54
компаний, во Франции - 6 компаний, а в Великобритании – 35 компаний.
Общая численность компаний-посредников в США составляет более 16 тыс. на
федеральном уровне, в Великобритании - 22 тыс., во Франции - более 3 тыс.
компаний.
К наиболее значимым изменениям в отрасли финансовых посредников,
которые могут нанести ущерб деятельности АО «Инвестиционная компания
Финам», можно отнести дальнейшее ужесточение требований к финансовым
посредникам со стороны регулирующих органов как в организационном, так и
финансовом плане. Данные действия в определенных обстоятельствах могут
привести к ухудшению финансовых возможностей контрагентов, которые
способны допустить невыполнение обязательств по сделкам купли-продажи
ценных бумаг. В то же время снижение количества финансовых посредников
улучшит условия для конкуренции для АО «Инвестиционная компания
Финам»а по привлечению клиентов и оказания услуг на финансовом рынке. В
этом контексте, в случае принятия регулятором более высоких требований к
собственному капиталу АО «Инвестиционная компания Финам»а или
требований совершенствования организационной структуры, АО
«Инвестиционная компания Финам» намеревается в кратчайшие сроки
выполнить требование в соответствии с нормативами.
АО «Инвестиционная компания Финам» несет следующие риски,
связанные с возможностью изменения цен на услуги, используемые им в своей
деятельности:
• рост комиссии биржи по операциям купли-продажи ценных бумаг
увеличит затраты АО «Инвестиционная компания Финам»а,
• изменение тарифов за депозитарное обслуживание увеличит затраты АО
«Инвестиционная компания Финам»а,
• рост цен на акции и облигации при позитивной конъюнктуре
финансового рынка увеличивает затраты на их покупку для АО
«Инвестиционная компания Финам»а.
55
К политическим рискам для России можно отнести следующие форс-
мажорные обстоятельства: повышенную опасность террористических актов,
локальных военных и криминальных конфликтов, катастрофы техногенного
характера, ухудшение отношений России со странами Запада.
На динамику российского фондового рынка в среднесрочной и
долгосрочной перспективе по прежнему будет оказывать сильное влияние
внешнеполитические факторы и перспективы ужесточения или смягчения
взаимных санкций между Россией, ЕС и США. Рынок поддерживается
ожиданиями улучшения отношений России и США, что снижает уровень риска
вложений в российские активы. Индекс широкого рынка S&P 500 продолжает
находится выше уровня закрытия прошлого года. В то же время ситуация на
рынках остается неопределенной. Внимание инвесторов концентрируется на
оценке возможного количества повышений ставки ФРС в текущем году и
реакции других ведущих мировых центральных банков на эти изменения.
Учитывая, что АО «Инвестиционная компания Финам» осуществляет
свою деятельность в Москве, которая характеризуется развитой транспортной
системой, разветвленной сетью современной связи и промышленной
инфраструктурой, рисков, связанных с географическими особенностями
региона и влияющих на финансовые результаты АО «Инвестиционная
компания Финам»а, нет. Географическая удаленность акционеров АО
«Инвестиционная компания Финам»а, которые имеют местонахождение в
удаленных регионах России, в ближнем и дальнем зарубежье, определяет риск
несвоевременного информирования акционеров о существенных событиях в
деятельности АО «Инвестиционная компания Финам»а. Усиление
террористической угрозы несет в себе политические риски ухудшения
инвестиционной привлекательности России в глазах иностранных инвесторов и
снижения стоимости ценных бумаг российских компаний.
Часть активов АО «Инвестиционная компания Финам»а вложены в
европейские корпоративные ценные бумаги через специально учрежденную в
Нидерландах дочернюю компанию ABR Financial B.V. Доля активов, которая
56
вложена в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, по
состоянию на конец 1 кв. 2018г. превысила 35% активов. Таким образом, АО
«Инвестиционная компания Финам» несет риск потери стоимости данных
ценных бумаг в результате неблагоприятного изменения курсов, цен на
зарубежных торговых площадках, ухудшения экономической ситуации в
странах, чьи ценные бумаги куплены АО «Инвестиционная компания
Финам»ом. Контроль за данным риском АО «Инвестиционная компания
Финам» осуществляет путем установления ограничения максимального размера
вложения в данные ценные бумаги и мониторинга ситуации в мировой
экономике и на зарубежных финансовых рынках. В случае повышения рисков
падения стоимости активов, АО «Инвестиционная компания Финам» снизит
лимиты вложений в данные ценные бумаги. Риски, связанные с
географическими особенностями стран, в которых зарегистрирован АО
«Инвестиционная компания Финам» или его дочернее Общества, можно
оценить как несущественные в силу высокого развития инфраструктуры
данных стран и специфики работы и состава активов АО «Инвестиционная
компания Финам»а, имеющего на балансе минимальный размер неликвидных
активов. В то же время, наличие на балансе АО «Инвестиционная компания
Финам»а активов, номинированных в иностранной валюте снижает потери от
девальвации российской национальной валюты.
