24
данных из баланса, с учетом характеристик ликвидности по оборотным
активам. Поэтому можно утверждать, что платежеспособность, как
характеристика степени ликвидности оборотных активов, отображает, в первую
очередь, финансовые возможности организации в полном объеме погасить
собственные задолженности по обязательствам при наступлении сроков
погашения
19
.
По степени ликвидности, то есть по скорости преобразования в денежные
средства, все активы относятся к категориям:
А1. Активы, являющиеся наиболее ликвидными - все статьи финансов
организации и краткосрочные финансовые вклады.
А2. Активы, быстро реализуемые - дебиторская задолженность, оплата по
которой планируется на протяжении года после даты отчета.
А3. Активы, медленно реализуемые - статьи раздела II в активе баланса,
которые содержат запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую
задолженность, оплата которой ожидается не раньше, чем по прошествии
периода, превышающего год после даты появления самой задолженности, а
также другие оборотные активы.
А4. Активы, трудно реализуемые - статьи раздела I в активе баланса, к
которым относятся активы, являющиеся внеоборотными.
Деление используется для определения ликвидности предприятия или
бухгалтерского баланса. Источники финансирования для этого делят на четыре
группы:
П1. Пассивы, являющиеся наиболее срочными – задолженность по
кредитам и прочие пассивы.
П2. Пассивы краткосрочные, охватывающие краткосрочные кредиты и
средства займа.
П3. Пассивы долгосрочные, включающие в себя кредиты долгосрочного
плана и средства займа.
19
Информационные технологии и системы: Учебное пособие / Е.Л. Федотова. - М.: ИД ФОРУМ: НИЦ Инфра-
М, 2013. - 352 с.
25
П4. Пассивы постоянные, к которым относятся статьи раздела І пассива.
Баланс предприятия можно отнести к абсолютно ликвидному при
выполнении условий: А4<П4, А1 >П1, А2>П2 и А3>П3
20
.
С учетом вышеуказанных групп определяются следующие коэффициенты
нахождения текущей, быстрой и абсолютной ликвидности.
Для нахождения коэффициента текущей ликвидности находится
отношение оборотных средств и краткосрочные обязательства, он определяется
по формуле (5).
тваобязательсныеКраткосрочсредстваОборотныеК
тл
/
(5)
Увеличение значения коэффициента текущей ликвидности сигнализирует
о повышении ликвидности активов организации. Оптимальным, считается
значение коэффициента, не меньше 2. Но мировая практика в некоторых
отраслях допускает уменьшение до 1,5 этого показателя.
Коэффициент, определяющий срочную ликвидность, обозначает
возможности предприятия в погашении краткосрочных обязательств с
помощью наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов и находится он
по формуле (6).
К
сл
= (Краткосрочная дебиторская задолженность +
+ Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства)/ (6)
/Краткосрочные обязательства
Потребность в расчете данного коэффициента обусловлена отличиями
ликвидности у отдельных категорий оборотных средств. Согласно с
требованиями международных стандартов уровень коэффициента срочной
ликвидности должен быть выше единицы. В России оптимальным принято
значение от 0,7 до 0,8.
Коэффициент, обозначающий абсолютную ликвидность, определяет
способности к ликвидации краткосрочных обязательств в очень сжатые сроки,
находится он по формуле (7).
20
Финансовый анализ: Учебное пособие / Крылов С.И., - 2-е изд., стер. - М.:Флинта, Изд-во Урал. ун-та, 2017. -
160 с.
26
К
ал
= Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения /
/Краткосрочные обязательства (7)
Очень часто применяется коэффициент нахождения абсолютной
ликвидности, то есть оценка ликвидности предприятия происходит в
соответствии с показателем денежных средств, обладающих абсолютной
ликвидностью. Оптимальный уровень данного коэффициента в России
считается равным 0,2 и выше.
В нынешний период коммерческая организация обязана выбирать либо
оборачиваемость, либо ликвидность, так как величина активов обладает
противоположным воздействием на указанные коэффициенты.
Соотношение между собственными средствами и привлеченным
(заемным) капиталом устанавливается с помощью показателя «процент
собственного капитала в общем капитале (имуществе) фирмы», или
«коэффициент концентрации собственного капитала» (q
собств
), %, формула (8).
бал анссум
собств
собств
К
К
q
.
