43
доходов. На 31.12.2019 г. уровень доходов приходящихся на 1 рубль расходов
организации составил 1,22 руб., что на 0,09 руб. больше, чем в аналогичном
периоде прошлого года.
В период с 31.12.2017 по 31.12.2019 гг. наблюдается увеличение валовой
прибыли на 466 тыс. руб. Увеличение прибыли продиктовано изменением
выручки от продаж на 157,01%. В отчетном периоде предприятием была
получена прибыль от продаж в сумме 708 тыс. руб. Увеличение уровня прибыли
от продаж произошло за счет сокращения суммы коммерческих и
управленческих расходов.
В таблице 7 представлена динамика структуры прибыли до
налогообложения. Наибольшие изменения в период с 31.12.2018 по 31.12.2019
гг. наблюдаются по статьям прибыль от продаж, прибыль до налогообложения и
чистая прибыль.
Таблица 7 Динамика структуры прибыли до налогообложения
Наименование
показателя
31.12.2017
31.12.2018
31.12.2019
Изменения
2018 к
2017
2019 к
2018
% к
итогу
% к
итогу
% к
итогу
Прибыль (убыток)
от продаж
70
-333,33
423
115,57
708
107,11
353
285
Сальдо прочих
доходов и расходов
91
-433,33
57
15,57
47
7,11
-34
-10
Прибыль (убыток)
до налогообложения
-21
100,00
366
100,00
661
100,00
387
295
Налоги из прибыли
0
Т
88
31,65
132
19,97
88
44
Чистая прибыль
(убыток) отчетного
периода
-21
100,00
278
75,96
529
80,03
299
251
В отчетном периоде на формирования чистого результата финансово-
хозяйственной деятельности ООО «СК «Атлант Мебель»» оказали влияние
следующие факторы: рост прибыли до налогообложения на 80,60% (что
составляет 295 тыс. руб.) по отношению к аналогичному периоду прошлого года
и на 682 тыс. руб. по отношению к аналогичному периоду 2017 года; повышение
44
суммы уплачиваемых налогов (на 44 тыс. руб. по отношению к аналогичному
периоду прошлого года).
Структура источников финансирования и ее изменения оказывают
существенное влияние на рентабельность собственного капитала. При расчете
всех показателей рентабельности важно применять единый подход -
осуществлять расчет на основании средних значений за период анализа. Это
обеспечит сопоставимость результатов расчета. Результаты и формулы расчета
показателей рентабельности представлены в таблице 8.
Таблица 8 Анализ рентабельности ООО «СК «Атлант Мебель»»
Наименование
показателя
Формула
31.12.
2017
31.12.
2018
31.12.
2019
Изменения
2018 к
2017
2019 к
2018
1
2
3
4
5
6
7
Рентабельность
продаж (ROS)
Прибыль от продаж*
100% Выручка от
реализации
2,29
11,46
14,77
9,17
3,31
Общая
рентабельность
продаж
Приб. до налогооб. +-
10 0 % Выручка от
реализации
-0,69
9,91
13,79
10,6
3,88
Рентабельность
собственного
капитала (ROE)
=£7* 100% Соб.кап.
-21,32
269,9
494,39
291,22
224,49
Экономическая
рентабельность
Приб. до налогооб.*
100%
-0,75
13,75
28,41
14,5
14,66
Фондорентабель-
ность
Прибыль от продаж *
100%
129,63
1364,52
2832
1234,89
1467,48
Рентабельность
прямых затрат
Приб. до налогооб.*
100%
-0,77
11,4
16,48
12,17
5,08
Рентабельность
перманентного
капитала
Приб. до малогооб.*
100% Соб. кап. +
Долг. Об.
-20,69
515,49
1348,98
536,18
833,49
Рентабельность
затрат по
прибыли до
налогообложения
Пр иб.до налогооб.
