33
слабостью и неспособностью отслеживать и контролировать новые финансовые
продукты.
Традиционная секторальная сегментация системы финансового надзора
(отдельные государственные органы, контролирующие банковский сектор,
страховые компании, фондовый рынок, пенсионные и инвестиционные фонды, и
т.д.) не позволяла ей идти в ногу с быстро развивающейся межсекторальной
интеграцией финансовых институтов, проявлявшейся, в частности, в создании
таких крупных финансовых конгломератов, как корпорация AIG .
Виноваты также и проциклические стандарты, несовершенные методики
оценки рисков, неспособные уследить за финансовыми инновациями, и
порочные системы материального стимулирования.
Например, вознаграждение работы менеджеров зависело от уровня
краткосрочной прибыли, а оплата за услуги рейтинговых агентств
производилась клиентами, которые подлежали их оценке.
Вышеуказанные перекосы способствовали росту уровня рисков в
финансовом секторе, а также усиливали силу циклических колебаний.
44
2.2. Последствия современного мирового финансового кризиса для
экономически развитых стран
Текущее экономическое положение государства зачастую находится под
влиянием валютного курса. В первую очередь от динамики валютного курса
зависит покупательная способность населения, конкурентоспособность
отечественных товаропроизводителей. В целом, большая часть контр- агентов в
экономике оказывается под влиянием валютного курса, это и производители,
использующие импортное оборудование или сырье; продавцы импортных
товаров; производители-экспортеры; участники фондового рынка. В этой связи
необходимо создание условий в экономике для эффективного
функционирования трансмиссионного механизма, снижения зависимости
расширения денежного предложения от притока иностранной валюты.
44
Домбровски, М. (2008г.): Развитие стран СНГ после выхода из трансформационного кризиса, CASE Network
Studies and Analyses, No. 373
34
Банк России прибегает к регулированию денежного предложения,
основываясь на оценке спроса на деньги и его сопоставлении с прогнозным
значением. Посредством обязательных резервов оказывается влияние на
величину денежной базы и уровень инфляции. В условиях финансового кризиса
2008 г. Банк России сокращал нормативы обязательных резервов по всем видам
обязательств коммерческих банков. Таким образом, происходит сокращение
возможностей регулирования денежной базы. Снижение мировых цен на нефть
приводит к активизации деятельности центрального банка, в частности как
кредитора последней инстанции.
Проблема российской банковской системы заключается в том, что в
период кризиса валютные интервенции Банка России приводят к эмитированию
денежной массы, но при этом она остается на счетах коммерческих банков, а не
поступает в реальный сектор. В конечном итоге, это напротив, приводит к
давлению на инфляцию вместо создания условий для экономического роста. Для
этого необходимо создание механизма стерилизации излишней денежной массы.
В развитых странах одним из таких механизмов выступает фондовый рынок, в
России фондовый рынок ещё недостаточно развит.
Таблица 1
Динамика показателей, характеризующих экономическую
стабильность за 2005-2014 гг.
45
Год
Индекс
физическо
го объема
в % к
соответ-
ствующему
периоду
предыдуще
го года
Коэффи-
циент
монетиза-
ции на
конец
года, %
Коэффи-
циент
монетиза-
ции
(среднего
-довое
значение)
,
%
Уровен
ь
инфля-
ции, %
Среднегодовой
номинальный
курс
иностранной
валюты, руб.
доллар
евро
2005
106,4
27,9
22,6
10,9
28,23
35,22
2006
108,2
33,3
26,0
9,0
27,18
34,11
2007
108,5
38,7
31,7
11.9
25,57
35,01
2008
105,2
31,4
32,1
13,3
24,81
36,41
2009
92,2
39,3
32,7
8,8
31,68
44,13
2010
104,5
43,2
36,4
8,8
30,36
40,27
2011
104,3
43,7
37,2
6,1
29,35
40,87
2012
103,4
44,0
39,6
6,6
31,07
39,94
2013
101,3
47,4
42,8
6,5
31,82
42,27
45
Катасонов В.Ю. Санкции. Экономика для русских. - М: Алгоритм, 2015. - 288 с
35
2014
100,6
45,0
42,8
11,4
37,97
50,46
По итогам 2014 г. ВВП России увеличился на 0,6%. Столь незначительная
динамика ВВП связана с негативными последствиями падения цен на
энергоносители, возникшими во втором полугодии. Для сравнения, в 2008 г. при
начале снижении цен на нефть также со второй половины года годовой рост ВВП
равнялся 5,2%. В 2009 г. ВВП России упал на 7,8%, что являлось одним из
худших показателей динамики ВВП среди всех государств.