Финансовые риски. Процентные и валютные риски влияют на
деятельность АО «Инвестиционная компания Финам»а и учитываются при
формировании инвестиционной политики АО «Инвестиционная компания
Финам»а. АО «Инвестиционная компания Финам» осуществляет
инвестирование в корпоративные облигации, рыночная стоимость которых
эластична относительно изменения процентных ставок на кредитном рынке. В
случае роста процентных ставок на кредитном рынке и повышения
эффективной доходности государственных ценных бумаг, рыночная стоимость
портфеля корпоративных облигаций АО «Инвестиционная компания Финам»а
будет снижаться.
57
Управление риском обесценения долговых ценных бумаг осуществляется
АО «Инвестиционная компания Финам»ом путем качественного отбора
объектов для инвестирования, которые должны сочетать приемлемую
ликвидность и оптимальное значение дюрации. В случае риска резкого роста
процентных ставок, компания проведет реструктуризацию активов в сторону
увеличения доли бумаг с короткими сроками погашения (до 1 года). В случае
укрепления тенденции снижения процентных ставок, упор будет делаться на
увеличение доли бумаг с длинными сроками погашения (1-3 года). Для
минимизации убытков по курсовым разницам, АО «Инвестиционная компания
Финам» придерживается политики высокой расчетно-платежной дисциплины.
АО «Инвестиционная компания Финам» стремится осуществлять
перерегистрацию бумаг и проводить оплату в минимальные сроки, когда
курсовая динамика предсказуема. В целях минимизации негативного влияния
курсовых переоценок, проводится реструктуризация активов АО
«Инвестиционная компания Финам»а по направлению повышения доли
финансовых инструментов, номинированных в иностранной валюте. Будет
повышена доля депозитов в иностранной валюте, курсовая стоимость которых
имеет тенденцию к росту. Будут также проведены мероприятия по увеличению
доли активов с ограниченной ликвидностью (объекты недвижимости),
рыночная стоимость которых индексируется, при условии сохранения
достаточности уровня платежеспособности бухгалтерского баланса АО
«Инвестиционная компания Финам»а.
В процессе осуществления текущей деятельности, АО «Инвестиционная
компания Финам» несет валютные риски, которые определяются
потенциальными рисками снижения реального обменного курса рубля и
реальной стоимости активов. Валютные риски возникают в процессе работы с
иностранными активами. Часть активов АО «Инвестиционная компания
Финам»а вложены в европейские корпоративные ценные бумаги через
специально учрежденную в Нидерландах дочернюю компанию ABR Financial
B.V. Таким образом, АО «Инвестиционная компания Финам» несет
58
ограниченный риск потери стоимости данных ценных бумаг в результате
неблагоприятного изменения курса евро к основным валютам мира.
Возросшая волатильность фондового рынка потребовала усиления
контроля за рисками текущих операций. Для этих целей АО «Инвестиционная
компания Финам» стал применять методику оценки риска на основании расчета
величины «Value-at-Risk» (VaR) по портфелю ликвидных акций. В рамках
функции контроля и управления рисками в компании, на регулярной основе
рассчитывался VaR портфеля акций компании с помощью ПО Bloomberg.
Оценки VaR используются для определения оптимальной величины стоп-
лоссов. Данная методика предполагает проведение оценки VaR, тестирование
портфеля с помощью различных моделей и выработку рекомендаций по стоп-
лоссам на торгуемые позиции. Показатель VaR по активу или портфелю
означает максимальную величину потерь (в рублях или % от стоимости актива
или портфеля), которая может быть получена с определенной вероятностью при
заданном уровне ликвидности инструмента (срока владения актива или
портфеля) и заданном характере поведения рынка. VaR актива рассчитывается
на основании истории котировок актива за определенный период (глубина
периода расчета). Данный показатель используется для определения
оптимальной структуры торгового портфеля с точки зрения доходности для
заданного уровня риска и показывает потенциальную величину потерь в случае
неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры. Основным методом
расчета VaR является исторический, хотя ПО позволяет рассчитывать и
другими методами. Метод оценки рисков с помощью VaR включает в себя
также качественный анализ риска портфеля и отдельных позиций:
• структурирование VaR портфеля по отдельным позициям и по факторам
риска (построение карты рисков портфеля);
• оценка чувствительности величины VaR к изменениям структуры
портфеля;
• тестирование портфелей по историческим данным (бэктестинг);
59
• расчет VaR портфеля с различными уровнями доверительного
интервала, временного горизонта и ликвидности для определения адекватности
модели VaR;
• стресс-тестирование портфеля на устойчивость к экстремальным
изменениям факторов рыночного риска;
• подготовка управленческих отчетов, содержащих информацию о
рыночном риске торгового портфеля в табличном и графическом виде,
формируемых с требуемой периодичностью и степенью детализации.
