43
Таблица 10
Сравнение чистых процентных доходов до и после объединения двух банков,
млн. руб.
Показатели
2015 г.
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Банк
ВТБ
(ПАО)
Банк
Москвы
Итого
Процентные дохо-
ды
636297
180519
816816
911913
1019203
1140443
В том числе
- розничное креди-
тование
71041
63116
134157
160988
193186
231824
- корпоративное
кредитование
565256
117403
682659
750925
826017
908619
Процентные расхо-
ды
534652
122882
657534
716712
781216
851526
Чистые процентные
доходы
101645
57637
159282
195201
237987
288917
Наглядно динамика чистых процентных доходов представлена на ри-
сунке 9.
Рисунок 9. Динамика чистых операционных доходов, млн. руб.
Общий эффект от объединения банков представлен в таблице 11.
159282
195201
237987
288917
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г.
44
Таблица 11
Общий эффект от объединения двух банков, млн. руб.
Показатели
Значение
Экономия издержек
4924,26
Прирост процентных доходов
95097
Итого
100021,26
Общий эффект от объединения банков составит 100021,26 млн. руб.
Это позволит увеличить стоимость банков. Рассчитаем стоимость объ-
единяемых банков до и после объединения методом добавленной стоимости
компании за счет поглощения (табл. 12, 13).
Таблица 12
Стоимость объединяемых банков до проведения сделки, млн. руб.
Показатели
Прогнозный период (годы)
Постпрогнозный
период
1
2
3
EBIT, млн. руб. (прибыль до
налогообложения, берется из
прогноза развития объединенно-
го банка)
40250
40250
40250
40250
Налог на прибыль 20% (первая
строка умножается на 0,2)
8050
8050
8050
8050
NOPAT, млн. руб. (чистая при-
быль) = EBIT – Налог на прибыль
32190
32190
32190
32190
Фактор дисконтирования
0,86
0,75
0,64
0,64
EVA, млн. руб. (дисконтирован-
ная добавленная стоимость)
27683
24143
20602
20602
Итого EVA, млн. руб. (сумма за
все годы по предыдущей строке)
93030
Первоначальный инвестирован-
ный капитал (совокупный капи-
тал) берется из бухгалтерского
баланса банков
10953524
Итого текущая стоимость,
млн. руб.
11046554
Таблица 13
Стоимость объединяемых банков после проведения сделки, млн. руб.
45
Показатели
Прогнозный период (годы)
Постпрогнозный
период
1
2
3
EBIT, млн. руб. (прибыль до
налогообложения, берется из
прогноза развития объединенно-
го банка)
196257
224899
258206
258206
Налог на прибыль 20% (первая
строка умножается на 0,2)
39251
44980
51641
51641
NOPAT, млн. руб. (чистая при-
быль) = EBIT – Налог на прибыль
157006
179919
206565
206565
Фактор дисконтирования
0,86
0,75
0,64
0,64
EVA, млн. руб. (дисконтирован-
ная добавленная стоимость)
135025
134939
132202
132202
Итого EVA, млн. руб. (сумма за
все годы по предыдущей строке)
534368
Первоначальный инвестирован-
ный капитал (совокупный капи-
тал) берется из бухгалтерского
баланса банков
10953524
Итого текущая стоимость,
млн. руб.
11487892
Таким образом, объединение банков позволит увеличить их стоимость
на 441338 млн. руб.
Вывод по главе
В группу ВТБ в России входят четыре банка — головной банк ВТБ, ос-
новным направлением деятельности которого является корпоративный биз-
нес, специализирующийся на крупном и среднем бизнесе, ВТБ24 (в 2013 году
присоединивший Транскредитбанк), универсальный Банк Москвы и специа-
лизирующийся на потребительском кредитовании в низкодоходном сегменте
Лето-банк.
В группе ВТБ запланирована консолидация активов: будут объединены
все банки, входящие в группу. Начало положило объединение Банка Москвы
и банка ВТБ Банк (ПАО).
46
В феврале 2014 года СМИ сообщали, что стратегия ВТБ до 2017 года
подразумевает консолидацию банков группы, и это один из ключевых вопро-
сов, которые обсуждаются в рамках подготовки документа. Однако на прак-
тике объединение произошло раньше. 10 мая 2016 года группой ВТБ была
успешно проведена реорганизация Банка Москвы, в результате которой
большая часть активов и пассивов Банка Москвы были присоединены в бан-
ку ВТБ.