2014 г. характеризуется резким ростом инфляции. Так, по сравнению с
2013 г. рост цен увеличился на 11,4%. Хотя за период с 2008 г. по 2013 г.
Центральному Банку удалось достигнуть значительных успехов по подавлению
инфляционных процессов. Инфляция за данный период снизилась более чем в
два раза
46
.
К последствиям финансового кризиса, начавшегося в 2008 г., относится
снижение номинального валютного курса рубля к доллару. К началу 2008 г. один
доллар США равнялся 24,44 руб., с началом августа начинает происходить
устойчивый процесс обесценивания национальной валюты. Курс доллара вырос
с 7 августа 2008 г. по 5 марта 2009 г. на 12,72 руб., увеличившись с 23,51 рубля
до 36 рублей 23 копеек. При этом за данный период максимальное значение
стоимости американского доллара равнялось 36,43 руб. С наступлением марта
2009 г. начался плавный процесс укрепления национальной денежной единицы.
К концу 2009 г. за один доллар давали 30,24 руб. В 2014 г. наблюдалась схожая
динамика с 2008 г. К началу 2014 г. курс американской валюты равнялся 32,66
руб. Хотя в течение первого полугодия и наблюдалось некоторое ослабление
рубля, оно нивелировалось его частичным укреплением в июне. Таким образом,
к середине июня 2014 г. один доллар стоил 33,83 руб. С этого момента начался
стремительный процесс девальвации рубля с пиковыми значениями 18 декабря
2014 г - 67,79 руб. и 3 февраля 2015 г. – 69,66 руб. Хочется верить, что на
сегодняшний момент ситуация окончательно изменилась в противоположенную
46
Кешнер М.В. Экономические санкции в современном международном праве. Монография. -
М: Изд. Проспект. 2015. - 184 с.
36
сторону, с марта в целом наблюдается динамика по укреплению рубля. Так, курс
на 20 мая равнялся 49,18 руб. за доллар США
47
.
Причиной происходящих финансовый потрясений в России в большей
степени является высокая зависимость динамики ВВП от мировых цен на
нефтяном рынке. Кризисные явления 2008 г. связаны в первую очередь с обвалом
цен на нефтяном рынке. Стоимость барреля нефти в начале июля 2008г. достигла
своего пикового значения и составила 142 долл. А в конце февраля 2009 г.
баррель нефти стоил всего 41 долл. Падение цен на нефть более чем в 3 раза за
такой короткий промежуток времени привело к резкому обесцениванию рубля и
росту инфляционных процессов. Примечательно, что в прошедшем 2014 г.
снижение стоимости барреля нефти произошло приблизительно в то же время,
что и в 2008 г. С конца июня 2014 года нефть подешевела со 114 долл. до 48 долл.
в конце февраля 2015 г. На сегодняшний день можно сказать, что котировки на
нефтяном рынке стабилизировались в районе 65 долл. за баррель после
некоторого роста в апреле и мае.
В целях поддержания национальной валюты Банк России в 2008 г.
проводил валютные интервенции. Объем международных резервов сократился с
598,1 млрд. долл. на начало августа до 380,6 млрд. долл. в конце апреля 2009 г.
В 2014 г. в целях поддержания стабильности рубля Центральный Банк регулярно
с октября выходил на валютный рынок для продажи иностранной валюты. С
середины июля 2014 г. начался стремительный процесс сокращения
золотовалютных резервов. К середине апреля 2015 г. величина резервов
составила 350,5 млрд. долл., при этом еще в июле 2014 г. резервы равнялись 476,7
млрд. долл. Не может не радовать наблюдаемая в последний месяц тенденция
роста золотовалютных запасов. Центральный Банк заявил о намерении с
середины мая осуществлять ежедневно операции по покупке иностранной
валюты на внутреннем валют- ном рынке в размере 200 млн. долл. Надо сказать,
47
Кравченко Л. Экономические санкции против России: вызовы и угрозы // Центр научной политической
мысли и идеологии (Центр Сулакшина). [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://rusrand.ru
/events/ekonomicheskie-sanktsii-protiv-rossii-vyzovy-i-ugrozy
37
что на данный момент в целом данные меры реализуются с некоторым
отклонением по дням от предполагаемой величины
48
.
