52
Коэффициент
долгосрочной
финансовой
независимости
0,942
0,906
0,870
-0,072
Коэффициент
финансового
левериджа
0,06
0,10
0,15
0,09
Как видно из таблицы 2.2.1., рассматриваемое предприятие в целом
обеспечивает себе финансовую устойчивость, хотя по двум показателям
наблюдается тенденция снижения финансовой устойчивости. Собственный
капитал предприятия имеет тенденцию к повышению, но также и повышается
зависимость от внешних источников финансирования. Это свидетельствует о том,
что ОАО РАПП «Кавказ-мясо» активизирует свою финансово-хозяйственную
деятельность и в том числе за счет внешних источников финансирования, и при
этом еще находится в зоне финансовой безопасности.
Доля собственного капитала в общем объеме совокупного капитала
предприятия снизилась на 0,072. Но все же остается очень высокой – 87% на конец
2011 года.
Насколько уменьшилась доля собственного капитала и снизилась
финансовая независимость ОАО РАПП «Кавказ-мясо», настолько же и
увеличилась доля текущих обязательств (кредиторской задолженности) и возросла
финансовая зависимость: рост на 0,072.
Собственный капитал ОАО РАПП «Кавказ-мясо» превышал заемный в 16,13
раза. К концу 2011 года собственный капитал был в 6,67 раза больше суммы
заемных средств. Хотя по данному показателю наблюдается тенденция снижения,
тем не менее предприятие обеспечивает себе финансовую независимость и
финансовую устойчивость в полной мере.
53
2.3. Оценка эффективности использования заемного капитала
Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является
коэффициент финансового левериджа, все остальные показатели в той или иной
мере определяют его величину. Нормативов соотношения заемных и собственных
средств практически не существует, поскольку имеются значительные различия
между деятельностью отдельных предприятий как в пределах одной отрасли, так и
по разным отраслям.
Показатель «финансовый леверидж» используется также для измерения
эффективности использования капитала при различном соотношении его
собственной и заемной части. С его помощью измеряется эффект, заключающийся
в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении доли
заемного капитала в общей его сумме. При расчете эффекта финансового
левериджа используется следующая формула:
ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * ЗК/СК (2)
где ЭФЛ – эффект финансового левериджа,%;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой
прибыли к средней стоимости активов),%;
ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за
использование заемного капитала,%;
ЗК – средняя сумма заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.
Как видно из приведенной формулы, она имеет две составляющие, которые
носят следующие названия:
- Дифференциал финансового левериджа (Pa — ПС), который характеризует
разницу между уровнем рентабельности активов предприятия и средним уровнем
ставки процента за используемый кредит.
54
- Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансирования
(ЗК / СК), который характеризует объем заемного капитала, приходящегося на
единицу собственного капитала торгового предприятия.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять
увеличением эффекта финансового левериджа при формировании структуры
капитала.
Так, если дифференциал финансового левериджа имеет положительное
значение, то любое увеличение коэффициента финансового левериджа будет
приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше дифференциал
финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Для расчета эффекта финансового левериджа необходимо значение
показателя рентабельность собственного капитала и данные о среднем проценте на
кредит.
Информация о кредитной истории представлена в таблице 2.3.1.
Таблица 2.3.1. Информация о кредитной истории ОАО РАПП «Кавказ-мясо»
с 2008 года
Банк
Сумма,
тыс.
руб.
Годовой
процент
Дата
выдачи
кредита
Дата
погашения
договорная
Дата
фактического
погашения
Россельхозбанк
3000
18
Декабрь
2007
Март 2009
Апрель 2008
Россельхозбанк
2000
18
Январь
2008
Март 2009
Май 2009
Сбербанк
4500
18
Июнь
2009
Июнь 2010
Май 2010
Сбербанк
13000
Льготный
12
Ноябрь
2010
Ноябрь
2011
По графику
55
Таким образом, анализируя данные таблицы 8, можно увидеть что средний
процент в 2011 году составляет – 12% годовых.
Рентабельность (доходность) активов исчисляется отношением чистого
дохода к среднегодовой стоимости собственного капитала и определяется по
формуле:
Рентабельность активов = П/Ас (3)
где П – прибыль предприятия находится путем разницы между суммой
доходов предприятия и суммой расходов;
Ас – сумма средних активов.
Рассчитаем рентабельность активов для предприятия ОАО РАПП «Кавказ-
мясо». Для расчета использовались данные из отчета о доходах и расходах и
балансов предприятия.
Выведем сумму средних активов предприятия:
1. Средние активы в 2010 году – 266196 рублей;
2. Средние активы в 20йй году – 273151 рублей.