В ходе исследования было установлено, что эффективность работы
банков снижается. В этих условиях объединение будет иметь синергетиче-
ский эффект, который был рассчитан в работе.
3. АНАЛИЗ ПРОБЛЕМ РАЗВИТИЯ РЫНКА СЛИЯНИЙ И
ПОГЛОЩЕНИЙ В РОССИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ
3.1. Характеристика современных аспектов рынка слияний и поглоще-
ний в России
Рассмотрим более подробно состояние рынка слияний и поглощений в
России. Доля России в мировом рынке в 2015 г. составила 1,3 % (55,8 млрд
дол. США), при том, что за последние 10 лет в среднем доля России состав-
ляла 4,3 %. Среди стран БРИКС российский рынок занимает 2 место, уступая
Китаю, на рынке которого были заключены сделки на сумму 491,4 млрд дол.
США
В 2011 году активность на российском рынке слияний и поглощений
характеризовалась относительно высокой устойчивостью наобщемировом
фоне. Количество объявленных сделок возросло на 5%до 394. В число
наиболее активных участников российского рынкаслияний и поглощений в
2011 году вошли компании DigitalSkyTechnologies, Газпром и «Банк ВТБ»,
который оказался самым активнымучастником, объявив о девяти сделках на
сумму 10 млрд.долл. США— 14% от общей суммы сделок на российском
47
рынке. Крупнейшейсделкой ВТБ стало приобретение доли в компании «Ме-
таллоинвест» вразмере 20% за 2,2 млрд. долл. США. Секторами-лидерами на
рынкеслияний и поглощений России стали: металлургия и горнодобываю-
щаяпромышленность, нефтегазовый сектор и энергетика, а также комму-
нальный сектор.
2012 год стал поворотным для российского рынка слияний и поглоще-
ний. Общая сумма сделок по слияниям и поглощениям в Россииувеличилась
почти вдвое, достигнув 139,1 млрд. долл. США. А приобретение ОАО «НК
«Роснефть» компании ТНК-ВР стало крупнейшейобъявленной сделкой в
России за всю историю рынка M&A, а такжевторой по величине сделкой в
мире. В 2012 году рекордсменами посумме сделок стали не традиционно ли-
дировавшие до этого секторыэнергетики и природных ресурсов, а сектор те-
лекоммуникаций и медиаи сектор финансовых услуг. Стоимость сделок в
секторе энергетики иприродных ресурсов снизилась до 31% от общей по
рынку (в 2011 году— 43%). Это объясняется волатильностью цен на сырье-
вые товары, атакже низким уровнем доходности, который не устраивал част-
ных инвесторов сектора энергетики и коммунального хозяйства.
2013 год также стал одним из успешных годов для российскогорынка
слияний и поглощений после рекордных показателей 2012 года.Фактором
стабильности данного рынка стал возврат лидирующихпозиций по сделкам
отрасли энергетики и природных ресурсов во всехее секторах (металлургия и
горнодобывающая промышленность, нефтегазовый сектор, а также энергети-
ка и коммунальное хозяйство).
Несмотря на существенный рост количества сделок, объявленных в
2014 году, общая сумма рынка M&A упала на 38% до71 млрд. долл. США в
основном за счет сегментов внутренних сделоки приобретения российских
активов иностранными компаниями, которые пострадали вследствие эконо-
мических санкций, падения цен нанефть и обесценивания рубля. В 2014 г. ак-
тивность на рынке слияний поглощений в количественном выражении – не-
смотря на снижениесуммы сделок – возросла почти вдвое (595). Но из-за
48
проблем с ликвидностью количество крупных сделок (свыше 2 млрд. долл.
США),которые исторически являлись фактором роста российского рын-
каМ&А, значительно уменьшилось. Лидирующим сектором был объявлен
сектор недвижимости и строительства.
Отечественный рынок М&А, несмотря на влияние мировых экономи-
ческих тенденций, все равно держал лидирующие позиции за последние пять
лет. Хотелось бы также отметить, что активность Россиина данном рынке
высока, как и в сфере покупки долей и акций компаний, так и в сфере созда-
ния новых компаний посредством поглощений.
