47
достаточно сложно выявить и доказать. Поэтому для минимизации частоты
появления таких ситуаций необходимо наличие многоуровневой системы
контроля за деятельностью дилеров в виде тандема СРО и государственного
регулятора.
48
Глава 2. Анализ текущего состояния торговли на
финансовом рынке Форекс
2.1 Анализ рынка Форекс по объему сделок
Размах международного валютного рынка Форекс просто огромен. Он
превышает все подобные финансовые рынки. Все операции на межбанковском
рынке Форекс, по сути, представляют собой заключение Форекс сделок.
Большая часть игроков при этом преследуют получение спекулятивной
прибыли, зарабатывая на разнице цен между покупкой и продажей. Сюда
можно отнести мелких трейдеров с небольшими депозитами (до 10 тыс.
долларов США) и крупных инвесторов. И только некоторой части в принципе
неважна текущая цена – им нужно обменять одну валюту на другую по
текущему курсу. Это банки, различные фонды и т.д.
Чтобы получить прибыль, нужно спрогнозировать, какова станет
стоимость валюты в будущем – через 5 минут, час или неделю. В зависимости
от прогноза происходит вход и выход из рынка, и различают различных
трейдеров (по времени закрытия сделок): внутридневные (сделки внутри дня),
дейтрейдеры (сделка удерживается сутки или пару суток), долгосрочные
(сделка может удерживаться сутками и неделями).
Для прогноза используются разные способы: чаще всего это
экономические показатели или технический анализ с пониманием психологии
игроков. Существенно реже используется интуиция. Подход к
прогнозированию скорее носит логический, аналитический характер.
Востребованность валютного рынка стала очевидна в тот момент, когда
американское правительство отказалось от золотого стандарта в пользу
плавающих курсов валюты, чем, по сути, запустила движение нового
финансового механизма.
49
Точный объем рынка Форекс никто не знает, так как это внебиржевой
рынок, и закон не требует регистрировать и публиковать данные обо всех
сделках. Часть объема рынка Форекс обеспечивается благодаря маржинальной
торговле. Как бы там ни было, некоторые организации проводили
исследования, и кое-какие данные об объеме рынка Форекс все же есть.
Статистика глобального рынка – это статистика Банка международных
расчетов. С 1986 года банк начал публиковать и собирать статистику с
центральных банков по валютному рынку. Чистый (ежедневный) оборот
измеряется один раз в три года и делается это в апреле месяце. Полный отчет
публикуется в октябре. Если посмотреть на статистику, то в 2016 году
ежедневный оборот всех валютных инверсионных операций в мире составил 5
трлн. долларов США против 1,2 трлн. долларов США в 2001 году (Таблица 1).
OTC foreign exchange turnover
Instrument
2001
2004
2007
2010
2013
2016
Foreign exchange instruments
1 239
1 934
3 324
3 973
5 357
5 067
Spot transactions
386
631
1 005
1 489
2 047
1 652
Outright forwards
130
209
362
475
679
700
Foreign exchange swaps
656
954
1 714
1 759
2 240
2 378
Currency swaps
7
21
31
43
54
82
Options and other products
60
119
212
207
337
254
Memo:
Turnover at April 2016 exchange rates
1 381
1 884
3 123
3 667
4 917
5 067
Exchange-traded derivatives
12
25
77
145
145
115
Таблица 1 Ежедневный оборот валютных операций на рынке
Форекс (2001-2016)
Как видно из таблицы 1, спот - операции (покупка или продажа валюты с
немедленной поставкой и продажей) по сравнению с 2001 годом выросли в 3,4
раза и составляют 1,6 трлн. долларов США. Операции своп (поставка всей
суммы валюты на второй рабочий день) также увеличились в 3,6 раза. Доля
50
опционов (договор, по которому покупатель получает право совершить
покупку или продажу актива по заранее оговоренной цене) выросла в 4,2 раза.
