23
Учитывая, что в обозримом будущем число указанных стран будет расти,
а также мобильность финансового капитала, можно сделать вывод, что условия
глобализации усиливают вероятность разрушительного характера финансовых
кризисов, распространяясь на многие страны мира.
В этих условиях возрастает стабилизационная роль государства и
международных экономических организаций в регулировании экономических и
финансовых кризисов.
Последствия экономических кризисов проявляются не только в сфере
экономики, но и в сфере социальной и политической жизни стран, вовлечённых
в состояние кризиса.
Анализируя итоги кризиса, можно обнаружить как негативную, так и
позитивную стороны. К негативным последствиям в экономической сфере
относятся: резкое снижение объёмов производств, внешней и внутренней
торговли, значительное обесценивание национальных валют, разорение и
банкротство предприятий малого бизнеса, снижение объёма инвестиций
33
.
Негативные последствия в социальной сфере это, прежде всего –
уменьшение доходов и обесценивание сбережений населения и как следствие
ухудшение уровня жизни, рост безработицы, сокращение объёма заработных
плат и денежных вложений в социальные проекты, сокращение жилищного и
социально-бытового строительства. Косвенно экономический кризис
сказывается и на состоянии здоровья нации: именно в период депрессии резко
возрастает число сердечнососудистых заболеваний, обостряются хронические
заболевания, растёт число психических больных и количество самоубийств
34
.
В политической жизни при неэффективном антикризисном курсе
правительства могут обостриться противоречия между правящими
политическими элитами и оппозиционными партиями.
Положительными эффектами кризиса можно считать отказ от
необоснованных проектов, которые можно было позволить в условиях избытка
33
Захаров А.Н. Мировой финансово-экономический кризис и возможные пути его преодоления / Захаров А.Н. //
Российский внешнеэкономический вестник. - 2011. - N 3. - С.13-19.
34
Добрынин А.И. Мировой экономический кризис / Добрынин А.И., Журавлева Г.П. // Экономика и управление.
- 2012. - N 1. - С.22-27.
24
денег, при этом сохраняется проект приоритетных для государства проектов.
Кризис даёт шанс на реальный поворот экономики в режим инновационного
развития. Развиваются более приспособленные к кризисной ситуации
направления производства. Создаются условия для внедрения новых технологий
и научных открытий, основанных на экономичном расходовании денежных
средств. Отсюда проистекает естественное следствие кризиса – структурные
сдвиги в экономике и сокращение зависимости от импорта
35
.
Так же происходит перераспределение рабочих мест: сокращается число
невостребованных специалистов и обозначаются приоритетные специальности.
Одно из важных положительных воздействий кризиса – резкое снижение
издержек. Всё будет падать в цене: аренда, зарплата, логистика.
Благодаря этому ценовому падению многие средние компании смогут
стать более эффективными и развиться в крупные корпорации.
36
Таким образом, результаты проведенного исследования
свидетельствуют, что кризис на мировом финансовом рынке - многофакторное
явление, которое проявляется на всех его взаимосвязанных сегментах -
фондовом, кредитном, валютном, страховом рынках и рынке золота, и
охватывает все страны, интегрированные в мировую экономику.
В корне специальных причин мирового финансового кризиса, лежат
такие как
37
:
- увеличение долгового бремени участников финансового рынка;
- неэффективное регулирование и другие недостатки деятельности
финансового рынка;
- опережающее развитие финансового сектора по сравнению с реальным
производством.
Прямая и обратная связь мирового финансового рынка с
воспроизводством проявилась в условиях современного кризиса в негативном
35
Гулиев А.Э. Финансовые кризисы в мировой экономике / Гулиев А.Э. // Экономические науки. - 2013. - N 4. -
С.346-351.
36
Кулешов В.В. Мировой финансовый кризис и его последствия для России. // ЭКО. Экономика и организация
промышленного производства. – 2009. - № 1. - С. 12 – 13.
37
Богачева Т.В. Понятие кризиса и механизм его возникновения / Богачева Т.В. // Вестник Ассоциации вузов
туризма и сервиса. - 2009. - N 2. - С.60-68.
25
воздействии потрясений на финансовом рынке на реальный сектор экономики и
влиянии обострения диспропорций в экономике, в свою очередь, на
деятельность финансового рынка.
Анализ эволюции современного кризиса и его тяжелых экономических
последствий в различных странах позволяет сделать вывод об усилении
фундаментальных причин современного кризиса в связи с модификацией
процесса воспроизводства, которая проявилась в удлинении и разобщении его
стадий, формировании устойчивых диспропорций и отрыве операций на
мировом финансовом рынке от реального сектора экономики.
