобили в ЕС (половина мирового спроса на
платиновые катализаторы) сократился на 16% в 1 пол. 2018 г. после
снижения на 8% в 2017 г. Также в конце 2017 г. в ЕС вступили в силу новые
стандарты контроля выхлопных газов дизельных двигателей, которые
приведут к снижению потребления платины и производства дизельных
автомобилей (рис. 8).
28
Рисунок 8. Потребление палладия и платины в мире в 2018 г
Рост спроса на палладий поддерживается автомобильными рынками
Китая, США и Западной Европе. Темпы роста выпуска автомобилей составят
1-3% в 2018-2023 г., что обеспечит стабильный рост потребления палладия в
промышленности на горизонте прогнозирования. Однако многие компании,
выпускающие металлы платиновой группы, указывают на высокую
вероятность замещения подорожавшего палладия на платину в
автомобильной промышленности.
Ювелирный спрос на платину в Китае (57% мирового ювелирного
спроса) в 2017 г. снизился на 7% третий раз. Потребление платины
ювелирами снизится и в 2018 г.: участники ювелирной промышленности
Китая отмечают спад интереса к платиновым украшениям в пользу золотых.
Около 60% производителей платины в мире получили убытки из-за
низких цен на платину в 2017 г. Наибольшие убытки понесли компании
ЮАР, производство которых обеспечивает 71% поставок первичной
платины. Вопреки ожиданию снижения производства в ЮАР, компании
сохраняют уровень добычи благодаря девальвация южноафриканского ранда,
которая позволяет предприятиям снижать операционные расходы.
В ЮАР (71% мирового производства) в 2018 г. к власти пришел новый
президент, который объявил о подготовке к национализации земельных
29
участков, принадлежащих белому населению. Это может ухудшить
инвестиционный фон в стране и негативно повлиять на добывающую
промышленность.
Сбор лома платины в автомобильной промышленности увеличился в
2016 г. и 2017 г. на 4% и 10% соответственно. Рост сбора связан с
увеличением объемов сдачи в лом дизельных легковых автомобилей в
Евросоюзе и США на фоне ужесточения экологического законодательства.
Дефицит палладия стимулировал рост ломосбора палладия на 11% в
2017 г. Темпы роста сохранятся на уровне 3-4% в год.
Платина: снижение спроса в автомобильной и ювелирной
промышленности на фоне роста добычи платины создало профицит в
размере 4% от объема потребления в 2016-2017 гг.
Важным фактором развития рынка металлов платиновой группы
является вопрос частичного замещения подорожавшего палладия на платину.
В настоящее время спрос на серебро диверсифицирован и
обеспечивается несколькими отраслями промышленности в отличие от
других драгоценных металлов.
Ювелирная промышленность (30% спроса) и производство
электроники (23% спроса) обеспечивают небольшой, но стабильный рост
потребления серебра в мире на 1-2% в год. Тенденция умеренного роста в
этих отраслях сохранится на горизонте прогнозирования.
Развитие солнечной энергетики вносило значимый вклад в баланс
рынка серебра в 2013-2017 гг.: производители солнечных панелей (10%
мирового спроса) для электростанций наращивали закупки серебра в среднем
на 21% в год. В 2018 г. в отрасли начало формироваться ожидание
замедления роста потребления серебра из-за изменений технологии
производства солнечных панелей.
Производители серебряных монет потребляли 4- 4,5 тыс. т серебра в
год (13-14% спроса) в 2013- 2016 гг. В 2017 г. спрос сократился на 39% (на
1,6 тыс. т).
30
Основной объем серебра (75%) добывается как сопутствующий
продукт на месторождениях золота, меди и цинка. На большинстве проектов,
где серебро является сопутствующим товаром, продажи серебра
обеспечивают небольшую долю выручки. В результате интенсивность
производства серебра прежде всего определяется конъюнктурой на рынках
других металлов, а не серебра.
В 2016 г. и 2017 г. добыча серебра в мире снизилась на 2% и 4%,
соответственно. Снижение добычи связано с низкими инвестициями в
цветной металлургии и металлургии серебра в 2012-2016 гг. Наибольший
вклад обеспечат предприятия по добыче цинка. Доля добычи серебра на
цинковых месторождениях в общей добыче серебра вырастет с 23% в 2016 г.
до 32% в 2020 г. Вклад проектов, где серебро является основными продуктом
снизился с 34% в 2012 г. до 25% в 2018 г.
Ухудшение ценовых ожиданий, вероятно, также приведет к снижению
интереса к серебру со стороны инвесторов и производителей серебряных
монет. Продажи инвесторов могут увеличить профицит на рынке серебра и
амплитуду колебания цен.
2.2. Анализ спроса и предложения на рынке драгоценных металлов на
мировом уровне
Мировой спрос на золото по итогам 2018 года вырос на 4% по
сравнению с 2017 годом, в основном за счёт роста покупок драгметалла
центральными банками, достигшими самого большого объёма за последние
50 лет.
Лидером по объёму покупок золота на международном рынке стал
российский Центробанк. В 2018 году он купил 274 тонны этого драгметалла
— 42% от всех покупок центральных банков. Россия более чем в пять раз
превзошла своего ближайшего конкурента, Турцию, по объёмам закупок.
Турецкий ЦБ в 2018 году закупил 51,5 тонн золота. Третье место в рейтинге
31
крупнейших покупателей занял Казахстан с результатом в 50 тонн. В первую
пятерку также вошли Индия и Венгрия.
