44
Причина снижения капитальных затрат заключается в снижении динамики
развития рынка, а также в росте процентных ставок и возможности
заимствования в связи с кризисом.
Необходимо отметить, что ПАО «МАГНИТ» помимо того, что
представляет собой крупнейшую торговую организацию, является и одним из
крупнейших плательщиком налоговых обязательств в России.
Основными налоговыми выплатами, которые осуществляет ПАО
«МАГНИТ» являются: выплаты и платежи по налогу на прибыль; выплаты и
платежи по налогу на добавленную стоимость; выплаты и платежи по
акцизам; выплаты и платежи по единому социальному налогу; выплаты и
платежи по земельному налогу; выплаты и платежи по налогу на имущество.
Проведем расчет показателей, отражающих структуру налоговых
платежей ПАО «МАГНИТ» на основании данных по уплате налогов ПАО
«МАГНИТ» в период с 2015 по 2017 по данным РСБУ.
В отчетности по РСБУ ПАО «МАГНИТ» в период с 2015 по 2017
отражены следующие показатели:
- объем прибыли до налогообложения;
- объем постоянных налоговых обязательств;
- объем уплачиваемого налога на имущество;
- объем уплачиваемого налога на добавленную стоимость;
- объем уплачиваемого налога на прибыль.
Согласно данным отчетности ПАО «МАГНИТ», налоговые
обязательства непостоянны по своей структуре. Несмотря на увеличение
выручки за три года на 20%, налог на прибыль сначала увеличился на 33,2%
в 2016 году, а в следующем году уменьшился на 25% (рисунок 2.14).
45
Рисунок 2.14.Динамика изменения постоянных
обязательств
Это связано с резким подъемом курса доллара на биржевом рынке. Из-
за резкого повышения стоимости валюты до 72,65 руб. за 1 доллар, выроста
стоимостная оценка налога на прибыль. К концу 2017 года курс снизился до
57,60 руб. или 26%.
Постоянные налоговые обязательства относительно 2015 года
уменьшились незначительно - на 0,09%. Это означает, что предприятие
практически не применяет налоговые льготы, так как для крупного бизнеса
не предусмотрены какие-либо льготы от государства.
ПАО «МАГНИТ» развивается активными темпами. В связи с ростом и
масштабом организации, растет и прибыль компании, соответственно
увеличивается и налоговые обязательства.
Чтобы оценить эффективность уплачиваемых налогов, проведем расчет
коэффициента рентабельности (К
рнз
) налоговых затрат по формуле (2.1).
К
рнз
= Чистая прибыль/налоговые обязательства (2.1)
Рассчитаем показатель за 2015 год.
38 725 692 тыс. руб./ 6 556 272 тыс. руб. = 5,9 Рассчитаем показатель за
2016 год.
31 239 212 тыс. руб./ 4 793 836 тыс. руб. = 6,5 Рассчитаем показатель за
46
2017 год.
38 884 675 тыс. руб./ 6 451 277 тыс. руб. = 6,02
Отрицательные коэффициенты рентабельности показывают, что
компания зачисляет достаточно большое количество налогов. ПАО
«МАГНИТ» имеет на один рубль убыток от зачислений в размере 6,02
рублей в 2017 году, а в 2016 году 6,5 рублей и 5,9 рублей по итогам 2015
года.
Рассчитаем показатель, отражающий отношение налоговых
обязательств к выручке с НДС (К
нв
) по формуле (2.2).
К
нв
= Налоговые обязательства/Выручка (2.2)
Рассчитаем показатель за 2015 год.
6 556,3 млн. руб./ 344 604 млн. руб. = 0,019 Рассчитаем показатель за
2016 год.
4 793,8 млн. руб./ 370 517 млн. руб. = 0,0129
Рассчитаем показатель за 2017 год.
6 451,3 млн. руб./ 413 495 млн. руб. = 0,0156
Показатель варьируется меньше среднестатистических показателей,
что может охарактеризовать налоговую нагрузку предприятия, как
минимальный.
Из этого следует, несмотря на значительную прибыль и количество
налоговых обязательств, сумма налоговых отчислений в бюджет Российской
Федерации является значительным для ПАО «МАГНИТ».
По итогам оценки динамики изменения показателей финансово-
хозяйственной деятельности ПАО «МАГНИТ» можно сделать следующие
выводы: ПАО «МАГНИТ» является динамично развивающимся
предприятием, активно развивающееся на российском розничном рынке
потребительских товаров и алкогольной продукции. Однако финансовый
кризис и турбулентные явления в российской экономике снижают темпы
развития данного предприятия. Снижаются показатели количества
покупателей, охвата рынка, рентабельности и объема капитальных вложений.
47
По оценкам финансового директора ретейлера Хачатура Помбухчана,
причинами такой ситуации и отрицательных финансовых результатов
послужили «дефляция на полке, закрытие неэффективных магазинов» и сбой
в работе касс в конце декабря 2017 года, из-за которого компания потеряла
около 1 млрд. рублей.