Последние годы на рынке слияний и поглощений России наблюдались
периоды колебаний и стабильности. Рассмотрим, какую почвуподготовил для
нас данный сегмент рынка в 2015 году.
По данным рисунка 10, сумма сделок на российском рынке M&A в
2015 г. составила 47,15 млрд. дол., практически не изменившись по сравне-
нию с 2014 г. Однако нельзя не отметить тот факт, что показатели последних
двух лет значительно хуже показателей 2010–2013 гг., что в какой-то степени
можно объяснить замедлением темпов роста ВВП в 2014 г. и сокращением
ВВП в 2015 г.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.
AK&M
KMPG
49
Рисунок 10. Динамика сделок на российском рынке M&A по сумме, млрд.
долл.
По данным же исследования компании KPMG, общая сумма сделок на
рынке M&A сократилась в 2015 г. на 29% (до 55,8 млрд. дол.США), при этом
произошло снижение объема сделок на 19%, а средняя сумма сделки сокра-
тилась на 11%. В 2015 г. на российском рынке слияний и поглощений было
совершено 504 сделки (рис. 11).
Рисунок 11. Количество сделок на российском рынке M&A
Аналитики KPMG объясняют падение объема сделок экономическим
спадом, падением цен на нефть и ограничением доступа российских компа-
ний к рынкам капитала. Снижение же средней суммысделки на 11% до 157
млн. дол. США является продолжением ранеенаметившейся тенденции.
Крупнейшей сделкой стала покупка АО «Газпромбанк» и UnitedCapital
Partners (по 50%) Группы компаний «Стройгазконсалтинг»за 7 млрд. дол. в
апреле 2015 г. Крупнейшей же в истории сделкой нароссийском рынке M&A
стала покупка Роснефтью в 2013 г. 100%акций ТНК-ВР за 54,9 млрд. дол.
266
302
334
333
623
504
0
100
200
300
400
500
600
700
2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.
50
В стоимостном выражении 45% сделок на российском рынкепришлись
на 10 крупнейших сделок, что выше аналогичного показателя 2014 г. (40%),
на мировом же уровне этот показатель равен19%. Вместе с тем, на россий-
ском рынке слияний и поглощенийпреобладали сделки стоимостью менее
100 млн. дол. США, на которые в 2015 г. пришелся 51% от общего количе-
ства сделок, но лишь 12% от их общей суммы.
В 2015 г. произошло падение суммы сделок в нефтегазовом секторе на
43 % (до 15,6 млрд дол. США), которое отчасти стало результатом падения
цены на нефть и экономических санкций, введенныхпротив РФ. Тем не ме-
нее, по данным компании KPMG, нефтегазовыйсектор продолжил доминиро-
вать на российском рынке M&A. Такжестоит отметить сектор недвижимости
и строительства, в котором было заключено 88 сделок (сокращение на 55 %
по сравнению с2014 г.), две трети которых пришлись на сделки с офисной,
коммерческой, промышленной недвижимостью и недвижимостью складского
назначения. По данным же (рис. 12), именно сектор строительства и деве-
лопмента является лидером российского рынка M&A.
Рисунок 12. Удельный вес отраслей на российском рынке M&A в 2015 г., %
28
19
11
8
7
27
Строительство и
девеломпент
ТЭК
Добыча полезных
ископаемых
Транспорт
Финансы
Прочие
51
Говоря о влиянии экономических санкций на российский рынокM&A,
стоит отметить практически полное отсутствие во второй половине 2015 г.
сделок по покупке компаниями из Европы и США российских активов.
Рост активности по осуществлению слияний и поглощений в2015 г.
произошел в таких отраслях российских экономики как сельское хозяйство,
что во многом обусловлено импортозамещением, иинформационные техно-
логии.
В конце предыдущего года консалтинговые компании прогнозировали
дальнейшее падение рынка M&A в России в 2016 г. Так, KPMGпредсказыва-
ла 10 % снижение рынка. Однако в начале 2016 г. рынокпродемонстрировал
существенный прирост.
