24
предприятия по тем или иным критериям и направлениям
функционирования
25
.
В данной связи особую значимость обретает создание инструментов и
методов оценки производительности работы фирм с применением
инструментов и методов, позволяющих в комплексе рассмотреть наиболее
важные ньюансы функционирования предметов анализа. Один из ключевых
аспектов функционирования фирм выступает их стоимость, благодаря тому,
что как повышение стоимости торговых фирм напрямую отражает
результативность рыночного функционирования.
Ориентация менеджмента на повышение стоимости фирмы в ряде
ситуации обусловливается в качестве основной задачи управления на текущем
этапе, характерные черты свойственны для публичных фирм, акции которых
обращаются на открытом рынке, а помимо того для не очень больших фирм,
потенциально готовящихся на продажу. Тем не менее, исследование прироста
стоимости фирмы также даст возможность в динамике дать оценку
эффективность работы абсолютно каждого финансового субъекта, для чего
достаточно сформировать ситуацию необходимости учета стоимости фирмы
для целей управления.
В предоставленной связи применение стоимостных методов оценки
производительности работы фирм представляется единственный с приборов,
дозволяющих с высочайшей правильностью дать оценку многочисленные
аспекты функционирования различных фирм различных областей.
Аналитики и экономические менеджеры многих современных
отечественных фирм и органов не применяют, зачастую, огромный запас
аналитических изысканий, как правило, использование стоимостных методов
оценки производительности является прерогативой работы консалтинговых и
аудиторских компаний. Не смотря на это, с учетом описанного ранее, остается
25
Елкина О.С. О критериях оценки эффективности рынка труда / О.С. Елкина // Человек и труд. –
2005. - № 10. – с.49-51.
25
актуальным оценивать эффективности деятельности через применение
стоимостных методов
26
.
Высоко оценивая результаты прежде проведенных изучений, следует
отметить, что огромная часть разработанных методов оценки стоимости
фирмы отличается большим субъективизмом инициатора оценки или
основываются на экспертных методах, которые имеют рядом существенных
ограничений.
Помимо этого, в основу многочисленных методов принята анализ
стоимости предпринимательской структуры на дату оценки. Подобного рода
аспект зачастую пренебрегает подробным анализом перспектив развития и
неиспользованными способностями внешнего окружения, важным
соотношением доходности и риска, т.е. некоторых специфик установленного
субъекта управления в различных стейкхолдерских группах, значимостью
имиджа (деловой репутации) компании в коллективной аудитории, важностью
развития коммуникационного денежных средств и т.п.
До настоящего времени открытой остается проблема участка процесса
оценки в концепции стратегического управления. В основной массе
исследований процесс оценки является основой для исследования стратегии
фирмы, что сохраняет шанс для различной интерпретации итогов оценки и
возможности превалирования. Другие исследования утверждают, что
стоимость компании и вклад управленческого решения в процесс развития
стоимости рассматривается в долгосрочной перспективе как система
осуществлении хода управления предприятием в рамках определенной
стратегии развития.
Все сказанное предполагает собою вспомогательные факторы
актуализации задачи теоретического обоснования и исследования научно-
методических и фактических рекомендаций по проблеме исследования
27
.
26
Зайцева Е.Н. Увеличение стоимости компании как стратегическая цель и критерий оценки
управленческих решений / Е.Н. Зайцева. / Наука ЮУрГУ Материалы 68-й научной конференции.
Министерство образования и науки Российской Федерации; Южно-Уральский государственный университет.
– Екатеринбург, 2016. – 725 с.
26
Из стандартов оценивающей деятельности известны несколько видов
стоимости активов. Применительно к управлению финансовой
эффективностью компании с позиции стоимостного подхода их допускается
сгруппировать:
- Обоснованная рыночная стоимость обусловливается как сумма, в
денежном эквиваленте которую потребитель готов заплатить в данный момент
в обмен на прогнозируемые в перспективе финансовые потоки. Оценщиками
выделяется цену действующей фирмы как вид обоснованной рыночной
стоимости. Подразумевается, что если организация генерирует денежные
потоки, клиенту их необходимо оценить для установления его стоимости в
целом, для этого разработаны специализированные методики.
