42
Разработанная модель принятия решений потенциального инвестора об
инвестировании в предприятие, основанная на расчете оценки уровня
эффективности его корпоративного управления, показывает потенциальному
инвестору уровень экономического и финансового управления
предприятием, качество управляющего и рабочего персонала предприятия,
способствует принятию решения о целесообразности вложения средств в
корпорации. Оценки уровня компетенции предприятия, который является
одной из компонент уровня эффективности корпоративного управления
предприятия, показывает качественный состав персонала предприятия, а
также лиц, принимающих решения. Оценки уровня эффективности
деятельности предприятия дает характеристику общего уровень управления
предприятием на основе данных бухгалтерской отчетности, что позволяет
сделать вывод о качестве ведения хозяйственной деятельности предприятия.
Модель оценки уровня финансирования предприятия характеризует
финансовую политику предприятия, который влияет на общий уровень его
менеджмента и показывает, насколько за кредитовано предприятие и
способно ли оно обеспечить свою деятельность за счет своих собственных
средств.
Проведем анализ прибыли корпораций, а также связанных факторов,
таких как размер компании, особенности отрасли, на дивидендную политику
в качестве главных факторов.
Исследование влияния размера дохода и чистой прибыли на размер
дивидендов показал, что оно не одинаково на российских и американских
предприятиях. В целом от размера прибыли зависит, смогут ли предприятия
выплатить дивиденды своим акционерам. Так, правовые ограничения гласят,
что в случае несостоятельности или банкротства компании, как в России, так
и в США, управляющие не вправе объявлять о выплате дивидендов.
В таблице3 приведены финансовые показатели компаний из разных
отраслей для оценки характеристики отрасли и размера компаний, которые, в
43
свою очередь, предопределяют некоторые особенности проводимой ими
дивидендной политики.
Таблица 3 - Некоторые финансовые показатели российских компаний
за 2017 г., тыс. руб.
Компания
Доход
Прибыль
Активы
Нефтегазовая промышленность
ПАО «Газпром нефть»
1 374 515 419
154 863 008
1 588 334 931
ПАО «Лукойл»
223 419 850
204 363 706
2 096 532 060
ПАО НК "Роснефть"
6 014 000 000
297 000 000
12 227 000 000
ПАО «Татнефть»
581 536 880
100 022 216
751 136 895
ПАО «НГК “Славнефть”»
241 253 000
21 648 000
403 629 000
ПАО «Сургутнефтегаз»
1 144 372 835
149 736 588
3 698 802 185
ПАО «Нижнекамскнефтехим»
162 148 629
23 703 369
145 660 555
ПАО «АНК “Башнефть”»
558 588 027
129 325 054
591 755 850
Электроэнергетика
ПАО «ТНС Энерго»
212 279 637
500 570 000
71 266 042
Металлургия
Корпорация ВСМПО-АВИСМА
72 434 556
19 138 279
139 179 306
ПАО «СИБУР Холдинг»
373 705 693
94 132 956
706 105 080
ПАО «Мечел»
299 113 000
12 570 000
319 127 000
ПАО «Норильский никель»
455 921 197
130 038 748
891 760 904
ПАО «Новатэк»
468 541 723
120 532 304
634 491 650
ПАО «Северсталь»
359 530 414
130 178 855
432 402 919
ПАО «ММК»
