26
Основными задачами управления финансовыми ресурсами предприятия
являются:
Выявление финансовых источников развития производства;
Формирование и рациональное использование финансовых
ресурсов;
Определение эффективных направлений инвестирования
финансовых ресурсов;
Рационализация операций с ценными бумагами;
Усовершенствование взаимоотношений с финансово –
кредитной системой и другими субъектами финансовых отношений.
Основным направлением выполнения данных задач является
максимизация рыночной стоимости организации. Рыночная стоимость
представляет собой расчетную денежную сумму, за которую состоялся бы
обмен имущества на дату оценки между заинтересованным покупателем и
заинтересованным продавцом в результате коммерческой сделки после
проведения надлежащего маркетинга, при которой каждая из сторон
действовала бы, будучи хорошо осведомленной, расчетливо и без
принуждения
22
.
Динамика рыночной стоимости является важнейшим индикатором
успешности бизнеса для акционеров. Рост рыночной стоимости компании
способствует росту благосостояния собственников, наиболее полной
реализации их интересов, и свидетельствует о повышении общей
эффективности деятельности предприятия. Таким образом, перспективным
направлением управления финансами предприятия является обеспечение роста
его рыночной стоимости. В качестве оперативных направлений такого
управления необходимо рассматривать формирование достаточного объема
финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия,
оптимизацию структуры источников формирования финансовых ресурсов и
22
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 428
27
направлений их вложения, обеспечение наиболее эффективного использования
финансовых ресурсов, а также минимизацию рисков, возникающих в связи с
формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.
Главные цели и задачи управления финансовыми ресурсами
предприятия реализуются путем осуществления определенных функций. Эти
функции подразделяются на 2 группы:
1) функции управления финансами как управляющей системы;
2) функции управления финансами как специализированной системы
менеджмента.
В составе функций первой группы основными являются функции
планирования, стимулирования, организации и контроля. Функции второй
группы непосредственно связаны с формированием, распределением и
использованием финансовых ресурсов. Более детально состав данных функций
проанализирован в Приложении 3.
Основным инструментом управления финансовыми ресурсами фирмы
является ее финансовая политика. Финансовая политика фирмы — это
совокупность методов управления финансовыми ресурсами предприятия,
направленных на формирование, рациональное и эффективное использование
финансовых ресурсов
23
. Основными направлениями разработки финансовой
политики организации являются:
разработка учетной и налоговой политики;
выработка кредитной политики организации;
управление оборотными средствами, кредиторской и
дебиторской задолженностью;
управление издержками, включая выбор амортизационной
политики;
выбор дивидендной политики
23
Мардаровская Ю.В. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учебник. – М.:
КноРус, 2016. с. 54
28
В зависимости от подхода к формированию финансовых ресурсов,
предприятие может использовать один из трех типов финансовой политики:
- агрессивная, при данном типе финансовой политике предприятие
формирует финансовые ресурсы преимущественно за счет заемных источников.
Такая политика сопровождается высоким уровнем финансовых рисков.
- консервативная, при котором приоритет в формировании финансовых
ресурсов отдается собственным средствам, т.к. данная политика направлена на
минимизацию финансовых рисков;
- умеренная политика, которая сочетает в себе элементы консервативной
и агрессивной политики и допускает умеренные финансовые риски, в условиях
которых цели организации могут быть достигнуты.
Одной из базовых функций, реализуемых в системе управления
финансовыми ресурсами предприятия является функция анализа. Основная
цель анализа в системе управления финансовыми ресурсами состоит в оценке
потенциала их формирования и выявлении резервов повышения эффективности
их использования. Процедура проведения анализа в системе управления
финансовыми ресурсами была наиболее полно рассмотрена в работе Т.А.
Слепова, В.А. Шубиной, которые выделяют следующие этапы анализа
финансов предприятия:
1. Оценка динамики и объема финансовых ресурсов;
2. Оценка структуры финансовых ресурсов и анализ соотношения
между их отдельными элементами;
3. Анализ характера распределения финансовых ресурсов по
различным сферам хозяйственной деятельности;
4. Анализ особенностей потребления финансовых ресурсов,
сформированных из различных источников;
5. Анализ особенностей инвестирования финансовых ресурсов;
6. Оценка эффективности использования финансовых ресурсов;
29
7. Оценка рисков, связанных с формированием и использованием
финансовых ресурсов, а также методов их снижения
24
.
Система анализа финансовых ресурсов предприятия с учетом
технологии его проведения показана в Приложении 4.
Из данного приложения видно, что система анализа финансовых
ресурсов предприятия предполагает использование ряда базовых методик его
проведения. Это методы вертикального, горизонтального, сравнительного и
трендового анализа. Горизонтальный анализ основан на изучении динамики
отдельных финансовых показателей во времени. В процессе использования
данной системы анализа используются показатели абсолютного прироста,
темпов роста (прироста) финансовых показателей.
