непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с
данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта
планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости
оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны
быть учтены как доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное
инвестирование финансовых ресурсов в течение n лет, то формула для
расчета NPV модифицируется следующим образом:
N PV = £
D
IC
1 (1 + r Г i=i (1 + i )J
n n
k =
(3)
где j - соответствующий этап финансирования инвестиционного
проекта, на котором осуществляются инвестиции IC (j = 1, 2, n),
i - прогнозируемый средний уровень темпа инфляции.
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного
критерия сводятся к следующему:
Если: NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
NPV по своему экономическому содержанию отражает прогнозную
оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае
принятия проекта. NPV - это абсолютная оценка и поэтому NPV различных
проектов можно суммировать и это используется при формирование
оптимального инвестиционного портфеля предприятия .
2. Внутренняя норма рентабельности инвестиций (Internal Rate of
Return, IRR)
Под нормой рентабельности инвестиций понимают значение
коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
23
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
Экономический смысл IRR - это максимально допустимый
относительный уровень затрат, которые могут быть связаны с данным
инвестиционным проектом .
Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды
коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу
допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого
делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том
числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за
пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми
ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е.
несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего
экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный
уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала
(CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум
возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и
рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной .
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем:
предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера,
уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC
(или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой
источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для
конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR
превышает цену капитала, используемого для финансирования проекта, это
означает, что после расчетов за пользование капиталом появится излишек,
который достается акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта, в
котором IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров.
(4)
24
С другой стороны, если IRR меньше цены капитала, тогда реализация
проекта будет убыточной для акционеров. Этим и объясняется полезность
применения критерия IRR для оценки инвестиционных проектов.
Если: IRR > CC. то проект следует принять;
IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный .
3. Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index - PI)
рассчитывается по формуле:
pi
PV
IC
n
Е
k =1
D
k
(1 + r )k
IC
(5)
Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной
стоимости.
Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию
следующие:
если PI > 1, то проект следует принять;
если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
PI - относительный показатель и удобен в использовании:
1. при выборе проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих
близкие значения NPV.
2. при формировании портфеля инвестиций с максимальным значением
суммы NPV .
3. Срок окупаемости (Payback Period - PP).
В процессе оценки эффективности инвестиций определяется
показатель срока окупаемости капитальных вложений. Это связано с тем, что
потенциального инвестора прежде всего интересует срок возврата своих
средств. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от
равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если
25
доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости
рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового
дохода, обусловленного ими.
PP = IC / Ck ,
6)
При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения
до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок
окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение
которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
IC - CF
9 7)
PP = T +
CF - CF
t +1 t
Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости
рекомендуют учитывать временной аспект (DPP). В этом случае в расчет
принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена»
авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается :
” CF
D P P = min n, при котором У
-------------
t— > ic ,
t =i (1 + г )t 8)
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах и
пригоден для получения быстрой оценки проектов в условиях нехватки
ресурсов, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо
учитывать в анализе.
4. Точка безубыточности.
Точка безубыточности характеризует уровень объема производства и
продаж (в натуральном или стоимостном выражении) на протяжении
определенного периода времени (месяца, квартала, года), за счет которого
предприятие полностью покрывает свои издержки, т.е. работает
безубыточно.
В бизнес-плане точку безубыточности можно рассчитать графическим
и алгебраическим методом. Для расчета точки безубыточности независимо от
26
применяемой методики необходимо знать значения показателей переменных
затрат (величина которых изменяется с ростом или сокращением объема
производства) и постоянных затрат (не зависящих от изменения объема
производства продукции). Порог рентабельности определяется как выручка
от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но не
получает и прибылей, то есть финансовых средств от реализации после
возмещения переменных затрат хватает лишь на покрытие постоянных
затрат, и прибыль равна нулю:
Порог рент.
FC
(Выр - VC ) / Выр
(9)
где F C - постоянные затраты;
VC - переменные затраты.
Запас финансовой прочности показывает, на какую величину
предприятие может уменьшить выручку от реализации без серьезной угрозы
своему финансовому положению :
ЗПФ = Выр - Порог рент .
