33
Учитывая последствия кризиса и используя полученный опыт,можно
предложить стратегии выживания инвестиционных институтов
в неблагоприятных условиях финансовых дисбалансов.
Необходимость в исследовании вопроса определения сущности
и проявлений финансовых кризисов появилась еще во времена становления
первой мировой финансовой системы — золотомонетного стандарта. Уже тогда
люди начали оперировать такими понятиями, как «кризис», «финансовая
эпидемия», «финансовые потрясения», «банковский кризис», «валютный
кризис», «долговой кризис», «анти-кризисные меры» и т.п., пытаясь выяснить
возникновения и распространения этих явлений, чтобы своевременно
их диагностировать и предотвратить разрушительные последствия
30
.
Кризы последних десятилетий свидетельствуют о несостоятельности
национальных и международных регуляторных институтов на длительное
время обеспечить стабильность и равновесие на финансовых рынках. Так,
в течение 90-х годов XX в. острым финансовым потрясениям подверглись
десятки стран мира. В 1991 г. валютный кризис охватил Индию, в 1992-1993 гг.
— Еще двенадцать стран, в частности Францию, Германию и Великобританию.
Период 1994 — 1995 гг. характеризовался масштабными финансовыми
кризисами, охватившими Аргентину, Польшу, Мексику, Бразилию и страны
Юго-Восточной Азии. В 1997-1999 гг. от финансовых кризисов пострадали
Индонезия, Япония, Таиланд, Филиппины, Чехия, Россия, Бразилия, а в 2000-
2002 гг. — Турция, США и Аргентина.
Финансовые кризисы, как правило, приводят к дисбалансу, рецессии,
дефолту, обвалу фондовых рынков и политической напряженности
в финансово-хозяйственной жизни, вызывают банковскую панику среди
вкладчиков, рост процентных ставок, а значит, и рисков инвесторов. А самое
главное — они характеризуются крахом многих инвестиционных институтов,
ведь нарушают равновесие всей национальной финансово-кредитной системы.
30
Минина М. И. Почему не срабатывает антикризисный план Правительства РФ на повышение
конкурентоспособности российской экономики // Экономическое возрождение России. 2016. № 1. С. 135–142.
34
Мировой финансовый кризис 2007 — 2009 гг. оказался самым
разрушительным явлением, которое негативно повлияло на развитие
международной финансовой системы в период глобализации. Этот кризис
приобрел статус глобального, поскольку он начался в одной стране (США),
постепенно распространяясь на другие страны, регионы, континенты, в конце
концов на все мировое пространство. По данным информационного агентства
Блумберг (Bloomberg), финансовый кризис в течение 2007 — 2008 гг. нанес
ущерб акционерам банков на сумму более 690 млрд. долларов США. Для
сравнения: общий объем потерь в банковском секторе во всем мире во время
кризиса в начале 1990-х годов составлял 200 млрд. долларов США. Нынешний
кризис характеризуется также падением общей стоимости мирового
национального богатства: с 107 трлн. до 50 трлн. долларов США
31
.
Учитывая «испепеляющий» и разрушительный характер, финансовый
кризис 2007-2009 гг. многие называют кризисом доверия, поскольку
он обострил проблему создания новых надежных низкорисковых инструментов
финансового инвестирования, появление которых до сих пор считали
невозможным. По нашему мнению, уместнее было бы определить кризис 2007-
2009 гг. как первый кризис глобализации, ведь он охватил всю международную
финансовую систему и способствовал уничтожению многих мощных
инвестиционных институтов по причине падения биржевых курсов на мировых
фондовых рынках.
Начиная с середины 2007 года финансово-инвестиционная индустрия
пережила сразу несколько острых шоков — от кризиса на рынке рискованных
ипотечных кредитов (subprime) к масштабному обвалу рынка деривативов,а
потом финансового рынка в целом.
Рассматривая фундаментальные причины возникновения финансового
кризиса глобального масштаба, необходимо заметить, что за последние
десятилетия в мире наблюдался действительно уникальный по масштабам
и продолжительности экономический рост. По данным МВФ, мировой ВВП
31
Мау В. А. Антикризисные меры или структурные реформы: экономическая политика России в 2015 году //
Вопросы экономики. 2016. № 2. С. 5–33.
35
с 1990 г. по 2002 г. увеличился примерно на 42%, а с 2002 г. по 2008 г. — еще
почти на 34%. При этом мировые объемы финансовых активов
инвестиционных институтов в 2007 г. превысили мировой ВВП в десять раз.
