53
е и разработка
конструкции
продукции – согласование конструкторской
документация, проведение мероприятий по
испытаниям
Как видно из приведенных данных, основу инвестиционной
деятельности ООО «ББС» составляет реальное инвестирование. Помимо
этого, в организации отсутствуют долгосрочные финансовые вложения, нет
финансовых поступлений от участия в других организациях, а также
поступлений от продажи акций и платежей в связи с приобретением акций в
других организациях.
Таким образом, можно сделать вывод, что финансовые инвестиции
организация ООО «ББС» не осуществляет, при этом периодически (согласно
планам НИОКР и инвестиционным планам организации) осуществляя
долгосрочные и краткосрочные реальные инвестиции по собственной
инициативе с целью получения коммерческой выгоды и расширения сферы
деятельности компании в автомобилестроительной отрасли.
Выводы
Согласно полученным показателям финансовое положение ООО «ББС»
можно оценить как удовлетворительное – основные показатели укладываются
в нормативные значения, либо близки к нормативу. Анализ финансово-
хозяйственной деятельности организации показывает, что в 2017 году все
показатели (за исключением рентабельности продаж) снизились. Это
объясняется вложением капитала в необходимые для дальнейшей
модернизации и расширения производства реальные инвестиции, за счет чего
увеличились расходы и снизились показатели рентабельности по организации.
Результаты финансовой деятельности организации за рассматриваемый
период (2015-2017 гг.) показывают, что в организации ведется разумная
финансовая политика, позволяющая компании сохранить высокие показатели
производственной деятельности и стабильное финансовое положение на
рынке.
54
Чистые активы организации за рассматриваемый период увеличивались,
превышая на всем периоде уставный капитал. При этом изменение
собственного капитала организации превышало общее изменение активов, что
является положительным моментом в финансовой деятельности организации.
Прибыль от продаж организации показывает положительную динамику
на протяжении всего рассматриваемого периода. Так, за 2017 год она
составила 17 569 тыс. руб., что превышает прибыль от продаж за предыдущий
год на 9 059 тыс. руб.
Чистая прибыль организации в 2017 году составила 5 688 тыс. руб.
Падение чистой прибыли в 2017 году объясняется увеличением реальных
инвестиций предприятия в целях модернизации и увеличения производства в
последующих периодах.
Помимо этого, в ходе анализа были получены следующие показатели,
характеризующие финансовое положение и результаты деятельности ООО
«ББС», требующие улучшения в дальнейшем:
-
коэффициенты ликвидности и автономии не удовлетворяют
нормативным значениям;
- показатели рентабельности деятельности организации в 2017 году
показывали отрицательную динамику, за исключением рентабельности
продаж (+2,3% по сравнению предыдущим периодом);
-
коэффициент покрытия инвестиций значительно ниже нормы (26% по
сравнению с нормативным значением для отрасли не менее 70%).
Следует также отметить, что основу инвестиционной деятельности ООО
«ББС» составляет реальное инвестирование. Помимо этого, в организации
отсутствуют долгосрочные финансовые вложения, нет финансовых
поступлений от участия в других организациях, а также поступлений от
продажи акций и платежей в связи с приобретением акций в других
организациях.
Таким образом, можно сделать вывод, что финансовые инвестиции
организация ООО «ББС» не осуществляет. При этом периодически (согласно
55
планам НИОКР и инвестиционным планам) организацией реализуются
долгосрочные и краткосрочные реальные инвестиции.
56
Глава 3 Направления совершенствование инструментов формирования
и управления портфелем ценных бумаг ООО «ББС»
3.1 Система управления капиталом
Развитие автомобилестроительного кластера Самарской области
является приоритетным направлением в развитии экономики региона.
Удельный вес автомобильной промышленности в объеме промышленного
производства области составляет более 35%, в машиностроении – свыше 70%.
В автомобилестроительный кластер входит значительное число предприятий,
производящих автомобили и автокомпоненты, а также оказывающих
автоуслуги.
За автопромом Самарской области большое будущее, и основными
направлениями развития отрасли являются, прежде всего, повышение
качества автомобилей и автокомпонентов, мероприятия по снижению
производственных издержек, освоение производства автокомпонентов нового
поколения. Специализироваться на выпуске высокотехнологичных
автокомпонентов для отечественных и зарубежных автопроизводителей, и
производстве наукоемкой продукции других отраслей – это новый
эффективный инструмент развития территории, укрепления инновационно-
промышленного потенциала Самарской области.
В связи с недостаточным опытом финансового инвестирования и
неверным представлением о возможностях и рисках данного направления
инвестиций российские предприятия в качестве основного направления
инвестиционной деятельности обычно выбирают реальные инвестиции. ООО
«ББС» также использует в своей инвестиционной деятельности реальные
инвестиции как единственную форму инвестиций.
Основной специфической особенностью реальных инвестиций является
зависимость объекта инвестирования от объема реальных инвестиций и
периодичности их вложения. В связи с этим реальные инвестиции зачастую
характеризуются длительным периодом вложения, значительным объемом
57
требуемых финансовых ресурсов, а также соответствием стратегическим
целям организации.
Объект финансовых инвестиций не имеет особой зависимости от объема
вложений или целей организации, период вложения финансовых инвестиций
может быть как кратковременным, так и долгосрочным (в зависимости от
выбираемой стратегии управления портфелем), при этом благоприятная
конъюнктура рынка и качественная диверсификация и управление портфелем
ценных бумаг может принести предприятию весьма высокий дополнительный
доход.
Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «ББС»,
проведенный в данной работе, показал, что организация имеет возможность
усовершенствовать свою инвестиционную деятельность, используя
возможность вложения временно свободного капитала в финансовые
инвестиции, сформировав эффективный портфель ценных бумаг для
получения дополнительного дохода.
В отличие от реальных инвестиций, «капитальных вложений»,
финансовые инвестиции являются активной формой эффективного
использования временно свободного капитала. Операционные активы
предприятия могут генерировать больший поток прибыли, чем финансовые
инвестиции, но именно финансовые инвестиции являются тем инструментом,
который способен принести дополнительный доход в те периоды, когда
предприятие имеет свободный капитал, который в силу различных причин не
может быть эффективно использован для расширения операционной
деятельности.
Представляется целесообразным предложить следующие меры для
совершенствования инвестиционной деятельности ООО «ББС»: используя
возможность вложения временно свободного капитала в финансовые
инвестиции, сформировать эффективный портфель ценных бумаг для
получения дополнительного дохода. С этой целью необходимо произвести
58
отбор ценных бумаг для формирования эффективного инвестиционного
портфеля предприятия.
Процесс формирования финансового портфеля представляет собой
целенаправленный подбор объектов инвестирования (ценных бумаг) с
различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного
достижения поставленных инвестиционных целей.
Для определения риска, сопутствующего инвестициям в ценные бумаги,
проведем ранжирование активов, входящих в индекс ММВБ (Приложение 3).
Критериями ранжирования являются капитализация эмитента (характеризует
масштаб бизнеса) и ликвидность акций (оценка риска).
Ранжирование акций формирует пять групп риска (1-5) в зависимости от
значений критериев, используемых при ранжировании (табл.10).
Таблица 10
Критерии ранжирования акций
Группа
Приведенная капитализация
эмитента, $
Приведенный среднедневной
оборот, руб.
1
Более 5 млрд
Более 100 млн
2
1 млрд -5 млрд
10 – 100 млн
3
200 млн - 1 млрд
800 тыс. – 10 млн
4
50 – 200 млн
100 тыс. – 800 тыс.
5
Менее 50 млн
Менее 100 тыс.
Отнесение акций к различным группам риска происходит по худшему
из критериев согласно таблице 10.
Наиболее заметным событием на рынке акций за первое полугодие 2018
года стало значительное снижение котировок многих компаний, что явилось
реакцией на усиление антироссийских санкций.
В группах риска 1 и 2 лидерами роста стали следующие акции: Газпром
нефть (+11%), АЛРОСА (+9,5%), ЛУКОЙЛ (+9%) и Акрон (+9%).
Экономические показатели металлургических компаний также достаточно
сильно поднялись - лидерами роста в этой области стали Северсталь (+14%) и
НЛМК (+11%). Негативную динамику продемонстрировали акции ОГК-2 (-
14%) и АФК Система (-25%).
59
Среди компаний малой капитализации (группы риска 3 и 4) можно
выделить акции Центра международной торговли (+13%), МРСК Волги
(+10%) и привилегированные акции Нижнекамскнефтехима (+9,5%).
Снижение котировок наблюдалось у акций Газпром газораспределение
Ростов-на Дону, которые потеряли 8% на фоне очередного отказа от выплаты
дивидендов.
Группа риска 5 представляет собой ценные бумаги малого и среднего
бизнеса. Это наиболее высокорискованные активы, и зачастую в российских
условиях они могут не дать высокого дохода. В связи с этим компании,
входящие в группу риска 5, не будут рассматриваться в дальнейшем в данной
работе.
Определим ценные бумаги для отбора в инвестиционный портфель по
методике, описанной в главе 1 настоящей работы (табл.11).
Таблица 11
Исходные данные для построения «биссектрисы Арсагеры»
Название компании
ROE за
2015 г.
ROE за
2016 г.
ROE за
2017 г.