В 2008-2009 кризис охватил практически все отрасли деятельности стран,
в особенности нефтяную и те, которые имели непосредственное отношение к
промышленным ресурсам. На нет был сведен тренд, который успешно рос,
начиная с 2000 года. Стоимость агропромышленных товаров и «черного золота»
росла. Цена одного барреля нефти достигла пика в июле и остановилась на
показателе 147 долларов. Больше этой стоимости цена топлива никогда не
поднималась. С ростом цен нефти выросли цены на золото, что уже
сформировало подозрения инвесторов в неблагоприятном исходе ситуации.
За 3 месяца стоимость нефти упала до 61 доллара. С октября по ноябрь
наблюдалось еще одно снижение цен на 10 долларов. Падение стоимости
горючего стало первопричиной снижения индексов и уровня потребления. В этот
же период на территории США начался ипотечный кризис. Банки выдавали
людям средства на покупку жилья в размере 130% от их стоимости. В результате
снижения уровня жизни, заемщики не сумели выплатить долги, а залоговое
имущество не перекрывало долг. Вклады граждан США просто таяли на глазах.
Последствия кризиса 2008 наложили отпечаток на большую часть
американцев.
38
Изучение истории и природы кризисов показывает, что кризисные
потрясения являются одной из закономерностей циклического развития
38
Зеленская Т. 2008 - кризис в России и мире, его последствия для мировой экономики. Мировой финансовый
кризис 2008: причины и предпосылки. [Электронный ресурс] - Режим доступа. -
URL: http://fb.ru/article/165866/--krizis-v-rossii-i-mire-ego-posledstviya-dlya-mirovoy-ekonomiki-mirovoy-
finansovyiy-krizis-prichinyi-i-predposyilki
26
мировой экономики, однако их масштаб и скорость распространения в
современных условиях обусловливают необходимость совершенствования
методов раннего предупреждения мировых финансовых кризисов.
Рассмотрим особенности финансовых кризисов современного периода
развития мировой экономики, который принято называть глобализацией (этот
период отсчитывают от начала 1990-х гг.). В современных условиях финансовые
кризисы становятся международными или глобальными, охватывают несколько
или большинство государств мира. Для них характерен эффект «заражения»,
«инфекции» - распространение кризисных явлений с финансового рынка одного
государства на другие государства.
39
До периода глобализации финансовые кризисы редко становились
международными. Исключением является Великая депрессия 1929-1933 гг. как
международный и мировой кризис. Можно привести последние по времени
примеры международных финансовых кризисов.
В 1990-х гг. - это так называемый Азиатский кризис (1997-1998 гг.),
который начался в Таиланде и затронул большинство стран Восточной Азии
(Индонезию, Малайзию, Филиппины, Южную Корею), страны Латинской
Америки, в России послужил внешней причиной (наряду с внутренними)
кризиса 1998 г.
В 2000-х гг. - современный мировой финансово-экономический кризис
(начался в 2007-2008 гг. в США и распространился на большинство стран мира,
включая Россию). Причина эффекта международного «заражения» финансовых
рынков - это рост взаимозависимости стран в экономической и финансовой
сфере. В условиях экономической глобализации растут роль и масштабы
международных финансовых операций, интегрирующих, связывающих в
единую структуру отдельные национальные рынки.
Однако, данное объяснение международного характера кризисов
финансовых рынков является недостаточным. Так, в конце XIX - начале XX вв.
39
Ляменков А.К., Ляменкова Е.А. Современные тенденции мировых финансовых рынков //
Предпринимательство и право: ориентиры и прогнозы развития в России и за рубежом: сборник научных
трудов Международной межвузовой научно-практической конференции. Вып. 12. Т. 2.-М.: Международный
институт предпринимательства и права, 2013.- 624 с.
27
страны мира также были экономически и финансово взаимосвязаны. Япония
заимствовала финансовые ресурсы в Великобритании, российские компании и
правительство размещали облигации во Франции, многие латиноамериканские и
североамериканские фирмы привлекали ссудный капитал в западноевропейских
банках. Торговые отношения связывали весь мир, не было ограничений для
международной трудовой миграции.
Можно отметить, что некоторые авторы из США считают, что
глобализация началась именно тогда, и затем, в связи с двумя мировыми
войнами, произошел регресс в процессах интернационализации мировой
экономики. Однако, финансовые кризисы оставались в тот период, как правило,
национальными. Следовательно, есть и другие причины «международности»
кризисов. Предложим некоторые гипотезы относительно причин этого.
Для понимания этих предположений необходимо сравнить
экономическую ситуацию в конце XIX - начале XX вв. и в настоящее время.
Сразу можно отметить, что в начале XX в. по-настоящему диверсифицированной
была экономика лишь развитых стран того времени (Великобритании, Франции,
Германии, США, в меньшей мере - России).