«100% Затрать: сбыт
продукции
-0,7
11,96
16,19
12,66
4,23
Рентабельность
затрат по чистой
прибыли
Затраты жг сбыт
продукции
-0,7
8,5
12,95
9,2
4,45
Рентабельность
основной
деятельности
Прибыль от продаж*
100% Затраты №2
сбыт продукции
2,35
12,94
17,34
10,59
4,4
Рентабельность
активов (ROA)
ЧЕ* 100% Активы
-0,75
10,44
22,73
11,19
12,29
Из таблицы 8 видно, что за весь анализируемый период (31.12.2017-
31.12.2019 гг.) наблюдается рост всех показателей рентабельности, что является
положительным фактом для ООО «СК «Атлант Мебель»». Наибольшие
изменения претерпевает фондорентабельность, которая набрала 1234,89 пункта
45
за 2018 г. и 1467,48 пункта за 2019 г. Данный показатель отражает эффективность
использования внеоборотных активов, в том числе и основных средств. Высокий
рост проявил показатель рентабельности перманентного капитала. За 2018 г.
данный показатель вырос на 536,18 пункта, а в 2019 г. – на 833,49 пункта, что
говорит о повышении эффективности использования капитала, вложенного в
деятельность предприятия на длительный срок.
За анализируемый период наблюдается положительная тенденция
рентабельности продаж (на 12,48 пункта за 31.12.2017-31.12.2019 гг.) и общей
рентабельности продаж (на 14,48 пункта). Прибыль от продажи продукции
увеличивается достаточно высокими темпами.
Повышается рентабельность затрат по чистой прибыли на производство и
реализацию продукции на протяжении всего анализируемого периода, однако
данный показатель увеличился в меньшей степени, чем аналогичный показатель,
рассчитанный по прибыли до налогообложения. Это свидетельствует о
неэффективности налоговой политики ООО «СК «Атлант Мебель»».
Значительное улучшение проявляет использование собственного
капитала, повышается ликвидность организации. Рентабельность собственного
капитала ООО «СК «Атлант Мебель»» за 2018 г. и 2019 г. выросла на 291,22 и
224,49 пункта соответственно. Увеличение экономической рентабельности
говорит об улучшении использования имущества организации. На конец 2019 г.
экономическая рентабельность составила 28,41%, что на 20,16 процента.
Сопоставляя результаты анализа ликвидности и рентабельности ООО «СК
«Атлант Мебель»» за весь анализируемый период, можно сделать вывод, что
ликвидные затруднения организации, в частности низкие значения
коэффициента текущей ликвидности, свидетельствуют не о финансовом
«нездоровье» и неплатежеспособности, а о динамичном развитии организации,
бурном наращении оборота (что подтверждают коэффициенты
оборачиваемости) и быстром освоении рынка. Однако, если организация не
планирует снижать темпы наращивания оборота, то ей необходимо произвести
серьезные изменения структуры источников финансирования.
46
2.3. Оценка уровня риска при реализации текущего использования
источников финансирования в ООО «СК «Атлант Мебель»»
Наиболее эффективным методом финансового анализа предприятия,
необходимого для оперативного и стратегического планирования, выступает
операционный анализ. Важнейшими составляющими этого анализа являются
операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности.
Влияние операционного рычага проявляется в том, что любое изменение
выручки от реализации всегда ведет к более сильному изменению прибыли. В
практических расчетах для определения силы воздействия операционного
рычага используют отношение валовой маржи к прибыли. Валовая маржа – это
разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Исходные
данные для расчета операционного рычага для ООО «СК «Атлант Мебель»»
представлены в таблице 9.
Таблица 9 Исходные данные для определения порога рентабельности
для ООО «СК «Атлант Мебель»»
Наименование
показателя
31.12.201
7
31.12.201
8
31.12.201
9
Изменения
2018 к
2017
2019 к 2018
тыс. руб.
тыс.руб.
тыс. руб.
тыс. руб.
тыс. руб.
Объем продаж
3052
3692
4792
640
1100
Переменные затраты
2738
3210
4012
472
802
Валовая маржа
314
482
780
168
298
Доля маржинального
дохода в объеме
продаж (п.3/п.1)
0,10
0,13
0,84
0,03
0,71
Постоянные затраты
244
59
72
-185
13
Прибыль от продаж
70
423
708
353
285
На 31.12.2017 г. СВОР составил 4,49, это означает, что изменение выручки
от реализации на 3% повлечет за собой увеличение прибыли на, а при
предположительном снижении выручки от реализации на 8% прибыль снизится
на 3% повлечет за собой увеличение прибыли на, а при предположительном
снижении выручки от реализации на 8% прибыль снизится.