Непропорциональность объемов увеличения мирового ВВП
и финансовых активов можно объяснить повышением цен на активы,
либерализацией и стремительным развитием кредитного рынка и тому
подобное. Такое феноменальный рост финансового сектора и всей мировой
экономики в условиях глобализации не мог происходить без возникновения
дисбалансов, которые не проходят бесследно для мировой финансово-
экономической индустрии.
Экономический взлет последних десятилетий сопровождался
классическим, однако резким ростом цен на сырье и энергоносители.
Стремительное повышение цен на энергоносители привело к переливанию
финансовых ресурсов из частной промышленности развитых стран в страны —
экспортеры нефти и природного газа. Статус США как безусловного лидера
на мировых финансовых рынках подтверждает мнение, что истоки мирового
кризиса необходимо искать в американской экономике
32
.
По нашему мнению, источники зарождения современного финансового
кризиса необходимо искать в США еще во второй половине 1920-х годов, когда
треть населения этой страны стала участником фондового рынка, который
находился в состоянии постоянных колебаний и кризисов. Уже тогда
американский рынок акций был перегрет.
Анализ современной ситуации на финансовом рынке США
свидетельствует, что крах на рынке ипотечного кредитования вследствие роста
объемов невозвращенных ссуд неплатежеспособными заемщиками с августа
2007 г. по август 2008 г. стало первопричиной развертывания кризиса,и цепной
реакцией распространилось на другие страны. Действительно, в течение 2007 г.
на американском рынке недвижимости обанкротились целый ряд мощных
32
Манушин Д. В. Обзор, обобщение и оценка теорий экономических циклов и кризисов. Выделение и
сопоставление новых теорий: политико-экономического условного цикла и бесконечного кризиса // Финансы и
кредит. 2016. № 2. С. 9–26.
36
ипотечных компаний, среди которых — Американ ХоумМортгейдж
(AmericanHomeMortgage), КантривайдФайненшл (CountrywideFinancial), Нью
СенчюриФайненшл (NewCenturyFinancial) и многие другие. На грани
банкротства оказался также мощный мировой страховщик — компания
АмерикэнИнтернешенел Групп (AmericanInternationalGroup (AIG)). Десятки
миллиардов долларов США убытков пришлось списывать крупным мировым
банкам, таким как ЮнионБэнк оф Свитцерленд (UnionBankof Switzerland
(UBS)) и Ситибанк (Citibank)
33
.
Через взаимосвязанный рынок ценных бумаг, кризис начал
распространяться и на те финансовые бизнес-структуры, которые
не занимались ипотечным кредитованием, и на весь глобализированный
финансовый и инвестиционный рынок. Массовый невозврат ипотечных
кредитов привел к нехватке ликвидности, дестабилизации на межбанковских
рынках. Банковские учреждения свернули кредитные программы из-за высоких
рисков. Такая ситуация вызвала хаос на инвестиционном рынке, поскольку
острая нехватка ликвидности заставила мелких и крупных инвесторов
продавать свои портфели ценных бумаг (особенно акций) и активы, в конечном
итоге привело к общему обвалу финансовых рынков. По данным МВФ, общий
ущерб от ипотечного кризиса в мире в целом оценивается примерно в 300 млрд
долларов США.
В мае 2008 года прекратил существование один из крупнейших
инвестиционных банков США БеаСтринз (BearStreans), который
специализировался на вложениях в долговые обязательства. В 2008 году
обанкротились еще несколько инвестиционных банков, а банк Меррилл Линч
(MerrillLynch) был приобретен крупнейшим коммерческим банком США Бэнк
оф Америка (Bankof America). Ярким событием стало банкротство одного
из крупнейших инвестиционных банков ЛегманБразерс (LehmanBrothers),
которое слишком подорвало доверие к надежности банковских учреждений,
33
Манушин Д. В. Обзор, обобщение и оценка теорий экономических циклов и кризисов. Выделение и
сопоставление новых теорий: политико-экономического условного цикла и бесконечного кризиса // Финансы и
кредит. 2016. № 2. С. 9–26.
37
поскольку стало очевидным, что совершенно надежных «брендов» больше
не существует. В результате из пяти крупнейших инвестиционных банков три
обанкротились, а один был продан коммерческому банку. Всего в течение
2008 г. в США исчезло 15 банков, а к концу 2009 г. количество банкротов
увеличилось до 115. За последние 20 лет — это максимальный показатель.
Монополизация мирового рынка была вызвана высокой доходностью
мощных инвестиционных банков вследствие наращивания ими портфелей
деривативов, которые не были жестко связаны с надежностью базовых активов.