392 782 000
67 300 000
351 568 000
ПАО «НЛМК»
411 806 469
109 466 251
560 525 499
Химическая промышленность
Группа Акрон
54 783 409
7 627 901
148 851 073
ПАО «Уралкалий»
135 656 915
40 787 376
629 175 908
ПАО «Казань Оргсинтез»
72 003 212
15 243 835
63 831 431
Агропромышленный комплекс
ПАО «Группа “Черкизово”»
90 465 069
5 648 075
118 644 262
ПАО «Фосагро»
181 351 000
25 331 000
251 630 000
ПАО «Рус Агро»
79 057 860
5 563 163
157 409 985
Услуги
Московская биржа
10 643 991
21 852 631
53 120 612
ПАО «МТС»
323 793 000
127 250 000
572 039 000
ПАО «Ростелеком»
305 329 000
14 050 000
560 229 000
ПАО «М Видео»
198 197 000
6 954 000
121 525 000
Группа ЛСР
138 494 000
15 871 000
251 552 000
ПАО «Сбербанк»
-
748 700 000
27 112 200
Группа ВТБ
-
101 268 176
9 631 237 978
Источник - годовые финансовые отчеты, предоставленные официальными сайтами компаний
44
Исходя из данных табл. 3, можно сделать вывод, что самыми
прибыльными являются компании, занятые в нефтехимической
промышленности, а также в металлургической отрасли. Существует разница
в прибыли в зависимости от размера организаций. Более крупные
организации генерируют больший размер прибыли. К предприятиям,
показатели которых имеют меньшее значение дохода, прибыли иактивов по
данным таблицы, относятся те, которые оперируют в агропромышленном
комплексе, торговле и телекоммуникациях. Анализ показывает, что фактор
величины дохода во многом зависит от других факторов, а именно: от
характеристики отрасли, в которой ведет свою деятельность предприятие, и
его размера.
Анализ динамики объема чистой прибыли и размера дивидендов на
одну обыкновенную акцию, представленный в табл. 4, сделан за период
2010-2017 гг.
Таблица 4 - Динамика общего объема чистой прибыли (млн. руб.) и
размера дивиденда на одну обыкновенную акцию для российских компаний
(руб.)
Компания
Показатели
Годы
2010
2012
2014
2016
2017
1
2
3
4
5
6
7
Нефтегазовая промышленность
ПАО «Газпром
нефть»
Прибыль
96014
184152
126656
209725
269768
Дивиденды
4,68
7,48
10,6
0,82
11,22
ПАО «Лукойл»
Прибыль
274290
342110
395525
303800
420422
Дивиденды
52
75
60
120
130
ПАО НК
"Роснефть"
Прибыль
343000
342000
350000
192000
297000
Дивиденды
2,76
8,05
12,85
11,75
9,81
ПАО «Татнефть»
Прибыль
38931
66707
82061
104824
100022
Дивиденды
5,02
8,6
10,58
22,81
39,94
ПАО «НГК
“Славнефть”»
Прибыль
6281
16788
-9876
28698
21707
Дивиденды
2,01
0,06
0
0
0
ПАО
«Сургутнефтегаз»
Прибыль
128391
160940
891679
-104756
149736
Дивиденды
1,05
2,15
2,36
6,92
0,6
45
Продолжение таблицы 4
1
2
3
4
5
6
7
ПАО
«Нижнекамскне
фтехим»
Прибыль
7174
16954
9269
25052
23703
Дивиденды
0,07
2,36
1
4,34
0
ПАО «АНК
“Башнефть”»
Прибыль
44019
46509
65272
43260
129325
Дивиденды
235,77
24
113
0
148,31
Электроэнергетика
ПАО «ТНС
Энерго»
Прибыль
3361
2840
1817
2034
2225
Дивиденды
0
204
34,9
0
0
Металлургия
Корпорация
ВСМПО-
АВИСМА
Прибыль
587
7332
4018
26632
19138
Дивиденды
1,5
26,52
533,91
1274,22
2062,68
ПАО «СИБУР
Холдинг»
Прибыль
40737
60085
25071
113089
120246
Дивиденды
0
3,5
4, 42
4,3
6,75
