87
Дебиторская
задолженность
813
1203
7461
6648
1359,02
Как видно из таблицы 19, кредиторская задолженность в течение 3-х лет
сократилась в 2 раза или на 998,0 тыс. руб., что больше абсолютного снижения
денежных средств, т. е. можно сделать предварительное заключение о том, что
у АО «МХК «ЕВРОХИМ» был избыток средств, которые не участвовали в
обороте, т. е. были «заморожены».
Мы проанализируем основные источники притока и оттока средств
(таблица 20).
Таблица 20
Анализ источников притока и оттока средств АО «МХК
«ЕВРОХИМ», 2015-2017гг. (Тыс. Руб.)
Показатели
2015 г
2016 г
2017 г
Остаток на начало года денежных средств
396
557
501
Общий объем поступлений денежных
средств
всего, в т.ч.
49821
55988
33647
Выручка, полученная от реализации
продукции
49517
52106
33647
выручка, полученная от реализации
основных
средств
бюджетные ассигнования
проценты по финансовым вложениям
иные поступления
304
3882
Общий объем направленных денежных
средств, в т.ч.
49660
56044
33395
на оплату товаров
36438
38949
20627
на оплату труда
7778
11394
9482
отчисления на социальные нужды
на выдачу подотчетных сумм
на оплату транспортных средств и машин
на финансовые вложения
677
на расчеты с бюджетом
3559
2958
1541
сдано из кассы в банк
иные выплаты
1885
2743
1745
Объем денежных средств, оставшихся на
конец
периода
557
501
77
Таким образом, по данным анализа можно сделать следующие выводы:
88
1. АО «МХК «ЕВРОХИМ» За анализируемый период в общем за
каждый год преобладал над оттоком приток денежных средств.
2. Доля поступлений от реализации продукции, оказания услуг - 56
соответственно 99,36%, 93,07% и 100% за 2015 - 2017 гг. Для поддержания
этой тенденции нужно стремиться максимально быстро превратить в
денежные средства дебиторскую задолженность, (которая по годам равна в
процентах от выручки от реализации соответственно 10,8%, 9,6%, 9,1%).
Видно, что снижается в выручке доля дебиторской задолженности.
2.3. Оценка уровня банкротства компании
В соответствии с Федеральным законом от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ,
термин «несостоятельность» и «банкротство»признаются равнозначными, и
по своей сути эти понятия являются внешним признаком оценки
неэффективности деятельности предприятия, которая сводится к определению
его финансового состояния, отражающего способность устойчиво выполнять
принятые на себя финансовые обязательства.
Актуальность оценки вероятности банкротства, обусловлена наличием
проблем кактеоретического (трудности в определении признаков
несостоятельности), так и практического характера (быстроменяющееся
законодательство, недостаточной статистики банкротств, возможности
фиктивного банкротства).
Определение вероятности банкротства имеет большое значение для
оценки состояния самой компании, и при выборе контрагентов. Несмотря на
наличие большого количества всевозможных методов и методик,
позволяющих прогнозировать наступление банкротства организации с той или
иной степенью вероятности, в этой области чрезвычайно много проблем.
Для оценки вероятности банкротства АО «МХК «ЕВРОХИМ»
используем несколько зарубежных и российских методик. Из зарубежных
методик используем методику Р. Таффлера, Р. Лиса, и Э. Альтмана. Из
89
российских методик используем методики Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова,
Г.В. Савицкой и официальную методику, утвержденную Постановлением
правительства РФ от 29.05.2004 № 257
«Об обеспечении интересов Российской Федерации как кредитора в деле
о банкротстве и в процедурах, применяемых в деле о банкротстве».
По мнению британского ученого Р. Таффлера в 1977 г. было
предложеночетырехфакторная прогнозная модель, при разработке которой
использовал следующий подход. С помощью компьютерной техники на
первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и
платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, можно
построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения,
которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их
коэффициенты.
Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для
определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации
(прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и
ликвидность). Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим
образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину
финансового состояния корпорации. Расчетная модель Р. Таффлера выглядит
следующим образом (2.5):
Z=0,5×????
1
+0,13×????
2
+0,18×????
3
+0,16×????
4
(2.5)
где Х
1
- прибыль от продаж / краткосрочные обязательства;
Х
2
- оборотные активы / сумма обязательств;
Х
3
- краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х
4
- выручка от продаж / сумма активов.
В зависимости от значения Z дается оценка вероятности банкротства
компании определяется по определенной шкале.