Начиная с 1992 и заканчивая 2005 годом, оборот рынка Форекс в
год увеличивался на 200-400 млрд. ежедневного объема, что можно объяснить
стремительно развивающейся экономикой ведущих государств мира и всё
большим вовлечением крупных организаций, фондов и фирм в данный сегмент
деятельности. Что характерно, еще больший всплеск активности на Форексе и
привлечение больших капитальных вложений, пришелся на период до
глобального финансового кризиса 2008 года и после него. Востребованность
валютных онлайн операций с каждым годом возрастает по разным
соображениям, в числе которых удобство, безопасность, эффективность
расчетов и снижение затрат на проведение финансовых сделок. Помимо всего
прочего, Форекс за все годы существования стал не только открытой
площадкой для взаимовыгодной торговли, но и для роста и развития
относительно нового явления, основанного на спекулятивных операциях.
Данный сегмент сегодня очень популярен, привлечение новых его
участников идет полным ходом, поэтому не удивителен тот факт, что
сегодняшний объем валютного рынка составляет уже порядка 6 трлн. долларов
США. Специалисты предвещают этому направлению рост суммы к 2020 году
до 10 триллионов долларов США.
Анализ биржевого и внебиржевого валютного рынка в России
Российский сегмент рынка Форекс является одним из наиболее
конкурентных в мире, и в 2016 году конкуренция только продолжает возрастать.
Вместе с тем, конкурентоспособная среда отличается неоднородностью – на
рынке присутствуют как крупные серьезные компании, так и те, кто работает с
мизерными объемами, и бизнес которых не соответствует в полной мере
51
понятию профессиональной деятельности на финансовом рынке. В то же время
можно отметить, что одной из тенденций последнего времени стало некоторое
улучшение качества конкурентной среды – в 2015 году на рынок пришли
несколько новых игроков, а ряд недобросовестных и мелких компаний его
покинули, за счет чего крупные компании пополнили ряды своих клиентов.
Кроме того, эксперты отмечают, что в последнее время более конструктивным
стало взаимодействие участников рынка, представители индустрии, встречаясь
между собой и с руководством СРО (саморегулируемая организация),
предлагают свои изменения в работе рынка и излагают их в качестве
рекомендаций для СРО и мегарегулятора.
Еще одна тенденция, о которой упоминают участники рынка, –
укрепление процесса слияний и поглощений, что свидетельствует о развитии и
«взрослении» отрасли. Что касается конъюнктуры рынка, то в первом
полугодии она преимущественно ухудшалась - на рынке наблюдались крайне
низкие уровни волатильности, и только во втором полугодии уровень
волатильности снова увеличился, что позволило брокерам вернуться к
привычным для них уровням дохода.
В 2017 году Форекс-компании продолжили работать над расширением
линейки финансовых инструментов, так как трейдеры всегда заинтересованы в
диверсификации своего портфеля. Компании стремятся быть более
технологичными, мобильными, более доступными для клиентов. В 2017 году
высокий интерес сохранялся к алгоритмическим стратегиям и сервисам по
копированию сигналов успешных трейдеров, ПАММ-счетам. Продолжила
также расти популярность бинарных опционов. Этот инструмент становится
особенно востребованным в условиях высокой волатильности рынка, поскольку
позволяет, оперативно реагируя на колебания курсов, получать больший доход
в короткие сроки. Участники рынка отмечают, что выплата при торговле
бинарными опционами может достигать 70-75% от вложенной суммы.
52
В целом участники рынка отмечают усиливающуюся тенденцию к
развитию инвестиционных сервисов: так, если пять лет назад деятельность
Форекс-дилеров ограничивалась работой с ПАММ-счетами, то в данный
момент эта услуга изменяется - можно копировать сделки, инвестировать в
управляющих, собирать портфели и т.д.
Среди новых финансовых инструментов в продуктовой линейке ведущих
Форекс - дилеров появились производные контракты на фондовые индексы,
акции, а также Bitcoin. (Bitcoin (биткойн) – криптовалюта и одноименная
децентрализованная система электронной наличности, существующая с 2009
года. Биткойны могут использоваться для оплаты товаров или услуг у
продавцов, готовых их принимать. В мире интерес к финансовым услугам в
биткойне, в частности, к операциям с ним на рынке Форекс, стал активно расти
с 2013 года). В этой связи уместно упомянуть о том, что осенью 2014 года
Financial Commission, которая является независимым посредником в
разрешении споров на рынке Форекс, создала новое внутреннее подразделение,
которое будет заниматься дилерами, осуществляющими торговлю
криптовалютами.
