34
ным генератором доходов для международных портфельных инвестиций. К
слову, Россия была одним из лидеров данного рынка.
Продолжение падения почти всех фондовых рынков мира в начале 2008 г.
стало первым сигналом приближения действительно глобального финансового
цунами. С целью снизить риски потерь портфельные инвесторы начали снова
переориентировать свои финансовые потоки с одних активов в другие, в част-
ности сырьевые и энергетические. Привлекательность этих активов вызвала
бурный рост цен на сырьевые ресурсы. Например, только за первую половину
2008 г. цена на нефть марки Brent выросла на 32%, на пшеницу (США, FOB) –
на 79%, на металл – на 81%. Но уже летом 2008 г. ситуация в корне измени-
лась
64
. В связи с прогнозами рецессии и соответствующим падением спроса на
сырьевые товары доходность сырьевых и энергетических активов резко умень-
шилась, и они начали приносить убытки. Из этих секторов начался массовый
отток портфельного капитала, что еще больше дестабилизировало междуна-
родные финансовые рынки.
Таким образом, постепенно кризис вышел за пределы ипотечного рынка и
начал охватывать банковский и финансовый сектор США, а впоследствии пе-
рекинулся из этой страны на весь мировой финансовый рынок. Дальнейшее
распространение кризиса происходило через мировые финансовые потоки и
уже в середине 2008 г. события приобрели характер мирового финансового
кризиса. Наибольший удар приняли на себя США, доля которых в капитализа-
ции мировых финансовых рынков составляет 40%. Финансовый кризис также
распространилась на страны Европы и страны с новыми растущими рынками, в
том числе и на Россию
65
.
Кризис поразил и некоторые крупнейшие универсальные банки мира. 26
сентября 2008 г. произошло крушение кредитно-сберегательного банка
64
Cаммит Группы 20-ти: мир стоит на распутье в борьбе с кризисом – [Электронный ресурс]:
Международный валютный фонд. – Режим доступа: http://www.imf.org/ru/news/articles/2015/ 09/
28/04/53/sonew101511a (Дата обращения: 04.04.2018).
65
Калашникова Т. В. Финансовый кризис: причины возникновения и возможные пути преодоле-
ния // Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2014. № 1 (25). С. 94.
35
Washington Mutual (WaMu), потерявший за 2008 г. 95% своей стоимости. Он
был взят под контроль Федеральной корпорацией страхования депозитов США
(FDIC). Это банкротство стало крупнейшим в истории американского банков-
ского сектора. На грань выживания была поставлена одна из крупнейших фи-
нансовых компаний Европы – Fortis, в частности, ее банковское подразделение,
в связи с крупными списаниями по обесцененным кредитным деривативам и
массовым оттоком клиентских средств
66
.
Крупнейший немецкий банк Hypo Real Estate, который финансирует
масштабные проекты в сфере недвижимости, в октябре 2008 г. также предстал
перед перспективой банкротства. Он был вынужден обратиться за помощью к
созданному федеральному Фонду стабилизации финансового рынка, чтобы по-
лучить кредитные гарантии Бундесбанка в размере 15 млрд. евро. В чрезвычай-
ное затруднительное положение попали еще десятки ведущих европейских
банков, например, известный английский банк HBOS Рис, Banco Portugues de
Negocios (BPN) в Португалии, Parex Banka в Латвии
67
.
Дальнейшее углубление мирового финансового кризиса было связано с
его распространением на рынки развивающихся стран. Если сначала эпицен-
тром кризиса были США и промышленно развитые страны Европы и Азии, то
впоследствии импульсы кризиса начали передаваться в развивающиеся страны,
вызывая здесь стремительное падение котировок акций и дестабилизацию ва-
лютных курсов и банковских систем. Как уже упоминалось, после того, как ле-
том 2007 г. произошло значительное обострение ипотечного кризиса в США,
большинство ведущих американских банков сделали ставку на операции на
рынках развивающихся стран
68
. Но надежды банков США компенсировать в
66
Поляков Е.Н. К вопросу о причинах финансового кризиса 2008-2010 годов и последствиях
для макропруденциальной политики РФ // Современные исследования социальных проблем.
