43
Для сравнения показателей пятифакторной модели Альтмана составим
аналитическую таблицу 2.
Таблица 2
Методика расчета показателей пятифакторной модели
Альтмана
Обозн
ачение
Методика
расчета
Значение
коэффициента
2014
год
2015
год
2016
год
К
1
Собственные
оборотные
средства:
Активы
Оценивает сумму чистых
ликвидных активов
компании по отношению к
совокупным активам
0,33
0,40
0,42
К
2
Нераспределен
ная прибыль:
Активы
Отражает уровень
финансового рычага
компании
0,005
0,003
0,002
К
3
Прибыль до
налогообложен
ия: Всего
активов
Отражает эффективность
операционной
деятельности компании
0,04
0,05
0,04
К
4
Собственный
капитал:
Заемный
капитал
Отражает соотношение
собственного капитала по
отношению к заемному
2,85
2,01
1,58
К
5
Выручка от
продажи:
Активы
Характеризует
рентабельность активов
предприятия
0,75
0,81
0,74
2014 год
Z = 0,717 * 0,33 + 0,847 * 0,005 + 3,107 * 0,04 + 0,420 * 2,85 + 0,995 * 0,75
= 2,31
2015 год
Z = 0,717 * 0,40 + 0,847 * 0,003 + 3,107 * 0,05 + 0,420 * 2,01 + 0,995 * 0,81
= 2,09
2016 год
Z = 0,717 * 0,42 + 0,847 * 0,002+ 3,107 * 0,04 + 0,420 * 1,58 + 0,995 * 0,74
= 1,83
В результате расчета пятифакторной модели Э.Альтмана по данным ЗАО
«Тиротекс» видно, что в 2014 году Z =2,31 т.е. < 2,99; в 2015 году Z =2,09, т.е.
< 2,99; в 2016 году Z = 1,83, т.е. < 2,99, что говорит о том, что ситуация на
предприятии не стабильна, существует риск неплатежеспособности. Модель
Таффлера была предложена британским ученым в 1977 году и имеет следующий
44
вид:
Z = 0,53 * К
1
+ 0,13 * К
2
+0,18 * К
3
+0,16 * К
4,
(4)
Если величина Z > 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие
долгосрочные перспективы.
Если Z<0,2, то это свидетельствует о высокой вероятности банкротства.
Для сравнения показателей модели Таффлера составим аналитическую
таблицу 3.
Таблица 3
Методика расчета показателей модели Таффлера
Обоз
наче
ние
Методика
расчета
Значение
коэффициента
2014
год
2015
год
2016
год
К
1
Прибыль от
реализации:
Краткосрочные
обязательства
Отражает долю прибыли от
реализации, способной
погасить краткосрочные
обязательства
0,03
0,01
0,00
К
2
Оборотные
активы: Сумма
обязательств
Отражает долю активов,
способных погасить
существующие
задолженности
2,48
2,33
2,08
К
3
Краткосрочные
обязательства:
Сумма активов
Оценивает краткосрочные
обязательства по
отношению к активам
предприятия
0,23
0,32
0,33
К
4
Выручка: Сумма
активов
Характеризует
рентабельность активов
предприятия
0,75
0,81
0,74
2014 год
Z = 0,53 * 0,03 + 0,13 *2,48 +0,18 * 0,23 +0,16 * 0,75 = 0,50
2015 год
Z = 0,53 * 0,01 + 0,13 * 2,33 +0,18 * 0,32 +0,16 * 0,81 = 0,50
2016 год
Z = 0,53 * 0,00 + 0,13 * 2,08 +0,18 * 0,33 +0,16 * 0,74 = 0,45
При расчете модели Таффлера исходя из данных ЗАО «Тиротекс» видно,
что значение Z > 0,3. В 2014 году Z = 0,5, в 2015 году Z = 0,5, а в 2016 году 0,45.
45
Это свидетельствует о том, что у ЗАО «Тиротекс».
Модель Лиса, имеет следующий вид:
Z = 0,063 * К
1
+ 0,092 * К
2
+ 0,057 * К
3
+ 0,001 * К
4
, (5)
Предельное значение данной модели 0,037. Следует отметить, что при
анализе российских предприятий модель Лиса показывает несколько
завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель
оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового
режима. Для сравнения показателей модели Лиса составим аналитическую
таблицу 4.
