46
зации у предприятия крайне низкие. В то же время, все активы, непосредствен-
но заняты в собственной коммерческой деятельности.
В целом же, несмотря на разнонаправленную динамику показателей фи-
нансовой устойчивости, комплексный показатель за год увеличился на 0,807 п.
и составил на конец года 1,293. Росту показателя способствовало значительное
улучшение обеспеченности запасов собственными оборотными средствами.
Важнейшим показателем, применяемым для оценки эффективности ис-
пользования заемного капитала, является эффект финансового рычага, который
позволяет определить предельные объемы внешних заимствований, при кото-
рых кредитная, долговая нагрузка находится в коридоре допустимых значений.
Расчеты показателей для 2017 г. представим в таблице 12.
Таблица 12
Анализ показателей доходности и риска заемного
капитала в 2017 г.
Наименование
показателя
Формула расчета
Расчет
Итоговое
значение
1
2
3
4
1 Рентабельность,
%
-
-
-
совокупного капи-
тала
(чистая при-
быль/среднегодовая ве-
личина активов)*100%
(376 /
8362,50) *
100
4,50
собственного капи-
тала
(чистая при-
быль/среднегодовая ве-
личина собственного
капитала)*100%
(376/2029)*
100
18,53
2 Эффект финансо-
вого рычага, %, в
том числе
(1-ставка налога на
при-
быль)×(рентабельность
активов – средняя %
ставка по кредиту) ×
ЗК/СК
0,8 *
(-3,23)*
0,63
-1,63
2.1 Налоговый кор-
ректор, %
1-ставка налога на при-
быль
1-0,2
0,8
2.2 Дифференциал
рычага, %
рентабельность активов
– средняя % ставка по
кредиту
13,70 -
16,93
- 3,23
рентабельность ак-
тивов, %
EBIT/среднегодовая сто-
имость имущества
*100%
1146
/8362,50*
100
13,70
47
Продолжение таблицы 12
1
2
3
4
операционная при-
быль до уплаты
процентов и нало-
гов (EBIT), тыс. руб.
чистая прибыль + теку-
щий налог на прибыль +
проценты к уплате
376 + 93 +
677
1146
среднегодовая ве-
личина активов,
тыс. руб.
(стр. 1600нг+ стр.
1600кг)/2
(7122+
9603)/2
8362,5
средняя процентная
ставка по кредиту,
%
проценты к упла-
те/(поступления креди-
тов в течение года +
краткосрочные заемные
средства на начало го-
да)*100%
677/
(4 000
+0)*100
16,93
2.3 Плечо рычага,
тыс. руб./тыс. руб.
Процентный заемный
капитал
(ЗК)/Собственный капи-
тал (СК)
1275/2029
0,63
среднегодовая ве-
личина процентного
заемного капитала,
тыс. руб.
((стр. 1510+ стр.
1410)нг + (стр. 1510+
стр. 1410)кг) / 2
((0 + 0)
(2550+0))/2
1275
среднегодовая ве-
личина собственно-
го капитала, тыс.
руб.
(стр. 1300нг+ стр.
1300кг)/2
(1841+
2217)/2
2029
3 Кредитная
нагрузка:
-
-
-
3.1 Абсолютная,
тыс. руб.
% к уплате
677
677
3.2 Относительная
коэффициент «полного
покрытия долга»
коэффициент «пол-
ного покрытия дол-
га», ед.
абсолютная кредитная
нагрузка/EBITDA
677/1146
0,59
операционная при-
быль до уплаты
процентов и нало-
гов без учета неде-
нежных доходов
(EBITDA), тыс. руб.
EBIT + амортизация го-
довая
1146 + 0
1 146
По данным таблицы 12 видно, что в 2017 г. эффект финансового рычага
был отрицательным. Это обусловлено тем, что рентабельность активов ниже
процентной ставки по кредиту. Однако резерв финансовой устойчивости орга-
низации отсутствует, что делает уровень предпринимательских рисков высоким.
Таким образом, можно сделать вывод, что использование заемного капитала
48
неэффективно. При том, что в целом кредитная нагрузка предприятия невысо-
ка и составляет 0,59 при допустимом значении в (2-2,5) EBITDA.
В таблице 13 представим анализ доходности и риска заемного капитала в
2018 г.
Таблица 13
Анализ показателей доходности и риска заемного капитала
в 2018 г.
