31
– финансовая стратегия определяет оптимальные пути распределения
дефицитных финансовых и материальных ресурсов;
– финансовая стратегия призвана учитывать меняющиеся условия
внешней среды в процессе финансово-хозяйственного развития корпорации и
адекватно реагировать на эти изменения;
– адаптация финансовой стратегии к меняющимся условиям внешней
среды обеспечивается в первую очередь изменениями направлений
формирования и использования финансовых ресурсов корпорации.
Более расширенную классификацию стратегий в стратегическом
планировании предлагает Загорский А.Л.. Необходимость вычленения
финансовой составляющей при создании общей стратегии компании, по его
мнению, обусловлена:
- диверсификацией деятельности крупных корпораций в плане охвата
ими различных рынков, в том числе и финансовых;
- потребностями в изыскании источников финансирования
стратегических проектов и всего комплекса стратегического производственно-
хозяйственного поведения;
- наличием единой для всех компаний конечной цели при выборе
стратегических ориентиров – максимизацией финансового эффекта;
- стремительным развитием международных и внутренних
национальных финансовых рынков как функционального «поля» для
извлечения (заимствования) финансовых ресурсов и одновременного
прибыльного размещения капитала
33
Разработка финансовой стратегии, по мнению Давыдовой Л.В. и
Ильминской С.А., играет большую роль в обеспечении эффективного развития
предприятия, проявляющуюся в следующем
34
:
- обеспечение механизма реализации долгосрочных общих и
финансовых целей предстоящего развития корпорации;
33
Загорский А.Л. Финансовая стратегия интегрированных бизнес-групп. Монография. [Текст] – С.-Пб.:
«Издательство НПК «РОСТ», 2017. – С.. 36.
32
- возможность активного маневрирования финансовыми ресурсами;
- обеспечение реализации перспективных инвестиционных
возможностей;
- возможность снижения отрицательного воздействия факторов внешней
среды на результаты деятельности корпорации;
- выявление преимуществ и недостатков корпорации в финансово-
хозяйственной деятельности в сравнении с его конкурентами;
- наличие финансовой стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь
стратегического, текущего и оперативного управления финансово-
хозяйственной деятельностью корпорации.
Формальным критерием эффективности финансовой стратегии, на
взгляд этих авторов, может служить «золотое правило экономики»
35
:
Т
п
> Т
в
> Т
а
> 100, (1)
где Т
п
– темп роста прибыли;
Т
в
– темп роста объема продаж;
Т
в
– темп роста авансированного капитала
36
.
Так, если в результате разработки финансовой политики в разрезе
приоритетных направлений стратегического финансового развития
предприятия нарушается соотношение, рекомендованное данной моделью, то в
стратегию необходимо вносить коррективы, чтобы она способна была
удовлетворять критерию эффективности. Только в этом случае цель считается
достигнутой.
Экономисты особо подчеркивают, что «при разработке финансовой
стратегии необходимо объективно и всесторонне учесть факторы,
оказывающие на нее влияние, и, прежде всего:
- действующий финансово-инвестиционный механизм, существующие
условия финансового рынка, рыночной экономики в целом;
34
Давыдова Л.В., Ильминская С.А. Финансовая стратегия как фактор экономического роста предприятия
[Текст] //Финансы и кредит. – 2016. – Том 19.Выпуск 16.– С.1036.
35
Илышева Н.Н., Крылов С.И. Финансовая стратегия организации – понятие, содержание и анализ. [Текст]
//Финансы и кредит. – 2017. – Том 23. Выпуск 18.– С.1063.
33
– производственные, маркетинговые и финансовые возможности
корпорации»
37
.
Методика разработки финансовой стратегии компании предложенная И.
Бланком включает в себя следующие этапы
38
:
1) определение общего периода формирования финансово-
хозяйственной стратегии. Условиями определения периода формирования
финансовой стратегии является предсказуемость развития экономики,
отраслевая принадлежность предприятия, его размер, стадия жизненного цикла
и другие.
2) на основе SWOT-, SNW- и PEST-анализов, портфельного анализа,
сценарного анализа, сравнительного финансового анализа, анализа финансовых
коэффициентов, интегрального анализа по модели Дюпон, экспертного анализа
осуществляется исследование факторов внешней финансовой среды и
конъюнктуры финансового рынка; с помощью данных методов можно
проанализировать внутреннюю и внешнюю финансовую среду компании.
Методы оценки внутренней и внешней среды компании представляют собой в
большей степени качественный анализ. К числу недостатков данных методов
относят: эти методы оценки необходимо использовать в комплексе с др.