Данный вид уместно использовать с целью относительного разбора
слияния и поглощения. Имеется вид расчета рыночной стоимости, по какой
происходить их продажа на биржевом рынке. Установление рыночной
стоимости зачастую рассчитывается путем оценки отдельных их них.
Отражение путем соглашения двух либо более сторон на определенный
период времени
28
.
Невзирая на некоторую волатильность, рыночная стоимость выступает
как проверенный аспект для установления стоимости активов и
производственных запасов.
- Балансовая стоимость понимается как стоимость активов, по которой
они предусматриваются в балансе в соответствии с общепризнанными
принципами бухгалтерского учета.
- Ликвидационная стоимость определяется в случае окончания
деятельности по внезапным рыночным обстоятельствам. Она ниже рыночной
стоимости. Стоимость компании при реструктуризации – это вид
27
Иванов А.В. Оценка стоимости бизнеса: учебное пособие / А.В. Иванов. - Владимир: Владимирский
фил. РАНХиГС, 2016. - 119 с.
28
Левчаев П.А. Оценка стоимости бизнеса / П.А. Левчаев [Электрон. ресурс]: учебно-методический
комплекс / П.А. Левчаев; Мордовский гос. ун-т им. Н.П. Огарёва. - Саранск: МГУ им. Н.П. Огарёва, 2015.
27
ликвидационной стоимости. Эта стоимость используется в ситуации
поглощения предприятием других и при проведении реструктуризации
29
.
Допускается отдельно выделить стоимость воспроизводства как аспект,
позволяющий оценить стоимость компании и основанный на предложениях
инженеров и специалистов. Залоговая стоимость – это стоимость активов,
применяемых в качестве обеспеченья по кредиту.
Классификация методов стоимостного подхода показана на рис. 1.
Признаками систематизации является взаимосвязь любого метода или с
экономической добавленной стоимостью, или с дисконтированием денежных
потоков. Комплексное применение предложенных методов оценки цены
компании даст возможность оценить результаты работы в ретроспективном
варианте. Так формируется база для принятия управленческих решений,
сосредоточенных на повышение стоимости бизнеса в целом. Однако для
управления стоимостью компании нужен комплексный подход. Прежде всего,
к анализу и оценке факторов, которые обеспечивают изменение стоимости, к
использованию имеющегося инструментария методов оценки и характеристик
расчета эффективности
30
.
Стоимостной подход к оценке финансовой производительности на основе
рыночной стоимости компании содержит цикл бесспорных преимуществ:
- Гарантирует базу для стратегического анализа и подбора стратегии
развития, как всего предприятия, так и отдельных подразделений, за счет
возможности поэтапной, поочередной максимизации рыночной стоимости
компании посредством формирования общей цели и развития условий для ее
совместного достижения на всех степенях управления.
- Повышение качества и экономической эффективности
административных решений на базе приоритетов в управлении (карта
29
Марков С.Н. Оценка стоимости бизнеса: учебное пособие / С.Н. Марков, Н.Ю. Симонова. - Омск:
Изд-во ОмГТУ, 2016. - 171 с.
30
Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Оценка экономической эффективности деятельности предприятия:
вопросы управления стоимостью: учебное пособие / Е.А. Яковлева, Э.А. Козловская. – СПб: Изд-во
Политехнического университета, 2013. – 270 с.
28
стоимости), обеспеченья эластичности и системности. Превосходством
является повышение корпоративной прозрачности, поощрение инноваций,
создающих ценность. В конечном счете обеспечивается устойчивость
предприятия в случае реструктуризации
31
.
- Организация процессов планирования с учетом оптимального
распределения ресурсов.
Складывается модель успешного управления непростыми динамическими
предметами. Возникает возможность осуществлять контроль инвестиционную
привлекательность компании в обстоятельствах неопределенности.
Вместе с тем очевидны и минусы стоимостной концепции. Первый связан
с недооценкой отрицательных факторов. Они приводят к уменьшению
рыночной стоимости предприятия. одним из подобных вариантов является
избыточная диверсификация либо неэффективное разделение ресурсов.
