25
NYSE ARCA Tech 100 Index. Идея создания биржи – 17 мая 1792 года,
когда 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми
инструментами и заключавшие сделки, как и их лондонские коллеги, в
кофейнях (самая известная кофейня «Тонтин»), подписали «Соглашение
под платаном» (англ. Buttonwood Agreement) о создании Нью-Йоркской
фондовой биржи. Первыми на бирже в 1792 году котировались акции
The Bank of New York. В 1975 году преобразована в некоммерческую
корпорацию, принадлежащую своим 1366 индивидуальным членам,
число которых неизменно с 1953 года. Места членов могут продаваться,
стоимость одного места сейчас доходит до 3 миллионов долларов США.
В начале марта 2006 года NYSE завершила слияние с электронной
биржей Archipelago Holdings и впервые за свою историю предложила
акции инвесторам, став, таким образом, коммерческой организацией.
Торги акций NYSE Group ведутся на самой бирже; капитализация по
состоянию на 5 декабря 2007 года составила $22,6 млрд. На Нью-
Йоркской бирже совершаются операции с акциями и другими ценными
бумагами. На бирже котируются ценные бумаги 3504 компаний (2015
год). NYSE является самой крупной по капитализации биржей мира, где
обращается около 60% мирового объема акций. Совет директоров NYSE
включает председателя, президента, десять членов биржи и десять
представителей деловых кругов. А 4 апреля 2007 года произошло
слияние Нью-Йоркской фондовой биржи с европейской фондовой
биржей Euronext
12
.
Ведущей площадкой по торговле производными финансовыми
инструментами в России и странах Восточной Европы является рынок
фьючерсов и опционов.
12
Euronext NV – пан-европейская фондовая биржа, имеющая филиалы в Бельгии, Франции, Нидерландах,
Португалии и Соединённом Королевстве. В дополнение к акциям и деривативам, группа компаний Euronext
предоставляет услуги клиринга и финансовую информацию. Википедия - http://ru.wikipedia.org/wiki/Euronext
26
Классический рынок производных имеет совершенно определенные
функции:
дополняет базовые рынки;
позволяет работать с базовым активом с точки зрения хеджирования;
позволяет работать с товарными фьючерсами;
позволяет создавать арбитражные стратегии.
Сегодня в России торговля производными инструментами ведется на
относительно молодой, но уже ведущей не только в России, но и в Восточной
Европе трейдинговой площадке фьючерсов и опционов срочного рынка
FORTS
13
(Futures & Options on RTS) на ОАО «Московской бирже ММВБ-РТС»
(на английском языке – Open Joint Stock Company «Moscow Excgange MICEX-
RTS»; с 29 июня 2012 года сокращенное название ОАО «Московская Биржа»,
на английском языке – «Moscow Exchange»). Организатором торгов является
акционерное открытое общество «Фондовая биржа РТС». «Клиринговый
центр РТС»
14
отвечает за осуществление клиринга
15
, у которого основным
видом деятельности считается клиринг на рынке опционов и фьючерсов.
Открытое акционерное общество «Московская Биржа ММВБ-РТС»
осуществляет свою деятельность на основании Лицензии 077-001 от 29
августа 2013 года Федеральной службы по финансовым рынкам.
Основными целями деятельности Общества являются:
создание условий, обеспечивающих для всех участников торгов
справедливое ценообразование и прозрачность торгов;
развитие инфраструктуры биржевых торгов (рынков);
13
Срочный рынок Московской Биржи - торговля фьючерсами и опционами. МБ –
14
Закрытое акционерное общество «Клиринговый центр РТС» (ЗАО «КЦ РТС»), ранее носившее название
ЗАО «Технический центр РТС», было создано в октябре 1995 года для развития торгово-расчетных систем
РТС и технического обслуживания участников торгов и участников клиринга. ЗАО «КЦ РТС» является 100%
дочерней организацией ОАО Московская Биржа. МБ – http://moex.com/s222
15
Кли
ринг (англ. clearing – очистка) – безналичные расчёты между странами, компаниями, предприятиями за
поставленные, проданные друг другу товары, ценные бумаги и оказанные услуги, осуществляемые путём
взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей. Википедия – http://ru.wikipedia.org/wiki/Клиринг
27
обеспечение надежного и эффективного обслуживания участников
валютного, фондового, срочного и других сегментов биржевых торгов
(рынков).
