23
???? – учетная ставка ЦБ (в долях единицы);
???? – дни просрочки.
Аналогичным образом вычисляется стоимость кредиторской
задолженности, сформированной за счет задержки заработной платы
работников. В Трудовом кодексе РФ предусмотрена материальная
ответственность работодателя за приостановление выплат по заработной плате в
размере не ниже 1/300 ставки рефинансирования от неоплаченной во время
суммы, начиная со дня, следующего после установленного срока выплат, за
каждый день до дня действительного расчета включительно [1, с.112].
Одним из наиболее важных компонентов заемного капитала является
банковский кредит. Кредитные отношения между банком и клиентом
выстраиваются на принципах срочности, платности и возвратности, с
обеспечением залога и оформлением договора. Кредиты банков
предоставляются предприятиям в долгосрочной и краткосрочной форме.
Достоинства банковского кредита:
- правовые отношения между кредитором и заемщиком известны
ограниченному кругу лиц;
- более короткий период между подачей заявки и получением кредита,
чем при эмиссии акций; все затраты по кредиту сводятся только к выплате
процентов по займу;
- независимость в использовании полученных денежных средств.
Недостатки банковского кредита:
- наличие залогового обеспечения, стоимость которого обычно в 1,5-2
раза превышает объем полученных средств;
- в некоторых случаях банки предлагают открыть расчетный счет в
качестве одного из условий банковского кредитования, что не всегда выгодно
предприятию.
Стоимость такого источника финансирования как банковский кредит
должна исчисляться с учетом налога на прибыль. Т.к. проценты за использование
24
заемных средств снижают налогооблагаемую прибыль, следовательно, и
стоимость такого источника ниже, чем процент, выплачиваемый банку. Расчеты
производятся по формуле 4.
????
3
= П ∗ (1 − Н) (4)
где,
????
3
– стоимость заемного капитала в форме банковского кредита;
П – процентная ставка за банковский кредит;
Н – ставка налога на прибыль.
В соответствии со ст. 269 Налогового кодекса РФ проценты, начисленные
по кредиту, уменьшают налогооблагаемую базу в случае, если их величина не
отклоняется от среднего уровня процента, выданного в том же отчетном периоде
при аналогичных обстоятельствах [3, с. 400]. Серьезным отклонением является
отклонение более чем на 20% по направлению повышения или понижения. «При
отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на
сопоставимых условиях, а также по выбору налогоплательщика предельная
величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке
рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в
1,1 раза, — при оформлении долгового обязательства в рублях и равной 15% —
по долговым обязательствам в иностранной валюте» [3, с.401].
При превышении ставки по кредитам на 20% средневзвешенной ставки
процента стоимость использования такого кредита рассчитывается по формуле
5. При проведении практических расчетов важно предварительно определить,
будут ли приниматься к сведению краткосрочные кредиты и займы.
????
3
= П − 1,2П
ср
∗ Н (5)
где,
????
3
– стоимость заемного капитала в форме банковского кредита при
превышении ставки банковского процента на 20%;
П
ср
– средний уровень процента;
Н – ставка налога на прибыль.
25
Наиболее привлекательным с точки зрения владельцев бизнеса является
такой источник финансирования, как облигационный займ. Однако,
предприятие, решившее разместить облигации на фондовом рынке, должно
обладать устойчивыми активами для обеспечения этого займа. При этом
существует также высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет
неудачным, поэтому, если у предприятия нет уверенности, то лучше
воздержаться от данного источника финансирования.
Стоимость облигационного займа как источника финансирования
примерно равна величине уплачиваемого процента, но также не стоит забывать
и о дисконте, с которым нередко продаются облигации; расходах по выпуску
облигаций; влиянии налогов.
В РФ проценты по облигациям разрешается относить на прибыль до
налогообложения, поэтому стоимость этого источника необходимо
скорректировать на налоговую составляющую. Общая стоимость источника с
использованием облигационного займа рассчитывается по формуле 6.
????
????
???? ???? (6)
где,
– стоимость заемного капитала, привлеченного в форме облигаций;
– номинальная цена облигации;
– ставка налога на прибыль (в долях единицы);
n – срок займа (количество лет).
При обостренной ситуации, связанной с заемными источниками
финансирования, значительно возрастает риск неплатежеспособности
хозяйствующих субъектов, что может повлечь за собой сокращение
производства, его приостановку или даже банкротство. Характерной
особенностью использования заемных средств выступает финансовый леверидж
– возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала путем
привлечения заемного капитала. Способ расчета эффекта финансового
26
левериджа встречается практически в каждом российском учебнике по
финансовому менеджменту, однако, эти формулы не учитывают особенности
российского налогообложения прибыли, о которых упоминалось выше. Эти
особенности вносят определенные коррективы в расчет эффекта финансового
рычага. Скорректированная формула представлена ниже:
????
????