Второй – это недостаток данных о взаимосвязи между размером
рыночной стоимости компании и используемыми способами оценки
производительности для отечественных компаний.
Третьей координационной проблемой стало многообразие используемой
терминологии (NOPAT или EBIT(1-T)
2
, FCF, OCF и т.д.) в отчетности.
Для преодоления отмеченных проблем экономическим менеджерам
компаний целесообразно использовать оптимальный комплект стоимостных
характеристик. В данном случае дальнейшая оценка финансовой
производительности будет основана на подлинных обстоятельствах
функционирования компании.
31
Касьяненко Т. Г. Современные проблемы теории оценки бизнеса / монография. — М.: ПРОСПЕКТ,
2016. — 301 с.
29
Рисунок 1. Классификация методов стоимостной концепции
Для оценки экономической эффективности могут использоваться
способы, базирующиеся на концепции учета фактора времени, стоимости
инвестированного денежных средств и измеряющие дополненную стоимость,
30
способные принимать во внимание риск и адаптироваться к изменению
внешних параметров
32
.
Главная проблема, с которой приходится встречаться при анализе
экономической эффективности деятельности и общепринятых финансовых
решений, состоит в том, что в основной массе случаев эффективность
невозможно определить, допускается только оценить ее, применяя
несовершенные показатели. Вывод заключается в потребности разработки
концепций оценки эффективности, которые уменьшают их ограничения.
1.3 Понятие и сущность экономической добавленной стоимости
Один из главных аспектов процесса стратегического управления является
формирование механизма управления рыночной стоимостью фирмы. Вопрос
развития этого механизма сложна, многогранна и должна демонстрировать
успешную концепцию управления активами, генерирующими доход, и
гарантировать принятие управленческих решений, направленных на
максимизацию рыночной стоимости фирмы.
Специфические характерные черты функционирования, устройство и
природное истощение запасов и инновационная активность устанавливает
необходимость оценку их рыночной стоимости во взаимосвязи с совокупной
концепцией управления фирмой . В качестве главного аспекта оценки работы
фирмы предлагается использовать модель экономической добавленной
стоимости (EVA), что вносит значительный вклад в актуализацию проблемы
управления рыночной стоимости фирм.
Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собою
наиболее знаменитый и распространённый коэффициент, который
предназначен для оценки стоимости компании. Коэффициент является
индикатором качества управленческих решений, потому что наличие
постоянной положительной величины свидетельствует о том, что создана
32
Кудина М. В. Теория стоимости компании / М. В. Кудина; Московский гос. ун-т им. М. В.
Ломоносова. — М.: Форум: Инфра-М, 2010. — 367 с.
31
дополнительная ценность предприятия. При уменьшении ценности образуется
отрицательная величина.
При помощи этого показателя оценивается эффективность работы
менеджмента компании, потому что он является связанным с рыночной
оценкой стоимости капитала, а так же может использоваться в оперативном
управлении компании. Стюарт Д.Б., автор этот концепции, определяет
экономическую добавленную стоимость как разница между чистой
операционной прибылью и затратами на капитал. Проще говоря, данный
показатель помогает проводить оценку рыночной экономической прибыли при
необходимой минимальной ставки доходности
33
.
Коэффициент EVA служит постоянным напоминанием для менеджеров:
инвестируйте тогда и только в то время, если прироста прибыли от
финансовложений достаточно для возмещения расходов на основной капитал.
Менеджерам, привыкшим ориентироваться на бухгалтерскую прибыль либо
увеличение прибыли, относительно легко и просто уловить данный «сигнал» .
Стало быть, на критерий EVA могут опираться концепции поощрения и
гонорары, пригодные для абсолютно всех уровней учреждения, вплоть до
самых нижних.
