продолжать свою деятельность, однако его объявляют
банкротом (при этом нередко подделывая отчетность или
проводя заведомо бессмысленные сделки, ухудшающие
состояние предприятия «на бумаге»). Цель для
инициаторов фиктивного банкротства – уйти от
необходимости оплаты долгов, сохранив при этом активы
организации.
Таким образом, изучение видов банкротства современного предприятия
позволило выделить следующие основные разновидности несостоятельности
юридического лица: реальное банкротство, техническое, фиктивное банкротство,
преднамеренное, контролируемое, принудительное, добровольное банкротство,
банкротство бизнеса и временное (условное) банкротство.
1.3 Методики определения вероятности банкротства
Для того, чтобы определить возможность наступления несостоятельности,
предприятиями и организациями используются различные методики определения
вероятности банкротства. Рассмотрим основные из них, с учетом того, что их
можно использовать для российских предприятий.
Метод 1. Определение вероятности банкротства по модели Альтмана.
Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства
предприятия получили работы американского ученого Э. Альтмана, который
разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки
кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса:
финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название
Z-score. Известны двух, пяти, и семи факторные Z-модели Альтмана, а также
пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель
прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик
диагностики финансовой устойчивости предприятия. Так же данная модель
получила широкую популярность и в России.
Формула расчета интегрального показателя имеет следующий вид [9, с.
А
= 1,2 х X1 + 1,4 х X2 + 3,3 х X3 + 0,6 х X4 + X5, (1)
где X1 – коэффициент определяющийся делением оборотного капитала на
активы ((стр.1200-стр.1500)/ стр.1600 бухгалтерских форм по РСБУ [5]);
– коэффициент определяющийся делением нераспределенной прибыли на активы
стр.2400/ стр.1600);
– коэффициент определяющийся делением операционной прибыли на активы
стр.2300/ стр.1600);
– коэффициент определяющийся делением стоимости собственного капитала на
обязательства (стр.1300/ (стр.1400+стр.1500));
– коэффициент определяющийся делением выручки на активы (стр.2110
/стр.1600).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Альтмана
представлены в таблице 2.
Таблица 2
Нормативы определения вероятности банкротства по модели
Альтмана [9, с. 14]
Параметры показателя
Степень вероятности банкротства
меньше 1,80
Очень высокая вероятность банкротства
от 1,81 до 2,70
Высока вероятность банкротства
от 2,71 до 2,99
Средняя вероятность банкротства
выше 3,00
Низкая вероятность банкротства
Из данной таблицы следует, что низкую вероятность банкротства
предприятие может иметь только при значении показателя Альтмана более 3,00.
Метод 2. Определение вероятности банкротства по модели Ричарда
Таффлера. Ученый для построения модели прогнозирования банкротства взял 46
предприятий, которые обанкротились и 46 предприятий, которые остались
финансово устойчивыми в период с 1969 по 1975 года. Формула расчета модели
банкротства по Таффлеру выглядит следующим образом [10, с. 72]:
Т
= 0,53 х K1 + 0,13 х K2 + 0,18 х K3 + 0,16 х K4, (2)
где K1 – коэффициент, получаемый делением прибыли от продаж на
краткосрочные обязательства (стр. 2200 / стр. 1500 по РСБУ);
– коэффициент, получаемый делением оборотных активов на сумму
краткосрочных и долгосрочных обязательств (стр. 1200 / (стр. 1400 + 1500));
– коэффициент, получаемый делением краткосрочных обязательств на активы
стр. 1500 / стр. 1600);
– коэффициент, получаемый делением выручки на активы (стр. 2110 / стр. 1600).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Таффлера
представлены в таблице 3.
Таблица 3
Нормативы определения вероятности банкротства по модели
Таффлера [10, с. 72]
Параметры
показателя
Степень вероятности банкротства
меньше 0,20
Предприятие станет банкротом
от 0,21 до 0,30
Зона неопределенности, средняя вероятность
банкротства
выше 0,31
Маловероятно, что предприятие станет банкротом
Как видно из формулы модели Таффлера коэффициента К1 имеет
наибольший вес (0,53), поэтому именно коэффициент К1 будет сильно влиять на
оценку финансового состояния предприятия. Увеличение коэффициента будет
тогда, когда увеличивается прибыль от продаж. Можно сделать вывод о том, что
чем больше прибыль от продаж, тем более финансово устойчиво предприятие и
наоборот.