90
При Z<0,2 банкротство более чем вероятно, при 0,2< Z< 0,3 компания в
зоне неопределенности, при Z>0,3 банкротство маловероятно. Рассчитаем
показатели, используемые в формуле (3.1) для АО «МХК «ЕВРОХИМ» за
2014-2016 годы и определим вероятность банкротства по методике Р.
Таффлера (таблица 21 ).
Таблица 21
Определение вероятности наступления банкротства АО
«МХК «ЕВРОХИМ» за 2015-2017 годы по методике Р. Таффлера
Показатели
2015
год
2016г
од
2017г
од
Изменения
2016
к
2015
2017к
2016
1. Х
1
– прибыль от продаж /
краткосрочные
обязательства
0,69
0,77
0,58
0,08
-0,19
2. Х
2
– оборотные активы /
сумма обязательств
0,27
0,20
0,22
-0,07
0,02
3. Х
3
– краткосрочные
обязательства / сумма
активов
0,23
0,22
0,26
-0,01
0,04
4.X4 – выручка от продаж /сумма
активов
0,61
0,68
0,63
0,07
-0,05
5. Z- счет
0,54
0,58
0,48
0,04
-0,10
По результатам данных таблицы , составим диаграмму определения
вероятности банкротства по методике Р. Таффлера, за 2015-2017 годы (рис.4).
91
Рисунок 4 - Определение вероятности наступления
банкротства пометодике Р. ТаффлераАО «МХК «ЕВРОХИМ» за
2015-2017 годы
Как свидетельствуют данные рис. 2.13, вероятность банкротстваАО
«МХК «ЕВРОХИМ» маловероятна, положительным фактором является
снижение Z-счетас 0,54 до 0,48, так как Z>0,3.
По мнению ученого, Р. Лиса, была разработана четырехфакторная
методика определения вероятности банкротства компании. В ней факторы -
признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность,
рентабельность и финансовая независимость компании. Методика выглядит
следующим образом (2.6):
Z=0,063×????
1
+0,092×????
2
+0,057×????
3
+0,001×????
4
(2.6)
где Х
1
- оборотный капитал / сумма активов;
Х
2
- прибыль от реализации / суммаактивов;
Х
3
- нераспределеннаяприбыль / сумма активов;
Х
4
- собственный капитал / заемныйкапитал.
92
В зависимости от значения Z дается оценка вероятности банкротства
компании определяется по определенной шкале.
При Z<0,037 банкротство более чем вероятно, при Z>0,037 банкротство
маловероятно. Используем данную методику для АО «МХК «ЕВРОХИМ» и
определим вероятность банкротства за 2014-2016 годы (табл.22).
Таблица 22
Определение вероятности наступления банкротства АО
«МХК «ЕВРОХИМ» за 2015-2017 годы по методике Р. Лиса
Показатели
2015
год
2016
год
201
7
год
Изменения
2016к
2015
2017 к
2016
1. Х
1
- оборотный капитал /
сумма активов
0,201
0,149
0,184
-0,052
0,035
2. Х
2
- прибыль от продаж /
сумма активов
0,158
0,170
0,151
0,012
-0,019
3. Х
3
- нераспределенная
прибыль / сумма
активов
0,127
0,158
0,072
0,031
-0,087
4. Х
4
- собственный капитал /
заемный
капитал
0,365
0,378
0,197
0,013
-0,181
5. Z-счет
0,035
0,034
0,030
0,000
-0,005
В соответствии с данными таблицы , составим диаграмму для
определения вероятности банкротства по методике Р. Лиса, за 2015-2017 годы
(рис 5).
93
Рисунок 5 - Вероятность наступления банкротства по
методике Р. ЛисаАО «МХК «ЕВРОХИМ» за 2015-2017 годы
По данным рисунка 5 вероятность банкротства АО «МХК «ЕВРОХИМ»
более чем вероятно, так как Z-счет ниже 0,037.Существенное распространение
оценки вероятности банкротства из зарубежных методик, применяемых в
российской практике, получили модели Эдварда Альтмана. Для расчета 5-ти
факторной модели Альтмана используется следующая формула (2.7):
1 2 3 4 5
, (2.7)
где К
1
К
2
, К
3
К
4
, К
5
рассчитываются по следующим алгоритмам:
К
1
- Прибыль до выплаты процентов и налогов / Всего активов;
К
2
- Выручка от реализации / Всего активов;
К
3
- Собственный капитал (рыночная оценка) / Привлеченный
капитал(балансовая оценка);
К
4
- Нераспределенная прибыль / Всего активов;
К
5
- Чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства)/
Всего активов.