Тогда же Financial Commission подписала соглашение с Intelligent Bitcoin
Exchange (iBinex) о совместной разработке проекта регулирования для
криптовалютных бирж, что позволит iBinex стать первой регулируемой
площадкой на рынке криптовалют. Проект iBinex управляется и разработан
Gallant Partners - компанией по развитию технологий в финансовой сфере.
Данный проект позволит дилерам получать необходимую ликвидность по
криптовалютам посредством iBinex,запуск которой осуществлен 1января 2015
года.
Среди производных финансовых инструментов как особо
востребованный продукт можно отметить CFD (Contract For Difference). CFD –
контракт на разницу цен, который может быть заключен по отношению к
53
различным активам – акциям, индексам и т.д. Такой контракт представляет
собой соглашение о передаче одной стороной другой разницы между текущей
стоимостью актива и его стоимостью в конце действия договора и позволяет
получать доход как в результате повышения, так и понижения цены актива.
Эксперты рынка отмечают также, что с течением времени постепенно
возрастает финансовая грамотность и подготовленность трейдеров. Это находит
отражение в том, что клиенты в меньшей степени рассчитывают на непомерную
доходность вложений, как это было несколько лет назад. В дальнейшем
развитие рынка будет происходить в сторону преобладания финансовых
инструментов, рассчитанных именно на таких клиентов.
В 2016 году продолжилась также тенденция слияния бизнеса Форекс-
дилеров с бизнесом традиционных инвестиционных компаний. Участники
рынка оценивают этот факт, как положительный, отмечая, что слияние бизнеса
позволяет существенно расширить линейку предлагаемых услуг для клиентов и
внедрить новые технологии в традиционный бизнес инвестиционных
компаний.
Рынок розничных услуг Форекс - дилеров по-прежнему воспринимается
участниками рынка относительно закрытым и непрозрачным сегментом
финансовой индустрии России. Во многом это объясняется почти 25-летним
отсутствием государственного регулирования данного сегмента рынка
финансовых услуг.
Вместе с тем, ситуация не изменилась и после вступления в силу с января
2016 г. новых законов регулирования деятельности Форекс-дилеров. Более того,
степень информационной непрозрачности еще больше увеличилась из-за того,
что совокупный бизнес дилеров теперь разделен между компаниями единого
холдинга, зарегистрированными в разных юрисдикциях (в т. ч. и Российской).
Выгоду из такой ситуации могут извлечь мелкие игроки, для которых
непрозрачность рынка позволяет за счет массированной рекламы выглядеть
54
более «респектабельными» в глазах потенциальных клиентов, нежели они есть
на самом деле. Вместе с тем, такое положение вещей негативно сказывается на
общей динамике рынка. Клиенты в целом с недоверием относятся к рынку, а
крупные дилеры, которые должны выступать в роли локомотива роста,
вынуждены тратить ресурсы на конкуренцию с недобросовестными
участниками.
Согласно статистике, около 460 тыс. физических лиц пользуются
услугами Форекс - дилеров в России, при этом их совокупный среднемесячный
оборот в 2016 г. составил около 350 млрд. долларов США. Столь внушительный
оборот дилеров объясняется, прежде всего, распространенной практикой
предоставления трейдерам больших кредитных плеч и высокой частотой
торговых операций. Совокупный размер привлеченных брокерами депозитов
составляет всего около 0,5 млрд. долларов США, что примерно равняется
объему вкладов физических лиц 90-го по величине данного показателя
российского банка. При этом средний размер клиентского депозита составляет
около 1 тыс. долларов США.
По сравнению с 2014 г. совокупный объем операций физических лиц на
рынке Форекс в 2015 г. сократился примерно на 5% из-за кризисной ситуации в
экономике России. На фоне девальвации рубля сокращение доходов населения
в реальном выражении ведет к тому, что на руках трейдеров все меньше
свободных средств, которые они могут использовать в спекуляциях на
валютном рынке. Валютные спекуляции являются разновидностью
высокорискованных инвестиций, а значит, в ситуации снижения доходов
российских трейдеров в долларовом эквиваленте доля инвестиций в них должна
сокращаться.