Наименование
показателя
Формула расчета
Расчет
Итоговое
значение
1
2
3
4
1 Рентабельность,
%
-
-
-
совокупного капи-
тала
(чистая при-
быль/среднегодовая величи-
на активов)*100%
(131/9304)*100
1,41
собственного ка-
питала
(чистая при-
быль/среднегодовая величи-
на собственного капита-
ла)*100%
(131/2282,5) *
100
5,74
2 Эффект финан-
сового рычага, %
в том числе
(1-ставка налога на при-
быль)×(рентабельность ак-
тивов – средняя % ставка по
кредиту) × ЗК/СК
0,8 * (-7,22) *
1,63
-9,41
2.1 Налоговый
корректор, %
1-ставка налога на прибыль
1-0,2
0,8
2.2 Дифференциал
рычага, %
рентабельность активов –
средняя % ставка по креди-
ту
8,87 - 16,09
- 7,22
рентабельность
активов, %
EBIT/среднегодовая стои-
мость имущества *100%
825/9304*100
8,87
операционная
прибыль до уплаты
процентов и нало-
гов (EBIT), тыс.
руб.
чистая прибыль + текущий
налог на прибыль + процен-
ты к уплате
131 + 10 + 684
825
среднегодовая ве-
личина активов,
тыс. руб.
(стр. 1600нг+ стр.
1600кг)/2
(9603+9005)/2
9304
средняя процент-
ная ставка по кре-
диту, %
проценты к упла-
те/(поступления кредитов в
течение года + краткосроч-
ные заемные средства на
начало года)*100%
684/
(2 000+2250)
*100
16,09
49
Продолжение таблицы 13
1
2
3
4
2.3 Плечо рычага,
тыс. руб./тыс. руб.
Процентный заемный капи-
тал (ЗК)/Собственный капи-
тал (СК)
3730/2282,5
1,63
среднегодовая ве-
личина процент-
ного заемного ка-
питала, тыс. руб.
((стр. 1510+ стр. 1410)нг +
(стр. 1510+ стр. 1410)кг) /
2
((2550 + 0)
(4910
+0))/2
3730
среднегодовая ве-
личина собствен-
ного капитала,
тыс. руб.
(стр. 1300нг+ стр.
1300кг)/2
(2217+2348)/2
2282,5
3 Кредитная
нагрузка
-
-
-
3.1 Абсолютная,
тыс. руб.
краткосрочные заемные
средства на начало года +
% к уплате
2550+684
3234
краткосрочные
заемные средства
на начало года
стр. 1510 на начало года
2550
2550
3.2 Относительная
коэффициент «полного по-
крытия долга»
коэффициент
«полного покры-
тия долга», ед.
абсолютная кредитная
нагрузка/EBITDA
3234/825
3,92
операционная
прибыль до упла-
ты процентов и
налогов без учета
неденежных дохо-
дов (EBITDA), тыс.
руб.
EBIT + амортизация годовая
825 + 0
825
амортизация годо-
вая, тыс. руб.
Пояснения к бухгалтерско-
му балансу и отчету о фи-
нансовых результатах
0
0
В 2018 г., как и в предыдущем, эффект финансового рычага отрицатель-
ный, причем его значение ухудшилось на 7,78 п. Это обусловлено, как и в 2017
г., тем, что рентабельность активов ниже процентной ставки по кредиту. Резерв
финансовой устойчивости организации отсутствует, что делает уровень пред-
принимательских рисков высоким.
50
Использование заемного капитала в 2018 г. также неэффективно. Кроме
того, в 2018 г. имеет место значительный рост кредитной нагрузки предприятия
– она возросла до 3,92 п. и превысила допустимое значение.
Сравнение показателей доходности и риска в 2017 и 2018 гг. представле-
но в таблице 14.
Таблица 14
Сравнение показателей доходности и риска заемного капитала в
2017 г. и 2018 г.
Показатель
2017
год
2018
год
Отклоне-
ние
1 Рентабельность, %
-
-
-
совокупного капитала
4,50
1,41
-3,09
собственного капитала
18,53
5,74
-12,79
2 Эффект финансового рычага, %
-1,63
-5,42
-3,79
2.1 Налоговый корректор, %
0,8
0,8
-
2.2 Дифференциал рычага, %
- 3,23
-4,16
-0,93
2.3 Плечо рычага, тыс. руб./тыс. руб.
0,63
1,63
1,00
3 Кредитная нагрузка
-
-
-
3.1 Абсолютная, тыс. руб.
677
684
7
3.2 Относительная: коэффициент «полного
покрытия долга», ед.