Ухудшение внеэкономической ситуации, попытки оказания давления
привели к возникновению дополнительных вызовов в процессе реализации
Центральным Банком денежно-кредитной политики. Процесс перехода к режиму
плавающего валютного курса в конце года испытал на себе влияние
внешнеэкономической и внешнеполитической ситуации. Однако ЦБ продолжает
придерживаться данного режима. Банк России допускает проведение операций
на внутреннем валютном рынке лишь в такой ситуации, когда существует
опасность для финансовой стабильности.
Целью денежно-кредитной политики является снижение инфляции до 4%
в 2017 г. и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня. Реализация
данной цели требует повышения доверия населения и бизнеса к национальной
валюте. Процесс роста сбережений в рублях будет являться средой
долгосрочных инвестиций. Только лишь в том случае, если экономические
агенты будут уверены в низком уровне инфляции, можно вести речь о «запуске»
механизма долгосрочного финансирования, доступного как для крупного, так и
для малого бизнеса. В сентябре 2008 г. Центральный банк поддержал
ликвидность банковской системы, отреагировав на первые финансовые
потрясения. Произошло снижение на 4 процентных пункта всех видов
нормативов обязательных резервов. До уровня в 4,5% по обязательствам перед
банками-нерезидентами, 1,5% – по обязательствам перед физическими лицами в
национальной валюте, 2% – по прочим обязательствам.
В октябре 2008 г. произошло дополнительное снижение нормативов до
0,5% по всем видам обязательств. Данные мероприятия по снижению уровня
резервных требований в первую очередь направлены на повышение деловой
активности. С завершением активной фазы кризиса в мае 2009 г. советом
директоров Банка России было принято решение о повышении нормативов
обязательных резервов для всех видов обязательств на 0,5% до 1%. Это решение
48
Катасонов В.Ю. Санкции. Экономика для русских. - М: Алгоритм, 2015. - 288 с.
38
было направлено на борьбу с инфляцией, на снижение темпов прироста
денежного предложения. На данный момент Банк России не прибегает к
использованию такого инструмента, как норматив обязательных резервов,
составляющий на данный момент 4,25%.
На фоне снижения нормативов обязательных резервов в 2008 г.
Центральный Банк прибегает к плавному повышению ставки рефинансирования.
Так, с февраля по июль 2008 г. она была повышена с 10% до 11% в 4 этапа с
ростом на 0,25% после принятия каждого решения. К декабрю 2008 г. величина
ставки равнялась 13% и лишь в конце апреля 2009 г. была снижена 0,5
процентных пункта до 12,5%. Аргументируя свою политику относительно
ставки рефинансирования, Центральный Банк указывал на внешние шоки,
способствующие росту цен. В настоящее время ставка рефинансирования
составляет 8,25% и носит скорее справочный характер, так как данное понятие
закреплено в нормативных актах РФ. С 2013 г. в рамках перехода к режиму
инфляционного таргетирования была введена ключевая ставка. Стоит заметить,
что Банк России к началу 2016 г. планирует уравнять значения ставки
рефинансирования и ключевой ставки. В октябре 2014 г. ЦБ принял решение об
увеличении ключевой ставки на 1,5% до 9,5%, затем 12 декабря она была
повышена до 10,5%. Затем, 16 декабря 2014 г. ключевая ставка была резко
повышена до 17%, увеличившись сразу на 6,5%. На данный момент после ряда
снижений ключевая ставка составляет 12,5%
49
.
Значение канала процентной ставки при таргетировании инфляции
состоит в том, что через него при данном уровне жесткости цен повышение
номинальной процентной ставки приводит к росту издержек привлечения
кредитных ресурсов и реальной процентной ставки. Это влияет на динамику
потребления и инвестиций (они увеличиваются) и, в конечном счете, на темп
инфляции.