Вместе с тем, число клиентов Форекс - дилеров за 2016 г. возросло
примерно на 15%, что подтверждает увеличение интереса населения к данному
способу инвестиций. Притоку клиентов способствовала активная реклама,
55
расширение линейки инвестиционных сервисов дилеров с высокой защитой
капитала (вплоть до 100%), а также интерес к «вспомогательным» услугам
дилеров, не имеющим прямого отношения к валютным спекуляциям. Так,
усложнение обменных операций с наличной валютой подтолкнуло некоторых
дилеров предложить рынку возможность конвертации валют между лицевыми
счетами клиентов по курсу близкому к биржевому с последующим
обналичиванием. Тем самым Форекс - дилеры стали конкурировать с
банковскими обменными пунктами.
Также нарастание рисков внутри российской банковской системы
заставило многих отечественных вкладчиков задуматься о переводе средств на
счета в иностранные банки, и одним из каналов такого бегства капитала стали
счета Форекс-дилеров, аффилированных с иностранными финансово-
банковскими группами. На долю трех крупнейших Форекс-дилеров приходится
60% активных клиентов (278 тыс. чел.) и 57% совокупного оборота (189 млрд.
долларов США). Тройка лидеров Форекс-дилеров по числу клиентов выглядит
следующим образом: Alpari – 137 тыс. чел. (29,5% рынка), Форекс Club – 80 тыс.
чел. (17,2% рынка), TeleTRADE – 61 тыс. чел. (13,1% рынка). Те же три
компании лидируют по объемам среднемесячных оборотов: Alpari – 90 млрд.
долларов США (27,1% рынка), Форекс Club – 54 млрд. долларов США (16,2%
рынка), TeleTRADE – 45 млрд. долларов США (13,5% рынка). По обоим
показателям компания Alpari лидирует с большим отрывом от основных
конкурентов.
Рынку услуг Форекс-дилеров в России свойственна высокая
концентрация. В целом на долю 10 крупнейших Форекс-дилеров приходится
около 80% рынка, как по числу клиентов, так и по объему их оборотов. Данные
показатели концентрации фактически не изменились по сравнению с итогами
2015 г., однако наблюдается опережающий рост объемов бизнеса банковских
56
Форекс-дилеров (ВТБ-24 и Альфа-Форекс), вытесняющих профильные
компании.
В настоящее время рынок услуг Форекс-дилеров находится в стадии
активизации государственного регулирования. Несмотря на то, что внедрение
системы регулирования является давно назревшей задачей, и дилеры долго
добивались появления российского закона «о Форексе», текущая его редакция
нежизнеспособна, так как не отвечает интересам ни дилеров, ни их клиентов.
Российский закон о рынке Форекс безусловно обладает неоспоримыми
преимуществами, среди которых следует особым образом отметить введение
номинальных счетов, прозрачность в части банковских расчетов и рисков,
жесткий контроль регулятора за деятельностью дилеров, достаточно высокие
требования к уровню достаточности их капитала, защищенность трейдеров в
судах в случае возникновения спорных ситуаций во взаимоотношениях с
дилерами. Но все эти достоинства меркнут на фоне выраженных недостатков.
Дилеры не смогут предоставлять клиентам стандартный набор
финансовых инструментов, которыми они привыкли торговать, открывая счета
у дилеров, зарегистрированных в иностранных государствах. Размер
кредитного плеча слишком низок относительно западной практики. Правила
торговли в части обновления котировок валютных пар отстают во времени, то
есть не являются рыночными. И, самое главное, текущее законодательство из-
за отсутствия проработанного механизма хеджирования рисков дилерами
практически гарантирует, что трейдеры в среднем всегда должны быть в
проигрыше. Необходимо признать, что в текущем виде закон работать не будет,
а значит, его необходимо корректировать. Остается надеяться лишь на энтузиазм
российских дилеров, которые после организации СРО смогут подготовить
адекватные стандарты деятельности дилеров, и на конструктивный подход
российского регулятора, который сможет эти стандарты имплементировать в
российское законодательство.