32
Система управления стоимостью компании занимает центральное место
в менеджменте организации и является основой для принятия эффективных
управленческих решений, направленных на реализацию стратегии
экономического роста. Вместе с тем, экономический рост не всегда
приводит к росту стоимости компании. Ограничивающий фактор роста
стоимости бизнеса - степень эффективности использования
инвестированного капитала.
На сегодняшний день существует три основных подхода к оценке
стоимости компании: оценка дисконтированных денежных потоков;
сравнительная оценка; оценка условных требований. Однако мало просто
определять стоимость фирмы в разные промежутки времени и осуществлять
её мониторинг. Основная задача фирмы - максимизация стоимости.
Следовательно, компании необходимо выделить основные
детерминанты стоимости (факторы), с помощью которых и будет
производиться управление фирмой.
Наиболее эффективной концепцией управления для внедрения
стратегии, ориентированной на стоимость, на промышленном предприятии,
на наш взгляд, является концепция оценки дисконтированных денежных
потоков. Основной задачей при построении механизма управления
стоимостью будет являться внедрение модели, компилирующей метод
оценки стоимости промышленного предприятия, основанный на
дисконтировании денежных потоков.
33
Глава 2. АНАЛИЗ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ
ПРЕДПРИЯТИЯ НЕФТЕГАЗОХИМИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА НА
ПРИМЕРЕ ОАО «ТАТНЕФТЬ»
2.1.Характеристика деятельности ОАО «Татнефть»
ОАО «Татнефть» - одна из крупнейших отечественных нефтяных
компаний, осуществляющая свою деятельность в статусе вертикально
интегрированной Группы.
На долю Компании приходится около 8% всей добываемой нефти в РФ
и свыше 80% нефти, добываемой на территории Татарстана. Акции ОАО
«Татнефть» представлены на авторитетных международных биржевых
площадках и входят в группу наиболее востребованных на фондовом рынке.
По состоянию на 31 декабря 2016 года в реестре акционеров ПАО
«Татнефть» было зарегистрировано 45 746 акционеров. Из них наиболее
крупные владельцы (номинальные держатели) пакетов акций Компании:
небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество
«Национальный расчетный депозитарий» – 47,199649%;
открытое акционерное общество «Центральный Депозитарий
Республики Татарстан» – 33,595570%;
открытое акционерное общество «LukoilNeseasHoldingltdacm» (дочернее
предприятие ПАО «ЛУКОЙЛ») - 7,29116%;
акционерное общество «RaiffеisenBankInternational» (Австрия) - 6,09%.
Председатель совета директоров компании — Рустам Минниханов,
президент Татарстана. Генеральный директор — Наиль Маганов.
В состав Группы входят:
- нефтегазодобывающие производства (НГДУ, ЗАО «Татнефть-Самара»
и др.);
- нефтегазоперерабатывающие производства
(«Татнефтегазпереработка», ОАО «ТАНЕКО»);
- нефтехимические производства;
34
- предприятия по реализации нефти, газа, нефтегазопродуктов и
нефтехимии;
- блок сервисных структур.
В структуру ОАО «Татнефть» входят следующие подразделения:
- Нефтегазодобывающие управления: «Лениногорскнефть»,
«Альметьевнефть», «Азнакаевскнефть», «Бавлынефть», «Джалильнефть»,
«Елховнефть», «Нурлатнефть», «Прикамнефть», «Ямашнефть».
- Дочерние и зависимые общества по добыче нефти: ООО «Татнефть-
Абдулино», ООО «Татнефть-Северный», ЗАО «Татнефть-Самара», ОАО
«Илекнефть», ЗАО «Абдулинскнефтегаз», ЗАО «Калмтатнефть», ОАО
«Калмнефтегаз», ЗАО «Севергеология», ЗАО «Севергазнефтепром», ЗАО
«Ямбулойл», ЗАО «Татех», ООО «Шунгутойл», ООО «Регион-Нефтепром».