Таблица 4
Методика расчета показателей модели Лиса
Обозна
чение
Методика
расчета
Значение
коэффициента
2014
год
2015
год
2016
год
К
1
Оборотные
активы:
Активы
Оценивает сумму
оборотных активов
компании по отношению
ко всем активам
0,62
0,75
0,80
К
2
Прибыль от
продаж:
Активы
Отражает уровень работы
компании
0,01
0,00
0,00
К
3
Чистая
прибыль:
Активы
Отражает эффективность
операционной
деятельности компании
0,01
0,00
0,00
К
4
Собственный
капитал:
Заемный
капитал
Отражает соотношение
собственного капитала по
отношению к заемному
2,85
2,01
1,58
2014 год
Z = 0,063 *0,62 + 0,092 * 0,01 + 0,057 * 0,01 + 0,001 * 2,85 = 0,04
2015 год
Z = 0,063 * 0,75 + 0,092 * 0,00 + 0,057 * 0,00 + 0,001 * 2,01 = 0,05
2016 год
Z = 0,063 * 0,80 + 0,092 * 0,00 + 0,057 * 0,00+ 0,001 * 1,58 = 0,07
Из произведенных расчетов видно, что в 2014 году Z составил 0,04, в 2015
46
году = 0,05, а в 2016 году 0,07.
Данная модель у ЗАО «Тиротекс» находится чуть выше нормативного
предела, это обуславливается тем, что значительное влияние на итоговый
показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и
налогового режима. Модель диагностики банкротства Давыдовой-Беликова
имеет следующий вид (таблица 5):
Z= 8,38 * К
1
+ 1,0 * К
2
+ 0,054 * К
3
+ 0,63 * К
4 ,
(6)
В результате подсчета Z – показателя, исходя из рассчитанных
коэффициентов, для конкретного предприятия делается заключение.
Таблица 5
Методика расчета показателей модели Давыдовой-Беликова
Обо
зна
чен
ие
Методика
расчета
Значение коэффициента
2014
год
2015
год
2016
год
К
1
Оборотный
капитал: Сумма
активов
Показывает долю мобильных
активов в общей величине
имущества предприятия
0,62
0,75
0,80
К
2
Чистая прибыль:
Собственный
капитал
Показывает удельный вес
прибыли в общей сумме
собственных источников
финансирования
0,01
0,01
0,00
К
3
Выручка от
продаж: Сумма
активов
Отражает отношение выручки,
к среднегодовой величине
имущества предприятия
0,75
0,81
0,74
К
4
Чистая прибыль:
Себестоимость
Отражает долю чистой
прибыли в себестоимости
реализованных товаров, работ,
услуг предприятия
0,02
0,01
0,00
Если Z< 0 – вероятность банкротства составляет от 90 до 100%;
Если 0<Z< 0,18– средняя вероятность краха компании от 60 до 80%;
Если 0,18<Z< 0,32 – вероятность банкротства не велика от 35 до 50%;Если
0,32<Z<0,42 – вероятность банкротства мала 15-20%
Если Z> 0.42 – ситуация на предприятии стабильна, риск
неплатежеспособности в течение ближайших двух лет крайне мал.
47
2014 год:
Z= 8,38 * 0,62 + 1,0 * 0,01 + 0,054 * 0,75 + 0,63 * 0,02 = 5,26
2015 год:
Z= 8,38 * 0,75 + 1,0 * 0,01 + 0,054 * 0,81 + 0,63 * 0,01 = 6,35
2016 год:
Z= 8,38 * 0,80 + 1,0 * 0,00 + 0,054 * 0,74 + 0,63 * 0,00 = 6,74
Производя анализ диагностики банкротства при помощи модели
Давыдовой-Беликова видно, что показатель Z>0,42 и следовательно ситуация на
ЗАО «Тиротекс» стабильна, риск неплатежеспособности в течение ближайших
двух лет крайне мал.
Так в 2014 году Z составил 5,26, в 2015 году 6,35, а в 2016 году 6,74.
Наблюдается динамика увеличения показателя Z в 2016 году по сравнению с
2014 и 2015 годом.