– 2013. – № 9. – С. 3.
67
Cаммит Группы 20-ти: мир стоит на распутье в борьбе с кризисом – [Электронный ресурс]:
Международный валютный фонд. – Режим доступа: http://www.imf.org/ru/news/articles/
2015/09/28/04/53/sonew101511a (Дата обращения: 04.04.2018).
68
Обзор МВФ: Интервью с госпожой Лагард. [Электронный ресурс]: Международный ва-
лютный фонд. – Режим доступа: http://www.imf.org/ru/news/articles/2015/ 09/28/ 04/53/
sonew092112a (Дата обращения: 04.04.2018).
36
2008 г. свои потери на американском рынке за счет высокодоходных операций
в развивающихся странах, не оправдались. Падение этих рынков еще больше
осложнило положение банков и увеличило их убытки. За восемь месяцев 2008
г. сводный индекс рынков развивающихся стран, потерял почти 60%, то есть
снизился до четырехлетнего минимума. В результате банки снова понесли
огромные убытки.
Многие экономисты не без основания считают, что именно глобальные
дисбалансы, а главным образом - дисбаланс сбережений и потребления, легли в
основу развития и углубления кризисных явлений в современной мировой эко-
номике, в частности кризиса 2008-2009 гг.
69
. Другими словами, на международ-
ном финансовом рынке сформировалась такая ситуация, когда одна группа
стран, в которых сбережения превышают инвестиции и сальдо счета текущих
операций платежного баланса положительное, выступают в роли кредиторов
(нефтедобывающие страны такие как Саудовская Аравия, Иран и Россия, а
также страны с индустриально развитой экономикой, ориентированной на экс-
порт - Китай, Германия, Япония, Корея) и другая группа стран, в которых
национальные инвестиции доминируют над национальными сбережениями и
сальдо счета текущих операций платежного баланса продолжительное время
отрицательное, выступают в роли должников (прежде всего США, Великобри-
тания, Франция). При этом основное содержание риска дисбаланса сбережений
и потребления состоит в том, что в перспективе инвесторы могут отказаться
финансировать сформировавшиеся дефициты и трансграничные потоки капи-
тала изменят свое направление, что запустит череду беспорядочных корректи-
ровок платежных балансов
70
.
69
Бажан А. И. Глобальные дисбалансы: содержание и формы / А.И. Бажан // Глобальные
дисбалансы и кризисные явления в мировой экономике. Часть I / Под ред. А. И. Бажана (отв.
ред.) и др.; Доклады Института Европы; Федеральное гос. бюджет. Учреждение науки ин-т
Европы Российской акад. наук, № 288. М.: Ин-т Европы РАН; Рус. сувенир, 2013. С. 8.
70
Звонова Е. А., Ершов М. В., Кузнецов А. В., Навой А. В., Пищик В. Я. // Реформирование
мировой финансовой архитектуры и российский финансовый рынок: монография. — М.:
РУСАЙНС, 2018. — С. 432
37
Вместе с тем, важно отметить тот факт, что на США приходится подав-
ляющая часть абсолютной величины мирового дефицита счета текущих опера-
ций платежного баланса и на протяжении с начала 1980-х гг. по настоящее вре-
мя данная величина является стабильно высокой. В основном данный дефицит
финансируется из профицита счета текущих операций платежных балансов ря-
да развивающихся стран, прежде всего Китая
71
.