Органы управления и контроля Общества являются:
Общее собрание акционеров;
Наблюдательный совет;
Председатель Правления (единоличный исполнительный орган) и
Правление (коллегиальный исполнительный орган).
Состав акционеров ОАО «Московская Биржа» (по состоянию на 1
сентября 2018 года), имеющих 5 и более процентов голосов
16
:
1) Центральный банк Российской Федерации – 11,779% (268 151 437
акций);
2) Публичное акционерное общество "Сбербанк России" – 10,002%
(227 682 160 акций);
3) Государственная корпорация «Банк развития и внешне-
экономической деятельности (Внешэкономбанк)» – 8,404% (191 299 389
акций);
4) Европейский банк реконструкции и развития – 6,069% (138 172 902
акций);
5) Общество с ограниченной ответственностью "РФПИ Управление
инвестициями-6"– 5,003% (113 893 490 акций).
Общее количество размещенных обыкновенных именных акций ОАО
«Московская Биржа» – 2 276 401 458 шт.
На срочном рынке FORTS ОАО «Московской Биржи» в настоящее
время обращаются финансовые производные инструменты, у которых
базовыми активами являются:
Отраслевые индексы
17
. Отраслевые индексы представляют собой
ценовые взвешенные по рыночной капитализации индексы наиболее
16
Московская биржа – Состав акционеров - http://moex.com
17
Отраслевые индексы Московской Биржи. МБ – http://moex.com/ru/index/RTSog
28
ликвидных акций российских эмитентов, экономическая деятельность
которых относится к соответствующим секторам экономики,
допущенных к обращению в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» и
включенных в базу расчета индекса Широкого рынка. Московская
Биржа рассчитывает отраслевые индексы ММВБ на основе цен акций,
выраженных в рублях РФ, и индексы РТС на основе цен акций,
выраженных в долларах США.
Облигации федерального займа (ОФЗ)
18
. Фьючерсы на корзину ОФЗ
– это поставочные контракты, базовым активом которых является
корзина облигаций федерального займа, в которую включаются
наиболее ликвидные из выпусков, у которых срок от даты исполнения
фьючерса до даты погашения облигаций находится в диапазоне от 1
до 3 лет для двухлетней корзины, от 3 до 5 лет для четырехлетней
корзины, от 5 до 7 лет для шестилетней корзины и от 7 до 10 лет для
десятилетней корзины. Данный вид контрактов позволяет участникам
эффективно управлять процентным риском на длинном сегменте кривой
доходности и существенно расширяет их возможности при работе на
долговом рынке.
Контракты на краткосрочные процентные ставки
19
.
1) Фьючерсы контракты на величину ставки краткосрочных
кредитов – производные финансовые инструменты российского
рынка межбанковских кредитов. Базовые активы этих контрактов –
это основные индикаторы рынка краткосрочных кредитов России,
так как рассчитываются на основе ставок предоставления
краткосрочных кредитов наиболее авторитетных и финансово-
устойчивых банков страны. Данные контракты являются
18
Облигации федерального займа. Московская биржа – http://moex.com/ru/forts/equity/bonds/
19
Контракты на краткосрочные процентные ставки. Московская биржа –
moex.com/ru/derivatives/money/rates/
29
расчетными, и их исполнение происходит не путем поставки
базового актива, а путем денежных расчетов.
2) Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного
кредита – это стандартный расчетный контракт, базовым активом
которого является индикативная взвешенная ставка однодневных
рублевых кредитов (депозитов) RUONIA (Ruble OverNight Index
Average), рассчитываемая и публикуемая Банком России.