100
(8)
Чем выше доля собственного капитала в балансе предприятия, тем
больше финансовая независимость фирмы от заемного капитала.
Рекомендуемый диапазон составляет от 0,5 до 0,7
21
.
Кроме указанного выше, одним из наиболее важных параметров
эффективности работы предприятия является финансовый леверидж –
дополнительный фактор, возникающий одновременно с привлечением заемного
капитала и позволяющий получить дополнительные денежные средства чистой
прибылью. Только финансовый леверидж максимально точно показывает всю
суть эффекта финансового рычага.
Под финансовым рычагом подразумевается увеличение доходности
(рентабельности) личного капитала в ситуации, когда привлекаются кредитные
средства. Причем должно выполняться следующее условие: экономическая
21
Родионова В.Н., Пивоваров К.О. Автоматизация логистики или трудности выбора оптимального решения для
управления складом // ЭКОНОМИНФО. 2017. №1-2.
27
рентабельность активов компании выше ставки процента по займу
22
.
Финансовый рычаг характеризуют применением заемного капитала,
влияющего на изменения коэффициента по рентабельности собственного
капитала. Наличие взаимосвязи между прибылью и соотношением заемного и
собственного капитала и называется финансовым рычагом.
Согласно определению С.И. Крылова под финансовым рычагом
подразумевается потенциальное влияние на прибыль изменением объема и
структуры собственных и заемных денежных средств. Уровнем финансового
рычага является отношение темпов прироста чистой прибыли к темпам
прироста валовой прибыли.
С помощью финансового рычага демонстрируется, во сколько раз
произошло превышение темпа прироста чистой прибыли над темпом роста
валовой прибыли. Это превышение обеспечивается эффектом финансового
рычага (ЭФР), одним компонентом которого есть плечо финансового рычага
(ПФР).
Оказывать влияние на прибыль и рентабельность собственного капитала
возможно, необходимо только повышать или снижать ПФР. Повышение уровня
финансового риска, который может быть связан с возможным недостатком
капитала на выплату процентов по кредитам долгосрочного характера и
займам, всегда сопровождается увеличением финансового рычага.
Изменения размера валовой прибыли и рентабельности заемного
капитала в ситуации, когда финансовый рычаг высокий, могут привести к
значительному изменению чистой прибыли, что является опасным при
значительном спаде производства.
Финансовый рычаг демонстрирует, во сколько раз темп прироста чистой
прибыли превысил темп роста валовой прибыли. Данное превышение
обеспечивается за счет эффекта финансового рычага (ЭФР), одним из
компонентов которого является плечо финансового рычага (ПФР).
Влиять на прибыль, и рентабельность собственного капитала можно
22
Менеджмент персонала корпорации: Монография / Кузьмина Н.М. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 248 с.
28
повышая или снижая ПФР. Рост уровня финансовых рисков, которые могут
быть вызваны нехватками капитала для погашения процентов по взятым на
долгосрочное время кредитов и займов, влечет за собой рост финансового
рычага.
Изменение уровня валовой прибыли и соответственно рентабельности
заемных средств в рамках высокого значения финансового рычага может
привести к существенному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде
производства. Схема расчета финансового рычага приведена на рисунке 5.
Рисунок 5. Схема расчета финансового рычага
23
При помощи эффекта финансового рычага отражается уровень
формирующейся дополнительной прибыли на собственный капитал при разной
доле применения заемных денежных средств. ЭФР рассчитывают по формуле
(9).
,/)()1( СКЗКСскРаНпЭФР
(9)
где ЗК – среднегодовая цена заемных денежных средств;
Н
п
– процент налога на прибыль, в долях единиц;
Р
а
–доходность активов, выражающаяся в долях единиц;
СК – стоимость личного капитала со среднегодовым выражением;
С
ск
– средний уровень процентных ставок по займу, в долях единиц.
Формирование положительного эффекта финансового рычага
невозможно без дифференциала. ЭФР проявляется тогда, когда уровень
валовой прибыли от активов компании выше чем средняя процентная ставка за
использованный кредит, то есть в ситуации, при которой дифференциал
финансового рычага - положительная величина. Повышение положительного
23
Складская логистика: Учебник / Иванов Г.Г., Киреева Н.С. - М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 192 с.