методами; они не предоставляют детально проработанной оценки
стратегической позиции компании. При использование данных методов в
качестве инструмента для обоснования проектов и стратегий необходимо
понимать, что они являются лишь одним из способов систематизировать уже
существующие знания. Если эти знания неверны или их слишком мало, то и
результаты анализа будут иметь небольшую ценность;
3) оценка сильных и слабых сторон финансовой деятельности
корпорации;
36
Давыдова Л.В., Ильминская С.А. Финансовая стратегия как фактор экономического роста предприятия
[Текст] //Финансы и кредит. – 2016. – Том 19.Выпуск 16.– С.1037.
37
Илышева Н.Н., Крылов С.И. Финансовая стратегия организации – понятие, содержание и анализ. [Текст]
//Финансы и кредит. – 2017. – Том 23. Выпуск 18.– С.1064.
38
Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. [Текст] – К.: «Ника-Центр», «Эльга», 2016. – с. 312
34
4) комплексная оценка стратегической финансовой позиции
корпорации;
5) разработка стратегических финансовых целей компании. Система
стратегических целей отражается в конкретных показателях - целевых
стратегических нормативах;
6) конкретизация целевых показателей финансово-хозяйственной
стратегии по периодам ее реализации, которая обеспечивает динамичность
представления системы целевых стратегических нормативов финансовой
деятельности, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени;
7) разработка целевых стратегических нормативов финансовой
деятельности;
8) принятие основных стратегических финансовых решений –
процесс рассмотрения возможных способов достижения стратегических целей
и выбора наиболее эффективных из них для практической реализации;
9) оценка эффективности принятой финансовой стратегии. Оценка
эффективности проводиться с помощью нескольких критериев:
согласованность с прогнозируемыми изменениями внешней среды, с
корпоративной стратегией, с внутренним потенциалом компании,
реализуемость, уравновешенность отдельных объектов, эффективность
реализации, допустимые уровни риска.
10) организация контроля реализации финансовой стратегии.
Методика разработки финансовой стратегии компании, предложенная З.
Аминовой
39
. Автор данной методики предлагает все возможные виды
финансовой стратегии фирмы представить в виде матрицы финансовых
стратегий фирмы. Манипулируя в рамках данной матрицы, можно
рассматривать проблему в динамике, давая возможность не только
формулировать финансовую стратегию, но и модифицировать (менять) ее в
результате изменения каких-то очень важных параметров функционирования
предприятия.
35
Результат хозяйственной деятельности (РХД) с экономической точки
зрения может быть определен как денежные средства предприятия после
финансирования развития. РХД говорит о ликвидности предприятия после
финансирования всех расходов, связанных с его развитием. Положительное
значение данного показателя дает основания готовиться к реализации
масштабных инвестиционных проектов (предприятие стоит перед скачком
постоянных затрат, который в значительной мере может быть компенсирован
именно положительным значением РХД).
Для изучения данной матрицы вводиться несколько новых и очень
важных категорий финансового менеджмента, а именно
40
:
БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций.
Результат финансовой деятельности (РФД) отражает финансовую
политику корпорации (привлечение заемных средств или функционирование
без привлечения таковых). При его подсчете используется только движение
финансовых потоков. На фазе привлечения заемных средств РФД становится
положительным, на фазе отказа от привлечения заемных средств РФД
становится отрицательным.
РФД показывает величину и динамику денежных средств корпорации
после совершения всего комплекса инвестиционно-производственной и
финансовой деятельности фирмы. Положительная величина результата
финансовой деятельности дает основание утверждать, что в деятельности
39
Аминова З. Финансовая стратегия предприятия: формирование, развитие, обеспечение устойчивости. [Текст]
– М.: Компания Спутник +, 2017. – С. 215.
40
Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие [Текст] / Под ред. А.П. Градова. – 3-е изд., испр. – СПб.:
Спец-Лит, 2016. – С. 342.
36
фирмы имеет место превышение доходов фирмы над ее расходами, причем
вывод этот может быть распространен не только на сегодняшний день, но и на
весь, по крайней мере, будущий краткосрочный период. Также положительное
значение данного показателя дает основания готовиться к реализации
масштабных инвестиционных проектов.
Период положительного РФД сменяется периодом отрицательного РФД и
так далее при условии нормального развития предприятия. Здесь крайне важно,
чтобы компания не имела длительное время отрицательный РФД.
Таким образом, матрица финансовых стратегий позволяет компании
выработать финансовую стратегию в рамках существующей генеральной.
На основании выявленных категорий составляется матрица финансовых
стратегий. Данные этой матрицы были рекомендованы французскими учеными
Ж. Франшоном и И. Романе (таблица 2).
Таблица 2.
