52
1) Продолжительность и капиталоемкость проектов. Инвестиционная
фаза проекта в нефтегазовом комплексе может длиться 10 лет и более.
Проекты требуют больших капиталовложений (сотни млн. долларов),
необходимо учитывать негативные последствия на экологию; обычно
иммобильны.
2) Большая зависимость проектов от экономических условий,
определяющих доходность инвестиционных проектов
3) Монополизм и государственное влияние, жесткий внешний контроль
над деятельностью нефтегазовых компаний, что увеличивает инвестиционные
риски из-за необходимости учета интересов государства, но, в то же время
понижает неопределенности развития в кризисных обстоятельствах.
4) Зависимость технологической модернизации от уровня развития
научных институтов и компаний, разрабатывающих новые технологий. При
этом большая часть технологий является уникальным и имеет узкое
применения, что ограничивает рыночное предложение.
2.3 Анализ эффективности функционирования российских
нефтегазовых компаний в условиях кризиса.
Проанализируем эффективность деятельности нефтегазового сектора на
примере 9 крупнейших по капитализации вертикально-интегрированные
нефтяные компании (ВИНК) (Газпром, Лукойл, Роснефть, Газпром нефть,
Сургутнефтегаз, Татнефть, РуссНефть, Славнефть, Новатэк), а основой
послужит финансовая отчетность: 1) докризисных 2011-2013 гг. и 2)
кризисного 2014 г. и 2015-2016г.
Для оценки финансово-экономического состояния компаний применим
следующие подходы:
1) качественная оценка первичных показателей,
2) вторичный анализ
3) интегральные показатели
Вторичные показатели стали эффективным инструментом в анализе и
сравнении различных по величине компаний, оказываясь нормированными
53
величинами с меньшой степенью разброса.
Предложен набор вторичных показателей оценки эффективности
нефтегазовых компаний, который был разделен на 6 групп, отражающих
аспекты деятельности компаний: ликвидности, платежеспособности,
рентабельности, оборачиваемости, рыночной активности, производственно-
финансовые. [29]
Рис. 7 – Подходы к оценки финансового состояния предприятий
Базируясь на выбранной системе вторичных показателей получены
следующие выводы:
1. Выявлен ряд тенденций по серьезному ухудшению состояния НГК
России. Негативные предпосылки ухудшения развития нефтегазовой отрасли
появились еще до начала кризисных явлений 2014-2015 гг. Снижается
рентабельность активов (сокращение на 56% за 2011- 2015 гг.), увеличивается
долговая нагрузка, понижается текущая ликвидность и отношение
капитализации к запасам и др.
2. На состояние компаний сильно влияет политика государства,
направленная на формирование сырьевой направленности как отрасли в
целом, так и отдельно каждой компании.
3. Учитывая значения рассчитанных показателей выявлена меньшая
54
эффективность российских компаний по возможности создания
положительного денежного потока. Следовательно, отечественные ВИНК
сильно уступают в объеме капитализации зарубежным компаниям не смотря
на сопоставимым объемы производства.
Госкорпорация «Газпром» в 2017г. заняла 1-ое место среди
энергетических компаний мира в рейтинге S&P Global Platts. Капитализация
Газпрома составляет всего $50 млрд. долларов и компания располагается на 5
строчке по этому показателю. Американская корпорация ExxonMobil занимая
9 строчку в рейтинге S&P Global Platts почти в 7 раз дороже российского
газового гиганта, ее капитализация составляет 348 млрд. долларов. Причина
такой недооценки в «страновых» рисках – инвесторы не верят в Россию,
которая попала под западные санкции. [30]
Таблица 7
Динамика вторичных показателей эффективности функционирования
НГК России в 2011-2016 гг.
Сравнительный анализ конкурентоспособности нефтегазовых
компаний в России и за рубежом.
Нефтегазовая промышленность – важнейшая структурная единица
экономики России, один из главных факторов обеспечения жизнеспособности
производительных сил и жителей страны. В нефтегазовом комплексе заняты
более 1 млн человек, что составляет около 1,35% экономически активного
населения. НГК играет важную роль в экономике России и формирует почти
20% ВВП. На данный момент комплекс обеспечивает 80% производства
энергоресурсов и является основным источником налоговых поступлений.
20 крупнейших мировых компаний аккумулируют более 70% запасов и
Показатели 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Рентабельность активов 11,40% 10,30% 8,70% 4,90% 3,50% 3,70%
Финансовый леверидж 0,47 0,45 0,57 0,68 0,7 0,69
Текущая ликвидность 1,91 1,83 1,7 1,6 1,5 1,53
Оборачиваемость активов 0,67 0,69 0,69 0,7 0,72 0,7
Доля выплаченных дивидендов 0,27 0,25 0,48 0,47 0,45 0,47
Отношение капитализации к запасам 27,11 26,7 26,27 24,04 22,51 21,36
55
около 60% добычи нефти и газа.