По данным статистики бюллетеня «Рынок слияний и поглощений» Ин-
формационного агентства AK&M, российский рынок слияний и поглощений
в первом полугодии 2016 года продемонстрировал рост. Число транзакций
увеличилось по сравнению с тем же периодом прошлого года на 18%, до 209
сделок со 177 в январе-июне 2015 года. Топ-10 сделок с участием российских
компаний в первом полугодии 2016 г. представлен в таблице 14.
Таблица 14
Топ-10 сделок с участием российских компаний в первом полугодии 2016 г.
№
Отрасль
Объект сделки
Продавцы
Покупате-
ли
Пакет
Стоимость,
млн. $
Формат
Дата
1.
Строитель-
ство
Активы группы
компани1
«СМУ-155»
Передано в
рамках
процедуры
санации
ООО «РК
Актив»
Имуще-
ственный
комплекс
4902,1
Внутр.
Июнь
2.
Торговля
ООО «Торговая
компания «Ме-
гаполис-
Украина»
Игорь Ке-
саев и
партнеры
Борис Ка-
уфман м
партнеры
100%
1250,0
Qut-in
Май
3.
Строитель-
ство
ООО «Плаза»
Структуры
Сулеймана
Каримова
Группа
ВТБ
99,55%
754,6
Внутр.
Апрель
4.
Строитель-
ство
Часть бизнес-
центра «Красная
роза»
KR Proper-
tics Алек-
сандра
Клячина
ООО «Ян-
декс»
100%
680,0
Внутр.
Февраль
5.
Строитель-
ство
Группа компа-
ний «СК «Мост»
Геннадий
Тимченко,
другие
акционеры
Руслан
Байсаров
56%
550,0
Внутр.
Март
6.
Строитель-
ство
ООО «Глоракс»
Валентин
Черныш
Андрей
Биржин,
Дмитрий
Коновалов
50%
444,0
Внутр.
Апрель
52
7.
Финансы
ПАО
«Укрсоцбанк»
ЮниКре-
дит Групп
Альфа-
групп
100%
388,0
In-out
Январь
8.
Строитель-
ство
Офисный ком-
плекс Evolution
Tower
Snegiri
Develop-
ment
ОАО АК
«Транс-
нефть»
Имуще-
ственный
комплекс
342,0
Внутр.
Апрель
9.
Машино-
строение
Nordic Yards
GmbH (Герма-
ния)
Структуры
Виталия
Юсуфова
Genting
Group (Ма-
лайзия)
100%
262,5
Qut-in
Март
10.
Торговля
А5 Pharmacy
Retail Limited
Роман Буэ-
далин,
Сергей
Солодов
ООО
«Концерн
Россиум»
62,94%
250,0
Внутр.
Январь
Однако цены на российские компании все еще остаются низкими.
Средняя стоимость сделки (за вычетом крупнейших от $1 млрд.) осталась
фактически на прошлогоднем уровне — $45,1 млн. против $45,6 млн. в пер-
вом полугодии 2015 года.
В результате в денежном выражении рынок пока не наверстал упущен-
ное. Суммарная стоимость сделок за январь-июнь 2016 года составила $15,5
млрд. — почти на 10% меньше, чем за тот же период прошлого года.
Тем не менее, в рублевом выражении суммарная стоимость сделок вы-
росла в годовом сравнении — на 12%, до 1,04 трлн. руб. Однако во многом
это обусловлено девальвацией рубля.
Российский рынок слияний и поглощений продолжает двигаться к вос-
становлению, констатируют аналитики AK&M. Но активность на нем все
еще остается неустойчивой, поскольку не поддерживается макроэкономиче-
ской ситуацией.
Строительство и девелопмент по итогам первого полугодия 2016 года,
как и в прошлом году, сохранили лидерство в рейтинге M&A-активности. За
этот период в отрасли отмечено 38 сделок на $8,68 млрд. (56% объема рын-
ка). Наибольший удельный вес (более четверти сделок в отрасли) приходится
на покупку площадок под застройку и редевелопмент. Пользуясь кризисом,
инвесторы скупают участки «про запас». Другими наиболее популярными
направлениями для вложения средств остаются покупка бизнес-центров и не-
завершенных девелоперских проектов.
В то же время в некоторых отраслях активность по слияниям и погло-
щениям в текущем году сильно упала. Так, за полгода не отмечено ни одной