Метод 3. Определение вероятности банкротства по модели Р. Лиса.
Модель определения вероятности банкротства Лиса является одной из
первых европейских моделей созданной после модели Альтмана. Модель Лиса
является в большей степени адаптационной, так как финансовые коэффициенты в
модели взяты как у Альтмана.
Вероятность банкротства по модели Р. Лиса рассчитывается по следующей
формуле [15, с. 296]:
Л
= 0,063 х K1 + 0,092 х K2 + 0,057 х K3 + 0,001 х K4, (3)
где K1 – коэффициент, получаемый делением оборотного капитала на
активы ((стр.1200-стр.1500)/ стр.1600);
– коэффициент, получаемый делением прибыли до налогообложения на активы
– коэффициент, получаемый делением нераспределенной прибыли на активы
стр.2400 / стр.1600);
– коэффициент, получаемый делением собственного капитала на сумму
обязательств (стр.1300 / (стр.1400+стр.1500)).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Лиса
представлены в таблице 4.
Таблица 4
Нормативы определения вероятности банкротства
по модели Лиса [15, с. 296]
Параметры
показателя
Степень вероятности банкротства
меньше 0,019
Очень высока вероятность банкротства, абсолютно не
кредитоспособное, финансово не устойчивое предприятие
от 0,020 до 0,024
Высока вероятность банкротства, низкая финансовая
устойчивость
от 0,025 до 0,036
Средняя вероятность банкротства, предприятие финансово
устойчиво
выше 0,037
Низкая вероятность банкротства, очень высокая
кредитоспособность, абсолютная финансовая устойчивость
Из данной таблицы следует, что низкую вероятность банкротства и
абсолютную финансовую устойчивость предприятие может иметь только при
значении показателя Лиса выше 0,037.
Метод 4. Определение вероятности банкротства по модели Г. Спрингейта.
Следующая модель прогнозирования банкротства предприятия создана
канадским ученым Гордоном Спрингейтом в университете Саймона Фрейзера.
Половина коэффициентов совпадает с финансовыми коэффициентами, которые
использовал Э. Альтман. Для создания модели оценки банкротства Спрингейт
использовал финансовую отчетность от 40 предприятий Канады (20 банкротов /
20 не банкротов).
Вероятность банкротства по модели Спрингейта рассчитывается по
следующей формуле [24, с. 273]:
С
= 1,03 х K1 + 3,07 х K2 + 0,66 х K3 + 0,4 х K4, (4)
где K1 – коэффициент, получаемый делением оборотного капитала на
активы ((стр.1200-стр.1500)/ стр.1600);
K2 – коэффициент, получаемый делением суммы прибыли до
налогообложения и процентов к уплате на активы ((стр.2300+стр.2330) / стр.1600);
K3 – коэффициент, получаемый делением прибыли до налогообложения на
краткосрочные обязательства (стр.2300 / стр.1500);
K4 – коэффициент, получаемый делением выручки на активы (стр.2110 /
стр.1600).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Спрингейта
представлены в таблице 5.
Таблица 5
Нормативы определения вероятности банкротства по модели
Спрингейта [24, с. 274]
Параметры
показателя
Степень вероятности банкротства
меньше 0,861
У предприятия существует определенная вероятность
банкротства
выше 0,862
Банкротство предприятия маловероятно
В модели Спрингейта коэффициент К3 имеет максимальное весовое
значение и будет иметь максимальный вклад в интегральный показатель
банкротства предприятия. Коэффициент содержит в себе прибыль до
налогообложения. То есть можно сделать вывод о том, что определяющим в
модели Спрингейта являются продажи предприятия. Если их много, то
предприятие финансово устойчиво.
Метод 5. Определение вероятности банкротства по модели Д. Фулмера.
Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства
предприятия разработана американским ученым Д. Фулмером в 1983 году. Для
разработки модели он использовал финансовые отчеты от 60 предприятий США,
30 из которых стали банкротами, а 30 остались финансово устойчивыми.
