47
Таблица 3
Анализ первоначальной недооценки акций в ходе проведения
IPO российскими компаниями, 2000-2016 гг.
Страна
Количество
IPO
Недооценка, %
Средняя
Медиана
Min
Max
Россия
43
5,05
2,75
-14,22
33,33
Великобритания
33
5,14
3,44
-8,11
25,93
Великобритания/Россия
16
9,04
3,79
0,52
36,00
США
8
6,27
5,68
0
15,79
Германия
1
0,16
0,16
0,16
0,16
Гонг Конг
1
1,42
1,42
1,42
1,42
Вся выборка
102
5,37
2,99
-14,22
36,00
Таким образом, более высокая недооценка акций при двойном листинге
свидетельствует о том, что в первый день торгов на бирже они приобретают
большой спрос. В связи с этим, компаниям важно соблюдать одновременное
начало торгов на нескольких биржах после окончания размещения: зачастую
бывает, что акции торгуются на бирже в одной стране, в то время как
потенциальные инвесторы теряют интерес в ожидании начала торгов на другой
бирже. Следующим показателем, характеризующим эффективность проведения
IPO российскими компаниями, является объем привлеченных средств. На
рисунке 1 приведен объем средств, которые российские компании привлекли в
ходе IPO с 2000 по 2016 гг.
48
Рисунок 1 – Объем привлеченных российскими компаниями
средств в ходе IPO (2000- 2016 гг.), млн.долл.
Несмотря на то, что в абсолютном выражении число IPO, проведенных на
российских площадках составляет чуть менее половины от общего количества
(без учета практики двойного размещения на лондонской и российской
биржах), в стоимостном выражении это составляет всего 24% от всех
привлеченных средств. Размещая акции на иностранном рынке, компании
стремятся одновременно привлечь как можно большую сумму средств, и
повысить престиж компании, представая перед отечественными инвесторами в
выгодном свете. Исходя из уже сложившейся практики российского рынка IPO,
сделан вывод о том, что выбор площадки для размещения является важной
составляющей успешного размещения
23
.
Таким образом, можно сделать вывод, что целесообразнее российским
компаниям проводить размещение акций на зарубежных фондовых биржах.
Данный фактор увеличивает число потенциальных инвесторов, а как следствии
позволяет аккумулировать большие финансовые ресурсы на фондовых биржах
с более развитой структурой. Обобщая вышесказанное можно отметить, что
23
Бутяева Ю.А. IPO российских компаний на российских и западных фондовых биржах:
сложившийся опыт и перспективы // Научный Альманах. - 2017. - № 1-1(27). - С.64-70.
371,1 2240,3
17406,25
16812,24
2761
29839,43
Германия Гонг Конг Великобритания Россия США Двойной дистинг
49
IPO – процесс, который позволяет привлечь капитал, а также приобрести
репутацию для привлечения заемного капитала в следствие преобразования
компании из частной в публичную.
В ходе проведения исследования нами были сделаны следующие
выводы:
- Международное IPO имеет ряд значительных преимуществ по
сравнению с локальными размещениями: возможность увеличить объем
поступлений от размещения, объективная оценка бизнеса, повышение
репутации. Однако, требования, предъявляемые к листингующимся на
западных биржам компаниям, гораздо более жесткие с точки зрения раскрытия
финансовой и управленческой информации – на российском рынке все еще
очень немного компаний, которые могут соответствовать таким требованиям.
- В российской практике не распространен выход на фондовую биржу
небольших, развивающихся компаний: в отличие от западных компаний, в
России компании проходят через IPO уже в «зрелом возрасте».