Эффективность использования величины VaR проверяется с помощью
процедуры тестирования - бэктестинг. Для вынесения заключения об
адекватности модели достаточно вычислить процент наблюдений, когда
фактические потери превышали величину VaR, и сравнения полученного
результата с заданным доверительным интервалом. Так, согласно требованиям
Базельского комитета по Банковскому надзору, расчет VaR производится с 99%
доверительным интервалом. Показатель VaR рассчитывается на ежедневной
основе Методом Монте-Карло для портфеля в акции по правилам Базель II:
доверительный интервал -99%, временной горизонт 10 дней и периодом
наблюдения 1 год.
Правовые риски. Основные расчеты АО «Инвестиционная компания
Финам» осуществляет в рублях, что снижает вероятность неблагоприятной
динамики курса доллара на мировых валютных рынках на финансовую
позицию по сделкам купли-продажи ценных бумаг. В то же время АО
«Инвестиционная компания Финам» придерживается политики
диверсификации активов как в отраслевом разрезе представленных в портфеле
ценных бумаг АО «Инвестиционная компания Финам»ов, так и по классам
финансовых инструментов и валют. В целях дальнейшего развития своего
бизнеса АО «Инвестиционная компания Финам» учредил дочернюю компанию
ABR Financial B.V, которая получила лицензию регулятора финансовых рынков
Нидерландов (AFM) на предоставление финансовых услуг, осуществление
инвестиционной деятельности и осуществление вспомогательной деятельности
60
на финансовых рынках в стране регистрации. В связи с деятельностью
зарубежной дочерней компании, АО «Инвестиционная компания Финам» несет
риски, связанные с изменением валютного регулирования. В то же время
диверсификация активов представляется важным инструментом оптимизации
рыночного риска. Финансовые результаты деятельности АО «Инвестиционная
компания Финам» зависят от влияния риска ужесточения налогового
законодательства. В случае повышения налоговых ставок возможно
уменьшение чистой прибыли, которая останется в распоряжении АО
«Инвестиционная компания Финам». Деятельность АО «Инвестиционная
компания Финам» осуществляется на основании лицензий на право
осуществления брокерской, дилерской, депозитарной деятельности,
деятельности по управлению ценными бумагами. Отрасль инвестиционных
услуг организационно совершенствуется и структурно развивается. Эволюция
отрасли сопровождается повышением степени регулирования различных
аспектов деятельности инвестиционных посредников и повышению их
контроля со стороны государственных структур. Повышение уровня
необходимых требований для поддержания указанных выше лицензий, которые
предъявляют к профессиональным участникам рынка регулирующие органы,
определяет основное составляющее правового риска деятельности АО
«Инвестиционная компания Финам». Риски, связанные с изменением судебной
практики по вопросам, касающимся деятельности АО «Инвестиционная
компания Финам», не окажут значимого влияния на финансовое состояние АО
«Инвестиционная компания Финам» и возможность выполнения АО
«Инвестиционная компания Финам» своих обязательств перед своими
акционерами и кредиторами. Риски, связанные с изменением правил
таможенного контроля и пошлин у АО «Инвестиционная компания Финам»
отсутствуют.
Репутационный риск АО «Инвестиционная компания Финам» может
реализоваться в случае нарушения АО «Инвестиционная компания Финам»
договорных обязательств перед клиентами и контрагентами, а также
61
нарушением АО «Инвестиционная компания Финам» установленных
нормативов и правовых актов в рамках текущей деятельности. Это может
отразиться на снижении клиентской базы АО «Инвестиционная компания
Финам», привести к прямым убыткам в результате штрафных санкций. В целях
недопущения реализации указанных рисков АО «Инвестиционная компания
Финам» ведет сбалансированную политику управления собственными
финансами и поддержания достаточного уровня ликвидности и
платежеспособности в целях своевременного исполнения имеющихся
обязательств. При оказании услуг доверительного управления активами
клиентов АО «Инвестиционная компания Финам» руководствуется
консервативным подходом в выборе объектов инвестирования, сочетающим
ограничение рыночного риска и поддержание высокой ликвидности вложений.
Контроль за соблюдением нормативов и правовых актов осуществляется
службами внутреннего контроля АО «Инвестиционная компания Финам», что
снижает риск нарушений в данной сфере и возможных негативных последствия
для репутации АО «Инвестиционная компания Финам».