В 2009 г. в целях создания механизма международного согласования мак-
роэкономических политик и обсуждения мер по сокращению глобальных дис-
балансов был проведен саммит «Группы 20» по итогам которого страны участ-
ницы подписали декларацию, в которой обязались вдвое сократить бюджетные
дефициты к 2013 г. Прежде всего, в декларации шла речь о сокращении бюд-
жетных дефицитов США и Великобритании и увеличении сбережений в эконо-
миках этих стран при одновременном уменьшении расходов на потребление, в
том числе на потребление ввозимых в страну товаров. В свою очередь, страны с
значительным профицитом сальдо платежного баланса взяли на себя обязатель-
ство ослабить зависимость своих экономик от экспорта и уделить повышенное
внимание развитию внутреннего спроса, как источника экономического роста.
Согласно данным международной статистики, дисбаланс сбережений и
потребления в мировой экономике в целом заметно уменьшился в результате
мирового кризиса 2008-2009 гг. В ряде стран начали увеличиваться частные
сбережения. Однако, после принятия декларации, серьезных изменений не про-
изошло.
Как показано на рисунке 1, в 2017 г. дефицит торгового баланса США до-
стиг максимального значения с 2009 г. Подобная динамика сальдо счета теку-
щих операций платежного баланса США вновь делает проблему данного дис-
баланса актуальной. В официальном заявлении 23 марта 2018 г. Президент
США объявил о подписании меморандума против китайской «экономической
71
Хесин Е. С. Глобальные дисбалансы: причины и проблемы коррекции // Глобальные дис-
балансы и кризисные явления в мировой экономике. Часть I. Под ред. А. И. Бажана (отв.
ред.) и др., Доклады Института Европы; Федеральное гос. бюджет. Учреждение науки ин-т
Европы Российской акад. наук, № 288. - М.: Ин-т Европы РАН; Рус. сувенир, 2013. С. 74.
38
агрессии». Меморандум вводит 25-процентные пошлины более чем на сто ви-
дов товаров из Китая — от потребительской электроники до обуви и одежды —
на сумму в $60 млрд. и призван уровнять продолжавшееся, по мнению Прези-
дента США, десятилетиями присвоение интеллектуальной собственности аме-
риканских корпораций.
Рисунок 1. Динамика сальдо по счету текущих операций пла-
тежного баланса с 2005 по 2017 гг. отдельных стран, млрд. долл.
США
Данная мера направлена также на сокращение рекордного дефицита
США в торговле товарами с Китаем. Указанные действия не могли остаться без
ответа и Министерством торговли Китая было анонсировано введение пошлин
на импорт товаров из США на сумму $3 млрд. в рамках первой контрмеры: 25%
— на импорт свинины, переработанного алюминия (объемом $2 млрд.), а также
15% — на импорт стальных труб, фруктов, сухофруктов, орехов, американско-
го женьшеня, денатурированного спирта и вина (объемом $977 млн.).
Происходящие события в мировой экономике свидетельствуют о тенден-
ции нарастающего протекционизма. Эксперты опасаются, что протекционист-
ские меры, объявленные руководством США, приведут к большой торговой
39
войне с участием США, Китая, Евросоюза и, вероятно, других стран. Восста-
новление торгового баланса скажется на реальном эффективном курсе валют,
то есть на изменении цен в каждой стране по сравнению с изменением цен в
странах, являющихся ее основными торговыми партнерами.
В перспективе можно ожидать сужение сферы обращения доллара США
как мировой резервной валюты, что приведет к проблеме поиска альтернатив-
ного международного резервного актива. Реализация программы Президента
США по обеспечению энергетической самодостаточности может снизить миро-
вые цены на нефть и газ и тем самым снизить валютную выручку стран, зави-
симых от сырьевого экспорта, что в свою очередь приведет к пересмотру наци-
ональных валютно-финансовых стратегий. Предполагается, что разрешение
проблемы дисбалансов – это путь преодоления кризисных явлений и мирового
финансового и экономического кризиса в будущем.