Матрица финансовых стратегий Ж.Франшона и И. Романе
41
Показатель
РФД 0
РФД = 0
РФД 0
РФД
РФД = 0
1
РФД 0
4
РФД 0
8
РФД = 0
РФД 0
7
РФД = 0
2
РФД 0
5
РФД 0
РФД0
9
РФД 0
6
РФД = 0
3
Данная матрица представляет от 1 до 9 возможных состояний и видов
финансовой стратегии, которые могут быть применены корпорацией. При
попадании компании в один из квадрантов, ей предлагаются возможные
сценарии дальнейшего финансового развития, тогда возможно
проанализировать финансовую стратегию в динамике.
Для российских корпораций матрица финансовых стратегий может быть
очень полезной. В современных условиях в отечественных компаниях
преобладают ситуации, описанные выше в квадрантах 6, 7, 9. Все они
характеризуются дефицитом ликвидных средств корпорации.
41
Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: Учебное пособие
/ Абдукаримов И. Т., Беспалов М. В. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2017. – С. 63.
37
Но для полнокомплексного инструмента разработки финансовой
стратегии корпорации данный метод не достаточен и может применяться
только как часть общей методики.
Методика разработки финансовой стратегии компании предложенная
Arthur D. Little. В основе подхода к портфельному анализу фирмы Arthur D.
Little лежит концепция жизненного цикла отрасли или бизнес-единицы, в
соответствии с которой каждая бизнес-единица проходит в своем развитии
четыре стадии: рождение, развитие, зрелость и спад. Другим параметром
является конкурентная позиция бизнеса: ведущая (доминирующая), сильная,
благоприятная (заметная), прочная или слабая.
Сочетание четырех стадий жизненного цикла отрасли и пяти
конкурентных позиций дает в итоге матрицу ADL размерности 4х5, которая
дополняется тщательно продуманным набором уточненных стратегий,
стратегических решений. Для использования матрицы необходимо определить
переменные, которые характеризуют стадию жизненного цикла и переменные,
определяющие сильные стороны бизнеса и его относительное положение на
рынке. Что касается сильных сторон бизнеса, то они определяются такими
показателями, как общая конкурентоспособность бизнеса, отношение
менеджмента к риску, наличие патентов, гарантийного обслуживания,
вертикальной интеграции, общая эффективность бизнеса.
Данная методика включает в себя реализацию трех этапов: определение
конкурентной позиции бизнес-единицы; определение стадии жизненного цикла
отрасли; выбор уточненной стратегии.
Матрица ADL позволяет установить распределение объемов продаж,
дохода и инвестиций по отдельным видам бизнеса в зависимости от стадии
жизненного цикла и положения бизнеса и отрасли.
Методика разработки финансовой стратегии компании предложенная
Градовым А.П.
А.П. Градов свои варианты поведения в различных сферах финансовой
деятельности не называет финансовой стратегией. Эти сферы идут как
38
стратегия ценообразования, стратегия поведения фирмы на рынках денег и
ценных бумаг, стратегия инвестиционной деятельности. По каждой из
предложенных стратегий достаточно четко прописывает этапы реализации.
Стратегия ценообразования. А.П. Градов предлагает следующие этапы
выбора цены: общее исследование предлагаемого рынка и прогнозирование его
конъюнктуры, определение модели конкурентного рынка, этапа жизненного
цикла товара, общих целей фирмы, выбор ценовой политики, исследование
факторов, влияющих на уровень цен, принятие базового уровня цены и
определение его динамики. В рамках этого подхода автор выделяет следующие
виды ценовой политики: выход на новый рынок, введение нового товара, цена
для стимулирования сбыта, последовательный проход по сегментам рынка,
ценовые методы конкурентной войны, стимулирование комплексных продаж,
ценовая дискриминация, быстрое возмещение затрат, следование за лидером,
удовлетворительное возмещение затрат.
Стратегия поведения фирмы на рынках денег и ценных бумаг.
Заключается в выработке правил мобилизации дополнительных финансовых
ресурсов, направляемых как в инвестиции, так и для решения текущих
финансовых задач. Под данной стратегией А.П. Градов понимает «правила и
приемы «наилучшего» размещения денег в ценные бумаги и/или под проценты,
а также получение кредитов»
42
.
Здесь автор рассматривает факторы, обуславливающие выбор решения о
привлечении средств. При определении стратегии поведения фирмы на рынке
ценных бумаг предлагается фирме-инвестору первоначально определить
принципы формирования инвестиционного портфеля, выбрать схему
управления портфелем, выбрать набор операций.
Стратегия инвестиционной деятельности фирмы. В рамках данного
направления происходит увязка процесса инвестирования и жизненного
цикла спроса.