ПАО «Мечел»
Прибыль
45232
-108829
-133967
8832
12570
Дивиденды
1,09
8,06
0
0
0
ПАО
«Норильский
никель»
Прибыль
110064
70137
34057
122770
130039
Дивиденды
180
400,8
670,04
446,1
607,98
ПАО «Новатэк»
Прибыль
31198
48565
41750
147987
120532
Дивиденды
4
6,86
10,3
13,9
14,95
ПАО
«Северсталь»
Прибыль
-39627
9011
10087
58842
66710
Дивиденды
2,42
1,89
14,65
27,73
27,72
ПАО «ММК»
Прибыль
24429
7925
-1643
67968
67300
Дивиденды
0,33
0,28
0,58
1,96
2,78
ПАО «НЛМК»
Прибыль
32383
25151
19933
36419
109466
Дивиденды
1,82
0,62
0,88
3,38
3,36
Химическая промышленность
Группа Акрон
Прибыль
6279
14861
6904
25525
14280
Дивиденды
40
110
139
250
185
ПАО
«Уралкалий»
Прибыль
14469
49079
3464
66268
40787
Дивиденды
4,55
3,9
0
0
0
ПАО «Казань
Оргсинтез»
Прибыль
1124
3284
6112
18169
15243
Дивиденды
0
0,06
0,34
3,22
5,07
Агропромышленный комплекс
ПАО «Группа
“Черкизово”»
Прибыль
9625
15005
23032
1919
5800
Дивиденды
0
0
0
22,75
73,47
ПАО «Фосагро»
Прибыль
11981
24510
-13395
59886
25331
Дивиденды
25
70,5
44,3
216
114
46
Продолжение таблицы 4
1
2
3
4
5
6
7
ПАО «Рус Агро»
Прибыль
5115
4305
20176
13944
5563
Дивиденды
0
0
27,39
51,95
45,66
Услуги
Московская
биржа
Прибыль
4826
8200
15993
25182
20255
Дивиденды
0
0
2,38
7,11
10,17
ПАО «МТС»
Прибыль
27428
42949
28372
50659
127250
Дивиденды
15,4
14,7
24,8
26
26
ПАО
«Ростелеком»
Прибыль
30429
35340
37807
12249
14050
Дивиденды
0
2,43
3,34
5,39
5,05
ПАО «М Видео»
Прибыль
2221
4141
7989
5546
6954
Дивиденды
2,3
5,8
20
20
0
Группа ЛСР
Прибыль
1741
4913
9202
9163
15871
Дивиденды
15
20
78
78
78
ПАО
«Сбербанк»
Прибыль
181600
347900
290300
541900
748700
Дивиденды
0,45
2,59
3,2
1,97
6
Группа ВТБ
Прибыль
43342
18095
19673
69088
101268
Дивиденды
0,001
0,001
0,001
0,001
0,001
Источник - годовые финансовые отчеты, предоставленные официальными сайтами компаний
На рисунке 7 наглядно отражена динамика прибыли нефтегазовых
корпораций. Анализ данных рисунка 7 показывает скачкообразную динамику
прибыли нефтегазовых корпораций. 2016 год практически для всех
корпорация являлся наименее прибыльным или убыточным. Однако,
настоящее время рынок нефти находится в стадии оживления. Оживление
может быть связано с началом масштабной антикоррупционной кампании в
Саудовской Аравии, ростом напряженности между Саудовской Аравией и
Ираном, а также возможным перекрытием в случае конфликта Ормузского
пролива. При перекрытии этого пролива на мировой рынок не выйдет нефть
Саудовской Аравии и, как следствие, произойдет колоссальный кризис в
мировой энергетической системе. Дальнейший рост цены на нефть может
быть спровоцирован избыточным предложением нефти на мировом рынке
при некотором ослаблении роста спроса. Тем не менее, ситуацию в
ближайшее время может изменить Саудовская Аравия, которая может
убедить ОПЕК перейти к сокращению добычи к концу 2018 года. В картеле
47
думают о снижении добычи на 1,0−1,4 млн. баррелей в сутки, чтобы
предотвратить ослабление спроса и избежать перенасыщения рынка. Как
минимум это может спровоцировать большой скачок цены вверх.