49
Кравченко Л. Экономические санкции против России: вызовы и угрозы // Центр научной политической
мысли и идеологии (Центр Сулакшина). [Электронный ресурс] - Режим доступа. - URL: http://rusrand.ru
/events/ekonomicheskie-sanktsii-protiv-rossii-vyzovy-i-ugrozy
39
Обобщая вышеизложенные последствия финансового кризиса 2008 г.,
следует отметить, что кризис, начавшийся в 2014 г., характеризуется большей
глубиной падения в первую очередь национальной валюты. Если говорить о
высокой зависимости рубля от нефтяных цен, то поведение национальной
валюты при изменении цен на энергоносители должно хотя бы реагировать в
аналогичных ситуациях приблизительно одинаково. Однако при максимальном
падении цен на нефть на 246% за кризис 2008-2009 гг. максимальное падение
рубля составило 55%. За текущий кризис цена на нефть опускалась максимум на
138% относительно июля 2014 г., а рост курса доллара достигал 106%
относительно того же периода. Таким образом, при практически вдвое меньших
темпах падения нефти в 2014-2015 гг. по сравнению с 2008-2009 гг., курс
национальной денежной единицы подешевел в два раза превосходящими
темпами в сравнении с предыдущим кризисом.
Таблица 2
Соотношение целей денежно-кредитной политики Банка России и
фактических результатов за 2005-2014 гг.
50
Год
Цель денежно-кредитной политики
Фактически
й уровень
инфляции,
%
2005
Снижение инфляции в 2005 г. до уровня 7,5–8,5 %
10,9
2006
Снижение инфляции в 2006 г. до уровня 7–8,5 %
9,0
2007
Снижение инфляции в 2007 г. до уровня 6,5–8 %
11.9
2008
Снижение инфляции в 2008 г. до уровня 6-7%,
постепенное снижение инфляции - до 5-6% в 2010
г.
13,3
2009
Последовательное снижение инфляции до 5-6,8%
в 2011 г
8,8
2010
Снижение инфляции до 9-10% в 2010 г. и 5-7% в
2012 г
8,8
2011
Удержание инфляции в границах 5-7% в годовом
выражении в предстоящий трехлетний период
6,1
2012
Снизить инфляцию до 4–5% в годовом выражении
к 2014 г
6,6
2013
Снижение инфляции в 2013 г. до уровня 5–6%, в
2014 г. и 2015 г. – до 4–5%
6,5
2014
Снижение инфляции до уровня 5,0% в 2014 г.,
4,5% в 2015 г. и 4,0% в 2016 г
11,4
50
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2014 г. и период 2015- 2016
гг. [Текст] // Вестник Банка России. – 2013. - №67(1463). - С. 33-37.
40
Все это свидетельствует о необходимости разработки эффективных мер
денежно-кредитной политики во избежание таких ситуаций. В этой связи резкое
повышение ключевой ставки в декабре 2014 г. показало, что одномоментные
решения регулятора не способны в корне изменить экономическую ситуацию, но
при этом могут способствовать росту негативных ожиданий. За период кризиса
2008-2009 гг. ЦБ также прибегал к увеличению процентной ставки, однако её
совокупный рост за весь период составил 3%.
В 2014 г. ЦБ увеличил ключевую ставку за последний квартал на 9%. При
этом такой инструмент, как нормативы обязательного резервирования на данный
момент не используются, в отличие от 2008 г. В результате ЦБ не удалось
выполнить цель по инфляции, которая резко возросла во втором полугодии 2014
г.
Учитывая нестабильность валютного рынка на фоне резкого изменения
ключевой ставки, можно сделать вывод, что использование монетарных
инструментов должно соответствовать фактической экономической
конъюнктуре. Это позволит избегать шоковых состояний экономики,
формировать ожидания субъектов экономических отношений. Примером такой
политики может служить ЕЦБ. В период финансового кризиса 2008-2009 гг. ЕЦБ
понижал ставку рефинансирования планомерно, снизив её с 3,75% в октябре
2008 г. до 1% в мае 2009 г., при этом максимальная величина снижения составила
0,75%
51
.
Анализируя цели денежно-кредитной политики и её результаты за
последние десять лет, можно выделить три укрупненных периода,
различающихся разницей между целевым и фактическим значением. Первый
период с 2005 г. по 2008 г. характеризуется несоответствием планового и
фактического уровня инфляции. Примечательно, что ежегодно Банку России не
удавалось достичь целевой инфляции, более того она возрастала, но при этом
51
Кешнер М.В. Экономические санкции в современном международном праве. Монография. -
М: Изд. Проспект. 2015. - 184 с.