- Российский рынок IPO подтверждает наличие феномена недооценки так
же, как и многие другие страны мира: как развитые, так и развивающиеся. При
этом, несмотря на небольшое количество проведенных российскими
компаниями IPO, на данный момент уже сформировалась особенность
российского рынка: в среднем, значение недооценки акций российских
компаний сильно уступает значениям недооценки в развитых странах. Так,
средняя недооценка акций американских эмитентов по итогам IPO с 2000 по
2015 год составила 13,9%, в то время как в России эта цифра составила 5,37%
- В ходе российских IPO нередко компании прибегают к двойному
листингу – одновременному выпуску акций на двух биржах (традиционно: на
российской бирже и на LSE). Компаниям важно соблюдать одновременное
начало торгов на нескольких биржах после окончания размещения: зачастую
бывает, что акции торгуются на бирже в одной стране, в то время как
потенциальные инвесторы теряют интерес в ожидании начала торгов на другой
бирже.
50
3. Анализ и оценка эффективности привлечения капитала через
механизм IPO на примере первичного публичного размещения
акций компании
3.1. Организационно – экономическая характеристика и анализ
финансового состояния компании
ПАО «Группа Компаний ПИК» (ГК «ПИК», «ПИК») является головной
компанией одноименного холдинга, в состав которого входит 27 крупных
дочерних и зависимых компаний.
ГК «ПИК» функционирует на российском рынке недвижимости с 1994 г.
и является одним из ведущих его участников.
Основными направлениями деятельности Группы Компаний ПИК
являются девелоперские проекты в секторе жилой недвижимости,
инвестиционная деятельность, проектирование и комплексное ведение
проектов, производство строительных конструкций и материалов,
строительство, а также управление жилищным фондом.
Место нахождения ПАО «Группа Компаний ПИК»: 123242 Россия,
Российская Федерация, ул. Баррикадная 19 корп. - стр. 1
Группа Компаний ПИК обладает техническим и интеллектуальным
потенциалом, узнаваемым брендом, а также обширным земельным банком. ГК
ПИК концентрируется на проектах в Москве и Московской области, а также
активно развивает проекты в ряде регионов России.
На сегодняшний день ПАО «Группа Компаний ПИК» - один из
крупнейших девелоперов в России, специализирующийся на объектах массовой
жилой застройки. Земельный банк Группы Компаний ПИК по состоянию на 31
декабря 2015 г. составил 5,5 млн кв. метров. Всего с начала деятельности
Группа Компаний ПИК построила около 16 млн кв. м жилой недвижимости
(более 270 тыс. квартир) в России. Группа Компаний ПИК включена в перечень
51
системообразующих организаций российской экономики (Решение
Правительства РФ от 25.12.2008 г., 05.02.2015 г.).
Обозначим кратко основные этапы развития ПАО «Группа Компаний
ПИК» в таблице 4.
Таблица 4
История развития ПАО «Группа Компаний ПИК»
Год
Событие
1994
Создание «Первой Ипотечной Компании» (ПИК), впоследствии – Группы
Компаний ПИК, начало риэлтерской и девелоперской деятельности
1998
Запуск ипотечных программ совместно с Правительством Москвы и
банками партнёрами
1999
Создание собственной службы эксплуатации жилых домов
(«Жилстройэксплуатация», впоследствии – «ПИК-Комфорт»)
2001
Приобретение Московского Домостроительного комбината №2
2003
Приобретение Комбината железобетонных изделий №100 в г. Сергиев Посад
2005
Приобретение Московского Домостроительного комбината №3
2007
Выход на международный финансовый рынок
2008
Включение Группы Компаний ПИК в список системообразующих
организаций российской экономики
2013
дополнительное размещение акций
2014
Группа Компаний ПИК заняла вторую позицию в списке крупнейших
девелоперов России
2016
Профессиональное сообщество признало ГК ПИК «Девелопером года».
Ведущая цель ГК «ПИК»: получение прибыли в интересах развития
компании и ее акционеров.
Организационная структура управления ПАО «Группа Компаний ПИК»
представлена линейно-функциональной структурой, при этом в наличии имеются
и элементы штабной структуры (рис. 2). Управление ГК «ПИК» реализуется на
основании Устава предприятия, базируясь на определенной организационной
структуры. Структура компании и ее подразделений определяется организацией
самостоятельно.