Экономики подавляющего большинства других государств
(латиноамериканских, азиатских, колониальных владений в Африке) были слабо
диверсифицированы, в их структуре преобладали 1-2-3 отрасли. В отличие от
этой ситуации в последние десятилетия экономика большинства государств
(кроме наименее развитых) стала менее специализированной на отдельных
производствах (отраслях, продуктах) и более диверсифицированной, чем
раньше.
Страны стали более схожи по структуре своей экономики, поэтому, если
происходит внутренний или внешний шок (резкие изменения экономических
условий), это оказывает влияние сразу на несколько стран, а не на одну. Так, в
XIX в. засуха, сократившая урожай кофейных зерен, могла повлиять на
Бразилию (специализировалась на производстве кофе), но не на Аргентину
28
(специализировалась на животноводстве) или Чили (специализировалась на
добыче медной руды).
Экономический и финансовый кризис оказывался национальным (на
рынке Бразилии). Сейчас же аналогичный шок способен повлиять на все эти
страны, поскольку во всех трех, наряду с другими отраслями, развивается
производство кофе. Другое отличие - это различная структура участников
финансовых рынков и различия в их поведении. Раньше международные
инвесторы (среди них преобладали банки и физические лица) при проявлении
кризисных явлений в одной стране продавали активы данной страны и покупали
активы других стран, то есть «перемещали» активы. Поэтому финансовые рынки
одной страны погружались в кризис, но он не перемещался на соседние страны.
Сейчас международные инвесторы (среди которых представлены банки,
но кроме них - институциональные инвесторы, то есть инвестиционные и
пенсионные фонды, страховые компании, размещающие свои резервы) при
появлении кризисных явлений в одной стране продают активы этой страны, а
также всех других стран, похожих по экономическим характеристикам и,
следовательно, страновой риск по вложениям в финансовые активы которых они
оценивают примерно одинаково с кризисной страной. В результате этого
происходит отток капитала из группы стран, включая те, чьи финансовые рынки
были здоровы, и «заражение» кризисными явлениями их рынков. К такому
поведению инвесторов подталкивают также требования и нормативы
финансовых регуляторов, заключающиеся в ограничениях вложений в рисковые
активы.
40
40
Ляменков А.К., Ляменкова Е.А. Современные тенденции мировых финансовых рынков //
Предпринимательство и право: ориентиры и прогнозы развития в России и за рубежом: сборник научных
трудов Международной межвузовой научно-практической конференции. Вып. 12. Т. 2.-М.: Международный
институт предпринимательства и права, 2013.- 624 с.
29
ГЛАВА 2. Особенности современного мирового финансового
кризиса
2.1. Истоки и причины современного финансового кризиса
Кризис возник в центре мировой экономики, т.е. в финансовом секторе
США летом 2007 г. и быстро распространился вне США, сначала в другие
высокоразвитые страны, такие как Япония и Западная Европа (первая половина
2008 г.), а потом в экономики развивающихся рынков (вторая половина 2008
года и начало 2009 года).
Таким образом, направление движения кризиса оказалось похожим на
большинство известных исторических эпизодов (включая Большую депрессию
1929-1933 г.г.) – от центра мировой экономики к ее перифериям.
С другой стороны, оно отличается от опыта десятилетней давности,
когда серия кризисов на развивающихся рынках (азиатские страны, Россия и
СНГ, Латинская Америка) привела к серьезным проблемам в финансовом
секторе США.
Оценивая ситуацию в то время, известный международный историк
Домбровски М. писал так: «Непосредственной макроэкономической причиной
нынешнего кризиса оказался перегрев мировой экономики, которого лучшим
доказательством были различные пузыря (Roach, 2009), лопнувшие в течение
2007-2008 гг.
Три важнейшие из них:
1. Пузыря на рынке недвижимости США и многих европейских стран,
таких как Греция, Великая Британия, Ирландия, Исландия, Испания, и страны
Балтии.
2. Пузыря на фондовом рынке США и других стран, в том числе –
большинства развивающихся рынков.
3. Пузырь на глобальном рынке основных ресурсов: нефти, металлов,
сельскохозяйственного сырья и продовольствия
41
.
41
Вьюгина И.И. Некоторые особенности экономических и финансовых кризисов в процессе мировой интеграции
/ И. И. Вьюгина // Проблемы прогнозирования. - 2012. - N 3. - С. 92-100.
30
Динамика событий на этих трех ключевых рынках активов была похожа
друг на друга, хотя наблюдались определенные тайм-лаги.
Например, когда пузыря на жилищном и фондовом рынке лопнули уже в
2007 году, сверх ликвидность двинулась на рынок нефти и других основных
ресурсов, где неравновесие продолжалось накопляться до лета 2008 года (своего
рода блуждающий пузырь) и этот последний пузырь лопнул.
Кроме денежной политики Федеральной резервной системы (ФРС)
виновным есть и своего рода меркантилистская политика ряда менее развитых
стран, которые накопили золотовалютные резервы в огромных масштабах,
чтобы не допустить номинального укрепления своих валют.