Вертикальный анализ используется для оценки структуры финансовых
ресурсов предприятия путем определения удельного веса их отдельных
элементов, выделяемых по различным критериям, в общей сумме финансовых
ресурсов предприятия.
Сравнительный анализ основывается на сопоставлении значений
отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе
использования данной системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и
относительных отклонений сравниваемых показателей.
Наиболее широкое применение в практике анализа финансов
предприятия получил метод коэффициентов. В процессе анализа
рассчитываются несколько основных групп коэффициентов: коэффициенты
оценки финансовой устойчивости, коэффициенты оценки платежеспособности,
коэффициенты оценки оборачиваемости капитала, коэффициенты оценки
рентабельности капитала, коэффициенты оценки капиталоотдачи.
Коэффициенты первой группы позволяют выявить уровень финансового
риска, обусловленного структурой источников формирования финансов
предприятия. Данная группа включает в себя следующие показатели
25
:
24
Слепов В.А., Шубина Т.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов. – М.: Магистр, 2016. с.
71
30
1. Коэффициент автономии:
К
СК
КА
(1)
Где СК – сумма собственного капитала на определенную дату;
К – общая сумма капитала на определенную дату.
2. Коэффициент финансирования:
СК
ЗК
КФ
(2)
Где ЗК – сумма заемного капитала на определенную дату.
3. Коэффициент задолженности:
К
ЗК
Кз
(3)
4. Коэффициент текущей задолженности:
К
ЗК
КТ
к
з
(4)
Где
к
ЗК
- сумма краткосрочного заемного капитала;
5. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости:
А
ЗКСК
КДН
д
(5)
6. Коэффициент маневренности собственного капитала
СК
СОА
КМ
СК
(6)
СОА – собственные оборотные активы.
В составе коэффициентов платежеспособности предприятия можно
выделить три основных показателя
26
:
1. Коэффициент абсолютной ликвидности:
КО
КФВДС
КА
(7)
Где ДС – денежные средства;
КФВ – краткосрочные финансовые вложения;
25
Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебник; 2- изд. перераб и доп.– М.: Дело и
сервис, 2014. с. 102
26
Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие/ Коллектив авторов, под общей ред. В.И. Бариленко. – 4-е
изд.., перераб. – М.: Кнорус, 2016. с. 136
31
КО – краткосрочные обязательства.
2. Коэффициент промежуточной ликвидности:
КО
ДЗКФВДС
КП
(8)
Где ДЗ – дебиторская задолженность
3. Коэффициент текущей ликвидности:
КО
ОА
КТ
(9)
Где ОА – оборотные активы.
Группа показателей оборачиваемости капитала показывает, насколько
быстро используемый капитал в целом и отдельные его элементы
оборачиваются в процессе его хозяйственной деятельности. Основными
показателями данной группы являются
27
:
1. Коэффициент оборачиваемости всего используемого капитала;
К
ОР
КО
к
(10)
Где ОР – общий объем реализации продукции за период;
К – средняя сумма всего используемого капитала за период.
2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала:
СК
ОР
КО
ск
(11)
3. Коэффициент оборачиваемости заемного капитала
ЗК
ОР
КО
зк
(12)
Важная роль в системе анализа финансовых ресурсов предприятия
принадлежит показателям рентабельности. Данные показатели характеризуют
способность предприятия получать необходимую прибыль в процессе своей
хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность
использования финансовых ресурсов, поступивших из различных источников.
В системе анализа финансовых ресурсов предприятия основными считаются
27
Стецюк П.А. Методический инструментарий оценки эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия// Финансовые исследования. – 2017. - № 2. с. 41
32
три показателя рентабельности: рентабельность всего задействованного
капитала, рентабельность собственного капитала и рентабельность заемного
капитала. В российской аналитической практике предпочтение в расчетах
отдается первым двум показателям.
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (коэффициент
экономической рентабельности) показывает, насколько эффективны вложения
в предприятие как собственных, так и заемных средств. Методика расчета
данного коэффициента может быть представлена следующей формулой
28
:
К
ЧП
Р
зк
(13)
Где ЧП – чистая прибыль, полученная предприятием за период.
Коэффициент рентабельности собственного капитала характеризует
эффективность использования средств собственников, и показывает уровень
чистой прибыли, полученный в расчете на 1 рубль собственных средств.
Методика расчета данного показателя аналогична методики расчета
задействованного капитала с той разницей, что в знаменателе показателя
учитывается средняя стоимость собственного капитала.