Ставка трехмесячного кредита
20
. Фьючерс на ставку трехмесячного
кредита – стандартный расчетный контракт, базовым активом которого
является ставка рублевого трехмесячного кредита (депозита) на
Московском межбанковском рынке MosPrime Rate – Moscow Prime
Offered Rate. Зарубежный аналог данного контракта – фьючерс на
ставку трехмесячного депозита в долларах США London Inter – Bank
Offered Rate (LIBOR) – занимает первое место по объёмам торгов среди
всех фьючерсов на краткосрочные ставки.
Основные индексы – РТС и ММВБ
21
. Основные индексы Московской
Биржи (Индекс ММВБ и Индекс РТС) представляют собой ценовые,
взвешенные по рыночной капитализации (free-float) композитные
индексы российского фондового рынка, включающие 50 наиболее
ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских
эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к
основным секторам экономики, представленных в ЗАО «Фондовая
биржа ММВБ». Методикой расчета Индексов Московской Биржи
предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы
расчета индексов, в том числе включающий ежеквартальный пересмотр
значений индексов. Отбор акций для включения в Индексы Московской
Биржи осуществляется при участии Индексного комитета ЗАО
20
Контракты на краткосрочные процентные ставки. Московская биржа –
moex.com/ru/derivatives/money/rates/
21
Основные индексы акций Московской Биржи. Московская Биржа – http://moex.com/ru/index/RTSI/
30
«Фондовая биржа ММВБ» – совещательного органа, в состав которого
входят ведущие аналитики российского финансового рынка и
представители профессионального сообщества. Расчет Индекса ММВБ
осуществляется на основе цен акций, выраженных в рублях Российской
Федерации, а расчет Индекса РТС - на основе цен акций, выраженных в
долларах США.
Облигации и акции российских эмитентов
22
.
Иностранная валюта
23
. Валютный рынок Московской Биржи
является старейшей в России организованной торговой
площадкой, на которой с 1992 года проводятся торги иностранной
валютой. Биржевой рынок – центр ликвидности по операциям с
рублем. Банк России устанавливает официальный курс
российского рубля на основе результатов биржевых торгов. На 1
января 2018 года Участниками торгов на валютном рынке
Московской Биржи являлись 459 кредитных организаций – это
российские банки, включая дочерние банкси зарубежных
банковских групп, банки-резиденты государств ЕврАзЭС
24
, а
также 52 некредитные организации, являющихся
профессиональными участниками рынка ценных бумаг,
удовлетворяющие требованиям нормативной базы, и получившие
возможность выхода на валютный рынок с декабря 2012 года.
Валютный рынок Московской Биржи – это наиболее динамично
развивающийся сегмент финансового рынка России. В 2015 году
22
Эмитент (англ. issuer) – организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и
финансирования своей деятельности. Это юрид. лицо, орган местного самоуправления или исполнительной
власти, которое от своего имени выпускает денежные знаки, платежные карты или ценные бумаги для
финансирования, развития своей деятельности. Воспользовавшись правом эмиссии (предъявляется на
определенных условиях), эмитент берет на себя обязательства по предоставлению прав, закрепленных
выпущенными ценными бумагами, их владельцам. В числе ценных бумаг, выпускаемых по эмиссии:
дорожные чеки, акции, облигации, кредитные карты. Википедия. – http://ru.wikipedia.org/wiki/Эмитент
23
Валютный рынок. Московская Биржа – http://moex.com/s490
24
Еврази
йское экономи
ческое соо
бщество (ЕврАзЭС) – международная экономическая организация ряда
бывших республик СССР, созданная для эффективного продвижения её участниками процесса формирования
Таможенного союза и Единого экономического пространства, а также реализации других целей и задач,
связанных с углублением интеграции в экономической и гуманитарной областях. Функционирует с 30 мая
2001 года.