Рассмотрим деятельность компаний нефтегазовой отрасли в России и в
мире по следующим направлениям: по запасам, по добыче, по переработке и
прибыли до и после налогообложения.
10 госкомпаний из Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК), плюс
Россия и Мексика контролируют более 65% всех глобально доказанных
запасов нефти и газа, а на первые три из них - Saudi Aramco, National Iranian
Oil Company и ПАО «Газпром» приходится свыше 36% мировых запасов или
почти 110 млрд тонн условных углеводородов. Из частного сектора
крупнейшие компаний по запасам нефти и газа - ExxonMobil, Chevron Texaco,
BP, Royal Dutch/Shell, Total.
По запасам нефти российские «ЛУКОЙЛ» и «Роснефть» - самые
крупные компании в России, за счет месторождений Западной Сибири.
«Роснефть» поглотила компанию ТНК-ВР в 2012г., выкупил 100% акций за 56
млрд долларов, стала крупнейшей по объемам добычи и запасам
углеводородов в мире публичной нефтегазовой компанией.
Таблица 8
Запасы на балансе публичных нефтегазовых компаний различного
типа, млн. баррелей н.э.
Источник: база данных Bloomberg, официальные отчеты компаний
Учет запасов нефти в России ведется по классификации, утвержденной
56
Министерством природных ресурсов приказом №126 от 2001г. и сильно
отличается от международных классификаций (SPE и SEC): российские
стандарты аудита запасов используют детерминистический метод подсчета,
который не учитывает оценку экономической целесообразности разработки
месторождений, в то время как во всем мире применяется вероятностный
метод подсчета запасов.
По уровню обеспеченности добычи нефти разведанными запасами с
первые места занимают компании стран ОПЕК. Обеспеченность запасами
крупнейших западных и международных компаний находится в пределах 10-
15 лет: ConocoPhillips, ExxonMobil и Total - 13-14 лет. Российские компании
уровень обеспеченности добычи запасами - от 17 («Газпром нефть») до 20 лет
(«ЛУКОЙЛ» и Роснефть).
Главные производители газа в мире — ПАО «Газпром», ExxonMobil,
Royal Dutch/Shell, BP, Sonatrach, NIOC, Pemex, Pertamina, Petronas,
ChevronTexaco. Добыча газа ПАО «Газпром» составила в 2017 г. 472, млрд м3,
что на 12,4% больше, чем в 2016 году, экспорт газа в Европу увеличился на
8,1%, до 193,6 млрд кубометров.
Нефтеперерабатывающие заводы и предприятия по экономическим и
технологическим соображениям располагают ближе к центрам потребления.
Сырьевые компании в ключевых нефте-экспортирующих странах имеют
ограниченный доступ к перерабатывающей инфраструктуре и рынку сбыта в
странах-импортерах нефти.
Крупнейшие НПЗ — это в большей части транснациональные и
многонациональные компании - ExxonMobil, Royal Dutch/Shell, BP,
ConocoPhillips, Total, ChevronTexaco, а также госкомпании стран -
крупнейших производителей нефти и потребителей нефтепродуктов - Sinopec,
PetroChina, Petrobras, Pemex, NIOC. [31]
Особенность структуры крупнейших международных и
транснациональных ВИНК – низкие коэффициенты отношения добычи к
переработке (P/RF Ratio) от 0,4 (ExxonMobil) до 0,9 (Chevron Texaco). Такая
57
же ситуация и у китайских Sinopec и PetroChina. Это говорит о том, что эти
компании больше перерабатывают, чем добывают. Причины —
ограниченность сырьевой базы, обладание инфраструктурой по переработке
нефти, наличие доступа к крупнейшим сырьевым рынкам.
В российской перерабатывающей промышленности все обстоит
кардинально наоборот: коэффициент добычи к переработке (P/RF Ratio)
может доходить до 2 как в 2011 году, в 2017 году составляет 1,91 (добыча 546
млн тонн, переработка 285 млн тонн)
Динамика переработки нефти в России представлена на рис.8.
Рисунок 8 – Динамика объема переработки нефти в России
в 2012-2016 гг.
Международные нефтегазовые компании в отличии от российских,
имеют более высоко диверсифицированный состав активов, проводят
глубокую переработку углеводородного сырья, поэтому их объемы продаж
гораздо выше. В среднем уровень капитализации западных нефтегазовых
компаний соответствует либо ниже объема продаж. Для российских
нефтегазовых компаний отношение капитализации к объему продаж в 2-3 раза
выше, что свидетельствует об ориентации на наиболее прибыльный сегмент -
добычу и продажу сырья. [32]
В долгосрочной перспективе это понижает устойчивость работы
компаний и увеличивает коммерческие риски. Сейчас доля прибыли в объеме
продаж составляет для крупнейших многонациональных компаний в среднем
5-10% (табл. 9), в то же время для российских компаний в диапазоне 10-15%.
58
Таблица 9 – Объем продаж и прибыль крупнейших нефтегазовых
компаний мира в 2016 г.