(10)
5. Анализ чувствительности.
Одной из задач анализа проекта является определение
чувствительности показателей эффективности к изменениям различных
параметров. Необходимо анализировать устойчивость проекта к возможным
изменениям как экономической ситуации в целом (изменение структуры и
темпов инфляции, увеличении сроков задержки платежей), так и внутренних
показателей проекта (изменение объемов сбыта, цены продукции). Такой
анализ называется анализом чувствительности .
Анализ чувствительности позволяет ответить на вопрос: «Что будет,
если значение такого-то фактора изменится на столько-то?»
27
Анализ чувствительности полезен при оценке риска проекта. Он
проводится на этапе планирования, когда необходимо принять решения
относительно исследуемых факторов. Эти факторы анализируются с точки
зрения их влияния на осуществимость проекта и оценку его эффективности.
В качестве показателей, характеризующих финансовый результат проекта,
могут использоваться показатели эффективности проекта, а именно: чистая
приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), срок
окупаемости проекта (PP), индекс прибыльности (PI).
Процедура проведения анализа чувствительности сводится к
следующему.
1. Рассчитывают базисный вариант проекта, при котором все
исследуемые факторы принимают свои первоначальные значения.
2. Выбирают один из исследуемых факторов. При этом рекомендуется
начинать с наиболее значимого фактора, задавая его граничные значения,
соответствующие пессимистическому и оптимистическому сценариям.
3. Варьируют значение исследуемого фактора в определенном
интервале при фиксированных значениях остальных факторов.
4. Оценивают влияние изменений исследуемого фактора на показатели
эффективности проекта.
5. Рассчитывают показатель чувствительности как отношение
процентного изменения критерия - выбранного показателя эффективности
проекта (относительно базисного варианта) к изменению значения фактора
на один процент.
Подобным образом определяют показатели чувствительности по
каждому из анализируемых факторов. Ограничения при проведении анализа
чувствительности связаны с тем, что невозможно рассматривать
одновременное изменение нескольких исследуемых факторов.
Чем шире диапазон параметров, при которых финансовые результаты
проекта остаются в пределах приемлемых значений, тем лучше он защищен
28
от колебаний различных факторов, оказывающих воздействие на результаты
реализации проекта.
Итак, анализ чувствительности позволяет выделить наиболее важные
факторы с точки зрения риска, а также разработать наиболее эффективную
стратегию реализации проекта.
Таким образом, в первой части приведены основные рекомендации по
содержанию разделов бизнес-плана и подробно изучено экономическое
обоснование инвестиционного проекта.4
4 Гарнов А.П. Экономика предприятия: современное бизнес-планирование-М.: ДиС,2011.- 272с.
29
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ВНУТРЕННЕЙ И ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ
2.1 Социально-экономическое положение г. Череповца
За 2016 год крупными и средними предприятиями города отгружено
товаров собственного производства, выполнено работ и услуг собственными
силами в действующих ценах на сумму 277 108,5 млн. рублей, что на 34,6 %
больше, чем в 2015 году. Доля промышленности в экономике города за 2016
год составила 95,9 % (за 2015 год по уточненным Территориальным органом
государственной статистики данным - 95,0 %), на прочие виды
экономической деятельности приходится 4,1 % .
Индекс физического объема (ИФО) промышленного производства за
2016 год составил 111,0 % (за 2015 год - 87,8 %), в том числе по видам
деятельности: добыча полезных ископаемых - 116,3 %, обрабатывающие
производства - 111,1 %, производство электроэнергии, газа и воды - 100,4
%.
Определяющую роль в экономике города играет металлургическое
производство: за 2016 год его доля в промышленности города составила 72,9
% (в предыдущем году - 70,1 %). Крупными и средними предприятиями
металлургического производства в отчетном периоде отгружено товаров
собственного производства, выполнено работ и услуг собственными силами
на сумму 193 871,8 млн. рублей, что на 42,3 % больше уровня предыдущего
года (136 284,5 млн. рублей).