(7)
где,
с.ЭФЛ – эффект финансового левериджа (%);
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭР – экономическая рентабельность, рассчитанная как отношение валовой
прибыли к средней стоимости активов (%);
РР – ставка процента по заемному капиталу в пределах ставки
рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1;
РП – ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку
рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1;
ЗС – заемные средства;
СС – собственные средства.
Учет штрафных санкций, подлежащих внесению в бюджет и
внебюджетные фонды и понесенные за нарушение исполнения договоров также
возможен и необходим при расчете эффекта финансового левериджа. При таком
расчете организация получит более точные результаты.
Чем больше заемных средств в общей структуре финансовых ресурсов,
используемых предприятием, тем выше уровень прибыли, которую оно
принимает на собственный капитал. Здесь существует взаимосвязь эффекта
финансового левериджа и соотношения экономической рентабельности и уровня
процентов за используемый кредит. Если экономическая рентабельность выше
уровня процентов по кредиту, то возникает положительный эффект финансового
рычага. Снижение финансовой устойчивости организации вместе с увеличением
27
доли используемых заемных средств способствует повышению риска ее
банкротства, что заставляет кредитора поднимать ставки процентов за кредит.
Для определения оптимального уровня и подходящей структуры текущих
активов, установления величины и структуры источников финансирования в
теории финансового менеджмента принято выделять различные варианты
«комплексного оперативного управления текущими активами и текущими
пассивами» [47, с.325]. Выделяют три основных варианта проведения такой
политики: агрессивная, консервативная, умеренная.
В случае агрессивной политики управления активами на предприятии
происходит наращивание денежных средств в кассе и на расчетных счетах,
запасов сырья и готовой продукции, рост дебиторской задолженности. К
признакам агрессивной политики управления пассивами можно отнести
преобладание краткосрочного кредита в структуре всех пассивов, постоянные
затраты обременяются процентами за кредит, возрастает сила воздействия
операционного рычага. К положительным моментам такой политики можно
отнести увеличение уровня эффекта финансового рычага, что приводит к росту
рентабельности собственного капитала.
Консервативная политика управления активами противоположна
агрессивной. Она способствует высокой экономической рентабельности активов
предприятия, но в тоже время претерпевает чрезвычайный риск образования
неплатежеспособности из-за задержки оборота или искажения в расчетах.
Следовательно, данная политика рекомендована к применению при таких
условиях, когда заранее известны объемы продаж, сроки поступлений и
платежей, т.е. в условиях определенности ситуации.
При консервативной политике управления текущими пассивами
финансирование деятельности предприятия происходит за счет собственных
средств и долгосрочных пассивов, практически исключая краткосрочные
кредиты и займы.
При умеренной политике управления активами достигается баланс между
риском неплатежеспособности и экономической рентабельностью, периоды
28
оборачиваемости активов находятся на средних уровнях. В качестве признака
умеренной политики управления пассивами выступает умеренный уровень
краткосрочного кредита в структуре всех пассивов.
Комбинация типов политики управления текущими активами и пассивами
происходит по определенным правилам. Консервативной политике управления
текущими пассивами может соответствовать консервативная или умеренная
политика управления активами. Умеренной политике управления пассивами
подходит любой тип политики управления активами. Агрессивная политика
управления пассивами сочетается с умеренной или агрессивной политикой.
Таким образом, в первой главе ВКР рассмотрены сущность,
классификация и виды предпринимательской деятельности, принципы
финансового обеспечения организации и способы оценки стоимости источников
финансирования с учетом доходности и риска.
К основным собственным источникам финансирования относятся чистая
прибыль, амортизационный фонд, увеличение уставного капитала за счет
дополнительных взносов учредителей или эмиссии новых акций. При
обостренной ситуации, связанной с заемными источниками финансирования,
значительно возрастает риск неплатежеспособности хозяйствующих субъектов.
Характерной особенностью использования заемных средств выступает
финансовый леверидж.
В затруднительном положении, когда привлечение традиционных форм
финансирования и кредитования усложнено, предприятию следует искать
альтернативные источники финансирования, такие как бюджетирование,
аутсорсинг, спонтанное финансирование, факторинг, лизинг и овердрафт.
Формами заимствования, возможными на начальных стадиях развития
предприятия, являются венчурное финансирование, бридж-финансирование,
проектное финансирование, мезонинное финансирование.
На общую стоимость капитала и на стоимость каждого его отдельного
элемента существенное влияние оказывает риск. Наибольшее влияние степень
риска оказывает на установление уровня доходности финансовой деятельности
29
организации. Для количественной оценки риска применяют целый ряд
показателей и методов. Первым делом предприятие должно решить для себя,
какую степень риска оно может допустить для получения необходимого
результата. Для этого требуется рассчитать коэффициент риска.
Выполненное исследование хорошо иллюстрирует последовательный
инструментарий выбора источников финансирования и учета фактора риска в
координации финансовой деятельности и дает возможность к практическому
анализу структуры источников финансирования предпринимательства и оценке
последствий финансирования с учетом доходности и риска.