Так как результаты оказались ниже запланированных, компания второй
раз в истории отказалась от выплаты дивидендов (после IPO на Московской
бирже это происходило только в 2007 году).
Пока основной бизнес краснодарского ретейлера показывает
двухлетний спад, компания активно диверсифицирует направления работы. В
частности, в 2017 году году Сергей Галицкий продал пакет акций
стоимостью $700 млн. При этом 60% от общего объема вырученных средств
будет направлено на расширение сети. На открытие новых «магазинов у
дома» компания потратит порядка 25% от объема привлеченных средств.
Оставшиеся 40% пойдут на усиление вертикальной интеграции,
сообщал РБК Краснодар ранее. Также в 2017 году ретейлер запустил три
тестовых магазина «МАГНИТ-ОПТ» и несколько аптек на базе уже
существующих магазинов.
Проведем оценку стоимости ПАО «МАГНИТ» на основе данных
бухгалтерской отчетности и годового отчета Общества.
2.3 Оценка стоимости организации в рамках доходного подхода методом
дисконтирования денежных потоков
В целях проведения расчетов стоимости ПАО «МАГНИТ» применим
метод, связанный с расчетом денежного потока во времени. Данный метод
позволяет с высокой точностью определить расчетную стоимость
оцениваемого объекта.
На начальном этапе использования метода дисконтирования денежных
потоков необходимо провести предварительный расчет, заключающий в
прогнозировании значения показателя потока денежных средств в будущих
48
периодах. В целях проведения расчета ПАО «МАГНИТ» выберем период в
размере трех лет.Определим значение показателя «прирост среднегодовой
выручки», период на котором мы будем определять значение этого
показателя 2015-2017 годы.
Таблица 2.1
Процедура расчета показателя прирост среднегодовой выручки
ПАО «МАГНИТ» (по данным консолидированной отчетности)
Наименование
2015 год
2016 год
2017 год
Среднегодовое
показателя
значение
Выручка, млрд. руб.
951
1 074
1 143
1 056
Прирост, %
24,5
13,00
6,37
14,62
В качестве данных используем консолидированную отчетность ПАО
«МАГНИТ».
Данные таблицы 2.1 показывают процедуру расчета показателя
прирост среднегодовой выручки ПАО «МАГНИТ» (по данным
консолидированной отчетности). По итогам расчетов среднегодовая выручка
за три года составляет 1 056 млрд. руб. при этом среднегодовое значение
показателя прироста составляет 14,62 %.
Рассчитаем прогнозную выручку ПАО «МАГНИТ» на основе
полученного среднегодового значения показателя прироста вплоть до 2020
года, в том числе за постпрогнозный период.
Рисунок 2.15 отражает изменение показателя «Прогнозная выручка»
ПАО «МАГНИТ».
Из рисунка видно что, если выручка компании будет расти в
соответствии с определённым нами среднегодовым значением среднем 14,62
% в год, то в постпрогнозном периоде она составит 1 973 млрд. руб., а в 2020
году 1722 млрд. руб.
49
Рисунок 2.15 .Динамика изменения показателя
В целях проведения расчетов показателя «затраты», «управленческие
расходы» и других, оценим отношение этих показателей к выручке ПАО
«МАГНИТ».
Таблица 2.2
Данные характеризующие отношение показателей к выручке
ПАО «МАГНИТ» за 2017 год (по данным консолидированной
отчетности)
Показатель
Значение
показателя, тыс. руб.
Отношение показателя
к показателю
«Выручка», %
Выручка
1 143 314 405
100
Себестоимость реализации
838 671 511
73,35
Коммерческие расходы
16 622 361
1,45
Общехозяйственные и
административные расходы
237 116 060
20,74
Инвестиционные доходы
340 714
0,03
Финансовые расходы
12 978 882
1,14
Прочие доходы
759 273
0,07
Прочие расходы
735 488
0,06
Прибыль по курсовым разницам
133 680
0,01
Расходы по налогу на прибыль
9 884 798
0,86
Прибыль за год
35 538 972
3,11
50
Данные таблицы 2.2 и рисунка 2.16 показывают, что наибольшее
значение показателей к показателю «Выручка» имеют показатели
«Себестоимость продаж» - 73,35 % и «Общехозяйственные и
административные расходы» - 20,74 %, а незначительный вес такие
показатели как «Прочие доходы» - 0,07 %, «Прочие расходы» - 0,06 %,
«Инвестиционные доходы» - 0,03 %, «Прибыль по курсовым разницам» -
0,01 %.
Рисунок 2.16 - Отношение показателя «ВЫРУЧКА» и
других показателей ПАО «МАГНИТ», в %
Ставку дисконтирования, используемую в расчетах, будем определять
следующим образом.
На первом этапе определим размер безрисковой ставки доходности для
публичного акционерного общества ПАО «МАГНИТ».