Так, изменение выручки в 2017 г. на 3,77% повлекло за собой изменение
прибыли на 16,93%, увеличение выручки в 2018 г. на 20,97%, повлекло за собой
47
увеличение прибыли на 23,91%, а в 2019 г. изменение выручки на 29,80%
повлекло за собой изменение прибыли на 33,08%.
Сила воздействия операционного рычага должна рассчитываться для
определенного объема продаж и выручки от реализации. При изменении
выручки изменяется и СВОР. Также следует учитывать, что чем больше
постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее воздействует
операционный рычаг, и наоборот.
Следующий показатель, который необходимо рассчитать, проводя
операционный анализ – это порог рентабельности. Это выручка от реализации,
при которой организация уже не имеет убытков, но еще не получает прибыль.
При этом валовая маржа полностью покрывает постоянные затраты, а прибыль
равна нулю.
Зная порог рентабельности, можно рассчитать запас финансовой
прочности организации. Запас финансовой прочности выступает как разница
между достигнутой выручкой от реализации продукции и порогом
рентабельности.
Результаты определения порога рентабельности и запаса финансовой
прочности представлены в таблице 10.
Таблица 10 Порог рентабельности и запас финансовой прочности для
ООО «СК «Атлант Мебель»»
Наименование показателя
31.12.
2017
31.12.
2018
31.12.
2019
Изменения
2018 к
2017
2019 к
2018
Валовая маржа в % отношении
к выручке
10,29
13,06
16,28
2,77
3,22
Порог рентабельности, тыс.
руб.
2371,23
451,76
442,26
-1919,47
-9,5
Запас финансовой прочности,
тыс. руб.
680,77
3240,24
4349,74
2559,69
1465,93
ЗФП в % к объему продаж
22,31
87,76
90,77
65,45
3,01
Анализ таблицы 15 позволяет сделать вывод, что на период 31.12.2019 г.
ООО «СК «Атлант Мебель»», получая выручку в размере 442,26 тыс. руб.,
достигает окупаемости и постоянных, и переменных затрат. Фактическая
выручка организации составила 4792 тыс. руб., что выше пороговой на 4349,74
48
тыс. руб., или на 90,77%. На конец анализируемого периода у ООО «СК «Атлант
Мебель»» есть существенный запас финансовой прочности.
Как указывалось выше, при обостренной ситуации, связанной с заемными
источниками финансирования, значительно возрастает риск
неплатежеспособности хозяйствующих субъектов, что может повлечь за собой
сокращение производства, его приостановку или даже банкротство. В такой
ситуации особое значение имеет эффект финансового левериджа. Формула
расчет эффекта финансового левериджа представлена в первой главе данной
выпускной квалификационной работы (формула 7).
Первая составляющая эффекта финансового левериджа – дифференциал
(ЭР-СРСП) - разность между экономической рентабельностью активов и
средним размером процента по заемным средствам. Основное условие
возникновения положительного эффекта финансового левериджа. Вторая
составляющая – плечо финансового левериджаб
ЗС
СС
, которое указывает на
соотношение между заемными и собственными средствами организации. Данная
составляющая характеризует силу воздействия финансового рычага и требует
неизменного контроля. Третья составляющая – налоговый корректор
финансового рычага (1 – Снп), который указывает, насколько сказывается
эффект финансового рычага в зависимости от разнообразной степени
налогообложения прибыли. Не зависит от деятельности фирмы, так как
устанавливается законодательно.
