44
- сокращения складских остатков готовой продукции
73
.
А.Т. Зуб предлагает оптимизировать затраты следующим образом:
- пересмотреть кадровый состав и сократить количество сотрудников,
уменьшить фонд заработной платы;
- использовать менее дорогие производственные компоненты, там, где
это возможно;
- внедрить ресурсосберегающие технологии, которые позволили бы эко-
номить на стоимости сырья
74
;
Достижением конечной цели финансовой стабилизации должно стать устра-
нение текущей неплатежеспособности предприятия. Иными словами, поступаю-
щие денежные средства превышают объем неотложных краткосрочных финансо-
вых обязательств. Это означает, что опасность банкротства в текущем отрезке вре-
мени ликвидирована или носит отложенный характер
75
.
Продолжением внедрения мер по уменьшению расходования финансовых ре-
сурсов и приращению положительного потока собственных финансовых ресурсов
должно стать восстановление финансовой устойчивости в среднесрочном периоде.
В качестве главной цели, полагаем, здесь можно определить достижение макси-
мально большего положительного разрыва между притоком денежных средств и
их оттоком. В данном случае, снижение требуемого объема финансового потребле-
ния можно достигнуть следующими путями:
- прекращением выпуска продукции с низкой рентабельностью как этап
сокращения объема производственной деятельности;
- реструктуризацией кредиторской задолженности (рассрочка, продажа,
обмен);
76
- снижением инвестиционной активности предприятия;
73
Жарковская, Е.П. Антикризисное управление [Текст]: учебник /
Е.П. Жарковская, Б.Е. Бродский. – Изд. 7-е изд., испр. и доп. – М: Омега–Л, 2016. – С. 63
74
Зуб, А.Т. Антикризисное управление [Текст]: учеб. пособие для студентов вузов / А.Т.Зуб. – М.: Аспект Пресс,
2014. – С. 122
75
Донцова, О.В. Анализ финансовой отчетности [Текст]: Практикум / О.В. Донцова, Н.А. Никифорова; 2-е
изд. – М.: Дело и сервис, 2014. — С. 177
76
Кован, С.Е. Теория антикризисного управления предприятием [Текст]: учеб. пособие / С.Е. Кован, Л.П. Мок-
рова, А.Н. Ряховская; Под ред. Мокровой, А.Н. Ряховской. – М.: КНОРУС, 2016. – С. 116
45
- оптимизацией ценовой политики, снижением себестоимости выпуска-
емой продукции;
- актуализацией политики в области выплаты дивидендов, адекватной
кризисному финансовому развитию, с целью увеличения чистой прибыли, направ-
ляемой на производственное развитие;
77
- отказом от социальных программ, финансируемых за счет прибыли.
В.В. Глущенко полагает, что к мероприятиям по восстановлению финансовой
устойчивости стоит отнести также возможность конвертации долгов в уставный
капитал, которая может быть осуществлена как при помощи расширения уставного
фонда (при отсутствии формальных ограничений), так и через уступку собственни-
ками предприятия части своей доли (пакета акций)
78
. Но на наш взгляд, сама по
себе вышеуказанная мера вариации с вовлечением уставного капитала крайне бо-
лезненна, поскольку маневры такого характера подразумевают изменения с дли-
тельным сроком, с вовлечением собственников предприятия, и возможно даже, с
необратимыми последствиями в дальнейшем, в частности, что касаемо уступки ак-
ционерного капитала, пусть даже и некоторой его части, кредитору.
Успешным достижение данного этапа финансовой стабилизации можно счи-
тать в том случае, если хозяйствующий субъект подошел к рубежу финансового
равновесия – потребление и наличие денежных потоков в достигли баланса.