Привлеченный
капитал
Собственный капитал
Собственный капитал
Авансированный
капитал
Leverage (Финансовый
рычаг)
29
дифференциала влечет за собой повышение его ЭФР.
Контроль стоимости и структуры капитала компании реализуется при
помощи механизма финансового рычага на уровне прибыльности собственного
капитала и финансовых рисков.
Степенью зависимости предприятия от кредиторов показывают
финансовый рычаг, как величину риска потери им платежеспособности. При
повышении финансового рычага повышается риск неполучения предприятием
чистой прибыли, из чего последует банкротство предприятия.
Но, с другой стороны, финансовые рычаги способствуют рентабельности
собственного капитала: без инвестирования в собственный дополнительный
капитал, владельцы получают лишь чистую прибыль, которая «заработана» с
помощью заемного капитала.
Кроме этого, компания может использовать «налоговый щит», то есть
сумма процентов по кредиту вычитается из общей прибыли, облагаемой
налогами, в отличие от дивидендов по акциям. Для использования
преимуществ финансового рычага, компания обязана заработать операционную
прибыль в достаточном количестве для покрытия платежей по процентам по
заемным денежным средствам
24
.
К основным показателям относительно оборачиваемости для оборотных
активов компании относятся:
1. Коэффициент, определяющий оборачиваемость по оборотным активам,
измеряющийся в разах и показывающий количество оборотов, которые
совершаются оборотными активами за четко выбранный период, находится по
формуле (10).
срноба
ОАВРК /
, (10)
где К
оба
– коэффициент, обозначающий оборачиваемость оборотных
активов;
ОА
ср
- средний остаток оборотных активов в рассматриваемом периоде;
24
Информационные системы: Учебное пособие / О.Л. Голицына, Н.В. Максимов, И.И. Попов. - 2-e изд. - М.:
Форум: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 448 с.
30
ВР
н
– нетто, выручка от продаж .
2. Средняя длительность одного оборота для оборотных активов, в
которых оборачиваемость для них берется в днях, характеризует длительность
самого оборота для оборотных активов и обозначает среднее время нахождения
оборотных активов в кругообороте в днях, определяется этот показатель по
формуле (11).
дсрннсроа
ВРОАВРДОАТ //)*(
, (11)
где Т
оа
- средняя длительность одного оборота для оборотных активов,
измеряемая в днях;
ВР
н
– нетто, выручка от продаж;
ОА
ср
- средние остатки активов в обороте за выбранный период;
Д
н
- число дней в выбранном периоде;
ВР
д
– нетто, среднедневная выручка, полученная от продаж.
Из формул видно, что показатели коэффициента оборачиваемости и
средней длительности одного оборота оборотных активов являются обратно
пропорциональными, то есть повышение скорости оборота самих оборотных
активов приводит к уменьшению его продолжительности
25
. Другими словами
можно сформулировать это так: усиление при применении оборотных активов
требует повышения первого показателя и понижение второго.
Частными показателями оборачиваемости для оборотных активов могут
быть показатели оборачиваемости денег и финансовых вложений на короткие
промежутки времени, дебиторской задолженности и запасов, определяющих
интенсивность применения перечисленных разновидностей оборотных активов
и имеющих все шансы рассматриваться в разах и днях.
Показатели оборачиваемости средств в денежном выражении и
краткосрочных финансовых вложений в днях и разах (финансовые вложения на
короткие промежутки времени присоединяются к имеющимся деньгам, так как
являются в определенной степени их резервом) отображают соответственно
25
Автоматизация технологических процессов: Учебное пособие / С.Н. Фурсенко, Е.С. Якубовская, Е.С.
Волкова. - М.: НИЦ ИНФРА-М; Мн.: Нов. знание, 2015. - 377 с.
31
скорость, а также продолжительность их оборота и находятся по формулам (12)
и (13):
,)/(, срКФВДСВРКО
нфвдс
(12)
,/*)(,
нсрсрфвдс
ВРДКФВДСКТ
(13)
где О
дс
, К
фв
– коэффициент, обозначающий оборачиваемость наличных
денег и краткосрочных финансовых вливаний, находящийся в разах;
Т
дс
, К
фв
- средняя длительность одного оборота наличных денег и
краткосрочных финансовых вливаний, рассматриваемая в днях;
ВР
н
– нетто, выручка от продаж;
Д – общее количество дней в периоде, подлежащем анализу;
(ДС
ср
+ КФВ
ср
) - средние показатели остатков наличных денег и
краткосрочных финансовых вливаний за определенный период.