Рассчитаем эффект финансового левериджа для предприятия ОАО РАПП
«Кавказ-мясо». Многовариантный расчет эффекта финансового левериджа
позволяет определить оптимальную структуру капитала с позиций наиболее
эффективного его использования, т.е. выявить границу предельной доли
использования заемного капитала:
ЭФЛ2008 = (24,4-12)×0,10 = 1,24
ЭФЛ2009 = (25,3-12)×0,15 = 1,995
Таким образом, в результате расчета выявлено, что в результате роста как
дифференциала финансового левериджа, так и коэффициента финансирования
произошел рост эффекта финансового левериджа.
56
Однако, рост эффекта финансового левериджа имеет определенные пределы.
Снижение уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения
доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его
банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента с
учетом премии за дополнительный финансовый риск невозврата кредита. При
определенном (высоком) коэффициенте финансового левериджа его дифференциал
может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не дает
прироста рентабельности собственного капитала). Более того, в отдельных случаях
дифференциал финансового левериджа может иметь отрицательную величину, при
которой рентабельность собственного капитала снизится (часть прибыли,
генерируемой собственным капиталом, будет уходить на оплату используемого
заемного капитала по высоким ставкам процента).
С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется
окончательный вариант финансовой структуры капитала предприятия в
предстоящем периоде. По результатам расчета выявлено, что предприятие ОАО
РАПП «Кавказ-мясо» имеет положительную тенденцию роста, следовательно, при
оптимальном эффекте финансового левериджа, как в нашем случае, предприятию
можно далее успешно воспользоваться заемными средствами.
В целом, если предприятие обеспечивает финансовую устойчивость,
увеличение зависимости от заемных средств для предприятия может
рассматриваться как положительная тенденция, потому что:
- проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как
расходы и не включаются в налогооблагаемый доход;
- расходы на выплату процентов обычно ниже дохода, полученного от
использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего
повышается рентабельность собственного капитала;
- рост доли собственного капитала свидетельствует о негибкости,
нестабильности производственно-хозяйственной деятельности.
57
2.4. Анализ кредитных взаимоотношений предприятия ОАО РАПП «Кавказ-
мясо» с банком
Высшей формой устойчивости предприятия является его способность
развиваться в условиях нестабильной внутренней и внешней среды. Для этого
предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при
необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, то есть быть
кредитоспособным. В процессе написания второй главы диссертационной работы
были проанализированы показатели финансовой устойчивости предприятия.
В результате были сделаны следующие выводы:
- предприятие не имеет большой задолженности, формирование активов
происходит за счет средств собственного капитала. Однако за период 2009-2010 гг.
произошло существенное изменение кредиторской задолженности в сторону
увеличения.
- у предприятия наметилась негативная тенденция к снижению финансовой
устойчивости, хотя его финансовое состояние еще можно охарактеризовать как
устойчивое.
- у предприятия повышается зависимость от внешних источников
финансирования. Это свидетельствует о том, что ОАО РАПП «Кавказ-мясо»
активизирует свою финансово-хозяйственную деятельность и в том числе за счет
внешних источников финансирования, и при этом еще находится в зоне
финансовой безопасности.
- ОАО РАПП «Кавказ-мясо» по результатам расчета эффекта финансового
рычага может успешно пользоваться заемным капиталом для формирования
финансовых ресурсов.
Эффективная хозяйственная деятельность торгового предприятия
невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование этих
средств позволяет существенно расширить объем реализации товаров и
формируемых товарных запасов, обеспечить более эффективное использование
58
собственного капитала, ускорить образование различных целевых фондов, а в
конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия.
Хотя отправную точку любого бизнеса составляет собственный капитал, на
предприятиях торговли объем заемных средств значительно превосходит объем
собственного капитала. В связи с этим управление привлечением заемных средств
является одной из важнейших функций торгового менеджмента, направленной на
достижение высоких конечных результатов деятельности предприятия.
Управление привлечением заемных средств представляет собой
целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных
формах в соответствии с потребностями торгового предприятия на различных
этапах его развития. Основная цель этого управления состоит в обеспечении
наиболее эффективных условий и форм привлечения этих средств и рационального
их использования.
Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет
исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
Банковский кредит - это основная форма кредита, при которой денежные
средства во временное пользование предоставляются банками.
Многообразие форм и условий привлечения банковского кредита
определяют необходимость эффективного управления этим процессом на
предприятиях с высоким объемом потребности в заемном капитале. В этом случае
цели и политика привлечения заемных финансовых средств конкретизируется
предприятием с учетом особенностей банковского кредитования.
При привлечении банковского кредита предприятию необходимо учитывать
следующие основные аспекты:
- Определение целей использования привлекаемого банковского кредита. Так
как различные формы банковского кредита в полной мере могут удовлетворить
весь спектр потребностей в заемных финансовых ресурсах (в этом проявляется
универсальность банковского кредита), цели его использования должны
соответствовать целям привлечения заемного капитала в целом.