Таким образом, можно сделать вывод, что единого рецепта по выведению
предприятия из кризиса не существует и, по мнению специалистов, разработать, а
затем внедрить механизм антикризисного управления – это не то же самое, что при-
ложить универсальную формулу выхода из катастрофического положения к пред-
приятию, которое оказалось в тяжелейшей финансово-экономической ситуации и
стимулировать начало его бесперебойного функционирования. Ключевая роль в
системе антикризисного менеджмента отводится максимальному использованию
внутренних резервов финансовой стабилизации, однако, в случае их недостаточно-
77
Коротков, Э.М. Антикризисное управление [Текст] / Э.М. Коротков. - М.: Финансы и статистика, 2013. С. 89
78
Глущенко, В.В. Введение в кризисологию. Финансовая кризисология. Антикризисное управление [Текст] /
В.В. Глущенко. - М.: ИП Глущенко В.В., 2016. – С. 56
46
сти, необходимо рассматривать и санацию. Главная задача финансовой службы со-
стоит в том, чтобы выделить наиболее возможные, приемлемые и выгодные
направления финансового восстановления, подобрать единственно верный в скла-
дывающейся ситуации набор стратегических и тактических управленческих реше-
ний, сформировать антикризисный инструментарий. Одно из важнейших антикри-
зисных направлений - глубокий анализ всех аспектов финансового кризиса и пони-
мание того, что необходимо для вывода предприятия из ситуации катастрофы. С
уверенностью можно полагать, что в этом контексте финансовая диагностика пред-
приятия, построение моделей и прогнозов вероятности банкротства играют ключе
1.3. Методические подходы к диагностике финансового состояния и
прогнозированию банкротства
Кризисные ситуации, для преодоления которых не было принято соответ-
ствующих превентивных мер, могут привести к чрезмерному разбалансированию
экономического организма предприятия с соответствующей неспособностью про-
должения финансового обеспечения своей деятельности, что может иметь след-
ствием банкротство. Модели прогнозирования кризиса позволяют выполнить
своевременную диагностику финансового состояния предприятия и увидеть за-
чатки начинающегося кризиса задолго до его наступления.
Методики и модели должны позволять прогнозировать возникновение кри-
зисной ситуации коммерческой организации заранее, ещё до появления её очевид-
ных признаков. Такой подход особенно необходим, так как жизненные циклы ком-
мерческих организаций в рыночной экономике коротки (4 - 5 лет). В связи с этим
коротки и временные рамки применения в них антикризисных стратегий, а в усло-
виях уже наступившего кризиса организации их неприменение может привести к
банкротству. Указанные методики должны позволять использовать различные ан-
тикризисные стратегии заранее, ещё до наступления кризиса коммерческой орга-
низации, с целью предотвращения этого кризиса.
Для предотвращения кризиса большое значение имеет своевременное обна-
ружение признаков предстоящей кризисной ситуации. Ранними признаками или
симптомами грядущего неблагополучия предприятия могут быть: отрицательная
реакция партнеров по бизнесу, поставщиков, кредиторов, банков, потребителей
47
продукции на те или иные мероприятия проводимые предприятием (например,
структурные реорганизации, открытие или закрытие подразделений предприятия,
филиалов, дочерних фирм, их слияние, частая и необоснованная смена деловых
партнеров, выход на новые рынки и другие изменения в стратегии предприятия);
задержки с предоставлением бухгалтерской отчетности и ее качество, что может
свидетельствовать либо о сознательных действиях, либо о низком уровне квали-
фикации персонала; изменения в статьях бухгалтерского баланса со стороны пас-
сивов и активов и нарушения определенной их пропорциональности; увеличение
задолженности предприятия поставщикам и кредиторам; уменьшение доходов
предприятия и падение прибыльности фирмы, обесценивание акций предприятия,
установление предприятием нереальных (высоких или низких) цен на свою про-
дукцию и т.д.
Традиционно количественная диагностика экономической состоятельности
предприятия базируется на анализе его финансовой отчетности.
Горизонтальный анализ финансовой отчетности позволяет определить абсо-
лютные и относительные отношения статей по сравнению с началом отчетного пе-
риода. Горизонтальный анализ баланса заключается в построении одной или не-
скольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели
дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования
показателей определяет аналитик. Аналогично может быть выполнен горизонталь-
ный анализ других форм бухгалтерской отчетности.
Анализируя сравнительный баланс, необходимо обратить внимание на
изменение величины собственного оборотного капитала, на соотношение
темпов роста собственного и заемного капитала, а также на соотношение тем-
пов роста дебиторской и кредиторской задолженности. При стабильной фи-
нансовой устойчивости у организации должен увеличиваться в динамике соб-
ственный оборотный капитал, темп роста собственного капитала должен быть
выше темпа роста заемного капитала, а темпы роста дебиторской и кредитор-
ской задолженности должны уравновешивать друг друга.
48
Вертикальный анализ используется для изучения структуры средств и источ-
ников, путем расчета удельного веса отдельных статей в итоговых показателях.
Вертикальный анализ предполагает иное представление финансового отчета в
виде относительных показателей. Такое представление позволяет увидеть удель-
ный вес каждой статьи баланса в его общем итоге. Можно выделить две основные
черты вертикального анализа:
1) переход к относительным показателям позволяет проводить сравни-
тельный анализ предприятий с учетом отраслевой специфики и других харак-
теристик;
2) относительные показатели сглаживают негативное влияние инфляци-
онных процессов, которые существенно искажают абсолютные показатели
финансовой отчетности и тем самым затрудняют их сопоставление в дина-
мике.