Сравнительный анализ показателей рентабельности задействованного и
собственного капитала выполнен в таблице 1
Таблица 1
Сравнительный анализ показателей задействованного и
собственного капитала
Параметры сравнение
Рентабельность
собственного капитала
Рентабельность
задействованного
капитала
Группы,
заинтересованные в
информации
собственники
Собственники и
инвесторы
Ключевые отличия
В качестве
инвестирования в
предприятие
используется
собственный капитал
В качестве
инвестирования в
предприятие
используется как
собственный, так и
заемный капитал
Норматив
Максимизация
максимизация
Отрасль использования
Любая
Любая
28
Стецюк П.А. Методический инструментарий оценки эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия// Финансовые исследования. – 2017. - № 2. с. 42
33
Частота оценки
Ежегодно
Ежегодно
Точность оценки
финансов предприятия
меньше
больше
В качестве частного случая показателя рентабельности
задействованного капитала необходимо рассматривать показатель
рентабельности перманентного (постоянного) каптала. Перманентный капитал
характеризует общую сумму средств предприятия, привлекаемых на
долгосрочной основе. Основными составляющими перманентного капитала
являются собственный капитал и долгосрочные заемные средства.
Рентабельность перманентного капитала рассчитывается следующим образом
29
:
ДОСК
ЧП
Р
пк
(14)
Где
СК
- средняя стоимость собственного капитала;
ДО
- средняя стоимость долгосрочных обязательств.
Показатель рентабельности собственного капитала имеет аналогичный
смысл рентабельности заемного капитала с той разницей, что показывает
уровень чистой прибыли в расчете на 1 рубль заемных средств.
Принимая во внимание тот факт, что основной целью управления
финансовыми ресурсами фирмы является повышение благосостояния
собственников, важно в процессе такого управления обеспечить рост
рентабельности собственного капитала. Уровень рентабельности собственного
капитала определяется структурой финансовых ресурсов предприятия, а
именно удельным весом заемных средств в общей сумме используемых
финансовых ресурсов. Данная зависимость определяется категорией
финансового левериджа (финансового рычага).
Финансовый леверидж характеризует приращение рентабельности
собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря
на платность последнего
30
. Из данного определения следует, что использование
предприятием для экономической деятельности не только собственных, но и
29
Стецюк П.А. Методический инструментарий оценки эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия// Финансовые исследования. – 2017. - № 2. с. 42
30
Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Финансовый менеджмент: Учебник и практикум. 2-е изд. перераб. и доп. – М.:
Юрайт, 2016. с. 132
34
заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных
средств.
Для понимания сущности финансового левериджа необходимо раскрыть
методику его расчета. Если предприятие для финансирования своей
деятельности использует не только собственные, но и заемные средства, то ,
прибыль, полученную им от инвестиций можно записать в виде следующей
формулы:
)(* ЗСССЭРПР
(15)
Где ПР – прибыль полученная предприятием от инвестирования
собственных и заемных средств;
СС – собственные средства;
ЗС – заемные средства;
ЭР - рентабельность капитала (экономическая рентабельность)
31
.
Если из показателя рентабельности капитала вычесть ставку процента по
займу, которая характеризует уровень расходов предприятия на формирование
и обслуживание заемных источников финансирования, то можно получить
первую составляющую финансового левериджа, которая называется его
дифференциалом. Методика ее расчета может быть отражена следующей
формулой:
СПЭРлевериджафинлДфференциа .
(16)
СП – ставка процентов по займу
Вторая составляющая финансового левериджа представляет собой
соотношение между заемными и собственными средствами предприятия и
называется плечом финансового рычага. Методика расчета этого показателя
может быть отражена следующей формулой:
СК
ЗК
рычагафинплечо .
(17)
31
Щербакова А.Е. К вопросу об управлении финансами на предприятии// Экономика и социум. - 2016. - № 12-
2 (31). - С. 133
35
Таким образом, объединяя полученные выше составляющие, формулу
эффекта финансового левериджа можно представить следующим образом:
СК
ЗК
СПРCЭ
экнфр
*))(1(
(18)
Из данной формулы видно, что эффект финансового рычага будет тем
больше, чем больше будет рентабельность капитал по сравнению со ставкой
процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных
средств.
Все рассмотренные выше показатели рассчитываются в комплексе и
анализируются в динамике, что позволяет дать общую оценку эффективности
использования финансов предприятия и определить возможности ее
повышения.
Выводы:
Анализ сущности, значения, особенностей формирования, направлений
использования и особенностей управления финансовыми ресурсами фирмы,
выполненный в данном параграфе работы, позволяет сделать следующие
выводы:
1. Финансовые ресурсы являются материальным выражением финансов
предприятия. Они представляют собой совокупность денежных средств,
аккумулируемых предприятиями для формирования необходимых им активов
в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных
доходов, накоплений и капитала, так и за счет поступлений извне.
Финансовые ресурсы выполняют важную роль в деятельности фирмы, т.к.
обеспечивают непрерывность ее финансово – хозяйственной деятельности,
формируют основу ее развития в будущем.
2. Формирование финансовых ресурсов осуществляется из внутренних и
внешних источников, что позволяет привлекать фирмам для финансирования
своей деятельности как собственные, так и заемные средства. Ключевое
значение для фирмы имеет обеспечение оптимального сочетания между