При расчете эффекта финансового левериджа следует учитывать его
взаимосвязь с экономической рентабельностью и уровнем процентов за
используемый кредит: если ЭР > СРСП, то ЭФР - положительный, ЭР < СРСП,
то ЭФР - отрицательный, если ЭР = СРСП, то ЭФР = 0. Также предприятию
необходимо учитывать, что при решении вопросов, связанных с получением
кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы эффекта финансового
рычага, необходимо исключать кредиторскую задолженность из всех
вычислений. При этом произойдет увеличение дифференциала и плеча
49
финансового левериджа, что приведет к увеличению эффекта финансового
рычага, а следовательно, произойдет серьезное приращение к рентабельности
собственных средств организации. Расчет эффекта финансового рычага для ООО
«СК «Атлант Мебель»» проводился по формуле 7 с учетом налоговой
корректировки и исключения кредиторской задолженности. Расчет
средневзвешенной стоимости заемных средств на каждый анализируемый год
производился следующим образом:
СРСР = СРСП*Долю кредитов и займов+0%*ДолюКз (16)
СРСР
2017
= 15,25*0,1868 + 0%*0,8119 = 2,85
СРСР
2018
= 13,26*0,1520 + 0%*0,08480 = 2,02
СРСР
2019
= 13,5* 0,07 + 0%*0,09270 = 0,945
Так как средневзвешенная ставка процентов по кредиту с исключением
кредиторской задолженности не превышает ставки рефинансирования ЦБ РФ,
увеличенной на коэффициент 1,1 (8,25*1,1=9,075), то налоговый корректор на
каждый анализируемый год рассчитывается следующим образом:
НК = 1 −
текущий налог на прибыль
прибыль до налогооблажения
(17)
где НК – налоговый корректор;
текущий налог на прибыль – Ф2 стр. 2410;
прибыль до налогообложения Ф2 стр. 2300.
НК
2017
= 1 – 0/-21 = 1
НК
2018
= 1 – 88/366 = 0,7596
НК
2019
= 1 – 132/661 = 0,8003
Результаты проведенного анализа представлены в таблице 11.
Таблица 11 Расчет эффекта финансового левериджа для ООО «СК
«Атлант Мебель»»
Наименование показателя
31.12.
2017
31.12.
2018
31.12.
2019
Прибыль от обычной деятельности (ЧП), тыс. руб.
-21
278
529
Прибыль до налогообложения (БП), тыс. руб.
-21
366
661
Проценты к уплате (ПУ), тыс. руб.
86
31
26
Прибыль до уплаты процентов и налогов
(НРЭИ=БП+ПУ), тыс. руб.
65
397
687
Налоговый корректор (1- Ф2 стр. 2410 / Ф2 стр. 2300),
%
1,00
0,7596
0,8003
50
Заемные средства (ЗС), тыс. руб.
2323
2796
1644
Собственные средства (СС), тыс. руб.
58
148
66
Средняя стоимость активов, тыс. руб.
2788,
5
2662,5
2327
Экономическая рентабельность
(ЭР=НРЭИ*100%/Актив), %
2,33
14,91
29,52
Средневзвешенная стоимость заемных средств за 12
мес. (СРСР), %
2,85
2,02
0,945
Плечо рычага (ЗС/СС)
40,05
18,89
24,91
Дифференциал (ЭР-СРСР), %
-0,52
12,89
28,56
Эффект финансового рычага (ЭФР)
-20,83
184,96
569,64
Рентабельность собственных средств (РСС=ЧП/СС)
-36,21
187,84
801,52
По результатам проведенного расчета видно, что сложившийся на конец
2017 г. уровень эффекта финансового рычага имеет отрицательное значение, что
приводит к отрицательному значению рентабельности собственного капитала
организации. На конец 2018 г., как и на конец 2019 г. присутствует приращение
к рентабельности собственных средств за счет использования кредита на
184,96% и 569,64% соответственно. Уровень эффекта финансового рычага
возрастает за счет упора на плечо финансового рычага и увеличение
дифференциала. Можно сделать вывод, что ООО «СК «Атлант Мебель»»
выгодно использует заемные средства, однако, руководству предприятия
следует помнить о контроле за дифференциалом, и принимать разумные
решения, рассчитывая риски в его пределах, иначе предприятию грозит риск
неплатежеспособности за счет роста объема текущих обязательств и увеличения
частоты выплаты долгов. Снижение финансовой устойчивости организации
вместе с увеличением доли используемых заемных средств способствует
повышению риска ее банкротства, что заставляет кредитора поднимать ставки
процентов за кредит.