41
цели ежегодно ужесточались. Несомненно, это подрывало доверие к регулятору,
не способствовало формированию благоприятного инвестиционного климата.
В 2009-2011 гг. Центральному Банку удалось выполнить цель денежно-
кредитной политики по инфляции, инфляция стабилизировалась на уровне 6,1-
8,8%. В дальнейшем, начиная с 2012 г., цели вновь превышали факт, наиболее
важной целью считалось достижение инфляции в 2014 г. уровня 4-5%. В
результате, отклонение фактического роста цен от целевого более чем на 5% в
2014 г. привел к резкому возрастанию инфляционных ожиданий и панике на
внутреннем валютном рынке
52
.
В период с 2008 по 2009 год большая часть стран мира столкнулась с
финансово-экономическим кризисом, это привело к получению им статуса
«глобального». Запомнившийся надолго этот кризис охватил не только
капиталистические страны, но и экономику постсоциалистических государств.
Последний регресс в мире до 2008 года такого же большого масштаба
приходился на 1929-1933 гг. В тот период дела шли настолько плохо, что вокруг
крупных американских городов вырастали поселения из картонных коробок, так
как большая часть жителей страны, по причине безработицы, не могла
обеспечить себе прожиточный минимум. Специфика развития каждой отдельной
страны мира определила последствия явления для каждой нации.
Основные характеристики кризиса и его последствия имеют общий
характер для каждщй экономически развитой страны мира. При этом
существуют еще и важные отличия, которые свойственны для каждого
государства. К примеру, в 9 из 25 государств мира было зафиксировано резкое
повышение ВВП. В Китае показатель вырос на 8,7%, в Индии — на 1,7%. Если
рассматривать постсоветсткие страны, то ВВП осталось на прежнем уровне в
Азербайджане, Белорусии, Казахстане и Кыргызстане.
53
Всемирный банк
52
Кешнер М.В. Экономические санкции в современном международном праве. Монография. -
М: Изд. Проспект. 2015. - 184 с.
53
Зеленская Т. 2008 - кризис в России и мире, его последствия для мировой экономики. Мировой финансовый
кризис 2008: причины и предпосылки. [Электронный ресурс] - Режим доступа. -
URL: http://fb.ru/article/165866/--krizis-v-rossii-i-mire-ego-posledstviya-dlya-mirovoy-ekonomiki-mirovoy-
finansovyiy-krizis-prichinyi-i-predposyilki
42
обращает внимание на том, что кризис 2008 года привел к общему падению ВВП
в 2009 год на 2,2% по всему миру. Для развитых государств этот показатель
составил 3,3%, а развивающихся странах и государствах с формирующимися
рынками был замечен не спад, а рост, пусть и не большой, всего 1,2%. Глубина
падения ВВП существенно отличалась в зависимости от государства. Самый
большой удар пришелся на Украину (падение составило 15,2%). Это стало
причиной снижения общей конкурентоспособности страны на мировом рынке.
Украина, которая надеялась на саморегулирующиеся силы рынка, подверглась
более тяжелым последствиям социально-экономического характера.
Государства, которые предпочли сохранить либо командные, либо сильные
позиции в экономике, перенесли «экономический хаос» легче. Это Китай, Индия,
Бразилия, Беларусь, Польша. Кризис 2008 года хоть и наложил определенный
отпечаток на каждое государство мира, но везде он имел свою силу и
индивидуальную структуру.
2.3. Последствия современного мирового финансового кризиса для
экономики РФ
Мировой кризис в 2008 – 2009 годах выявил многочисленные «точки
уязвимости» российской экономики.
Прежде всего, оказалось, что сильная зависимость России от экспорта
сырья, а также низкая конкурентоспособность отечественной продукции по
сравнению с импортной препятствуют динамичному развитию российской
экономики в долгосрочной перспективе.
Однако, с точки зрения кратко- и среднесрочных (циклических)
колебаний эти факторы обеспечивают российской экономике относительную
устойчивость.
Поскольку падение нефтяных цен в конце 2008 – начале 2009 г. было
довольно кратковременным, для России её нефтяная специализация оказалась
скорее плюсом, чем минусом.
Если бы не достаточно стабильный внешний спрос на нефтепродукты,
падение российского ВВП могло быть значительно больше.