- Блок переработки и реализации нефти и нефтепродуктов: Управление
по реализации нефти и нефтепродуктов, Управление
«Татнефтегазпереработка», Елховская НПУ (НГДУ «ЕН»), ОАО «Танеко»,
ООО «Татнефть-АЗС-Центр», ООО «Татнефть-АЗС-Запад», ООО «Татнефть-
АЗС-Сибирь», ООО «Татнефть-АЗС-Юг», ООО «Татнефть-Транс», ОАО
«Альметьевскнефтепродукт», ОАО «Бавлынефтепродукт», ОАО
«Заинскнефтепродукт», ОАО «Челнынефтепродукт», ООО «Саймен», ООО
«Харьков-Капитал», ООО «Полтава-Капитал», ООО «Процессинговый
центр», ООО «ТН-Центроресурс».
- Нефтехимический блок: УК ООО «Татнефть-Нефтехим», ОАО
«Нижнекамский мехзавод», Бугульминский механический завод ОАО
«Татнефть», ЗАО «Ярполимермаш-Татнефть», ОАО «Нижнекамскшина»,
ООО «НЗШ ЦМК», ОАО «Нижнекамсктехуглерод», ООО «Татнефть-
Нефтехимснаб», ООО «Торговый дом „Кама“» и другие.
- Научно-техническое сопровождение: институт «Татнипинефть»,
Нормативно-исследовательская станция, Инженерный центр.
- Сервисный блок.
- Внешний сервисный блок.
35
«Татнефть» ведёт добычу на 77 нефтяных месторождениях, крупнейшее
из которых — Ромашкинское. «Татнефть» добывает самую «дорогую»,
наиболее затратную в России нефть себестоимостью $50 за баррель.
Компании принадлежат пакеты акций ряда нефтехимических
предприятий («Нижнекамскшина», Ефремовский завод синтетического
каучука, «Нижнекамсктехуглерод»), которыми управляет «Татнефть-
нефтехим», а также институт ТатНИПИнефть. «Татнефти» принадлежит сеть
из 540 АЗС, работающих в различных регионах России.
Помимо прочего, «Татнефть» является учредителем и через
аффилированные структуры крупнейшим акционером банка «Зенит».
«Татнефть» ведёт строительство крупного нефтеперерабатывающего
комплекса в Нижнекамске (проект «ТАНЕКО», от Татарстанский
нефтеперерабатывающий комплекс). На предприятии будет
перерабатываться тяжелая высокосернистая нефть, глубина
переработки составляет 70 %, и, гипотетически, со временем будет
повышаться до 95 % и более (что будет способствовать снижению доли более
дешёвой высокосернистой нефти в экспортных трубопроводах
«Транснефти»).
Компания является титульным спонсором хоккейного клуба «Ак Барс».
Крупнейший ледовый дворец Казани, на котором играет команда,
называется «Татнефть-Арена».
Миссия Компании: «Укрепление статуса международно-признанной,
финансово-устойчивой компании, как одного из крупнейших вертикально-
интегрированных отечественных производителей нефти и газа, продуктов
нефтепереработки и нефтехимии, с обеспечением высокого уровня
корпоративной социальной ответственности».
По состоянию на 30 сентября 2016 г. и 31 декабря 2015 г. правительство
Республики Татарстан контролирует почти 36% голосующих акций
Компании. Правительство Татарстана также является держателем «золотой
акции», что дает ему право назначать одного представителя в Совет
36
директоров и одного представителя в ревизионную комиссию Компании, а
также налагать вето на определенные важные решения, включая решения
относительно изменений в акционерном капитале, поправок в Устав,
ликвидации или реорганизации Компании, а также одобрения в отношении
«крупных» сделок и «сделок, в совершении которых имеется
заинтересованность», как определено в законодательстве Российской
Федерации. В настоящее время срок действия «золотой акции» не ограничен.
Добыча нефти и газа, нефтеперерабатывающее производство и другие
виды деятельности Группы в основном сосредоточены в Республике
Татарстан, расположенной в Российской Федерации между рекой Волга и
Уральским горным хребтом, приблизительно в 750 км к юго-востоку от
Москвы.
В настоящее время большая часть лицензий на разработку и добычу
нефти, принадлежащих Группе, приходится на месторождения,
расположенные в Республике Татарстан, кроме того, почти вся нефть
добывается Группой в этом регионе.