0,59
3,92
3,33
Приоритетным по направлением финансовой политики политики ЗАО «МПОТК
«ТЕХНОКОМПЛЕКТ». должна стать оптимизация структуры из капитала с мце-
лью обеспечения финансовой за устойчивости.
Краткие выводы по Главе 2
По результатам исследования, проведенного во второй главе работы,
можно сделать следующие выводы об управлении заемным капиталом в ЗАО
«МПОТК «ТЕХНОКОМПЛЕКТ»:
1) в 2018 г. заемный капитал предприятия сократился на 9,87 %, причем
это наблюдалось при росте собственного капитала (на 5,91 %), что благоприят-
но отразилось на финансовой устойчивости. Превышение темпа снижения за-
емного капитала по сравнению с сокращением оборотных активов, указывает
на рост уровня ликвидности предприятия и, в целом, позитивно сказывается на
его платежеспособности предприятия в целом. В свою очередь превышение
51
темпа сокращения заемного капитала по сравнению с сокращением выручки
отражает факт роста эффективности использования заемных средств (их капи-
талоотдачи). При сокращении заемного капитала, темпы роста денежных
средств, напротив, высоки. Однако, при этом следует учитывать тот факт, что
доля денежных средств в составе активов предприятия невелика и составляет
на конец 2018 г. лишь 2,53 %, что, несмотря на их рост в абсолютной величине,
указывает на проблемы с погашением долгов в срочном порядке;
2) доля заемного капитала на 31.12.2018 г. составляет 73,93 %, что не
обеспечивает предприятию финансовой автономии и свидетельствует о высо-
кой финансовой зависимости ЗАО «МПОТК «ТЕХНОКОМПЛЕКТ» от креди-
торов;
3) заемный капитал предприятия сформирован исключительно за счет
краткосрочных обязательств, что оценено негативно, так как долгосрочные за-
емные источники имеют более низкую стоимость привлечения;
4) изменения в составе пассивов могут быть оценены неоднозначно. С
одной стороны, произошел рост собственного капитала за счет прибыли; уве-
личился удельный вес собственного капитала в составе источников финансиро-
вания имущества предприятия; увеличились краткосрочные кредиты, а величи-
на кредиторской задолженности, напротив, существенно сократилась. Однако, с
другой, - увеличение объема привлеченных краткосрочных кредитов в 2018 г. –
мера вынужденная, обусловленная недостатком у ЗАО «МПОТК «ТЕХНО-
КОМПЛЕКТ» собственных ресурсов для финансирования текущей деятельно-
сти: на предприятии имеет место недостаток собственных оборотных средств
финансирования запасов, а доля собственного капитала составляет лишь 26,24
% от общих источников финансирования. В 2018 г. имело место сокращение
объемов кредитования ЗАО «МПОТК «ТЕХНОКОМПЛЕКТ» со стороны по-
ставщиков и подрядчиков, ужесточение их кредитной политики;
5) заемные ресурсы используются предприятием на покрытие средств,
выведенных из оборота в результате образования большого объема дебитор-
ской задолженности. Значительное превышение дебиторской задолженности
52
над кредиторской приводит к отвлечению средств из хозяйственного оборота и
может привести к необходимости привлечения дополнительных кредитов для
обеспечения текущей деятельности ЗАО «МПОТК «ТЕХНОКОМПЛЕКТ». При
этом в 2018 г. необходимость в финансировании запасов за счет заемных
средств отсутствует;
6) увеличение объема заемных средств не сопровождается ростом акти-
вов, за счет которых происходит их покрытие. В первую очередь, проблема
предприятия – это недостаток денежных средств, причина которого – снижение
выручки, а также неэффективная политика работы с покупателями и заказчика-
ми, обуславливающая «замораживание» средств в дебиторской задолженности;
7) использование заемных средств неэффективно, о чем свидетельствует
отрицательное значение эффекта финансового рычага (рентабельность активов
ниже процентной ставки по кредиту).
Итак, проведенный анализ позволяет сделать вывод о неэффективном
управлении заемным капиталом в ЗАО «МПОТК «ТЕХНОКОМПЛЕКТ» и
необходимости разработки рекомендаций, направленных на совершенствование
этого процесса.
53
Глава 3. Разработка рекомендаций по повышению
эффективности использования заемного капитала
3.1. Разработка кредитной политики и ее влияние на эффективность
использования заемных средств
Для того, чтобы определить перспективы дальнейшего развития финан-
совой политики ЗАО «МПОТК «ТЕХНОКОМПЛЕКТ» построим матрицу фи-
нансовых стратегий.