В настоящее время лидирующая роль в системе управления мировой эко-
номикой принадлежит «Группе 20», в которую, наряду со странами «большой
семерки» входят наиболее крупные развивающиеся страны. Данному формату
отводится роль главного форума для осуществления международного экономи-
ческого сотрудничества. Нельзя не признать тот факт, что «Группой 20» разра-
ботан широкий инструментарий выявления факторов возникновенияглобаль-
ных дисбалансов, образован эффективный арсенал способов и мер противодей-
ствия. Однако необходимо учитывать то, что рекомендации ее саммитов не яв-
ляются обязательными для государств-участников и не предусматривают ка-
ких-либо санкций за их несоблюдение.
В сложившейся ситуации, когда ряд стран проводит экономическую по-
литику исходя исключительно из собственных интересов, которые далеко не
всегда и не во всем совпадают с интересами стран-партнеров необходимо более
решительно работать над устранением ключевых дисбалансов. Необходимо
дальнейшее усиление наднационального регулирования путем создания надна-
циональных регулирующих органов по типу «мирового правительства». Необ-
ходима тесная многосторонняя координация национальных экономических по-
40
литик под контролем таких регуляторов как Международный валютный фонд
(МВФ), Банк международных расчетов (БМР) и других международных орга-
низаций. Назрела острая необходимость наведения порядка и создания новых
механизмов управления мировой экономикой.
В сложившихся условиях высоких рисков неопределенности изменений в
стратегии экономической политики США, реформ регулирования в КНР, фи-
нансовой и политической дестабилизации в Европе, включая неясный сценарий
выхода Великобритании из Евросоюза, сохраняющегося режима санкций в от-
ношении России и общего замедления темпов развития мировой экономики
следует ожидать в перспективе положительных изменений в глобальных дис-
балансах, а также в структуре и характере функционирования всей мировой
финансовой системы
2.2. Анализ состояния финансового рынка России
Рассмотрим тенденции развития банковского рынка России.
За 2017 г. число действующих в России банков сократилось с 575 до 517.
Отметим, что темпы сокращения числа банков в 2017 г. снизились. Тем не ме-
нее, впереди новый переходный этап – деление банков на универсальные и ба-
зовые. И возможно, не для всех банков смена статуса будет проходить безбо-
лезненно.
Минимальный размер капитала для универсальных банков с 1 января
2018 г. составляет 1 млрд. руб., для банков с базовой лицензией – 300 млн. руб.
(но не более 3 млрд. руб.). Банки с базовой лицензией смогут осуществлять ос-
новные операции: привлекать средства во вклады, осуществлять денежные пе-
реводы, покупать и продавать иностранную валюту, открывать и вести счета,
выдавать кредиты гражданам и организациям. Они не смогут открывать счета в
иностранных банках, не получат права открывать за границей дочерние органи-
зации или филиалы. При этом к ним будет применяться упрощенное регулиро-
вание, в частности, обязанность исполнения только пяти обязательных норма-
41
тивов – нормативов достаточности собственного капитала (H1.0), достаточно-
сти основного капитала (Н1.2), текущей ликвидности (Н3), максимального рис-
ка на заемщика или группу связанных заемщиков (Н6) и максимального риска
на связанное с банком лицо или группу лиц (Н25). Банки с универсальными ли-
цензиями смогут открывать, с разрешения регулятора, филиалы или представи-
тельства за рубежом, а также осуществлять все остальные операции, в которых
закон ограничивает кредитные организации с базовыми лицензиями. Однако
регуляторных послаблений у них не будет.
Совокупный кредитный портфель российских банков увеличился за 2017
г. на 6,1%, до 45,99 трлн. руб. Это более 55,2% активов. В I квартале 2017 г. ди-
намика этого показателя была отрицательной (сокращение на 1,9%), а уже во
втором – наиболее заметный рост из всех четырех кварталов (на 3,3%). Доля
валютных кредитов продолжает сокращаться. В корпоративном портфеле их
доля за 2017 г. уменьшилась с 32,2% до 29,7% (на начало 2016 г. – 39,8%), в
розничном – с 1,5% до 0,9% (на начало 2016 г. – 2,7%).
Рисунок 2. Концентрация кредитов в банковском секторе РФ
(группировка по размеру кредитных портфелей)
72
72
Данные Банка России.