Это касалось, в первую очередь, Китая, Индии и нефтяных стран (в том
числе – России, Казахстана и Азербайджана), но наблюдалось также и в других
развивающихся экономиках, особенно тех, где национальные валюты были
привязаны к доллару США (практически все СНГ, Ближний Восток,
большинство стран Азии и часть Латинской Америки)»
42
Можно назвать разные причины, которые способствовали
«меркантилисткой» политике, пишет далее Домбровски М., например, желание
повторить успешный опыт развития «азиатских тигров» 20-30 лет назад,
базирующий на ведущей роли экспорта.
Другой причиной была попытка избежать повторения ужасного опыта
валютных кризисов девяностых годов, когда недостаточные золотовалютные
резервы заставляли обращаться к МФВ за поддержкой, что многие
правительства считали унизительной необходимостью.
Кстати, сам МФВ сильно поддерживал политику накопления
значительных золотовалютных резервов как амортизатора против неожиданных
шоков.
Однако, «меркантилистская» политика имела свою цену, как внутри
отдельных стран, так и в глобальном плане. В отдельных развивающихся
42
Домбровски, М. (2008г.): Развитие стран СНГ после выхода из трансформационного кризиса, CASE Network
Studies and Analyses, No. 373
31
экономиках она привела к растущему инфляционному давлению (смотри ниже)
и выращиванию пузырей в национальном масштабе, особенно на кредитном
рынке и рынке недвижимости.
С точки зрения глобальной экономики рост совокупных золотовалютных
резервов транслировался на дополнительный рост глобальной ликвидности, так
как каждый отдельный центральный банк развивающихся стран размещал свои
резервы на международном финансовом рынке, в первую очередь, покупая
казначейские обязательства правительства США и других высокоразвитых
стран, эмитентов главных валют.
А это разрешало проблему финансирования, как бюджетного дефицита
США, так и растущего дефицита на текущем счету платежного баланса этой
страны.
В связи с этим можно сказать, что продолжающийся несколько лет спор,
какой именно фактор отвечает, в первую очередь, за растущее глобальное
неравновесие, либо избыток накоплений в развивающихся странах, либо
сверхликвидность в развитых странах был, в определенной мере,
беспредметным.
На самом деле, это были две зеркальные стороны того же самого явления
– быстрого роста глобальной ликвидности.
Самым интересным остается вопрос, почему инфляционные последствия
чрезмерной глобальной ликвидности проявились так поздно, лишь только около
2006-2007 годов? На этот счет существует много гипотез, и они нуждаются в
дальнейшем эмпирическом исследовании.
Одна из них ссылается на последствия рыночных реформ во многих
странах мира проводимых в девяностые годы, не только в Центральной и
Восточной Европе и бывшим СССР, но также в Китае, Индии, Вьетнаме, других
странах Азии, Латинской Америке, и на Ближнем Востоке.
В их результате, а также в результате либерализации международной
торговли (эффект договора в Марракеше о создании ВТО, подписанного в 1994
г.
1
) усилилась международная конкуренция и произошел ценовой шок (давление
32
на снижение цен) на рынке промышленных товаров ширпотреба и многих услуг.
Этот шок помог сдерживать несколько лет инфляционные последствия мягкой
денежной политики.
Похожим был эффект роста спроса на деньги.
Это касалось как доллара США, который оставался главной
транзакционной валютой, обслуживающей быстро растущие объемы мировой
торговли, так и национальных валют многих стран, пользующихся растущим
доверием населения.
Этот последний эффект наблюдался, например, в странах СНГ.
Наконец, значительная часть чрезмерной ликвидности абсорбировалась
финансовыми рынками, приводя к выращиванию выше упомянутых пузырей.
К сожалению, стандартные показатели инфляции, такие как индекс
потребительских цен или индекс производственных цен не охватывал роста цен
на рынке финансовых активов.
43
Очень низкие процентные ставки и избыток ликвидности способствовали
также распространению высоко рискованных инвестиций и инструментов в
финансовом секторе.
Помимо просчетов в денежно-кредитной политике, возникновение
кризиса и его глубина были обусловлены недостатками институционального и
регуляторного режима в финансовом секторе и на финансовых рынках.
Возможно, наиболее серьезные проявления системной
несогласованности заключались в отсутствии международной координации в
области макроэкономической, в том числе денежной, политики и отсутствием
финансового надзора за тесно интегрированными мировыми финансовыми
рынками на сверхнациональном уровне.
Кроме того, свою роль сыграло и несовершенство национального
финансового надзора, который зачастую отличался профессиональной
43
Домбровски, М. (2008г.): Развитие стран СНГ после выхода из трансформационного кризиса, CASE Network
Studies and Analyses, No. 373