В структуре расходов городского бюджета расходы на сферу
«Образование» составили 2 381,5 млн. рублей или 34,7 % (в 2015 году - 2
033,9 млн. рублей или 38,5 %), на «Жилищно-коммунальное хозяйство» -
1 418,6 млн. рублей или 20,7 % (в 2015 году - 962,9 млн. рублей или 18,2 %),
на «Здравоохранение и спорт» составили 1 371,1 млн. рублей или 20,0 % (в
2015 году - 795,7 млн. рублей или 15,1 %), на сферу «Социальная политика»
30
- 958,9 млн. рублей или 14,0 % (в 2015 году - 926,9 млн. рублей или 17,6 %),
на сферу «Культура, кинематография и средства массовой информации» -
226,9 млн. рублей или 3,3 % (в 2015 году - 229,6 млн. рублей или 4,3 %), на
«Общегосударственные вопросы» - 304,3 млн. рублей или 4,4 % (в 2015 году
- 170,5 млн. рублей или 3,2 %)
За 2016 года средняя начисленная заработная плата работников
крупных и средних предприятий города составила 26 051,19 рублей, по
сравнению с 2015 годом она выросла на 15,5 %. Реальная заработная плата за
2016 год составила 109,0 % (в 2014 году она была равна 92,9 %) .
В городе Череповце сохраняется превышение уровня среднегодовой
заработной платы над уровнем среднегодовой заработной платы в
Вологодской области (19 852 рубля) в 1,3 раза.
Самый высокий размер средней заработной платы в 2016 году
традиционно был у работников организаций, занимающихся финансовой
деятельностью (44 003,52 руб.) и на металлургических производствах (36
375,41 руб.).
По состоянию на 1 января 2016 года от организаций по г. Череповцу
сведений о просроченной задолженности по выдаче средств на заработную
плату работникам не поступало.
По состоянию на 1 января 2016 года просроченную задолженность по
выдаче средств на заработную плату работникам (по крупным и средним
предприятиям города) имела 1 организация: численность работников, перед
которыми имелась задолженность - 108 человек, сумма задолженности
составила 2106,0 тыс. рублей.
На IV квартал 2016 года по Вологодской области прожиточный
минимум в среднем на душу населения установлен в размере 6 066 рублей,
для трудоспособного населения - 6 583 рубля, пенсионеров - 4 835 рублей,
детей - 5 628 рублей. Прожиточный минимум по городу составляет: в
31
среднем на душу населения - 6 159 рублей, для трудоспособного населения -
6 648 рублей, пенсионеров - 4 910 рублей, детей - 5 687 рублей.
Среднесписочная численность работников крупных и средних
предприятий города за 2016 год составила 98 823 человека, уменьшение по
сравнению с 2015 годом на 2,1 % (100 993 человека); среднесписочная
численность работников предприятий промышленного производства за
2016год составила 55 605 человек (56,3 % среднесписочной численности
работающих на крупных и средних предприятиях города), снизившись по
сравнению с аналогичным периодом 2015 года на - 1 024 человек или на 1,8
% .
На 1 января 2017 года на учете в ГУВО «Центр занятости населения
города Череповца» (далее - ЦЗН) состояло 4 025 человек, что в 2 раза
меньше, чем на 1 января 2016 года (8 354 человека). Из числа ищущих работу
на 1 января 2017 года признано безработными 3 509 человек, что на 49,4 %
меньше, чем на 1 января 2016 года (6 935 человек).
Уровень безработицы на 1 января 2017 года составил 2,0 % (на 1 января
2016 года - 4,1 %). Согласно данным ЦЗН, на конец отчетного периода
потребность организаций в работниках составила 2 289 человек, что на 37,7
% меньше по отношению к уровню прошлого года (3 675 человек (с учетом
мест для общественных работ)).
За 2016 год родилось 3 864 человека, что на 61 человек больше, чем за
аналогичный период 2015 года; значение показателя смертности увеличилось
на 307 человек и составило 4 382 человека.
Естественная убыль населения составила 518 человек, увеличившись
по сравнению с 2015 годом на 216 человек.
За рассматриваемый период в город прибыло 3 354 человека, что на
146 человек больше, чем в 2015 году; выбыло 1 902 человека, что на 155
человек больше уровня 2015 года. Миграционный прирост составил 1 452
человека, что на 9 человек меньше прироста 2015 года.
32