42
К 1 января 2018 г. на балансах пяти крупнейших банков находилось
63,4% от общей суммы выданных кредитов, на топ-100 кредитных портфелей
уже приходилось 96,9% (годом ранее – 62,2% и 96,6% соответственно). Удель-
ный вес розничных кредитов в совокупном кредитном портфеле банковского
сектора РФ увеличился за 2017 г. с 23,1% до 25,3%. При этом выросла и доля
корпоративных кредитов – с 69% до 70,2%. Соответственно, доля прочих кре-
дитов стала еще меньше. Без учета банков, не раскрывавших отчетность, за
2017 г. рост корпоративного кредитного портфеля российских банков составил
1,8 трлн. руб., или 5,6%. Наибольший рост этот показатель продемонстрировал
во II квартале 2017 г. – на 3%. Объем портфеля пяти крупнейших корпоратив-
ных кредиторов вырос за 2017 г. на 1,2 трлн., или на 5,8%. Совокупный рознич-
ный кредитный портфель банков за 2017 г. увеличился на 1,4 трлн. руб. или на
13,6%. Наиболее активно он рос во втором полугодии (по 4,4% в III и IV квар-
талах). Объем кредитов, выданных физическим лицам пятью крупнейшими
розничными кредиторами, увеличился за год на 14,4%, или на 976,7 млрд. руб.
Рисунок 3. Структура кредитного портфеля российских кре-
дитных организаций
73
73
Данные Банка России.
43
Динамика просроченной задолженности и в розничном, и в корпоратив-
ном сегменте в 2017 г. была разнонаправленной – в I и III кварталах она росла
(на 9,1% и 3% по кредитам ЮЛ и на 3,6% и 0,7% по кредитам ФЛ), а во II и IV
сокращалась (на 2,6% и 2% по кредитам ЮЛ и на 0,7% и 3,2% по кредитам
ФЛ). В итоге рост совокупной просроченной задолженности составил за год
4,3%. Для сравнения – в 2016 г. динамика «просрочки» была отрицательной
(сокращение на 5,8%).
Удельный вес просрочки в совокупном кредитном портфеле на 1 января
2018 г. составляет 6,2% (годом ранее – 6,3%). Доля просроченных ссуд в роз-
ничном портфеле сократилась за прошедший год с 7,9% до 7%, в корпоратив-
ном же портфеле увеличилась – с 5,8% до 5,9%.
Доля проблемных и безнадежных ссуд в совокупном объеме по банков-
скому сектору увеличилась с 9,4% до 10% за 2017 г. Тем не менее, работа регу-
лятора с банками в области адекватного резервирования нестандартных и про-
блемных кредитов приносит определенные результаты. Объем сформирован-
ных резервов по всем видам ссуд на 1 января 2018 г. все еще меньше доли од-
них только проблемных и безнадежных ссуд, но за 2017 г. доля сформирован-
ных резервов выросла с 8,5% до 9,3% по отношению к кредитному портфелю.
Уровень обеспечения коммерческих кредитов залогом имущества по бан-
ковской системе снизился за год с 63,6% до 60,2%. Медианное значение этого
показателя по рынку выше, но тоже уступает прошлогоднему – 105,8% против
106,7%. Общая сумма обеспечения выросла на 3,8% в 2017 г. (до 27,7 трлн.
руб.), но уступила по динамике совокупному кредитному портфелю, что, соот-
ветственно, уменьшило уровень обеспечения в целом.
В 2017 г. Банк России шесть раз снижал ключевую ставку – в общей
сложности на 2,25 п.п. Еще на 0,25 п.п. уменьшил ее в текущем году. Такое
удешевление стоимости привлекаемых банками ресурсов позволило снизить
процентные ставки по кредитам для юридических и физических лиц. Причем
ставки по долгосрочным кредитам населению находятся на исторически ре-
кордном уровне для России. Тем не менее, регулятор отмечает осторожность