При первых же потрясениях эти банки оказались не эффективными
противодействовать кризисным явлениям и вызвали «паралич» финансовых
рынков. Такие обстоятельства свидетельствуют о том, что, скорее всего,
в ближайшем будущем инвестиционные банки станут подразделениями
успешных коммерческих банков и займутся классическим инвестиционным
банкингом (investmentbanking) — привлечением капиталов у компаний
и брокериджем на фондовых рынках.
Проведенный анализ событий мирового финансового кризиса дает
основания выделить следующие основные этапы его развития
34
:
I этап (с июля 2007 г. до августа 2008 г.) — период обострения
кризисных явлений на ипотечном рынке США, который сопровождался
банкротством многих финансовых учреждений, ростом инфляции, обвалом
фондовых рынков;
II этап — кризис ликвидности банковских и небанковских
инвестиционных институтов. Уже со II и III кварталов 2008 г. многие
финансовые учреждения начали испытывать острый дефицит заемных средств;
III этап — кредитный коллапс. Вследствие несостоятельности банков
адекватно оценивать финансовые риски и системные угрозы увеличились
психологические риски на фоне потери доверия к регуляторам финансовых
рынков.
34
Крисанкова К. А. Анализ антикризисного плана на 2016 год // Новая наука: Проблемы и перспективы. 2016.
№ 6–1. С. 140–143.
38
Таким образом, чрезмерная долларизация мировой экономики, высокие
цены на энергоносители, общее обострение ситуации на мировых финансово-
кредитных и фондовых рынках, крах нескольких всемирно известных
мощнейших инвестиционных банков и потеря веры в надежность банковских
и других финансовых учреждений привели бы к полному обвалу мировых
финансовых рынков, если бы не триллионные вливания правительств
в экономики США и ЕС.
2.2. Последствия современного мирового финансового кризиса для
экономически развитых стран
Выявим последствия нынешней ситуации, проявившиеся в масштабах
мировой экономики. Их можно разделить на две группы. Отрицательные
моменты представлены, прежде всего, изначальной реакцией мировых игроков
на кризис. Возникли всеобщая растерянность и нервозность как
психологический защитный фактор. В целом ухудшились социально-
экономические показатели в странах. На фоне этого резко обострились
конфликты в отношениях между торговыми партнерами: оправданные в
периодкризиса «скользящие» протекционистские меры подкрепились
учащением торговых споров и проявлением политики «разори соседа», что
подлило масло в огонь
35
.
К положительному результату необходимо отнести следующее. Прежде
всего, постепенно вырабатываются алгоритмы, направленные на решение
первоочередных задач: ослабление рецессии и смягчение результатов
финансовых проблем. Важнейшими мерами стали предоставление
ликвидности, принятие «планов стимулирования». С учетом специфики
различных стран создаются антикризисные программы (классический пример
улучшения состояния – Китай), т.е. протекает анализ и расстановка
приоритетов.
В мире постепенно происходят переоценка и смена ценностей.
Осознание того, что ориентация на цель «деньги ради денег», политику
жадности и стратегию «люби себя, чихай на всех» создает мощный
35
Крисанкова К. А. Анализ антикризисного плана на 2016 год // Новая наука: Проблемы и перспективы. 2016.
№ 6–1. С. 140–143.
39
разрушающий эффект, приводит к отказу от них и принятию идеи единства и
взаимопомощи. Это проповедуют ВТО, ОЭСР, G-20.
Особое внимание уделяется глобальной финансовой системе.
Ожидаются серьезные изменения: от модернизации МВФ до вероятной смены в
структуре финансовых инструментов и институтов. Высказываются мысли о
создании организации, способной регулировать финансовую и инвестиционную
«атмосферу», подобно тому, как ВТО осуществляет свои функции в торговой
среде, а это иной уровень сотрудничества
36
.
Впрочем, с тем, что текущее состояние мировой экономики предвещает
новую острую фазу глобального кризиса, согласны далеко не все. Например,
доцент НИУ ВШЭ Павел Родькин выдвигает гипотезу, почему особое внимание
сейчас приковано именно к странам БРИКС: этот блок воспринимается
многими если не в качестве прямого конкурента МВФ, то как альтернативная
структура, которая в перспективе может поколебать финансовый монополизм
фонда. «По сути, сегодня складывается ситуация, когда речь уже идет о
конкуренции не традиционных национальных, а транснациональных экономик
и финансовых систем, – полагает эксперт. – Новый экономический кризис
может быть создан с целью передела глобальных сфер влияния и
перераспределения власти как между мировыми игроками, так и внутри самих
глобальных институтов».
Между тем не стоит забывать о специфической роли, которую страны
БРИКС играют в существующей системе мирового разделения труда.