Горизонтальный и вертикальный анализ дополняют друг друга. Поэтому на
практике можно построить аналитические таблицы, характеризующие как струк-
туру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей.
Анализ динамики валюты баланса, структуры активов и пассивов организа-
ции позволяет сделать ряд важных выводов, необходимых как для осуществления
текущей финансово – хозяйственной деятельности, так и для принятия управлен-
ческих решений на перспективу.
Наибольшую популярность в практике диагностики финансово-экономиче-
ской состоятельности предприятия получил метод коэффициентов.
Финансовые коэффициенты описывают пропорции между различными ста-
тьями отчетности. Достоинствами финансовых коэффициентов является простота
расчетов и исключение влияния инфляции, что особенно актуально в долгосрочном
аспекте. Суть метода заключается, во-первых, в расчете соответствующего показа-
теля и, во-вторых, в сравнении этого показателя с какой-либо базой. Считается, что
если уровень фактических финансовых коэффициентов хуже базы сравнения, то
это указывает на наиболее болезненные места в деятельности компании, нуждаю-
щиеся в дополнительном анализе. Впрочем, дополнительный анализ может и не
49
подтвердить предварительную негативную оценку.
Коэффициентный подход к диагностике финансового состояния предприятия
– наиболее прост и нагляден, требует минимума исходной информации и в силу
вышеперечисленных преимуществ является наиболее популярным.
Метод коэффициентов, бесспорно эффективный при диагностике финансо-
вого состояния предприятия и прогнозировании банкротства, имеет три существен-
ных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задер-
живают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут
годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они
могут оказаться "творчески обработанными". Для компаний в подобных обстоя-
тельствах характерно стремление обелить свою деятельность, иногда доводящее до
фальсификации. Третья трудность заключается в том, что некоторые соотношения,
выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о непла-
тежеспособности в то время как другие – давать основания для заключения о ста-
бильности или даже некотором улучшении. В таких условиях трудно судить о ре-
альном состоянии дел. Таким образом, коэффициентный подход к диагностике фи-
нансового состояния хотя прост и нагляден, явно недостаточен. Очевидно, что не
стоит ограничивать финансовый анализ расчетом и оценкой значений отдельных
коэффициентов, увеличивая вероятность ошибок и снижая объективность анализа.
Формирование «набора» коэффициентов или системы критериев нашло от-
ражение в составлении многофакторных моделей диагностики финансового состо-
яния и прогнозирования банкротства предприятий.
Многофакторные модели, разработанные зарубежными и российскими авто-
рами, включают в себя несколько (от двух до семи) ключевых показателей, харак-
теризующих финансовое состояние коммерческой организации. На их основе рас-
считывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэф-
фициентами у индикаторов.
«Импортные» модели Э. Альтмана и У. Бивера содержат значения весовых
коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей, рас-
считанные на основе американских аналитических данных шестидесятых и семи-
50
десятых годов. В связи с этим они не соответствуют современной специфике эко-
номической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся
системе бухгалтерского учёта, налогового законодательства и т.д.
Отечественные дискриминантные модели прогнозирования банкротств на
основе Z-счета представлены двухфакторной моделью М.А. Федотовой, пятифак-
торной моделью Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова, шестифакторной математиче-
ской модели О.П. Зайцевой и др.
Недостатками данных моделей являются переоценка роли количественных
факторов, произвольность выбора системы базовых количественных показателей,
высокая чувствительность к искажению финансовой отчетности.
Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключе-
вые характеристики отчета о прибылях и убытках и баланса в единое представи-
тельное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с
точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс кото-
рой уравновешен.
Можно также использовать в качестве механизма предсказания банкротства
цену предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, осо-
бенно если не наложен специальный учет, снижение данного показателя по при-
чине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия.
Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо
увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и
других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа пер-
спектив прибыльности и процентных ставок.
Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосроч-
ную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно форми-
руются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя
в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков).
Метод балльной оценки можно выделить как самостоятельный методический
подход, представляющий собой количественное заключение на основе анализа ка-
51
чественных характеристик. Метод основан на сравнении признаков уже обанкро-
тившихся компаний с таковыми же признаками "подозрительной" компании. За по-
следние годы опубликовано множество списков обанкротившихся компаний. Не-
которые из них содержат их описание по десяткам показателей. К сожалению, боль-
шинство списков не упорядочивают эти данные по степени важности и ни в одном
не проявлена забота о последовательности. Попыткой компенсировать эти недо-
статки является метод, именуемый А-счетом Аргенти.
Основным достоинством показателя Аргенти является то, что в нем впервые
была предпринята попытка упорядочивания и систематизации показателей, по ко-
торым описаны в так называемых списках обанкротившиеся компании на Западе.
Таким образом, исследователю остается только сравнить признаки уже обанкро-
тившихся компаний с аналогичными признаками исследуемой. Несомненным до-
стоинством приведенного качественного метода являются его системный и ком-
плексный подходы к прогнозированию кризисных явлений, недостатки же заклю-
чаются в том, что данная модель чрезвычайно сложна в плане практики принятия
решения в условиях многокритериальной задачи; также следует отметить субъек-
тивность принимаемого прогнозного решения.
В отличие от описанных "количественных" подходов к предсказанию банк-
ротства в качестве самостоятельного можно выделить качественный подход, осно-
ванный на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающе-
муся по направлению к банкротству. Если для исследуемого предприятия харак-
терно наличие таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблаго-
приятных тенденциях развития.
В.В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и
преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следу-
ющую двухуровневую систему показателей.
К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные теку-
щие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетель-
ствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затрудне-
ниях, в том числе и банкротстве.
52
Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения
которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как кри-
тическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или не-
принятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться.
Анализ результатов, полученных при расчёте количественных и выявлении
качественных признаков, осуществляется путём сравнения со средними значени-
ями показателей, рассчитанных по группе аналогичных предприятий. То есть срав-
нение – основной инструмент формирования заключений о состоянии предприятия
и возможности наступления кризиса.
Приведенный обзор методов, впрочем, далеко не исчерпывающий, позволяет
понять, насколько многосторонним является процесс диагностики финансового со-
стояния предприятия. Ориентация на какой-то один критерий, даже весьма привле-
кательный с позиции теории, на практике не всегда оправдана. Поэтому для всесто-
роннего анализа экономической состоятельности предприятия целесообразно ис-
пользовать многокритериальные оценки, провести анализ внутренних и внешних
факторов деятельности предприятия, дать оценку количественным абсолютным и
относительным показателям, исследовать качественные признаки кризиса.
Попыткой обеспечить комплексное обследование финансового состояния
кризисного предприятия являются «Правила проведения арбитражным управляю-
щим финансового анализа», утвержденные Постановлением Правительства РФ №
367 от 25.06.2003 г., - официальная методика, применяемая профессиональными
антикризисными управляющими в ходе проведения процедур банкротства. Данная
методика определяет принципы и условия проведения арбитражным управляю-
щим финансового анализа, а также состав сведений, используемых в качестве ин-
формационных источников.
Официальная методика предусматривают последовательное выполнение
следующей аналитической процедуры:
1) Расчет и анализ коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности
анализируемого предприятия-должника:
53
- коэффициентов, характеризующих платежеспособность должника (коэффи-
циентов абсолютной ликвидности, текущей ликвидности, показателя обеспеченно-
сти обязательств должника его активами, степени платежеспособности по текущим
обязательствам);
- коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость должника
(коэффициентов автономии, обеспеченности собственными оборотными сред-
ствами, доли просроченной кредиторской задолженности в пассивах, показателя
отношения дебиторской задолженности к совокупным активам);
- коэффициентов, характеризующих деловую активность должника (рента-
бельности активов, нормы чистой прибыли).
Установленный набор коэффициентов не объемен, но рассчитываются они
поквартально не менее чем за двухлетний период, предшествующий возбуждению
производства по делу о несостоятельности (банкротстве), а также за период про-
ведения процедур банкротства; анализируется и динамика их изменений.
2) Анализ хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности
должника, его положения на товарных рынках:
- анализ внешних условий деятельности (анализ общеэкономических усло-
вий, региональных и отраслевых особенностей деятельности предприятия, влия-
ние государственной денежно-кредитной политики, особенности государствен-
ного регулирования отрасли, к которой относится должник, сезонные факторы и
их влияние на деятельность должника, исполнение государственного оборонного
заказа, наличие мобилизационных мощностей, наличие имущества ограниченного
оборота, необходимость осуществления дорогостоящих природоохранных меро-
приятий, географическое положение, экономические условия региона, налоговые
условия региона, имеющиеся торговые ограничения, финансовое стимулирова-
ние);
- анализ внутренних условий деятельности (анализ экономической политики
и организационно-производственной структуры должника, основные направления
деятельности, основные виды выпускаемой продукции, текущие и планируемые