59
- Определение соотношения различных форм банковского кредита,
привлекаемого на кратко- и долгосрочной основе. В основе определения такого
соотношения должна лежать потребность предприятия в кратко- и долгосрочном
заемном капитале. При этом должен определяться объем потребности предприятия
в краткосрочном заемном капитале, который может быть удовлетворен из
альтернативных источников (коммерческий кредит, краткосрочные небанковские
ссуды, отдельные виды внутренней кредиторской задолженности и т. п.) и
соответственно выявлять потребность в краткосрочном банковском кредитовании.
Аналогичные расчеты необходимо проводить с целью выявления
потребности предприятия в долгосрочном банковском кредитовании
(альтернативными источниками в этом случае могут служить долгосрочные
небанковские ссуды, выпуск облигаций и т. п.).
На основе рассчитанной потребности в краткосрочном и долгосрочном
банковском кредите определяются конкретные формы привлечения кредита и их
соотношение.
Основными кредиторами любого предприятия являются поставщики и
банки, осуществляющие обслуживание данного предприятия.
Что касается возможности привлечения банковского кредита для
стабилизации финансового состояния предприятия ОАО РАПП «Кавказ-мясо», то
руководством предприятия было принято решение искать пути создания
собственной сырьевой базы, для повышения эффективности производства. В связи
с этим в рамках реализации приоритетного национального проекта «Развитие
АПК» по направлению «ускоренное развитие животноводства» был построен и в
конце 2007 года сдан в эксплуатацию свиноводческий комплекс на
единовременное содержание 12 000 голов свиней. Комплекс построен с учетом
современных требований, предъявляемых к предприятиям такого профиля, а также
передового опыта как отечественного, так и зарубежного: установлено
оборудование импортного производства с полной автоматизацией
технологических процессов.
60
На земельном участке площадью 15,6 га построено 9 корпусов по
воспроизводству и выращиванию поголовья, зерносклад с кормоцехом, мини -
завод по производству комбикормов, вспомогательные и подсобные цеха,
обеспечивающие замкнутую инфраструктуру. После выхода на проектную
мощность ежемесячно на убой будет поступать 1700 голов свиней, ежегодно
предприятие будет производить 1400 тонн товарной свинины, что не только решит
проблему обеспечения предприятия сырьем, но и удовлетворит потребность
населения региона в полноценной свинине. В целях уменьшения себестоимости
свинины создана собственная кормовая база: на арендованных землях
выращиваются зерновые культуры, являющиеся сырьем для производства
комбикормов. Таким образом, на базе предприятия, создан вертикально
интегрированный холдинг по производству и полной переработке
сельскохозяйственной продукции.
Однако в цепочке полной переработки сельскохозяйственной продукции
имеется одно слабое звено - это убойный цех. В настоящее время он находится в
таком состоянии, что не сможет пропускать даже собственное поголовье свиней
при выходе на проектную мощность, не говоря уже о том, что необходимо
принимать скот у населения и хозяйств республики. В сложившейся ситуации
руководство предприятия пришло к выводу, что без реконструкции убойного цеха
не обойтись.
Для этого предприятие разработало план по реконструкции убойного цеха,
строительству мясохладобойни на условиях банковского долгосрочного кредита..
Для прямого закупа оборудования с учетом затрат на транспортировку,
таможенные пошлины и предпродажное обслуживание необходимо наличие
денежных средств в размере 15 000 тыс. руб.
Проект финансируется на 75% -11250 тыс. руб. за счет банка и на 25% - 3750
тыс. руб. за счет собственных средств предприятия ОАО РАПП «Кавказ-мясо» и
средств, полученных в результате операционной деятельности.
Оценка потребности предприятия ОАО РАПП «Кавказ-мясо» в банковском
кредите основана на следующих положениях:
61
- высокий спрос на предлагаемую предприятием продукцию и дальнейший
его рост;
- извлечение дополнительной прибыли.
Сроком погашения основного долга при этом является февраль 2015 года.
(Приложение В).
Гарантией возврата и своевременность погашения платежей служит:
- хорошая кредитная история предприятия ОАО РАПП «Кавказ-мясо».
Информация о кредитной истории представлена в таблице 2.3.1. Анализируя
данные таблицы 2.3.1., можно увидеть что просроченной либо непогашенной
ссудной задолженности акционерное общество не имеет.
Далее в исследовании рассматривается финансовый план погашения
платежей, все расчеты будут произведены в рублях в ценах 2011 года. В таблице
2.4.1. представлен прогноз продаж на 2010, 2011, 2012, 2013 года.
Таблица 2.4.1. Прогноз продаж готовой продукции предприятия ОАО РАПП
«Кавказ-мясо» на 2010, 2011, 2012, 2013 года
№ п/п
Наименование продукции
Доход от реализации за 2011 г.,
в тыс. руб.
1
Колбасно-кулинарные изделия
97952
2
Мясо
8832
3
Субпродукты
51627
4
Консервы
18640
5
Шкуры
3052
7
Реализация прочей продукции,
работ и услуг
66990
Итого
247093
НДС
44477
Доход от реализации
202616