Независимый эксперт Александр Полыгалов, ранее работавший в Институте
проблем естественных монополий, напоминает, что в последние годы
основным мотором нынешней мировой системы был товарооборот между США
(ядром) и приводным ремнем – Юго-Восточной Азией, прежде всего Китаем
(полупериферией). «Функция полупериферии заключалась в поставке дешевых
комплектующих для высокомаржинального производства в США, плюс приток
36
Манушин Д. В. Обзор, обобщение и оценка теорий экономических циклов и кризисов. Выделение и
сопоставление новых теорий: политико-экономического условного цикла и бесконечного кризиса // Финансы и
кредит. 2016. № 2. С. 9–26.
40
капитала в обмен на долларовые резервы, – говорит Полыгалов. – И если
торговля стран БРИКС (полупериферии) падает, то это может означать всего
лишь то, что приводной ремень перемещается из Китая, Южной Кореи и Индии
в другие страны, например во Вьетнам, Малайзию и Индонезию. А тогда это не
предвестник кризиса, а всего лишь легкая заминка в ходе перекидывания
приводного ремня на соседние колеса»
37
.
К этой точке зрения склоняется и управляющий партнер компании
«ФОК (Финансовый и организационный консалтинг)» Моисей Фурщик. Он
обращает внимание на то, что ситуация с внешнеторговым оборотом плачевна
далеко не во всех экспортно ориентированных странах: в Германии, например,
промышленный рост в январе достиг 2,9%. «Это дает высокие шансы на то, что
кризис не окажется глобальным, – полагает эксперт. – Высока вероятность, что
все ограничится структурной перестройкой в ряде крупных развивающихся
стран, хотя и болезненной перестройкой. В такой ситуации ведущим странам
необходимо принять меры по стимулированию внешней торговли, прежде
всего по дальнейшему снижению торговых барьеров. Кроме того, важно не
скатиться в «войну девальваций». Такая мера оказывает временное
положительное влияние на экспорт отдельной страны, но при массовом
применении приведет лишь к росту нестабильности и усилению кризисных
явлений».
Мировая экономика, начиная с 2008 года, переживает очередной
системный циклический кризис, связанный со сменой длинных волн
экономического развития Кондратьева, сменой действующего 5-го
технологического уклада (ТУ), основанного на кремниевой полупроводниковой
микроэлектронике. Посткризисная депрессия, охватившая развитые страны,
обещает быть затяжной и, скорее всего, продлится до 2017–2018 гг., когда
ожидается начало нового подъема мировой экономики (см. рис. 1), на
повышательной волне 6-го БЦК (2018-2040 гг.). Предполагается, что
инновационные технологии 6-го ТУ будут играть ключевую роль в выходе из
37
Крисанкова К. А. Анализ антикризисного плана на 2016 год // Новая наука: Проблемы и перспективы. 2016.
№ 6–1. С. 140–143.
41
нынешнего финансово-экономического кризиса и в последующем новом
подъеме мировой экономики. Базисные инновационные технологии 6-го ТУ –
NBIC-технологии станут устойчивыми источниками экономического роста и
повышения конкурентоспособности экономик развитых стран.По другой
версии речь идет о МАНБРИК-технологиях (комплексе, включающем в себя
медицинские, аддитивные, нано- и биотехнологии, робототехнику,
информационные и когнитивные технологии.
Рис. 1. Динамика темпов роста мирового ВВП в период с 2004 по
2015 г. с нашим прогнозом до 2020 года, % в год
38
В 2013 г., впервые после краткого периода восстановительного роста
2010 года, последовавшим за финансово-экономическим кризисом 2008–
2009 гг., началось оживление в экономиках ряда развитых стран (см. Рис. 2):
38
Мау В. А. Антикризисные меры или структурные реформы: экономическая политика России в 2015 году //
Вопросы экономики. 2016. № 2. С. 5–33
42
Рис. 2. Динамика темпов роста ВВП экономически развитых стран1
в период с 2004 по 2015 г., % в год
В 2014 году в экономике США темпы роста составили 2,4%, а в 2015 г. –
2,5%, в сравнении с 1,5% в 2013 г. (см. Рис. 3):
Рис. 3. Динамика годовых темпов роста ВВП США в период с 2004
по 2015 г., % в год
39
Инвестиции возвращаются в экономику еврозоныи она также начинает
восстанавливаться благодаря росту внутреннего спроса. Локомотив еврозоны –
экономика Германии встала на путь устойчивого подъема и в 2014 г. ее рост
составил 1,6%, против 0,2% в 2013 г., а в 2015 г. прирост составил 1,5% (см.
Рис. 4).
39
Крисанкова К. А. Анализ антикризисного плана на 2016 год // Новая наука: Проблемы и перспективы. 2016.
№ 6–1. С. 140–143.