Для этого рассчитаем ряд показателей.
1. Добавленная стоимость:
ДС = П - С,
П - стоимость произведенной продукции;
С — стоимость материальных затрат.
2017 г.: ДС = 51 599 - 15 996 = 35 603 тыс.руб.
2017 г.: ДС = 29 975 – 9 568 = 20 407 тыс.руб.
2. Брутто-результат эксплуатации инвестиций:
БРЕИ = ДС — ОТ
где ОТ — оплата труда.
2017 г.: БРЕИ = 35 603 – 14 201 = 21 402 тыс.руб.
2018 г.: БРЕИ = 20 407 – 8 500 = 11 907 тыс.руб.
Рассчитаем текущие финансовые потребности предприятия по формуле:
ТФП = Запасы + Дебиторская задолженность – Кредиторская задолжен-
ность
2016 г.: ТФП = 2 666 + 2 317 – 5 220 = - 237 тыс.руб.
2017 г.: ТФП = 2 248 + 7 321 - 4 836 = 4 733 тыс.руб.
ТФП = 4 733 – (- 237) = 4 970 тыс.руб.
2018 г.: ТФП = 396 + 8 381 – 1 747 = 7 030 тыс.руб.
ТФП = 7 030 – 4 733 = 2 297 тыс.руб.
54
Таблица 15
Расчет показателей для построения матрицы финансовых стратегий
Показатель
Формула расчета
Расчет
Итоговое значе-
ние каждого по-
казателя
Итоговое значе-
ние результатив-
ного показателя
2016
2017
2016
2017
2016
2017
1 Результат хозяй-
ственной деятельно-
сти
БРЭИ – ΔТФП - Производ-
ственные инвестиции + До-
ходы от продажи имущества
14 201 –
4 970 – 0 +
0
8 500 –
2297 + 0 +
0
-
-
9231
6 203
1.1 Брутто-результат
эксплуатации инве-
стиций (БРЭИ)
добавленная стоимость -
расходы по оплате труда
35 603 –
14 201
20 407 –
8 500
21 402
11 907
-
-
добавленная стои-
мость
-
51 599 -
15 996
29 975 –
9 568
35 603
20 407
-
-
расходы по оплате
труда
-
-
-
14 201
8 500
-
-
1.2 Изменение текущих
финансовых потреб-
ностей (ΔТФП)
ТФП
кон.
– ТФП
нач
4733 –
(-237)
7 030 –
4 733
4 970
2 297
-
-
1.3 Текущие финансо-
вые потребности
(ТФП)
запасы +
НДС + ДЗ –
КЗтек
-
-
-
-
-
-
текущие финансовые
потребности на конец
периода (ТФП
кон.
)
-
-
2 248 + 7
321 - 4 836
= 4 733
396 + 8381
– 1747
4 733
7 030
-
-
текущие финансовые
потребности на нача-
ло периода (ТФП
нач.
)
-
-
2 666 +
2 317 –
5 220 = -
237
2 248 +
7 321 –
4 836 =
4 733
-237
4 733
-
-
55
Продолжение таблицы 15
1
2
3
4
5
6
7
8
1.4 Производственные ин-
вестиции
0
0
0
0
-
-
1.5 Доходы от продажи
имущества
0
0
0
0
-
-
2 Результат финансовой
деятельности
Изменение заемных средств
за анализируемый период –
проценты по кредитам и зай-
мам – налог на прибыль –
сумма дивидендных выплат –
средства в форме долгосроч-
ных финансовых вложений
- 2 105 –
677 – 93
- 729 – 684
– 10
-
-
- 2875
- 1 423
2.1 Изменение заемных
средств за анализируе-
мый период (Δ ЗК)
7 386 –
5 281
6 657 –
7 386
- 2 105
- 729
-
-
2.2 Проценты по кредитам
и займам
проценты к уплате
-
-
677
684
-
-
2.3 Налог на прибыль
текущий налог на прибыль
-
-
93
10
-
-
2.4 Сумма дивидендных
выплат
-
-
0
0
-
-
2.5 Средства в форме дол-
госрочных фин. влож.
-
-
0
0
-
-
3 Результат финансово-
хозяйственной деятель-
ности
РХД + РФД
9 231 –
2 875
6 203 –
1 423
-
-
6 356
4 780