Стратегический риск возникает в результате возможного неверного учета
ключевых трендов на российском фондовом рынке, в экономике, на мировых
торговых площадках, в оценке ситуации на товарных рынках и будущей
динамики валютных курсов. С 2014г. на российском финансовом рынке резко
возросла волатильность, что связано не только с обострением геополитических
рисков и введению режима взаимных санкций между РФ и Евросоюзом и
США, но и с падением цен на энергоносители. В этих условиях резко возросла
волатильность цен российских ценных бумаг на валютном и денежном рынках.
Эти факторы также влияют на финансовый результат АО «Инвестиционная
компания Финам». Их учет затруднен в связи с высокой неопределенностью
влияющих факторов. Так, несмотря на отскок вверх цен на нефть, риски
коррекции вниз остаются высокими. В 2015г. был принят новый
стратегический план Общества на 2016-18гг., который каждый год
корректируется с учетом изменившихся экономических условий и изменений в
62
операционной деятельности. При этом ключевые целевые показатели нового
стратегического плана учитывают фактическое выполнение большинства
показателей, установленных стратегическим планом на 2013-15гг.
АО «Инвестиционная компания Финам» несет риски непогашения
корпоративных облигаций, АО «Инвестиционная компания Финам» которых
допустили просрочку уплаты процентов или погашения всей суммы долга. По
состоянию на конец 1 кв. 2018г. просрочку допустили четыре АО
«Инвестиционная компания Финам», чьи облигации находятся в портфеле АО
«Инвестиционная компания Финам», сумма просроченных обязательств по
которым на конец 1 кв. 2018 г. по балансовой оценке составила 85,3 млн. руб.
Данный риск является контролируемым, поскольку сумма указанных
обязательств составляет менее 2,0% от стоимости капитала и резервов по
балансу АО «Инвестиционная компания Финам» и не представляет угрозы для
платежеспособности и финансовой независимости АО «Инвестиционная
компания Финам».
АО «Инвестиционная компания Финам» имеет бессрочные лицензии на
осуществление брокерской, дилерской, депозитарной деятельности,
деятельности по управлению ценными бумагами, что определяет отсутствие
риска не продления действия лицензии АО «Инвестиционная компания
Финам»а на ведение данных видов деятельности.
Повышение уровня необходимых требований для поддержания
указанных выше лицензий, которые предъявляют к профессиональным
участникам рынка регулирующие органы, несет в себе ограниченные риски для
деятельности АО «Инвестиционная компания Финам». Ужесточение
лицензионных требований может привести к временной недееспособности АО
«Инвестиционная компания Финам», потере клиентской базы брокерского
направления деятельности АО «Инвестиционная компания Финам», снижению
торговых оборотов, возникновению штрафных санкций к АО «Инвестиционная
компания Финам» со стороны контрагентов и регулирующих органов. Это
63
может повлечь за собой финансовые убытки для АО «Инвестиционная
компания Финам».
По состоянию на конец 1 кв. 2018. АО «Инвестиционная компания
Финам» не имел процентного долга в структуре пассивов, а также не выступал
в качестве поручителя по долгам третьих лиц. В то же время нельзя исключать
формирования подобных долговых обязательств в будущем, что отражает
наличие потенциального риска ответственности по долгам третьих лиц. В
данном случае необходимо отметить наличие внутреннего норматива,
установленного приказом Президента-Генерального директора АО
«Инвестиционная компания Финам», ограничивающего долю заемных средств
в структуре баланса АО «Инвестиционная компания Финам» в размере не более
35% от валюты баланса. Обязательства АО «Инвестиционная компания Финам»
могут возникнуть в результате совершения операций с инструментами
срочного рынка и неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Данные риски
также ограничиваются внутренними нормативами, установленными приказом
Президента-Генерального директора, вводящими лимиты на вложения средств
в данные финансовые инструменты.
У АО «Инвестиционная компания Финам» нет клиентов или иных
потребителей, на оборот с которыми приходилось бы не менее чем 10
процентов общей выручки, поэтому риск потери таких клиентов отсутствует.
Учитывая низкую долю обязательств и привлеченных средств, основное
внимание в процессе управления рисками в АО «Инвестиционная компания
Финам» уделяется контролю за кредитным, рыночным и операционным
рисками.
2.4 Анализ макросреды деятельности АО «Инвестиционная компания
Финам»
Основным рынком, на котором АО «Инвестиционная компания Финам»
осуществляет свою деятельность, является фондовый рынок.
Факторами, которые могут негативно повлиять на объем реализации АО
«Инвестиционная компания Финам», являются: