собственного капитала, показывает эффективность использования капитала,
инвестированного собственниками предприятия. Данный показатель стоит
сравнивать с доходностью альтернативных вложений. Если ROE меньше, то
выгоднее альтернативные вложения, и наоборот.
ROE =
. (15)
На основе данных по вышеописанным показателям можно сделать
вывод о финансовом состоянии компании: устойчивое, неустойчивое
(предкризисное) или кризисное.
Показатель, отражающий уровень дополнительной генерируемой
прибыли на собственный капитал при различной доле использования заёмных
средств, называется эффектом финансового левериджа. То есть эффект
финансового рычага заключается в том, что собственники, не вкладывая в
предприятие дополнительный собственный капитал, получают большую сумму
чистой прибыли, генерируемую заемным капиталом. Расчёт эффекта
финансового левериджа происходит по следующей формуле:
EFL =
(
1 tax
)
(
ROA r
)
, (16)
Где tax – ставка налога на прибыль;
ROA– рентабельность активов, отношение чистой прибыли к средним
активам;
r – средняя ставка процента по заёмному капиталу;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал;
(ROA–r) – дифференциал финансового левериджа (DFL);
(ЗК/СК) – коэффициент финансового левериджа, плечо финансового
рычага (FL)
27
.
Формула эффекта финансового рычага состоит из трех множителей,
каждый из которых имеет свое название и влияние на итоговый показатель:
1) Первый множитель
(
1 tax
)
называется налоговым корректором и
27
Прокофьева М.А., Шевченко Ю.С. Финансовая устойчивость и платежеспособность организации // Альманах
мировой науки. - 2018. - № 2–2 (17). - С. 130
35
отражает влияние действующей системы налогообложения на эффект
финансового рычага. Его влияние характеризуется обратной зависимостью: чем
больше размер налогообложения, тем меньше будет эффект финансового
рычага.
2) Второй множитель (ROA–r) называется дифференциалом
финансового рычага и показывает влияние соотношения рентабельности
активов и размера цены заёмного капитала: чем выше рентабельность активов и
чем ниже цена заёмного капитала, тем больше будет эффект финансового
рычага.
3) Третий множитель (ЗК/СК) называется коэффициентом или плечом
финансового рычага и определяет, сколько заемного капитала приходится на
единицу собственного
28
.
Такая группировка составляющих в формуле эффекта финансового
рычага дает возможность целенаправленно управлять эффектом финансового
рычага при формировании структуры капитала.
Расчет каждого из параметров, влияющего на значение эффекта
финансового рычага, позволяет предприятию формировать финансовую
политику в отношении увеличения или уменьшения заемных средств.
Привлечение заемного капитала выгодно до тех пор, пока его стоимость ниже
уровня рентабельности активов организации.
Таким образом, одной из важных и сложных задач, решаемых в
процессе финансового менеджмента организации, является оптимизация
структуры капитала. Для оптимальной структуры капитала очень важно иметь
такое соотношение собственных и заемных средств, чтобы была достигнута
пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и
коэффициентом устойчивости организации, таким образом повысить ее
рыночную стоимость.
28
Жилкина, А. Н. Финансовый анализ: учебник и практикум для академического бакалавриата / А. Н. Жилкина.
– М.: Издательство Юрайт, 2018. – с. 96
36
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО
КАПИТАЛА ООО «ВЕСТА» И ОЦЕНКА ЕГО РЕЗУЛЬТАТОВ
2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью «Веста», основано в 2000
году, как компания-производитель асфальтобетона.
В соответствии с Уставом, Общество создавалось с целью получения
прибыли и может заниматься любой деятельностью, за исключением
запрещенной законом. Организация самостоятельно осуществляет свою
деятельность, распоряжается полученной прибылью, остающейся в
распоряжении после уплаты налогов и других обязательных платежей.
Имущество предприятия находится в собственности и собственник может
делать со своим имуществом всё, что не запрещено законом.
Приоритетными видами деятельности являются: дорожно-строительные
работы, производства асфальтобетонных смесей, поставка нерудных
материалов.
Первоочередной целью ООО «Веста
» и ключевым моментом общей
стратегии развития является разработка и внедрение современных технологий и
передовых решений в области производства высококачественных смесей для
обеспечения долговечности покрытий проезжей части, выполненных с
применением выпускаемой продукции.
Рассмотрим организационную структуру управления ООО «Веста» (рис.
4). Организационная структура ООО «Веста» является линейно-
функциональной. Общее и функциональное руководство со стороны
управляющих органов на уровне предприятия реализуется в виде
планирования, организации труда, заработной платы, технического контроля
производства и качества продукции, ремонта, энерго и водоснабжения,
транспорта, материально-технического обеспечения и сбыта продукции, набора
и подготовки кадров, учёта и анализа хозяйственной деятельности,
финансирования, хозяйственного обслуживания, охраны труда и др. В ООО
37
«Веста» сформированы, и действуют управленческие связи между
перечисленными службами управления и исполнителями, а также
взаимодействие между самими функциональными службами происходит по
линейным связям, то есть наблюдается прямое управление любого процесса,
при котором на каждом уровне сосредотачиваются в одних руках все функции
управления происходящим процессом. Руководитель отдела, который получает
информацию от подчинённых ему лиц, принимает решения по всем вопросам,
относящимся к руководимой им части объекта, несёт ответственность за её
работой перед вышестоящим руководителем.
Рис. 5. Организационная структура управления ООО «Веста»
Среднесписочная численность работников на данный момент составляет
89 человек, из них руководство первого звена – 1 человек, начальники отделов
(руководители второго звена) – 17 человек, инженерно-технические работники
(ИТР) – 14 человек, основных рабочих – 57 человек.
В таблице 2 представлены основные экономические показатели
деятельности ООО «Веста» за 2016-2018 гг. Согласно представленным данным
наблюдается положительная динамика основных показателей за 2018 г., при
этом в 2017 г. ухудшились почти все показатели финансово-хозяйственной
Генеральный
директор
Директор по
производству
Производствен-
ный отдел
Планово-
экономический
отдел
Лаборатория
Директор по
строительству
Производствен-
но -технический
отдел
Сметно-
договорной
отдел
Коммерческий
директор
Отдел
материально
технического
обеспечения
Отдел
маркетинга
Служба
главного
механика
Отдел дорожно-
строительной
техники
Отдел
производственно
й техники
Административный
отдел
Бухгалтерия
Отдел кадров
Канцелярия
38
деятельности. Стоит отметить существенное снижение чистой прибыли в 2017
г. (на 91,1% в сравнении с 2016 г.). Данное снижение связано со
снижением
спроса на оказание услуг предприятия. Многие фирмы, которые заключали
договора на оказание услуг, разорились, это стало основной причиной
снижения показателей.
Таблица 2
Основные экономические показатели деятельности ООО «Веста»,
тыс. руб.
Показатели
2016
г.
2017
г.
2017 г. к 2016 г.
2018
г.
2018 г. к 2017 г.
Абсолют
ное
отклонен
ие, +/-,
тыс. руб.
Темп
прироста
, %
Абсолютное
отклонение,
+/-, тыс.
руб.
Темп
прироста,
%
Выручка от
продаж
12455
3
14066
0
16107
12,9
29236
3
151703 107,8
Себестоимость
продаж
11463
0
13688
0
22250
19,4
27923
0
142350 103,9
Прибыль от
продаж
9923 3780
-6143
-61,9
13133 9353 247,4
Чистая прибыль
958
85
-873
-91,1
4277
4192
4931,7
Затраты на 1
руб. выручки,
руб.
0,92 0,97
0,05
5,4
0,96 -0,01 -1,03
Рентабельность
продаж,%
7,97 2,69
-5,28
-66,2
4,49 1,8 66,91
Рентабельность
организации,%
8,66 2,76
-5,9
-68,13
4,7 1,94 70,29
Руководством компании ООО «Веста» был подписан контракт с ПАО
«Мостостроительный отряд №19» на выполнение дорожно-строительных
работ. Одним из видов работ в соответствии со сметной документацией,
является устройство литого асфальтобетонного покрытия дорожных проездов.
По графику производства работ начало выполнения асфальтирования
приходится на конец сентября 2019 года, а окончание работ через 16 месяцев.
Руководство компании задумалось о возможности закупки необходимого
оборудования для производства литой асфальтобетонной смеси и оборудования
для её укладки силами самой компании и за счёт каких источников
финансирования или как всегда привлекать для производства данного вида
работ субподрядную организацию, которая будет производить работы по
39
укладке литой асфальтобетонной смеси, приобретенной у существующих
заводов-изготовителей. В соответствии с бизнес-планом, для реализации нового
производства необходимо 12 266 тыс. руб., однако уже в первый год
реализации данного проекта планируется получить чистую прибыль в сумме
13963 тыс. руб. Для решения данной дилеммы далее проведён анализ
финансовой устойчивости, структуры капитала ООО «Веста».
2.2. Анализ собственного капитала предприятия, оценка его результатов
Финансовая устойчивость предприятия устанавливается уровнем
обеспечения запасов и затрат собственными и заемными источниками их
финансирования, соотношением объёмов собственных и заёмных средств и,
таким образом, определяется системой абсолютных и относительных
показателей. Информационной базой для проводимого анализа финансовой
устойчивости ООО «Веста» является его бухгалтерская отчётность, в том числе
бухгалтерский баланс (приложение 2) и отчёт о финансовых результатах
(приложение 3).
Таблица 3
Сокращённая форма бухгалтерского баланса ООО "Веста"
Показатели
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2018 г.
в % к
2016 г.
Сумма,
тыс.
руб.
Уд.
вес,
%
Сумма,
тыс.
руб.
Уд.
вес,
%
Сумма,
тыс.
руб.
Уд.
вес,
%
Актив
I. Внеоборотные
активы
58901
66,11
71510
74,25
73790
59,17
125,28
II. Оборотные
активы
30192
33,89
24806
25,75
50908
40,83
168,61
БАЛАНС
89093
100
96316
100
124699
100
139,96
Пассив
III. Капитал и
резервы
79561
89,30
79646
82,69
89591
71,85
112,60
IV. Долгосрочные
обязательства
3
0,00
10216
10,61
198
0,16
6600,00
V. Краткосрочные
обязательства
9529
10,70
6454
6,70
34910
27,99
366,36
БАЛАНС
89093
100
96316
100
124699
100
139,96
Из данных таблицы 3, следует, что в период 2016-2018 гг. произошло
уменьшение доли внеоборотных активов и увеличение доли оборотных активов
40
компании на 6,94% в сумме активов.
Оборотные активы увеличились за счёт увеличения дебиторской
задолженности, запасов, денежных средств. Величина внеоборотных средств
увеличилась за счёт увеличения основных средств, но это меньше, чем
увеличение оборотных средств, поэтому в целом доля внеоборотных активов
упала. Также снизилась доля капитала и резервов в пассиве баланса на 17,45%
(хотя величина собственного капитала увеличилась, в этом разделе баланса
выросли нераспределенная прибыль и переоценка внеоборотных активов). А
доля краткосрочных обязательств возросла на 17,29% за счёт увеличения
кредиторской задолженности, доля долгосрочных обязательств изменилась
незначительно – увеличилась на 0,16%.
В целом, валюта баланса ООО «Веста» увеличилась на 39,96%, что
составило 35606 тыс. руб. Это увеличение вызвано расширением производства,
переоценкой основных средств, инфляционными процессами.
Далее рассчитаем абсолютные и относительные показатели финансовой
устойчивости компании (табл. 4).
Таблица 4
Значения показателей финансовой устойчивости ООО «Веста»
№
Показатель
Способ расчёта по
данным баланса
Значение
2016
г.
2017
г.
2018
г.
1
Собственные оборотные
средства
стр. 1200 – стр.
1500
ОА-КЗК
20663
18352
15998
2
Коэффициент концентрации
собственного капитала (Коэф.
финансовой независимости,
коэф. автономии)
стр. 1300 / стр.
1600
СК/(ЗК+СК)
0,89
0,83
0,72
3
Коэффициент финансовой
зависимости
(стр. 1400 + стр.
1500) / стр. 1600
ЗК/(ЗК+СК)
0,11
0,17
0,28
4
Коэффициент текущей
задолженности
стр. 1500/ стр.
1600
КЗК/(ЗК+СК)
0,11
0,07
0,28
5
Коэффициент покрытия
стр. 1200 / стр.
1500
ОА/КЗК
3,19
3,84
1,46
6
Коэффициент покрытия долгов
СК (коэф. Платежеспособности)
стр. 1300 / (стр.
1400 + стр. 1500)
СК/ЗК
8,35
4,78
2,55
41
Продолжение Таблицы 4
7
Коэффициент финансового
левериджа (Коэффициент
капитализации, коэф.
финансового рычага)
(стр. 1400 + стр.
1500 / стр. 1300
ЗК/СК
0,12
0,21
0,39
8
Коэффициент финансовой
устойчивости
(стр. 1300 + стр.
1400) / стр. 1600
(СК+ДЗК)/(СК+ЗК)
0,89
0,93
0,72
9
Коэффициент маневренности
(стр. 1200 – стр.
1500) / стр. 1300
(ОА-КЗК)/СК
0,26
0,23
0,18
10
Коэффициент обеспеченности
оборотных активов
собственными средствами
(стр. 1200 – стр.
1500) / стр. 1200
СОС/ОА
0,68
0,74
0,31
11
Коэффициент обеспеченности
запасов собственными
средствами
(стр. 1200 – стр.
1500) / стр. 1210
СОС/З
3,37
1,02
1,66
12
Коэффициент обеспеченности
процентов к уплате
(стр. 2300 + стр.
2330) / стр. 2330
Форма №2
1,11
2,30
13
Рентабельность собственного
капитала
ROE=ЧП/СК
0,11%
4,77%
1) Собственные оборотные средства – это сумма, на которую
оборотные активы предприятия превышают его краткосрочные обязательства.
Характеризует возможность предприятия рассчитаться по краткосрочным
обязательствам за счёт реализации своих оборотных активов. Собственные
оборотные средства в течение анализируемого периода снижаются, но остаются
положительными, что говорит о финансовой устойчивости предприятия.
2) Коэффициент концентрации собственного капитала отражает долю
собственного капитала в совокупном капитале. На основе этого показателя
можно говорить о финансовой независимости от заёмных источников. Данный
показатель выше 0,5, что говорит об относительной независимости от заёмных
средств, но данный коэффициент уменьшился, значит, предприятие стало менее
стабильно и независимо от внешних кредиторов. Компании с большой долей
собственных средств имеют финансовую независимость, если что они смогут
вернуть свои кредиты и займы из собственных средств, поэтому такая
компания более привлекательная для кредиторов.
3) Коэффициент финансовой зависимости дает в сумме с предыдущим
показателем 1. Коэффициент финансовой зависимости растёт, т.е. растёт доля
42
заёмного капитал в общей валюте баланса, что согласуется с динамикой
коэффициента концентрации собственного капитала, этот показатель падает
параллельно с ростом коэффициент финансовой зависимости.
4) Коэффициент текущей задолженности отражает долю долгов
предприятия со сроком погашения менее 12 месяцев в общей структуре
задолженности. Оптимальным считается значение 0,1-0,2, приемлемым до 0,5,
приближение к 1 означает крайнюю степень зависимости субъекта
хозяйствования от контрагента. В 2016-2017 гг. коэффициент текущей
задолженности оптимальный, в 2018 г. несколько увеличился, но близок к
оптимальному. Увеличение произошло за счёт значительного роста
краткосрочных обязательств.
5) Коэффициент покрытия отражает возможность предприятия
покрыть краткосрочные кредиты оборотными активами. Платежеспособность
компании увеличивается с ростом значения данного коэффициента. В 2016,
2017 гг. коэффициент покрытия был больше 2,5, что говорило о
нерациональной структуре капитала: слишком высокая доля неработающих
активов в виде наличных денег и средств на счетах. В 2018 г. коэффициент стал
равен 1,5 и говорит о том, что предприятие в состоянии стабильно оплачивать
текущие счета.
6) Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом
уменьшился, т.к. доля заемного капитала увеличилась, а доля собственного
уменьшилась. Нормальным считается значение коэффициента 1,5-2,5 в
зависимости от отрасли экономики. Значение ниже 1 говорит о высоком
финансовом риске – предприятие не в состоянии стабильно оплачивать
текущие счета. Значение более 3 свидетельствует о нерациональной структуре
капитала. Динамика коэффициента свидетельствует о стабильности
организации и правильной политики руководства организации по изменению
структуры капитала.
7) Коэффициент финансового левериджа показывает, сколько рублей
заемного капитала приходится на один рубль собственного. В период 2016-2018
43
гг. увеличился, следовательно, увеличился риск предпринимательской
деятельности, упала инвестиционная привлекательность, но по-прежнему
большую часть пассивов организации составляют собственные средства.
8) Коэффициент финансовой устойчивости отражает долю актива,
которая финансируется за счёт устойчивых источников. Величина
коэффициента в течение анализируемого периода колеблется около 0,8, что
допустимо и свидетельствует об устойчивом положении организации.
9) Коэффициент маневренности помогает судить о том, какая часть
собственных средств фирмы находится в обороте и насколько компания
финансово независима. Коэффициент маневренности ниже 0,3, это может
свидетельствовать о проблемах в развитии фирмы, высоком уровне ее
зависимости от заемных средств, и, скорее всего, низкой платежеспособности.
У предприятия большая сумма краткосрочных обязательств, в первую очередь
перед поставщиками и подрядчиками. Не исключено, что в такой ситуации
кредиторы будут отказывать ей в предоставлении значительных заемных сумм,
а инвесторы — подвергать сомнению перспективы вложений в данный бизнес.
Коэффициент маневренности в течение 3 лет падает, это значит, что
увеличивается закредитованность компании либо общая платежная нагрузка.
Компания не может эффективно инвестировать в производство, равно как и
диверсифицировать свою деятельность.
10) Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными
средствами падает, но всё равно находится в рамках допустимых для
финансово-устойчивого предприятия. Согласно нормативным документам,
нормальное значение коэффициента обеспеченности оборотных активов
собственными средствами должно составлять не менее 0,1.
11) Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами
падает, но всё равно оказывается высоким больше 1, т.е. запасы формируются
из собственных средств. Считается, что коэффициент обеспеченности
материальных запасов собственными средствами должен изменяться в
пределах 0.6 – 0.8, т.е. 60 - 80% запасов компании формируют из собственных
44