При применении концепций вознаграждения, основанных на EVA,
руководству больше не придется призывать нижестоящих менеджеров не
растрачивать основной капитал напрасно, а потом контролировать, следуют ли
эти данному распоряжению. Концепции на основании EVA сами поощряют
менеджеров к принятию аргументированных и разумных инвестиционных
решений. Безусловно, в случае если вы связали вознаграждение «младших»
менеджеров с их вкладом в экономическую добавленную стоимость, вы
должны кроме того наделить их соответствующей властью получать решения,
которые оказывают большое влияние на данный коэффициент. Стало быть,
33
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: Олимп-Бизнес, 2008, с.37
32
применение EVA предполагает делегирование императивных возможностей и
ответственности
34
.
EVA дает менеджерам явное понимание о расходах на основной капитал.
Руководитель компании имеет возможность усовершенствовать коэффициент
EVA двумя путями: или повысив доход, или сократить задействованный
капитал. В силу данного у менеджера возникает стимул освобождаться от
недозагруженных активов либо транслировать их в иные руки. Имеет
возможность снизиться кроме того и оборотный капитал; в любом случае, он
никак не будет неожиданно разбухать
35
.
Возможность расчета EVA не только лишь при оценке инвестиционного
плана, но и как признака работы фирмы за каждый период является его
значимым превосходством в сравнении с классическими признаками, такими
как доход либо эффективность.
Это преимущество обуславливается тем, что теория EVA основывается на
едином подходе к трем главным отраслям менеджмента: формирование
капитального бюджета;
- анализ производительности деятельности подразделений либо фирмы в
целом;
- создание приемлемой справедливой концепции премирования
менеджмента;
Экономическая дополненная стоимость является признаком ежегоднoй
рентабельности компании, демонстрирующий акционерам удалось ли
предприятию сформировать дополнительную стоимость. Коэффициент может
применяться для мотивирования. Логика такая: чистейшая операционная
прибыль впоследствии налогообложения – это заработок, который получается
34
Смольский А.П. Сбалансированная система показателей как инструмент управленческого учета и
реализации стратегии организации // Планово-экономический отдел. 2008. № 10, с.9
35
Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – М.: ЗАО Издательский дом «Питер»,
2004, с.113
33
после вычитания расходов и амортизации. Часть дохода используется на
покрытие расходов за используемые ресурсы
36
.
Другая часть составляет созданную стоимость, которую измеряет
экономическая добавленная стоимость. Эта концепция говорит о том, что
компании недостаточно получить положительный финансовый результат или
нормальный уровень дохода на одну акцию. Любая хозяйствующая единица в
своем экономическом жизненном цикле должна достигнуть такого уровня
развития, при котором возможно создать новую стоимость. Ее создание
возможно лишь в том случае, когда компания имеет отдачу от
инвестированного капитала, превышающие затраты на привлечение
капитала
37
.
Выделяют два способа расчёта экономически добавленной стоимости:
EVA = Прибыль – Средневзв. ст-сть капитала*Инвест. капитал (3)
EVA = (Норма прибыли – Средневзв. ст-сть)*Инвест. капитал (4)
Показатель экономической добавленной стоимости достаточно
привлекателен. Строится он, используя откорректированные данные
бухгалтерские отчетности. Для этого используется форма 3 и 4. Можно
выделить одну из основных целей экономической добавленной стоимости,
заключающуюся в пересмотре бухгалтерского подхода к принятию
управленческих решений
38
.
Экономическая добавленная стоимость имеет три основные
составляющие: доход на капитал, затраты на капитал, величина
инвестированного капитала.
Важным отличием от показателей остаточного дохода служит тот фактор,
что, рассчитывая экономическую добавленную стоимость, вносятся
множество поправок в бухгалтерскую отчетность, потому что в ней не
36
Валдайцев, В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. /
В.С. Валдайцев. – М.: Филинъ, 2015. – 486 с.
37
Малкина, Е.Л. Теоретические основы функционирования стоимостных потоков в экономике
/Е.Л.Малкина//Управленческий учет. -2013. -№5.
38
Ромицына, Г.А. Экономическая добавленная стоимость как критерий долгосрочного управления
компанией /Г.А. Ромицына//Вестник торгово-технологического института. -2012. -№1, с.71-72