Система управления основана на следующих принципах:
обеспечение прозрачности и открытости финансовой и
управленческой информации ПАО «Группа Компаний ПИК»;
соблюдение прав и интересов учредителей;
обеспечение соблюдения норм и требований действующего
законодательства, соответствие в своей деятельности российским и
международным стандартам фирменного управления;
52
обеспечение результативной системы внутреннего аудита и контроля
ГК «ПИК»;
создание и поддержка доверия между участниками внутрифирменного
управления.
Основным управляющим подразделением предприятия является
Аппарат управления ГК «ПИК», в состав которого входят различные отделы во
главе с генеральным директором и его заместителями. Вопросами текущей
финансово-хозяйственной деятельности занимается генеральный директор и его
подчиненные, входящие в состав Аппарата управления. Остальным
структурным подразделениям предоставлена большая хозяйственная
самостоятельность, однако они не являются юридическими лицами и не наделены
правом открытия расчетного счета в банке. Генеральный директор
непосредственно и через своих заместителей осуществляет финансовый контроль
за структурными подразделениями предприятия, а также наделен правом
назначения и снятия с должности начальников подразделений.
Для организационной структуры характерно централизованное
управление производственной деятельностью, инвестициями, персоналом и
планированием зарплаты, что обеспечивает сосредоточение большей части
полномочий у высшего звена. Таким образом, руководство ГК «ПИК»,
основанное на централизованном управлении, обеспечивает высокий уровень
контроля, уменьшает количество и масштабы решений, принимаемых менее
опытными руководителями. Но централизованное управление таким крупным
предприятием, как ПАО «Группа Компаний ПИК» невозможно из-за большого
количества требующейся информации, и сложности принимаемых решений.
Поэтому важным моментом является достижение оптимального уровня
соотношения централизации и децентрализации.
53
Рисунок 2 – Схема организационной структуры ГК «ПИК»
Группа Компаний ПИК, основанная в 1994 году, является одним из
ведущих российских публичных девелоперов масштабных жилых проектов в
Москве, Московской области и других регионах России.
Приоритетное направление деятельности ГК «ПИК» – строительство и
реализация доступного жилья, преимущественно в сегменте панельного
индустриального домостроения.
Деятельность предприятия по производству какой-либо продукции не
возможна без наличия поставщиков сырья и материалов. Основные поставщики
сырья и материалов представлены в таблице 5.
Таблица 5
Основные поставщики ПАО «Группа Компаний ПИК»
Наименование
Поставщика
Наименование продукции
Доли в общем объеме
поставок %
ОАО «Лафарж Цемент»
Цемент
60%
ОАО «Щуровский цемент»
Цемент
14%
ООО «Евраз Металл Центр»
Металл
Проволока Вр1 ф4,5
33ГС №6,8,10
45%
ООО «Мечел Сервис»
Металл
35ГС №6,8,10 АI ф
18,20,22 АI ф 12
40%
ОАО «Ариэль-Трейд»
Трубная продукция:
Трубы ВГП
Трубы Эл.свар.
Трубы ВГП оцинк
Трубы Эл. свар.оцинк.
100%
ОАО «Национальная
Нерудные матер-лы:
54
Наименование
Поставщика
Наименование продукции
Доли в общем объеме
поставок %
Нерудная Компания»
Щеб. Грав. Фр 5-20
Песок
40%
Для полного функционирования предприятия мало только производить
продукцию. Эта продукция должна еще быть востребована. Таким образом,
обязательным условием работы любого предприятия является наличие
покупателей.
Основным рынком, на котором ПАО «Группа Компаний ПИК»
осуществляет свою деятельность, является рынок недвижимости Российской
Федерации - сегмент рынка, связанный со строительством нежилых
административных зданий, торговых комплексов, реконструкцией
исторических, охраняемых государством объектов, а также строительством
жилых зданий. ГК «ПИК» обеспечивает строительство широкого спектра
промышленных, торговых, административных и жилых объектов на территории
г. Москва и регионов РФ. Таким образом, основным конечным потребителем
является население, спрос со стороны которого обусловлен благоприятной
экономической ситуацией и хроническим существенным отставанием России
по качеству и обеспеченности жильем от ведущих мировых держав.