В России размер этой безрисковой ставки доходности обычно равен
ставки доходности по бескупонным ОФЗ (облигациям федерального займа).
Рассчитывается значение кривой бескупонной доходности
государственных облигаций (% годовых) Банком России и размещается на
официальном сайте Банка России.
По данным Банка России на 17.04.2018 ставка доходности ОФЗ
51
(облигации федерального займа) со сроком погашения 1 год составляет 6,68
%; 2 года - 6,86 %. Из данных о доходности ОФЗ (облигации федерального
займа) с различными сроками погашения можно сделать вывод о том, что
доходность ОФЗ возрастает по мере увеличения сроков погашения ОФЗ.
Рисунок 2.17 - Ставка доходности ОФЗ с различными
сроками погашения, в %
В целях проведения объективных расчетов дисконтированного
денежного потока ПАО «МАГНИТ» используем ставку доходности по
облигациям ОФЗ равную 6,68 %.Облигации федерального займа выражены в
рублях, а выплаты процентных платежей также производятся в
рублях.Следовательно, необходимо сделать вывод о том, что данные
финансовые инструменты учитывают страновой и валютные риски. Таким
образом, корректировать имеющуюся безрисковую ставку доходности на
уровень валютного и странового риска не требуется.
После определения безрисковой ставки доходности необходимо
определить влияние величины компании на надбавку к ставке
дисконтирования.
Размер уровня надбавки к ставке дисконтирования для компании,
осуществляющей реализацию товаров народного потребления и алкогольной
продукции ПАО «МАГНИТ» рассчитан и показан в таблице 2.3
52
Таблица 2.3.
Показатель
Среднее значение по
отрасли
ПАО «МАГНИТ»
Уровень надбавки к
ставке дисконтирования
(величина компании)
2
1,5
Второй этап заключается в оценке качества организационно и
финансовой структуры крупнейшего розничного продавца товаров народного
потребления и алкогольной продукции ПАО «МАГНИТ», данные о размере
показателя указаны в таблице 2. 4.
Таблица 2.4
Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в
зависимости от качества организационной и финансовой
структуры для ПАО «МАГНИТ», в %
Показатель
Среднее значение по
отрасли
ПАО «МАГНИТ»
Уровень надбавки к
ставке дисконтирования
(качество
организационной и
финансовой структуры)
1,5
1
Определив уровень надбавки к ставке дисконтирования, которая
зависит от качества организационной и финансовой структуры компании и
которая оказалась на 0,5 % ниже, чем среднеотраслевое - 1,5 %.
На третьем этапе проведем оценку размера надбавки к ставке
дисконтирования, которая зависит от диверсификации компании по
продуктам и территориям.
Таблица 2. 5
Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в
зависимости от диверсификация по продуктам и территориям для
ПАО «МАГНИТ», в %
Показатель
Среднее значение по
отрасли
ПАО «МАГНИТ»
Уровень надбавки к
ставке дисконтирования
(диверсификации
компании по продуктам и
территориям)
1
0,5
На следующем четвертом этапе, определим уровень надбавки к
ставке дисконтирования в рамках оценки компании по уровню
53
диверсификации по клиентам.
Таблица 2. 6
Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в
зависимости от уровня диверсификации по клиентам для ПАО
«МАГНИТ», в %
Показатель
Среднее значение по отрасли
ПАО «МАГНИТ»
Уровень надбавки к
ставке дисконтирования
(диверсификации по
клиентам)
1,3
0,7
На пятом этапе проведём оценку рентабельности и прогнозируемости
деятельности ПАО «МАГНИТ».Как видно из таблицы 2.7 уровень надбавки к
ставке дисконтирования в результате оценки рентабельности и
прогнозируемости деятельности ПАО «МАГНИТ» является наиболее
высоким из всех надбавок к ставке дисконтирования.Причина это в
снижении темпов роста деятельности ПАО «МАГНИТ», что повышает риски
снижения доходности ПАО «МАГНИТ».
Таблица 2.7
Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в
зависимости от рентабельности и прогнозируемости деятельности
для ПАО «МАГНИТ», в %
Показатель
Среднее значение по отрасли
ПАО «МАГНИТ»
Уровень надбавки к
ставке дисконтирования
(рентабельность и
прогнозируемость
деятельности)
5
5,5
В завершении проведём оценку уровня влияния рисков компании на ее
хозяйственную деятельность и определим уровень надбавки к ставке
дисконтирования.
Таблица 2.8
Расчет уровня надбавки к ставке дисконтирования в
зависимостиот уровня влияния рисков для ПАО «МАГНИТ», в %
Показатель
Среднее значение по отрасли
ПАО «МАГНИТ»
Уровень надбавки к
ставке дисконтирования
(уровень влияния рисков)
3
4,7
Как видно из таблицы 2.8 расчет уровня надбавки к ставке
дисконтирования в зависимости от уровня влияния рисков показал, что