31
суммарный объем торгов на валютном рынке Московской Биржи
составил 347,7 трлн. рублей, увеличившись на 5,4% по сравнению
с 2016 годом.
Рынок драгоценных металлов
25
. С 21 октября 2013 года ЗАО
«Московская Биржа» осуществляет биржевую торговлю
драгоценными металлами, такими как золото и серебро. Цены по
данным инструментам определяются в рублях за грамм. Расчеты по
всем операциям проходят за российские рубли.
Товары – рынок зерна, сахара, нефти, дизельного топлива и т.п.
На ЗАО «Национальная Товарная Биржа»
26
, которая утверждена в
июле 2002 года и является уполномоченной биржей Минсельхоза
России, организованы Биржевые спот торги на закупку и продажу
сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия, например,
фьючерсные контракты на пшеницу, рис и рисовую крупу. В состав
акционеров ЗАО «Национальная товарная биржа» входят: РЗС
27
–
Российский Зерновой Союз, СОЮЗРОССАХАР
28
– Союз
сахаропроизводителей России, системообразующие предприятия АПК
(агропромышленного комплекса), ОАО «Московская Биржа» и другие.
Простота и надежность торговой системы позволяет любому участнику
зернового рынка без посредников участвовать в биржевых торгах.
На рынке FORTS интересно совершать сделки любым клиентам, так как
здесь предоставляется довольно большой выбор инструментов, кроме
обычных операций купли или продажи, имеется возможность заниматься
25
Рынок драгоценных металлов. МБ – http://moex.com/PreciousMetals/
26
ЗАО «Национальная товарная биржа». МБ – http://moex.com/s953
27
Российский Зерновой Союз – всероссийское объединение участников зернового рынка. Начал свою
деятельность с 23 ноября 1994 года. Союз является некоммерческой организацией и объединяет более 530
организаций всех форм собственности, деятельность которых связана с производством, хранением, очисткой,
сушкой, переработкой, внутренней и внешней торговлей зерном, хлебопродуктами, комбикормами,
определением их качества и сертификацией, а также организации инфраструктуры зернового рынка,
оказывающие финансовые, страховые, сюрвейерные, снабженческие, транспортные, научно-технические,
информационные и иные услуги, обеспечивающие функционирование зернового сектора экономики.
Российский Зерновой союз - http://grun.ru/about/
28
Союз сахаропроизводителей России (СОЮЗРОССАХАР) – некоммерческая организация, созданная 26
января 1996 г. В настоящее время в его составе 106 участников. Офиц. сайт – http://www.rossahar.ru/union
32
хеджированием рисков, реализовывать торговые стратегии, а также
осуществлять арбитражные операции.
Характеристики торговли на срочном рынке FORTS:
Отсутствие депозитарных издержек. Все срочные контракты
считаются расчетными, не предусматривая поставку базового
актива.
Вечерняя и основная торговые сети.
Низкие комиссии в сравнении с фондовым рынком.
В любой момент существует возможность открытия коротких или
длинных позиций.
Во время заключения сделки только оплачивается определенная часть
стоимости базового актива (так называемой «эффект плеча»).
Использование онлайн-расчетов для постоянной оценки уровня
рыночного риска клиентов.
Последние 10 лет российский срочный рынок не уступает по темпам
развития мировым рынкам – фондовой бирже РТС удалось войти в
«двадцатку» крупнейших бирж мира, по оборотам срочного рынка – в
ТОП-10 мировых лидеров. Доля FORTS в мировом обороте деривативов
превышает 4%, а в Европе – 20%. «Десятка» крупнейших деривативных
бирж мира, куда уже не один год подряд входит FORTS, дает 83% мирового
оборота производными финансовыми инструментами.
Рисунок 1.1 показывает динамику развития российского срочного
рынка. Как видно, основные торговые операции происходят на фьючерсном
рынке. С 2009 года по 2011 год произошло увеличение объема торгов с 14 349
млрд. руб. до 53 020 млрд. руб. соответственно. Так же заметно увеличение
рынка опционов с 507 млрд. руб. в 2009 году до 3 770 млрд. руб. в 2011 году.