Рассмотрим АО «МХК «ЕВРОХИМ» с позиций пятифакторной модели
Альтмана и представим информацию в таблице 23.
94
Таблица 23
Оценка вероятности банкротства по пятифакторной модели
Альтмана для АО «МХК «ЕВРОХИМ» за 2015-2017 годы
Показатели
2015
год
2016
год
2017
год
Изменения
2016 к
2015
2017 к
2016
1. К1 - Прибыль до
налогообложения /сумма
активов
0,15
0,16
0,07
0,00
-0,09
2. К2 - Выручка / сумма
активов
0,61
0,68
0,63
0,07
-0,05
3. К3 - Собственный
капитал / заемный капитал
0,37
0,38
0,20
0,00
-0,18
4. К4 - Нераспределенная
прибыль /сумма активов
0,25
0,26
0,15
0,01
-0,11
5. К5 -Собственный капитал
/ сумма активов
0,27
0,28
0,17
0,01
-0,11
6. Z-счет
2,02
2,12
1,40
0,10
-0,73
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным
статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется
расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретной компании.
При достаточно устойчивом финансовом положении Z>2,675, при
Z<2,675 возможно банкротство компании в будущем (2-3года). Учитывая
возможные отклонения от приведенного критерия, Альтман выделил интервал
(1,81-2,99), названный «зоной неопределенности», попадание за границы
которого, с очень высокой вероятностью позволяет делать суждения в
отношении оцениваемой компании: если Z<1,81, то компания может быть
отнесена к потенциальным банкротам, если Z>2,99, то суждение
прямопротивоположно.
Рассмотрим более подробно на рисунке 6 оценку вероятности
банкротства, по методике Альтмана, за 2015-2017годы. По методике Альтмана
АО «МХК «ЕВРОХИМ» по итогам 2015 и 2016 года находится в зоне
95
неопределенности, тогда как в 2017 году ситуация усугубилась и банкротство
более чем вероятно. По итогам 2015- 2017 годов компания может быть
отнесена к потенциальнымбанкротам.
Рисунок 6 - Вероятность наступления банкротства по
методике Альтмана АО «МХК «ЕВРОХИМ» за 2015- 2017 годы
Таким образом, подводя итоги оценки вероятности банкротства по трем
зарубежным методикам, можно сделать вывод, что вероятность банкротства
АО «МХК «ЕВРОХИМ» на конец исследуемого периода, более чем очевидна,
несмотря на то, так как это показало две методики из трех.
На следующем этапе проведем анализ вероятности банкротства по
методикам российскихавторов.
Проведем оценку вероятности банкротства, используя рейтинговое
число, предложенное Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым. По их мнению,
использовать для оценки вероятности банкротства компаний рейтинговое
число (2.8):
R = 2×К
осс
+ 0,1×К
тл
+ 0,08×К
оа
+ 0,45×К
м
+К
рск
, (2.8)
где К
осс
- коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К
тл
- коэффициент текущей ликвидности;
К
оа
- коэффициентоборачиваемостиактивов;
К
м
- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
96
К
рск
-рентабельностьсобственногокапитала.
При полном соответствии финансовых коэффициентов их
минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице,
то есть компания имеет удовлетворительное финансовое состояние
экономики. Финансовое состояние компаний с рейтинговым числом менее
единицы характеризуется как неудовлетворительное.
Расчет рейтингового числа по АО «МХК «ЕВРОХИМ» за 2015-2017 годы по
методике Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова представлен в таблице 24 .
Таблица 24
Расчет рейтингового числа по АО «МХК «ЕВРОХИМ»за 2015-
2017 годы по методике Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова
Показатели
2015
год
2016
год
2017
год
Изменения
2016 к
2015
2017 к
2016
1. К
осс
– (сумма собственных
средств –
сумма
внеоборотных активов) /
сумма оборотных средств
-2,617
-3,840
-3,508
-1,224
0,333
2.К
тл
– сумма оборотных
средств /
краткосрочная
кредиторская
задолженность
0,875
0,670
0,708
-0,205
0,038
3. К
оа
- выручка от продаж /
сумму
активов
0,611
0,677
0,628
0,066
-0,049
4. К
м
- валовая маржа /
выручку от
продаж
0,472
0,498
0,486
0,025
-0,011
5. К
рск
– чистая прибыль /
капитал
0,097
0,130
0,058
0,033
-0,072
6. R
-4,788
-7,206
-6,618
-2,418
0,588