Чтобы составить полную картину состояния российского нефтегазового
комплекса нужно проанализировать деятельность компаний, доминирующих
в этом секторе, рассмотрев их производственные и финансовые показатели
(табл.9). Изучив приведённую статистику в журнале, «Эксперт», сделаем
вывод, что из 200 ведущих промышленных компаний России 20 компаний из
нефтегазового комплекса, причем 10 в первой двадцатке среди компаний по
общему объему реализации.
Не смотря на сложную ситуацию в мировой экономике, спрос на
энергоресурсы продолжает расти. За пять лет общемировой спрос на
энергоносители вырос на 12%, а в Азиатско-Тихоокеанский регионе рост
потребления составил целых 29%. Доля Азиатско-Тихоокеанский региона в
общемировом энергопотреблении поднялась с 35% до 41%, параллельно доля
Северной Америки и Европы сократилась с 50% до 45%. Ключевой игрок
энергетического рынка Китай продолжает наращивать темпы как добычи, так
и потребления, самостоятельно обеспечивая потребности в газе лишь на
половину, в ближайшем будущем может возникнуть проблема нехватки
ресурсов для развития огромной промышленной экономики страны (рис.9).
59
Таблица 10
Чистая прибыль или убыток нефтегазовых компаний России в 2015-2017 гг.
Увеличение мирового спроса на энергоресурсы будет связано с быстрым
ростом развивающихся экономик: на долю Китая и Индии придется до 50%
прироста спроса на энергоносители до 2040 г, будет возрастать роль
Африки.Можно предположить, что структура мирового энергобаланса к 2040
г станет более диверсифицированной, доля нефти, газа, угля и вообновляемых
источников энергии составит примерно по 25% энергетического баланса.
Экспортеры нефти почти не изменяться, но соотношение их долей на
рынке поменяется: нефть сланцевой революции в США, в конце 2020
х
гг
ОПЕК выйдя из соглашения ОПЕК
+
и приняв ближневосточными странами
стратегию увеличения доли на рынке нефти, переймут пальму первенства.
Рис 9. Прогноз спроса на газ в Китае до 2030 г.
2015 2016 2017
«Роснефть» 350 356 201
«Лукойл» 181 293 208
«Сургутнефтегаз» 751 -104 149
«Газпром нефть» 223 200 253
«Татнефть» 98 106 106
«Башнефть» 43 60 52
«Славнефть» -10 20 29
Газпром 787 805 997
Новатэк 37 74 265
Транснефть 60 143 233
В сумме 2520 1953 2493
60
В мире наметилась тенденция слияния и поглощения компаний с
участием крупнейших частных нефтегазовых компаний - Exxon и Mobil
(ExxonMobil), Chevron и Texaco (ChevronTexaco), British Petroleum (BP) и
Amoco (BP), Total, Petrofina и Elf Aquiten (Total), Conoco и Phillips Petroleum
(ConocoPhillips).
В России тоже происходят слияние собственности нефтегазовых
компаний. Крупнейшие сделки на российском рынке в 2016г. представлены в
табл.4, можно заметить, что 7 из 10 приходятся на нефтегазовый сектор и
общая сумма составляет 33 млрд долларов или 81% от всех сделок.
Таблица 11
Крупнейшие сделки на российском рынке в 2016г
Нефтегазовый комплекс России можно охарактеризовать высокой
степенью консолидации финансовых потоков: 70% выручки комплекса
приходится на четыре компаний: «Газпром», «НОВАТЕК», «ЛУКОЙЛ»,
«Роснефть», обеспечивающие 79,3% добычи газа и 56,5% добычи нефти.
Крупнейшая сделка по поглощению госкомпанией «Роснефть» компании
«ТНК-ВР», привела к еще большей концентрации производства и финансовых
потоков в отрасли. Доля государственных нефтегазовых компаний в структуре
61
выручки НГК России составила почти 60%, характеризуя тем самым
монопольное положение государства в отрасли. [33]
В 2013 г. ФЗ "О недрах" ограничил доступ частных инвесторов к
нефтегазовым ресурсам шельфа, большая часть перспективных участков уже
распределена между ПАО "НК "Роснефть" и ПАО "Газпром" на
бесконкурсной основе, а процесс освоения арктического шельфа полностью
монополизирован.
Таблица 12
Рейтинг самых крупных по выручке публичных российских компаний
2017 (РИАРЕЙТИНГ по итогам 2016г.)
Консолидация собственности и объединение в стратегические альянсы
российских компаний дает возможность оптимизировать технологическую
структуру, повышает привлекательность крупных инвестиций в проекты
освоения месторождений, а также позволяет более эффективно влиять на
глобальный рынок углеводородов. Крупные компании размещают свои акции
на международных финансовых рынках, а для роста капитализации они
заинтересованы в формировании благоприятного имиджа, что обуславливает
прозрачность финансовых потоков, использование современных технологий,
социальное партнерство. [34]