Основными конкурентами ПАО «Группа Компаний ПИК» по основным
видам деятельности являются:
Группа компаний «Эталон» - Московская область;
Открытое акционерное общество «Группа ЛСР» - Московская
область;
Закрытое акционерное общество «Строительное управление-155» -
Москва, Московская область;
Открытое акционерное общество "Холдинговая компания
«Главмосстрой» - г. Москва и Московская область;
Финансово-строительная корпорация «Лидер» - Московская
область;
55
ПАО «Группа Компаний ПИК» обладает рядом преимуществ, которые
позволяют занимать компании ведущие позиции на строительном рынке:
- Комплексное выполнение проектов и максимальная
ответственность за конечный результат.
- Гарантии надежности.
- Гибкая ценовая политика.
- Экономия времени за счет использования совмещенного графика и
эффективной организации работ.
- Многолетний положительный опыт в сфере проектирования и
строительства объектов недвижимости промышленного назначения, различного
уровня сложности
- Репутация надежного подрядчика.
- Высокий профессионализм сотрудников - компания очень серьезно
подходит к подбору персонала.
- Независимая система контроля качества.
- Высокая культура обслуживания.
Планы будущей деятельности ПАО «Группа Компаний ПИК»:
в 2017 году стать лидером отрасли по операционным результатам и
рыночной капитализации, строить красивые и инновационные дома и районы,
существенно повысить качество клиентского сервиса.
Стратегия ГК «ПИК» на ближайшее время – стать лучшей публичной
девелоперской компанией полного цикла, основанной на современных
высокоэффективных принципах управления; быть лидером в сегменте
доступного жилья в России с качественным диверсифицированным земельным
банком.
Проведем анализ финансового состояния ПАО «Группа Компаний ПИК»
посредством анализа данных бухгалтерского баланса предприятия
(Приложение 1)
Анализ баланса начинается с описания общей суммы имущества
предприятия и динамики ее изменения в течение рассматриваемого периода.
56
Результатом данной части анализа должно стать выявление источников
увеличения или сокращения активов предприятия и определение статей
активов, по которым данные изменения произошли.
Таблица 6
Состав имущества предприятия
Актив
2015
2016
2017
Абсолютное
изменение
Темп
роста
имущест
ва
предпри
ятия, %
2016
2017
2016
2017
1.Внеоборотные активы,
в том числе:
369005
256682
134328
-112323
-122354
69.56
52.33
2.Материальные
внеоборотные активы
369005
256682
134328
-7142437
-6736563
69.56
52.33
3. Оборотные (текущие) активы,
в том числе:
38976271
31833834
25097271
-1228507
-6048390
81.67
78.84
Запасы
30692466
29463959
23415569
-5913930
-688173
96
79.47
Денежные средства и
Денежные эквиваленты
8283805
2369875
1681702
-60503025
-52034449
28.61
70.96
Баланс
225184055
164681030
112646581
-112323
-122354
73.13
68.4
Для производственного предприятия оптимальной считается структура:
65% - запасы, 30% - дебиторская задолженность, 5% - денежные средства.
Как видно из таблицы, общая стоимость имущества в отчетном периоде
составляла 112646581 тыс.руб.
В активах организации доля текущих активов составляет 22.28%, а
внеоборотных средств 0.12%. Таким образом, наибольший удельный вес в
структуре совокупных активов приходится на оборотные активы, что
способствует ускорению оборачиваемости средств предприятия, т.е.
предприятие использует консервативную политику управления активами.
Доля материальных внеоборотных активов в общей структуре активов за
отчетный год составила 0.12%, что говорит о том, что предприятие имеет
легкую структуру активов, что свидетельствует о мобильности имущества.
Оборотные активы предприятия формируются в основном за счет Запасы
и денежные средств на общую сумму 25097271 тыс.руб.