Оборачиваемость запасов характеризуется скоростью и длительностью их
оборота, рассматривается в разах и днях и находится при помощи формул (14)
и (15):
српрз
ЗЗСО /
(14)
СПРДЗЗТ
срз
/*
(15)
где О
з
- коэффициент оборачиваемости существующих запасов,
исчисляемый в разах;
Т
з
– оборачиваемость, средняя продолжительность одного полного
оборота запасов, измеряемая в днях;
Д - количество дней в периоде, подлежащем анализу;
С
пр
- себестоимость реализованной продукции или выполненных работ;
ЗЗ
ср
– среднее количество остатков запасов в выбранном периоде.
Оборачиваемость задолженности дебиторской в разах и днях
характеризует соответственно скорость и продолжительность ее оборота,
находится с помощью формул (16) и (17):
,/
срндз
ДЗВО
(16)
32
,/*
нсрдз
ВДДЗТ
(17)
где О
дз
– коэффициент, определяющий оборачиваемость дебиторской
задолженности и измеряющийся в разах;
Т
дз
– показатель, обозначающий среднюю продолжительность одного
оборота по дебиторской задолженности и измеряемый в днях;
Д – количество дней в периоде, подлежащем анализу;
В
н
– нетто, выручка от совершенных продаж;
ДЗ
ср
- средние остатки дебиторской задолженности за определенный
период.
Показатели, характеризующие оборачиваемость запасов и дебиторскую
задолженность, применяются при расчете циклов как операционного, так и
финансового, находятся по формулам (18) и (19):
,
дззоц
ТТТ
(18)
,
кзоцфц
ТТТ
(19)
где Т
оц
– продолжительность периода, охватывающего операционный
цикл, исчисляемая в днях;
Т
з
- средняя продолжительность, необходимая для одного оборота по
запасам, исчисляемая в днях;
Т
дз
- средняя продолжительность, необходимая для одного оборота
дебиторской задолженности, исчисляемая в днях;
Т
фц
- длительность финансового цикла, исчисляемая в днях;
Т
кз
- средняя продолжительность одного оборота кредиторской
задолженности в днях, рассчитывается по формуле (20):
,/*
прсркз
СДКЗТ
(20)
где Т
кз
- средняя продолжительность одного оборота задолженности по
кредитам, то есть оборачиваемость, исчисляемая в днях;
С
пр
- себестоимость реализованной продукции или выполненных работ;
З
ср
– усредненное количество остатков задолженности по кредитам в
определенном периоде;
33
Д – общее количество дней в выбранном периоде
26
.
Операционный цикл обозначает общее время, на протяжении которого
денежные средства вкладывались в формирование запасов и дебиторскую
задолженность, а финансовый цикл отображает временной отрезок, в ходе
которого денежные средства извлекались из оборота.
Чтобы ускорить оборачиваемость по оборотным активам нужно
уменьшать длительность как операционного, так и финансового циклов.
Уменьшение продолжительности операционного цикла можно реализовать
путем ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов, а
временной период финансового цикла может сокращаться не только по
причине ускорения оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности, но
и из-за определенного некритического ограничения в оборачиваемости
задолженности по кредитам.
Показателям оборачиваемости оборотных активов присуща отраслевая
специфика, в результате чего у них нет универсальных рекомендуемых
значений. Формирование подходящих значений для показателя
оборачиваемости возможно в пределах разных отраслей экономики.
Степень использования имеющихся трудовых и материально-
технических ресурсов, оценивается уровнем отдачи с помощью показателя
реализации (выработки) продукции на одного работающего (q
реал
), т.е. выручки,
приходящейся на одного работника, (q
реал
) определяется как соотношение,
формула (21).
РАБ
РЕАЛ
РЕАЛ
Ч
Q
q
(21)
где
РЕАЛ
Q
- суммарная выручка за определенный период;
РАБ
Ч
- число работающих на фирме (весь персонал полностью или
частично занятый в определенный период времени).
Этот показатель характеризует валовую отдачу (производительность)
работника и позволяет управлять соотношением между выручкой и
26
Управление запасами в цепях поставок: Учебник / А.Н. Стерлигова. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 430 с.