42
Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие [Текст] / Под ред. А.П. Градова. – 3-е изд., испр. – СПб.:
Спец-Лит, 2017. – С. 312.
39
Главной стратегической задачей «внутренней» инвестиционной
деятельности А.П. Градов считает выбор наиболее эффективных направлений
вложения средств в повышение конкурентного статуса компании.
Инвестиционная деятельность организации должна быть направлена, с одной
стороны, на усиление положительного воздействия внешних условий на ее
деятельность, с другой стороны – на совершенствование производственного
профиля компании.
В таблице 3 более подробно отражены достоинства и недостатки
рассмотренных методик.
Таблица 3.
Анализ методик разработки финансовой стратегии
Автор
методики
Достоинства методики
Недостатки методики
1
2
3
И.А. Бланк
Простота в применении,
четко прописан алгоритм
разработки и выбора
финансовой стратегии,
механизм выбора
финансовой стратегии
предложен с учетом многих
факторов
Предлагается всего три вида финансовой
стратегии. Данные стратеги не достаточно
конкретизированы. Механизм выбора
финансовой стратегии затруднен, т.к. при
оценке стратегической финансовой позиции
компании могут быть образованны
стратегические финансовые позиции не
совместимые друг с другом. В качестве
методов оценки стратегической финансовой
позиции компании используются SWOT и
PEST - анализ, которые имеют ряд
существенных недостатков
З.Аминова
«Путешествие» из квадранта
в квадрант предложенной
матрицы делает возможным
анализ стратегии
предприятия в динамике.
Можно не только
сформулировать финансовую
стратегию, но и
модифицировать ее в
результате изменения каких-
либо параметров
функционирования
предприятия. Предложенные
стратегии позволят
предприятию принимать
решения о комплексном
использовании всех пассивов
и активов
Недостаточно прописан методический
аппарат, отсутствуют ориентиры разработки
финансовой стратегии компании. Затронуто
только две области финансовой стратегии, а
именно изменение заемных средств
компании и реализация инвестиционных
проектов. Финансовая стратегия намного
многограннее, чем ее представляет автор
методики, поэтому много аспектов остаются
за гранью выбора финансовой стратегии не
затронутыми, а именно работа на рынке
ценных бумаг, на валютном рынке,
осуществление выбора ценовой политики
компании. Существует огромное количество
возможных сценариев, что может затруднить
выбор вида финансовой стратегии -
необходимо точно идентифицировать
положение предприятия
Фирма
Arthur D.
little
Простота в применении и
более точно указывает
направление деятельности
компании. Исходя го
рекомендации матрицы,
определяется размер
прибыли, инвестиций и
денежного потока. В
основе анализа лежит
концепция жизненного
цикла отрасли
Представлен ограниченный набор стратегий,
в которых не меняется жизненный цикл, тем
самым не учитывается динамика
окружающей среды. Методический аппарат в
плане разработки финансовой стратегии -
отсутствует. Не все области финансовой
стратегии четко прописаны и затронуты
40
Продолжение таблицы 3.
1
2
3
А.П. Градов
Предлагает уточненные
финансовые стратегии.
Более многогранно
представляется
финансовая стратегия,
поэтому предлагается ряд
возможных сценариев
поведения компании в
области рынка ценных
бумаг, рынка капитала,
возможные стратегии
ценообразования и
инвестиций, как одних из
составляющих финансовой
стратегии
Отсутствуют четкие методические описания
по разработке финансовой стратегии. Не
ясно, в какой конкретно ситуации компания
должна использовать ту или иную стратегию
(мотивация выбора). Слабо определены виды
финансовой стратегии. Не достаточно полно
и четко прописывается поведение компании
на рынке денег и рынке ценных бумаг. Не
указывается целесообразность и
эффективность операций на рынке
«коротких» и «длинных» денег, а просто
предлагается ряд способов, приемов, с
помощью которых можно максимально
приблизиться к поставленной цели.
Отсутствие применения инструментов
стратегического финансового анализа и
формирования стратегических целей
финансовой деятельности, а также подмена
направлений финансовой стратегии
отдельными финансовыми операциями, что
является весьма сомнительным
Таким образом, мы рассмотрели несколько различных подходов к
формулировке методического инструментария разработки финансовой
стратегии корпорации. На основании вышеприведенных данных наиболее
полной методикой представляется подход И.А. Бланка. Данная методика,
как уже говорилось ранее, максимально отвечает всем стратегическим
целям компании и максимально всестороннее подходит к планированию и
анализу финансовой деятельности компании.
В целях более детального изучения объекта исследования необходимо
провести его комплексный финансовый анализ на основе данных
бухгалтерской (финансовой) отчетности в следующей главе выпускной
квалификационной работы.