Нефтяное соглашение ОПЕК делает привлекательными акции
российских нефтедобывающих компаний. Наиболее любопытными в этом
отношении выглядят акции Газпрома, активно продолжающего экспансию на
внешние рынки и имеющего высокие дивиденды. Стоит обратить внимание
так же и на ЛУКОЙЛ, у которого, как отмечают в Goldman Sachs, в связи со
снижением капитальных затрат на зрелых месторождениях появилась
возможность увеличить дивиденды.
Акции нефтегазовых компаний — не только акции крупнейших
компаний России, но и являются самими стабильными и ликвидными на всем
рынке. На основе проведенного анализа можно сделать вывод, что, несмотря
на относительно небольшую прибыль от нефтяных акций по сравнению с
другими рынками, в данный рынок можно входить и получать прибыль. Тем
более, что нефтяные компании в периоды экономического кризиса все равно
остаются с хорошей прибылью ввиду того, что значительная часть таких
предприятий принадлежит государственным структурам, следовательно, они
наиболее защищены от возможных проблем.
Для сравнения рассмотрим динамику прибыли корпораций
металлургии (рисунок 8). В отличие от нефтегазовых корпораций,
металлургические корпорации в 2016-2017гг. показали значительный рост
прибыли. И если нефтегазовые корпорации в 2014 году имели наибольшую
прибыль, то корпорации металлургической отрасли в 2014 году имели самый
низкий уровень прибыли, а по некоторым корпорациям отмечен убыток.
Данные тенденции зависят от внешнеэкономических условий, крупные
корпорации России стоят в большой зависимости от политических условий,
колебаний курса валют, санкций и уровня цен на ресурсы.
Рисунок 7 - Динамика прибыли нефтегазовых корпораций, млн. руб.
-200000
0
200000
400000
600000
800000
1000000
2010
2012
2014
2016
2017
49
-150000
-100000
-50000
0
50000
100000
150000
200000
2010
2012
2014
2016
2017
50
Рисунок 8 - Динамика прибыли металлургических корпораций, млн. руб.
Анализируя данные табл. 4, отметим следующие тенденции. По
предприятиям нефтегазовой и химической отраслей существует зависимость
размера дивидендов от чистой прибыли. Встречаются случаи, когда
компания перестает выплачивать дивиденды, к примеру, ПАО «Урал Калий»,
что связано с увеличением долговой нагрузки на предприятие.
Однако существуют исключения из общей тенденции в формировании
дивидендной политики. Так, компании ПАО «Казань Оргсинтез» и ПАО
«Татнефть» демонстрируют постепенное повышение размера дивидендных
выплат независимо от изменений в размерах их чистой прибыли.
В данной сфере доход предприятия относительно стабилен, хотя
бывают резкие спады, связанные с внешними факторами. Так, в 2014 г. на РФ
наложены санкции, затем в 2015 г. упали цены на нефть. Это отразилось на
результативности деятельности предприятий. Дивиденды данных
организаций склонны к моментальному реагированию на изменения внешних
факторов, их дивидендная политика не отличается постоянством.
Предприятия, занятые в сфере металлургии, в целом придерживаются
более стабильной дивидендной политики, повышая размер дивидендов вне
зависимости от динамики прибыли.
Для компаний, занятых в агропромышленном комплексе,
прослеживается такая же тенденция, как и для предприятий нефтегазовой и
химической отраслей: увеличение прибыли влечет за собой увеличение
размера дивидендных выплат, и наоборот.
В общем можно сделать вывод о нестабильности дивидендной
политики в анализируемый период времени для российских компаний.
Чистая прибыль организаций в целом влияет на размер дивидендных выплат.
В некоторых случаях прослеживается «копирование» колебаний размера
чистой прибыли дивидендами обществ. Помимо этого существует еще одна
тенденция для российских предприятий: снижение чистой прибыли может
привести к невыплате дивидендов.