Если же при неизменном объеме краткосрочных обязательств организации
будет расти доля оборотных средств, финансируемых за счет собственных
источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого оборотного
капитала будет увеличиваться. В такой ситуации будет повышаться финансовая
устойчивость организации, но снижаться эффект финансового левериджа и расти
средневзвешенная стоимость капитала в целом, т.к. процентная ставка по
51
долгосрочным кредитам и займам значительно выше, чем по краткосрочным
кредитам.
Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов
определяет общее соотношение между уровнем эффективности использования
капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности
организации. С учетом этих факторов строится политика управления
финансированием оборотных активов. Как уже упоминалось выше суть
политики комплексного оперативного управления текущими активами и
пассивами состоит в формировании рациональной структуры текущих активов и
определении их достаточного уровня, а также в определении величины и
структуры источников их финансирования.
Поэтапное определение типов политики управления текущими активами и
пассивами в ООО «СК «Атлант Мебель»» представлен в таблице 17.
Таблица 11 Определение типов политики управления текущими
активами и политики управления текущими пассивами в ООО «СК «Атлант
Мебель»»
Наименование
показателя
Формула и
источники
исходной
информации
31.12.
2017
31.12.
2018
31.12.
2019
Изменения
2018
к
2017
2019
к
2018
Выручка от продаж
Ф2 стр. 2110
3052
3692
4792
640
1100
Чистая прибыль
Ф2 стр. 2400
-21
278
529
299
251
Текущие активы
Ф 1 стр. 1200
2347
2906
1674
559
-1232
Основные активы
Ф1 стр. 1100
34
38
36
4
-2
Общая сумма активов
Ф1 стр. 1600
2381
2944
1710
563
-1234
Собственный капитал
Ф1 стр. 1300
58
148
66
90
-82
Краткосрочный кредит
Ф1 стр. 1500
2237
2740
1602
503
-1138
Удельный вес текущих
активов в общей сумме
всех активов, %
Ф 1 стр. 1200 X
100%
98,57
98,71
97,89
0,14
-0,81
Экономическая
рентабельность
активов, %
ЧП X 100%
Активы
-0,75
10,44
22,73
11,19
12,29
Коэффициент
оборачиваемости
оборотных средств,
оборотов
Выручка
1,12
1,41
2,09
0,29
0,68
Собственные
оборотные средства
Соб. кап. — Внес 5.
А.
24
110
30
86
-80
52
Удельный вес
краткосрочных
кредитов в общей
сумме всех пассивов, %
Ф 1 стр. 1500 х
100%
93,95
93,07
93,68
-0,88
0,61
Тип политики
управления текущими
активами
х
Агрес
сивная
Агрес
сивная
Агрес
сивная
х
х
Тип политики
управления текущими
пассивами
х
Агрес
сивная
Агрес
сивная
Агрес
сивная
х
х
Как видно из таблицы 17, ООО «СК «Атлант Мебель»» не ставит никаких
ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные
средства, запасы сырья и готовой продукции, расширяет дебиторскую
задолженность, стимулируя покупателей. Удельный вес текущих активов в
общей сумме всех активов на конец 2017 г. составляет 98,57%, на конец 2018 г.
наблюдается наращение текущих активов на 0,14%, а в 2019 г. – незначительное
их сокращение на 0,81%. Такая доля текущих активов в общей сумме активов
является признаком агрессивной политики управления текущими активами,
которая наблюдается на предприятии в течение всего анализируемого периода
(31.12.2017-31.12.2019 гг.).
Также в организации наблюдается абсолютное преобладание
краткосрочного кредита и кредиторской задолженности в общей сумме всех
пассивов. На конец 2017 г. доля текущих пассивов организации составляет
93,95%, за 2018 г. произошло снижение этой доли на 0,88%, а в 2019 г. ее
наращение на 0,66%, что практически вернуло их на уровень 2017 г. В данном
случае можно наблюдать признаки агрессивной политики управления текущими
пассивами. При такой политики у организации повышается уровень эффекта
финансового рычага, что подтверждается вышеуказанными расчетами.
Заключение о комплексной политике управления текущими активами и
текущими пассивами проведем с помощью матрицы выбора политики, которая
представлена в таблице 12.
Таблица 12 Матрица выбора политики комплексного оперативного
управления текущими активами и текущими пассивами в ООО «СК «Атлант
Мебель»»