Однако, начиная с 2011 года, в связи с возросшей волатильностью на
финансовых рынках, интерес инвесторов переключился с фьючерсного рынка
на рынок опционов. Об этом свидетельствует снижение
33
Рис. 1.1 Динамика развития российского срочного рынка
29
объема фьючерсного рынка с 2011 года по 2013 год с 53 020 млрд. руб. до
44 588 млрд. руб. соответственно. И увеличение объемов рынка опционов с
3 770 млрд. руб. в 2011 году до 6 873 млрд. руб. в 2017 году.
Начиная с 2012 года, производные финансовые инструменты в рамках
объединенной площадки торгуются на Срочном рынке, который включает
Срочный рынок MICEX
30
(фьючерсы на валюту и процентные ставки) и
FORTS (фондовые, валютные и товарные деривативы
31
).
Комиссионные доходы в 2017 году выросли на 7,1% по сравнению с
2016 годом до рекордного уровня в 21,21 млрд руб. благодаря росту объемов
торгов и введению новых продуктов и сервисов. Чистые процентные и прочие
финансовые доходы уменьшились на 27,1% до 17,29 млрд руб. на фоне
снижения процентных ставок в условиях низкой инфляции. Чистая прибыль
составила 20,26 млрд руб. (на 19,6% меньше по сравнению с 2016 г.); базовая
прибыль на акцию - 9,02 руб. Такой рост объясняется приходом новых
29
Источник: разработано автором на основе данных АО «ИК «Ай Ти Инвест» - https://iticapital.ru
30
В настоящее время срочный рынок MICEX представляет собой часть единого рынка производных
инструментов Группы «Московская Биржа». МБ – http://moex.com/s16
31
Дериватив – это финансовый инструмент, стоимость которого зависит (т.е. является производной
величиной) от стоимости других, базовых переменных. (Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие
производные финансовые инструменты. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2008. – 1045 с.).
14 349
29 545
53 020
46 760
44 588
55 566
90 231
109 489
77 624
507
1364
3770
3209
4017
5749
3482
5782
6873
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Российский срочный рынок (в млрд. руб.)
Фьючерсы Опционы
34
участников и общим повышением их интереса к российскому рынку опционов
и ростом волатильности валютных деривативов.
32
В связи с увеличением сделок за последние пять лет в 20 раз, на
Московской бирже в декабре 2012 года запустили новую торгово-
клиринговую платформу Spectra на срочном рынке FORTS и секторе рынка
STANDART, что позволило повысить производительность системы в
несколько раз, до 30 тыс. транзакций в секунду и способствовало росту объема
торгов.
33
Наиболее важной частью сделок, заключаемых на срочном рынке,
является их исполнение в определенную дату в будущем на условиях,
оговоренных в момент заключения.
Основными участниками срочного рынка являются:
1) Спекулянты (инвесторы) – профессиональные биржевые игроки,
таким участникам рынок FORTS открывает большие возможности для
проведения спекулятивных операций:
торговля с использованием «эффекта плеча»;
операции с фьючерсами дешевле аналогичных операций за счет
более низких биржевых сборов; отсутствие дополнительных
косвенных издержек (депозитарных сборов и сборов за расчетное
обслуживание); предоставление бесплатного «плеча», то есть плата
взимается только за открытие или закрытие позиции на срочном
рынке, за поддержание открытой позиции сборов не взимается;
меньшее количество издержек при доступе на рынок – нет
необходимости открывать и обслуживать счета в расчетных и
депозитарных организациях);
возможность проведения «продаж без покрытия» (Short), что
делает их более выгодными по сравнению с операциями на спот-
32
Московская биржа. Финансовый результат за 2017 год. МБ – https://www.moex.com/n18753/?nt=106
33
Московская биржа – http://moex.com/s397