Основная территория деятельности ОАО «Татнефть» - Российская
Федерация. В то же время Компания реализует стратегию эффективного
наращивания запасов и расширения территории своего присутствия за
пределами РФ. В частности, в 2010 году впервые за свою историю
«Татнефть» начала промышленную добычу нефти в Сирии.
Основная ресурсная база Компании исторически расположена на
территории Республики Татарстан. «Татнефть» последовательно реализует
стратегию расширения ресурсной базы и наращивания запасов за счет
разведки и добычи на внешних территориях, включая страны СНГ и
Ближнего Востока, а также проведения опытно-промышленных работ на
татарстанских месторождениях сверхвязкой нефти.
На 1 января 2017 года доказанные разрабатываемые,
неразрабатываемые и неразбуренные запасы ОАО «Татнефть» по оценке
международной независимой консалтинговой компании «Miller&Lents, Ltd.»
37
составили 869,2 млн. тонн нефти, и по уровню обеспеченности
углеводородными ресурсами (отношению текущего годового объема добычи
к величине запасов) Компания занимает лидирующее положение не только в
России, но и одно из лидирующих в мире.
К приоритетным задачам Компании, наряду с укреплением ресурсной
базы и стабилизацией уровня добычи, относятся:
- развитие нефтегазоперерабатывающих и нефтехимических
мощностей,
- расширение рынков сбыта нефти, газа, нефтехимической продукции,
- дальнейшее развитие собственной сети АЗС под корпоративным
брендом.
«Татнефть» наряду с комплексом нематериальных активов и
уникальных технологий в своем дальнейшем развитии делает ставку на
эффективное использование ресурсов, оптимизацию управления и
производственных процессов.
Значимым этапом дальнейшего развития Компании стало
формирование нового направления деятельности - производство тепла и
электроэнергии. Создание собственного энергетического блока обеспечит
потребность «Татнефти» в тепловой и электрической энергии для
производственных объектов и позволит Компании закрепить свои позиции на
топливо-энергетическом рынке.
Стоит также отметить, что производственная деятельность Компании
отвечает высоким стандартам экологической и промышленной безопасности.
Компания «Татнефть» проводит социально ориентированную политику
и вносит весомый вклад в развитие национальных программ по
здравоохранению, образованию, спорту, поддержке малого и среднего
бизнеса.
В рамках стратегии развития в Компании проводится
реструктуризация, направленная на повышение эффективности управления
производством, обеспечение прозрачности затрат, оптимизации трудовых,
38
материальных и финансовых ресурсов.
Основными видами деятельности Общества в соответствии с Уставом
являются:
- обеспечение инжиниринговыми и сервисными услугами предприятий
топливно-энергетического комплекса;
- инвестиционная деятельность, включая операции с ценными бумагами;
- управление всеми принадлежащими Обществу акциями акционерных
обществ и иными ценными бумагами и иные виды деятельности.
Компания рассматривает бизнес как социально ответственный.
Приоритетами компании являются проекты, направленные на
опосредованное улучшение качества жизни. Это программы,
ориентированные, в частности на развитие социальной инфраструктуры,
повышение уровня медицинского обслуживания, улучшение качества
образования и т.д.
Компания в пределах своей компетенции руководит всей текущей
хозяйственно-финансовой деятельностью управляемых ею обществ,
обеспечивая их эффективную и устойчивую работу, в том числе:
- обеспечивает подготовку и заключение хозяйственных договоров для
стабильной и ритмичной работы, а также выполнение их договорных
обязательств;
- обеспечивает эффективное взаимодействие между структурными
подразделениями обществ;
- руководит разработкой планов развития обществ и обеспечивает их
исполнение;
- обеспечивает результаты финансово-хозяйственной деятельности
обществ, необходимые для дальнейшего развития производства и социальной
сферы и т.д.
39
2.2. Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности
компании
Рассмотрим ключевые показатели деятельности Открытого
акционерного общества «Татнефть»
Таблица 4
Ключевые показатели деятельности ОАО «Татнефть»
Чистая прибыль в третьем квартале 2016 г. снизилась на 4 201 млн. руб.