Таблица 2
Спрос и предложение на рынке золота
Показатели спроса и
предложения
2014
2015
2016
2017
2018
Предложение
Добыча
3138,1
3207,5
3285,2
3318,9
3346,9
Хеджирование
104,9
12,9
33,1
-27,9
-29,4
Переработка
1187,1
1120,6
1281,4
1156,1
1172,6
Итого:
4430,1
4341
4599,7
4447,1
4490,1
Спрос
Промышленный
348,4
331,7
323
332,6
334,6
Ювелирный
2532,6
2469,8
2007,8
2244,2
2269,7
Итого физический спрос:
2881
2801,5
2330,8
2576,8
2604,3
Совокупный спрос на слитки
и монеты
1065,2
1090,1
1071,3
1045,2
1090,2
ETF
-172,6
-122,5
574,9
206,4
68,9
Центробанки
583,9
576,5
389,8
374,8
651,5
Спрос на золото
4357,5
4345,6
4366,8
4203,2
4414,9
Профицит/дефицит
72,5
-4,7
232,9
244
75,3
Цена золота
1266,4
1160,06
1250,8
1257,15
1268,49
Инвестиционный спрос на золото в 2018 году упал на 7% до 1159,1
тонны, в основном из-за падения притока в ETFs и другие биржевые
продукты. В частности, спрос на золотые слитки и монеты вырос на 4% до
1090,2 тонны, тогда как приток в ETFs составил 68,9 тонны, против притока в
206,4 тонны в 2017 году. В 4 квартале спрос вырос на 112,4 тонн за счёт
притока в ETFs, однако годовой чистый приток в биржевые фонды (68,9
тонн) был на 67% ниже, чем в 2017 году. Волатильность фондового рынка и
признаки замедления экономического роста на ключевых рынках
способствовали восстановлению притока в 4 квартале, однако Европа была
единственным регионом, в котором наблюдался чистый приток в течение
всего года.
Инвестиции в слитки и монеты в ответ на колебания рынка акций и
повышение цен на золото во многих валютах увеличились до 1090,2 тонн.
Инвестиции в слитки и монеты начали расти во второй половине года. Спрос
32
на монеты вырос до пятилетнего максимума в объёме 236,4 тонны, что
является вторым рекордным показателем. Например, спрос на официальные
золотые монеты в Иране взлетел до небес. Спрос на золотые слитки остался
на прежнем уровне 781,6 тонн, пятый год подряд удерживаясь в устойчивом
диапазоне 780-800 тонн.
Спрос на ювелирные изделия в течение всего года оставался
стабильным на уровне 2200 тонн. Спрос на золото в ювелирной
промышленности остался на уровне прошлого года, самыми активными
покупателями драгметалла в ювелирных целях являются Индия и Китай.
Ювелирный спрос в Индии составил 598 тонн (-1%), а в Китае — 672,5
тонны (+3%). Второй год роста в США подтолкнул там спрос на ювелирные
изделия до самого высокого уровня с 2009 года, хотя темпы в 4 квартале
замедлились. Рост в Китае, США и России в целом компенсировал сильные
потери на Ближнем Востоке. Спрос на Ближнем Востоке оставался слабым, а
в Иране значительно снизился из-за продолжающегося воздействия
экономических санкций.
Рисунок 9. Ювелирный спрос на золото по странам, в %,
2018 г
33
Спрос на золото в технологическом секторе вырос незначительно на
1% до 334,6 тонн в 2018 году, хотя в четвёртом квартале рост прекратился.
Электронная промышленность стимулировала ежегодный рост, в основном
из-за высокого спроса на потребительскую электронику и продолжающейся
электрификации в автомобильном секторе. После значительного роста в 1-м
и 3-м кварталах снижение продаж смартфонов, торговые войны и растущая
неопределённость в отношении глобального экономического роста привели к
снижению на 4% в 4-м квартале.
Мировое предложение золота по итогам года выросло на 1% до 4490,2
тонны. В частности, первичная добыча золота выросла на 1% до нового
максимума в объёме 3346,9 тонны, вторичная переработка — на 1% до 1172,6
тонны. Несмотря на замедление в последние годы, это уже десятый год
ежегодного роста и самый высокий уровень годовой добычи руды за всю
историю наблюдений (затмевая предыдущий рекорд в 2017 году).
Глобальный портфель хеджевых контрактов сократился второй год подряд на
29,4 тонн, тогда как в 2017 году снижение составило 27,9 тонны
9
.
Спрос в Азии продолжает расти. Китай и Индия главным образом
представляют ювелирный сектор, на долю которых в первом полугодии
приходилось около 55% мирового объема. Спрос на ювелирные изделия в
других странах в целом стабилен, и перспективы развития рынка во всем
мире показывают положительную тенденцию ко 2-й половине 2018 года.
Серебро.
Следует выделить три основных изменения, которые произошли на
этом рынке в 2018 году. Во-первых, физический спрос увеличился на 4% в
2018 году, чему поспособствовали умеренный рост производства ювелирных
изделий и столового серебра, а также резкое увеличение покупок монет и
слитков. Стоит отметить, что объем инвестиций в серебряные слитки и
9 Золото: спрос, предложение, обзор рынков и прогнозы в докладе
WGC https://ru-precious-met.livejournal.com/151372.html
34