ROE
средн
P/BV
ROE/r
Газпром нефть
18,42
20,77
15,24
18,14
0,34
1,16
АЛРОСА
14,21
28,02
27,99
23,41
1,63
2,37
Лукойл
16,10
17,52
16,25
16,62
0,66
1,69
Акрон
21,49
39,15
29,68
30,11
0,79
3,05
Северсталь
-10,18
23,12
13,79
8,91
0,95
0,90
НЛМК
14,40
14,03
5,87
11,43
0,90
1,16
ЦМТ
5,31
5,15
6,75
5,74
0,27
0,13
МРСК Волги
19,45
16,81
17,96
18,07
0,89
1,83
Нижнекамскнефтехим
9,82
6,47
10,68
8,99
0,21
0,91
Аэрофлот
26,97
44,56
16,78
29,44
1,14
2,99
ФСК ЕЭС
4,25
1,62
0,77
2,21
0,16
0,22
НорНикель
23,96
14,99
24,04
21,00
1,90
2,13
РусГидро
-5,84
2,85
22,06
6,36
0,34
0,64
ИнтерРАО
-7,28
17,26
33,22
14,40
0,33
1,44
ММК
5,31
-6,75
5,15
1,24
0,27
0,13
Мосэнерго
4,77
4,59
3,13
4,16
0,24
0,42
Мечел
-32,74
15,52
12,38
-1,61
0,58
-0,16
МТС
28,93
46,21
41,28
38,81
4,82
3,94
Продолжение таблицы 11
Название компании
ROE за
2015 г.
ROE за
2016 г.
ROE за
2017 г.
ROE
средн
P/BV
ROE/r
60
Сбербанк
26,61
31,47
31,21
29,76
1,37
3,02
ВТБ
11,21
16,90
14,91
14,34
0,68
1,45
Татнефть
26,78
31,01
28,84
28,88
1,42
2,93
Ростелеком
14,10
19,29
12,82
15,40
1,29
1,63
НОВАТЭК
36,88
17,59
25,66
26,71
2,44
2,37
Сургутнефтегаз
11,37
19,31
10,78
13,82
0,62
1,40
МОСТОТРЕСТ
19,03
22,54
23,17
21,58
2,00
2,19
ПРОТЕК
15,28
19,27
19,31
17,95
1,02
1,82
МОЭСК
19,30
16,98
15,49
17,26
0,47
1,75
ОГК-2
12,58
-0,04
3,65
5,40
0,27
0,55
АФК-Система
13,52
2,59
11,78
9,30
0,86
0,94
Капитализация (Р) на конец второго квартала 2018 года принималась по
данным листинга ценных бумаг по итогам торгов на фондовом рынке ПАО
Московская Биржа [39].
Cобственный капитал (BV) компаний на 31 декабря 2017 г. был взят по
данным открытой официальной отчетности за 2017 г.
ROE принималось как среднее арифметическое значений ROE за
последние 3 года (2015-2017 гг).
В связи с тем, что Банк России принял решение прекратить расчет и
публикацию данных в разделе «Ставки рынка ГКО-ОФЗ» с 1 июля 2016 года,
в качестве исходных данных для расчета R используется ставка бескупонной
доходности [41], в соответствии с указаниями ЦБ РФ.
Ставка бескупонной доходности на 29 июня 2018 года составляет 7,81
(для государственных облигаций со сроком погашения 10 лет) [41]. Для
расчета R ставку необходимо умножить на 1,5, поскольку требуемая
доходность капитала планируется в 1,5 раза выше доходности рынка долга:
R = 7,81 ∙ 1,5 = 11,715 (%).
В соответствии с применяемой методикой, на диаграмме будут
отображены фактические рыночные цены компаний.
61
При этом так называемая справедливая рыночная цена акций (при
известных показателях рентабельности, собственного капитала компаний и
требуемой доходности) будет располагаться на линии, определяемой как
«биссектриса Арсагеры». Соответственно, цены акций компаний,
попадающие в зону «под» этой линией, представляются недооцененными, а
акции компаний, расположенные выше этой линии – переоцененными на
рынке (рис.6).
Рис. 6. Графический смысл биссектрисы Арсагеры
На основании данных таблицы 11 построим график «биссектрисы
Арсагеры» (рис.7) и сформируем инвестиционный портфель из наиболее
выгодных с точки зрения доходности акций, отобранных с помощью метода
«биссектрисы Арсагеры».
Наибольший интерес в соответствии с возможным ростом доходности
будут представлять акции компаний, находящихся в квадранте потенциала
роста.
62
Рис. 7. Диаграмма «Биссектриса Арсагеры»
Таким образом, акции компаний, предложенных для отбора в
инвестиционный портфель, и рассматриваемых с точки зрения «биссектрисы
Арсагеры», соответствуют следующим параметрам на рисунке 7.
Зоны 1 и 2 – участки недооценки (1) и потенциала (2). Рыночная цена
акций компаний, попадающих в зону недооценки (1), сильно занижена
5
1
2
3
4
Татнефть