Модель Сайфулина–Кадыкова, принимающая во внимание пять
основных факторов имеет вид:
Z = 2 * К
1
+ 0,1 * К
2
+ 0,08 * К
3
+ 0,45 * К
4
+ 1,0 * К
5 ,
(7)
Если значение Z<1, то предприятие имеет неудовлетворительное
финансовое состояние;
Z 1 - финансовое состояние удовлетворительное.
Если показатель Z менее 1, тогда финансовое состояние предприятия
считается неудовлетворительным.
2014 год:
Z = 2 * 2,36 + 0,1 * 2,64+ 0,08 *0,75 + 0,45 * 0,01+ 1,0 * 0,01 = 5,06
2015 год:
Z = 2 * 2,17 + 0,1 * 2,33 + 0,08 * 0,81+ 0,45 * 0,00+ 1,0 * 0,01 = 4,65
2016 год:
Z = 2 * 2,43 + 0,1 * 2,47 + 0,08 * 0,74 + 0,45 * 0,00 + 1,0 * 0,00 = 6,17
Для сравнения показателей модели Сайфулина-Кадыкова составим
48
аналитическую таблицу 6.
Таблица 6
Методика расчета показателей модели Сайфулина-Кадыкова
Обоз
наче
ние
Методика расчета
Название
коэффициента
2014
год
2015
год
2016
год
К
1
Собственные
оборотные
средства:
Материально-
производственные
запасы
Коэффициент
обеспеченности
собственными
средствами
2,36
2,17
2,43
К
2
Оборотные активы:
Краткосрочные
обязательства
Коэффициент текущей
ликвидности
2,64
2,33
2,47
К
3
Выручка: Активы
Коэффициент
оборачиваемости
активов
0,75
0,81
0,74
К
4
Чистая прибыль:
Выручка
Рентабельность
реализации продукции
0,01
0,00
0,00
К
5
Чистая прибыль:
Собственный
капитал
Рентабельность
собственного капитала
0,01
0,01
0,00
Диагностика банкротства при помощи модели Сайфулина-Кадыкова
показала, что у ЗАО «Тиротекс» финансовое состояние удовлетворительное, так
как показатель Z > 1, так в 2014 году Z составил 5,06, в 2015 году 4,65, а в 2016
году 6,17. На протяжении всего анализируемого периода показатель Z
находиться в пределах своего норматива 1.
Рассчитав и проанализировав показатели различных моделей
диагностики банкротства, можно сделать выводы, что вероятность наступления
банкротства низка.
Необходимо отметить, что практически все рассчитанные значения Z для
каждой модели находятся в пределах своих нормативов. Это свидетельствует о
финансовой устойчивости ЗАО «Тиротекс» и наступления риска банкротства и
риска неплатежеспособности в течение ближайших двух лет крайне мал, таблица
7.
Таблица 7
Вероятность банкротства предприятия
ЗАО «Тиротекс»
49
Используемая модель
Вероятность банкротства
На 01.01.2015
года
На 01.01.2016
года
На 01.01.2016
года
Двухфакторная модель
Альтмана
-1,78
отсутствует
(0%)
-1,01
отсутствует
(0%)
-0,79
отсутствует
(0%)
Пятифакторная модель
Альтмана
2,31
отсутствует
(0%)
2,09
отсутствует
(0%)
1,83
отсутствует
(0%)
Модель Таффлера
0,50
отсутствует
(0%)
0,50
отсутствует
(0%)
0,45
отсутствует
(0%)
Модель Лиса
0,04
невысокая
0,05
невысокая
0,07
невысокая
Модель Давыдовой-
Беликова
5,26
отсутствует
(0%)
6,35
отсутствует
(0%)
6,74
отсутствует
(0%)
Модель Сайфулина-
Кадыкова
5,06
отсутствует
(0%)
4,65
отсутствует
(0%)
6,17
отсутствует
(0%)
Далее приведена оценка деловой активности ЗАО «Тиротекс». Анализ
деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность
текущей основной производственной деятельности.
Оценка деловой активности на качественном уровне может быть
получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и
родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими
качественными (т.е. неформализуемыми) критериями являются: широта рынков
сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация
предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов,
пользующихся услугами предприятия; и др.
К обобщающим показателям оценки эффективности использования
ресурсов предприятия и динамичности его развития относится коэффициент
устойчивости экономического роста, используемый для характеристики деловой
активности акционерных компаний.