30
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ
ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯИЯ И ОЦЕНКА
ПОСЛЕДСТВИЙ ФИНАНСИРОВАНИЯ С УЧЕТОМ
ДОХОДНОСТИ И РИСКА НА ПРИМЕРЕ ООО «СК «АТЛАНТ
МЕБЕЛЬ»»
2.1. Организационно-экономическая характеристика деятельности ООО
«СК «Атлант Мебель»»
Общество с ограниченной ответственностью «СК «Атлант Мебель»» -
предприятие, организованное 19.02.2014 зарегистрировано по юридическому
адресу: 196143, город Санкт-Петербург, Алтайская улица, дом 35.
В состав общества входит один участник, вхождение иных участников
предусмотрено уставом организации. Решения по вопросам, относящимся к
компетенции общего собрания участников общества, принимаются
единственным участником общества единолично и оформляются
документально.
Основной целью Общества является извлечение прибыли, а также
удовлетворение потребностей потребителей в продукции и услугах и создание
хороших условий труда для работников организации.
Основным видом деятельности Общества является производство
корпусной (стандартной, нестандартной) мебели для офисов и предприятий
торговли, а также детской, школьной, медицинской, домашней (шкафы-купе,
кухни, стенки, кровати, тумбы), мебели для гостиниц и санаториев, торговых
залов и магазинов. Изготовление мебели производится в кратчайшие сроки (от 2
до 30 дней, в зависимости от объемов) из ЛДСП различных цветов с
использованием цветного металла и кож. зама.
К дополнительным видам деятельности, предусмотренным Уставом
организации, относится:
-производство столярных и плотничных работ;
-производство прочих отделочных и завершающих работ;
-производство спецодежды, верхней одежды, нательного белья;
31
-розничная торговля текстильными и галантерейными изделиями, одеждой
и товарами для дома;
-организация перевозок грузов и пассажирских перевозок.
Руководство текущей деятельностью организации осуществляется
директором Общества. Общее собрание участников, на котором утверждаются
годовые результаты деятельности, проводится 1 раз в год по решению директора
в срок с 20 по 30 апреля соответствующего года.
Среднесписочная численность сотрудников организации по состоянию на
31.12.2019 г. составляет 21 человек. Размеры производственных площадей
составляют 250 м2, количество производственных линий – 3.
ООО «СК «Атлант Мебель»» имеет репутацию компании, способной
реализовывать самые сложные проекты. Тем не менее, в настоящий момент
финансовые показатели деятельности предприятия не соответствуют
нормативным или рекомендуемым теорией анализа. Причины этого
заключаются в неполном использовании производственных мощностей,
неэффективном использовании основных и оборотных фондов. Важной
проблемой также является то, что в управлении предприятием руководствуются
краткосрочными целями, мало внимания уделяя долгосрочным, перспективным
планам.
Общество осуществляет свою деятельность на основании устава,
утвержденного единственным учредителем. Уставный капитал Общества
составляет 10 000 руб. Учетная политика предприятия соответствует
нормативным актам РФ в области бухгалтерского учета и закреплена отдельным
приказом по предприятию. Общество не обязано публиковать отчетность о своей
деятельности.
Ниже представлена динамика основных показателей деятельности ООО
«СК «Атлант Мебель»» за период 2017-2019 г. Из отчета о финансовых
результатах (приложения 8, 9) следует, что за весь анализируемый период
организация получила прибыль от продаж в размере 708 тыс. руб., что составляет
32
14,78% от выручки. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года
прибыль от продаж выросла на 285 тыс. руб., или на 67,38%.
По сравнению с прошлым периодом в текущем выросла как выручка от
продаж, так и расходы по обычным видам деятельности (на 1100 и 802 тыс. руб.
соответственно). Причем в процентном отношении изменение расходов
(+24,98%) не опережает изменение выручки (+29,8%). Изучая расходы по
обычным видам деятельности, следует отметить, что организация как и в
прошлом году учитывала общехозяйственные (управленческие расходы) в
качестве условно-постоянных, относя их по итогам отчетного периода на счет
реализации. Убыток от прочих операций на 31.12.2019 г. составил 21 тыс. руб.,
что на 5 тыс. руб. (19,2%) меньше, чем убыток за аналогичный период прошлого
года. Доходы по основным видам деятельности организации в 2019 году
представлены в таблице 1.
Таблица 1. Доходы ООО «СК «Атлант Мебель»» по основным видам
деятельности в 2019 г.
Код
ОКВЭД
Расшифровка кода
Доходы по видам
экономической
деятельности (тыс.)
Доля доходов в
общей структуре
доходов(%)
1
2
3
4
36.1, в
т.ч.
Производство мебели
3498
73
36.11
Производство стульев и
другой мебели для сидения
479
10
36.12
Производство мебели для
офисов и предприятий
торговли
1534
32
36.13
Производство кухонной
мебели
1150
24
36.14
Производство прочей
мебели
335
7
36.15
Производство матрацев
-
-
18.2, в т.
ч.
Производство одежды из
текстильных материалов и
аксессуаров одежды
-
-
18.21
Производство спецодежды
-
-
18.22
Производство верхней
одежды
-
-