Вероятность банкротства по модели СФулмера рассчитывается по
следующей формуле [29, с. 157]:
Z
Ф
= 5,528 х K1 + 0,212 х K2 + 0,073 х K3 + 1,27 х K4 + 0,12 х K5 +
+ 2,235 х K6 + 0,575 х K7 + 1,083 х K8 + 0,984 х K9 – 3,075,
где K1 – коэффициент, получаемый делением нераспределенной прибыли
на активы (стр. 1370 / стр. 1600);
K2 – коэффициент, получаемый делением выручка на активы (стр. 2110 /
стр. 1600);
K3 – коэффициент, получаемый делением прибыли до налогообложения на
собственный капитал (стр. 2300 / стр. 1300);
K4 – коэффициент, получаемый делением денежного потока на
обязательства (стр. 2400 / (стр. 1400 + стр. 1500));
K5 – коэффициент, получаемый делением долгосрочных обязательств на
активы (стр. 1400 / стр. 1600);
K6 – коэффициент, получаемый делением краткосрочных обязательств на
активы (стр. 1500 / стр. 1600);
– коэффициент равный логарифму материальных активов (log10 (стр. 1600 - стр.
1110 - стр. 1150 - стр. 1220 - стр. 1230));
K8 – коэффициент, получаемый делением оборотного капитала на
обязательства ((стр. 1200 — стр. 1500) / (стр. 1400 + стр. 1500));
– коэффициент равный логарифму прибыли до налогообложения деленной на
проценты к уплате (log10 ((стр. 2300 + стр. 2330) / стр. 2330)).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Фулмера
представлены в таблице 5.
Таблица 5
Нормативы определения вероятности банкротства по модели
Фулмера [29, с. 157]
Параметры
показателя
Степень вероятности банкротства
меньше 0
У предприятия существует определенная вероятность
банкротства
выше 0
Банкротство предприятия маловероятно
Следует отметить, что из-за большого числа коэффициентов,
составляющих модель Фулмера, ставится под сомнение точность финансовой
модели. Из теории систем для наиболее точного описания системы достаточно 4-6
показателей. Здесь же автор использует 9.
Метод 6. Определение вероятности банкротства по модели Давыдовой-
Беликова.
Одна из первых отечественных моделей прогнозирования банкротства
предприятия была предложена А. Ю. Беликовым в своей диссертации в 1998 году.
Научным руководителем у него была Г.В. Давыдова. Поэтому более правильно
называть эту модель оценки вероятности банкротства – модель Беликова.
Зачастую эту модель называют моделью ИГЭА. Регрессионная формула модели
выглядит следующим образом [34, с. 412]:
Д-Б
= 8,38 х K1 + 1 х K2 + 0,054 х K3 + 0,63 х K4, (6)
где K1 – коэффициент, получаемый делением оборотного капитала на
активы ((стр.1200-стр.1500)/ стр.1600);
K2 – коэффициент, получаемый делением чистой прибыли на собственный
капитал (стр.2400 / стр.1300);
K3 – коэффициент, получаемый делением выручка на активы (стр.2110 /
стр.1600);
K4 – коэффициент, получаемый делением чистой прибыли на
себестоимость (стр. 2400 / стр. 2120).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Давыдовой-
Беликова представлены в таблице 6.
Таблица 6
Нормативы вероятности банкротства по модели
Давыдовой-Беликова [34, с. 412]
Параметры показателя
Степень вероятности банкротства
Z < 0
Риск банкротства максимальный (90-100%)
0 < Z < 0,18
Риск банкротства высокий (60-80%)
0,18 < Z < 0,32
Риск банкротства средний (35-50%)
0,32 < Z < 0,42
Риск банкротства низкий (15-20%)
Z > 0,42
Риск банкротства минимальный (до 10%)
Коэффициент К1 в модели Беликова-Давыдовой взят из модели Альтмана,
а финансовый коэффициент К3 использовался в модели банкротства Таффлера.
Остальные финансовые коэффициенты ранее не использовались зарубежными
авторами. Большое значение в определении банкротства предприятия по модели
Беликова-Давыдовой имеет первый финансовый коэффициент (К1). Связано это с
тем, что у него стоит удельный вес 8,38, что несравненно больше чем у остальных
финансовых коэффициентов в модели. Модель была построена на выборке
торговых предприятий, которые стали банкротами и остались финансово
устойчивыми.
Метод 7. Определение вероятности банкротства по модели О.П. Зайцевой.
Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства была
предложена профессором О.П. Зайцевой. Регрессионная формула расчета
следующая [38, с. 174]:
З
= 0,25 х К1 + 0,1 х К2 + 0,2 х К3 + 0,25 х К4 + 0,1 х К5 + 0,1 х К6, (7)
где K1 – коэффициент, получаемый делением прибыли до налогообложения
на собственный капитал (стр. 2300 / стр. 1300);
K2 – коэффициент, получаемый делением кредиторской задолженности на
дебиторскую задолженность (стр. 1520 / стр. 1230);
K3 – коэффициент, получаемый делением краткосрочных обязательств на
наиболее ликвидные активы ((стр.1520+стр1510)/ стр. 1250);
K4 – коэффициент, получаемый делением прибыли до налогообложения на
выручку (стр. 2300 / стр. 2110);
K5 – коэффициент, получаемый делением заемного капитала на
собственный капитал ((стр.1400+стр.1500)/стр.1300);
K6 – коэффициент, получаемый делением активов на выручку (стр. 1600 /
стр. 2110).
Коэффициент К1 иногда называют коэффициентом убыточности
предприятия. А коэффициент К3 является обратно противоположным
коэффициенту абсолютной ликвидности. Финансовый коэффициент К4 в
литературе [41, с. 216] называется коэффициентом финансового рычага или
ливериджа, а также коэффициентом капитализации.
Для определения вероятности банкротства предприятия по модели
Зайцевой необходимо произвести сравнение фактического значения
интегрального показателя с нормативным. К
факт
сравнивается с К
норматив
.
Нормативное значение (К
норматив
) рассчитывается по следующей формуле [38, с.
К
норматив
= 0,25 х 0 + 0,1 х 1 + 0,2 х 7 + 0,25 х 0 + 0,1 х 0.7 + 0,1 х К6
прош года
при сокращении получается:
К
норматив
=1,57 + 0,1 х К6
прошлого года
(9)
Если К
факт
> К
норматив
, то у предприятия высока вероятность банкротства.
Если наоборот, то риск банкротства незначительный.
Метод 8. Определение вероятности банкротства по модели Савицкой.
Модель построена на 200 производственных предприятиях за период 3
года. Формула расчета интегрального показателя следующая [39, с. 128]:
С
= 0,111 х К1 + 13,23 х К2 + 1,67 х К3 + 0,515 х К4 + 3,8 х К5 (10)
где K1 – коэффициент, получаемый делением собственного капитала на
оборотные активы (стр.1300 / стр.1200);
K2 – коэффициент, получаемый делением оборотного капитала на капитал
((стр.1200-стр.1500)/ стр.1300);
K3 – коэффициент, получаемый делением выручки на среднегодовую
величину активов (стр. 2110 / 0,5 х (стр.1600 на начало периода + стр.1600 на
конец периода));
K4 – коэффициент, получаемый делением чистой прибыли на актив
(стр.2400/стр.1600);
K5 – коэффициент, получаемый делением собственного капитала на активы
(стр.1300 / стр.1600).
Нормативы определения вероятности банкротства по модели Савицкой
представлены в таблице 7.
Таблица 7
Нормативы вероятности банкротства по модели Савицкой [39, с. 128]
Параметры показателя
Степень вероятности банкротства
Z > 8
Риск банкротства отсутствует
5 < Z < 8
Риск банкротства небольшой
3 < Z < 5
Риск банкротства средний
1 < Z < 3
Риск банкротства большой
Z < 1
Риск банкротства предприятия максимальный
Коэффициент К3 называется коэффициентом оборачиваемости
совокупного капитала. В формуле его расчета присутствует усредненное значение
величины активов. Берутся значения активов на начало отчетного периода и конец
периода и делятся на 2. В регрессионном уравнении большой вес имеет К2
). Получается так, что остальные коэффициенты не сильно влияют интегральный
расчет.
Таким образом, исследование современных методик определения
вероятности банкротства показало, что они активно разрабатываются как
зарубежными, так и ответственными учеными-экономистами. Наибольшую
популярность в настоящее время имеют следующие модели определения
вероятности банкротства: модель Альтмана, метод Ричарда Таффлера, модель Р.
Лиса, методика Г. Спрингейта, модель Д. Фулмера, метод Давыдовой-Беликовой,
модель О.П. Зайцевой и метод Савицкой. Данные модели объединяют такие
преимущества, как: точное определение финансового состояния предприятия,
простота расчета коэффициентов, способность сочетать ключевые показатели
отчета о финансовых результатах и бухгалтерского баланса в единой системе
оценки, простота интерпретации показателей, возможность использования в
условиях российского рынка.
Выводы по первой главе.
В результате написания первой главы выпускной квалификационной
работы было выявлено, что банкротство предприятия выделяют в отдельное
направление в рамках банкротства юридических лиц, поскольку чаще всего оно
связано с обязательствами не только перед кредиторами, но и перед работниками.