по сравнению со вторым кварталом 2016 г. в основном в связи с увеличением
операционных расходов, относящихся к прочим продажам. Чистая прибыль
за девять месяцев 2016 г. составила 75 206 млн. руб., что на 4 097 млн. руб.
или на 5,2% меньше, чем за соответствующий период 2015 г.
40
Основное влияние на снижение прибыли за девять месяцев 2016 г. по
сравнению с соответствующим периодом 2015 г. оказали в основном рост
операционных расходов сегмента нефтехимии и прочих операционных
расходов. Также, за девять месяцев 2016 г. отражен значительный разовый и
исключительный убыток от выбытия, повлиявший на результаты
деятельности Группы.
В третьем квартале 2016 г. добыча нефти Группой (включая дочерние
предприятия ООО «Татнефть- Самара», ООО «Татнефть-Северный» и ЗАО
«Севергазнефтепром») составила 7,2 млн. тонн.
Анализ руководством финансового состояния и результатов
деятельности за три и девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2016 г. 6
выше, чем во втором квартале 2016 г. Добыча газа в третьем квартале 2016 г.
составила 247,4 млн. куб. м., что на 1,2% выше, чем во втором квартале 2016
г. За девять месяцев 2016 г. добыча нефти Группой составила 21,1 млн. тонн,
что на 4,9% выше, чем за девять месяцев 2015 г. Добыча газа за девять
месяцев 2016 г. составила 737,8 млн. куб. м., что на 4,5% выше, чем за
соответствующий период 2015 г.
Деятельность Группы можно разделить на следующие основные
сегменты:
разведка и добыча нефти - состоит из нефте- и газодобывающих
подразделений и дочерних добывающих обществ Компании, геологических,
инженерных подразделений и подразделений по повышению нефтеотдачи
пластов, центров по ремонту насосного оборудования и прочих
вспомогательных нефтесервисных подразделений. Большая часть
деятельности по разведке и добыче нефти и газа сосредоточена внутри
Компании.
переработка и реализация нефти и нефтепродуктов - состоит из
подразделения Компании по реализации (УРНиН), нефтеперерабатывающего
и нефтехимического комплекса в г. Нижнекамске, Татарстан, управляемого
41
АО «ТАНЕКО» («ТАНЕКО»), а также подразделения Компании по
управлению проектами строительства.
Также в данный сегмент входят: подразделение по сбору,
транспортировке и переработке газа Татнефтегазпереработка; ООО
«Татнефть-АЗС Центр», ООО «Татнефть-АЗС-Запад», ООО «Татнефть-АЗС-
Юг», а также другие дочерние компании, управляющие сетью
автозаправочных станций под брендом «Татнефть» в России и за рубежом, и
занимающиеся оптовыми продажами нефтепродуктов; и некоторые другие
компании по продаже нефти, а также вспомогательные компании.
нефтехимия – данный сегмент объединен под управляющей компанией
ООО «Татнефть-Нефтехим», которая осуществляет управление ПАО
«Нижнекамскшина», одним из крупнейших предприятий-производителей
шин в России, и технологически интегрированными с ним компаниями,
включая АО «Нижнекамский завод технического углерода», АО
«Ярполимермаш-Татнефть», АО «Нижнекамский Механический Завод»,
ООО «Нижнекамский завод грузовых шин» и ООО «Нижнекамский завод
шин ЦМК». ООО «Татнефть-Нефтехимснаб» и ООО «Торговый дом Кама»
отвечают за обеспечение запасами и сбыт товаров, производимых
компаниями внутри этого сегмента, соответственно. Выделение сегментов
обусловлено тем, по каким направлениям руководство Группы оценивает
показатели эффективности и принимает инвестиционные и стратегические
решения.
Увеличение выручки и прочих операционных доходов, нетто в третьем
квартале 2016 г. по сравнению со вторым кварталом 2016 г. произошло в
основном в связи с увеличением продаж нефтепродуктов в текущем периоде.
Увеличение выручки и прочих операционных доходов, нетто за девять
месяцев 2016 г. по сравнению с соответствующим периодом 2015 г.
произошло в основном в связи с более низкими экспортными пошлинами по
продажам сырой нефти и ростом продаж продукции нефтехимии в текущем
периоде.