Коэффициент устойчивости экономического роста рассчитывается по
формуле:
50
Кg = Pn – D/E * 100% (8)
где Pn - чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди
акционеров);
D - дивиденды, выплачиваемые акционерам;
E - собственный капитал.
2014 год:Kg=(1071616)/99867*100469*100%=1,07
2015 год:Kg=(466034-0)/76512885*100%=0,61
2016 год:Kg=(117487-0)/72509626*100%= 0,16
Таким образом, коэффициент Kg показывает, какими темпами в среднем
увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной
деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала
и следовательно можем наблюдать, что данный коэффициент в 2014 году был
наивысшем, а затем в 2016 году он сократился на 85%, а по сравнению с 2015
годом на 73%.
Далее рассмотрим наиболее часто используемые при анализе показатели
оборачиваемости.
Коэффициент оборачиваемости активов вычисляется как отношение
выручки от реализации к средней за период стоимости активов. Этот показатель
характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся
ресурсов, независимо от источников их образования, т.е. показывает, сколько раз
за анализируемый период совершается полный цикл производства и обращения.
Оа = ВР / (Анп + Акп)/2 (9)
где ВР - выручка от реализации за расчетный период;
Анп, Акп - величина активов на начало и конец периода.
2015 год:Оа= 95540073/(140367371+117507817)/2= 0,74
2016 год:Оа=87999039/(117507817+118788375)/2= 0,74
Таким образом, необходимо отметить, что данный показатель на
51
протяжении всего анализируемого периода находится на одном уровне.
Оборачиваемость собственных средств. Данный коэффициент
рассчитывается как отношение выручки от реализации к средней за период
величине собственного капитала.
Оск = ВР/ (СКнп+СКкп)/2 (10)
где СКнп и СКкп - величина собственных средств на начало и конец периода.
2015 год:Оск=95540073/((99867469+76512885)/2) = 1,08
2016 год:Оск= 87999039/((76512885+72509626)/2)= 1,18
Таким образом, данный показатель в 2016 году выше по сравнению с 2015
годом на 9%, что положительно влияет на деятельность предприятия.
Оборачиваемость запасов. Данный коэффициент рассчитывается как
отношение себестоимости продукции к средней за период величине запасов,
незавершенного производства и готовой продукции на складе.
Оз = С/(Знп+Зкп) /2 (11)
где С- себестоимость продукции, произведенной в расчетном периоде;
Знп, Зкп - величина остатков запасов, незавершенного производства и готовой
продукции на складе на начало и конец периода.
2015 год: О
з
= 54405122/((78418244+84033675)/2=54405122/81225959,5 =
0,67
2016 год: Оз=49777178/((84033675+31303798))/2=49777178/73320635,5=
0,68
Оборачиваемость запасов характеризует скорость оборачиваемости
производственных запасов в оборотах. Чем выше оборачиваемость запасов
компании, тем более эффективным является производство и тем меньше
потребности в оборотном капитале для его организации.
Более нагляден и удобен для анализа обратный показатель - время
52
обращения в днях. Он рассчитывается по формуле:
Поз = Тпер/Оз (12)
где Тпер - продолжительность периода в днях.
2015 год:П
оз
= 360/0,67 = 537,31
2016 год:П
оз
=360/0,68 = 529,41
Таким образом, можно сделать вывод о снижении эффективности
использования оборудования, о снижении оборачиваемости запасов на ЗАО
«Тиротекс» в 2016 году по сравнению с 2015 годом на 7,9, но соблюдается
платёжная дисциплина в расчётах с дебиторами.
Оборачиваемость дебиторской задолженности. Коэффициент
оборачиваемости дебиторской задолженности вычисляется как отношение
выручки от реализации к средней за период величине дебиторской
задолженности.
Одз = ВР/ (ДЗнп+ДЗкп) /2 (13)
где ДЗнп, ДЗкп - дебиторская задолженность на начало и конец периода.
2015год:Одз=95540073/((7070023+3941759)/2)= 95540073/5505891=17,35
2016год:Одз=87999039/((3941759+9856859)/2)= 87999039/6899309=12,75
Таким образом, можно сделать вывод, что данный коэффициент в 2016
году сократился по сравнению с 2015 годом на 4,6.
Период оборота дебиторской задолженности рассчитывается по формуле:
Подз = Тпер/Одз (14)
2015 год:
Подз =360/17,35= 20,75
2016 год: