57
воздействия не оказывают существенного влияния на предприятие
16
.
Тем не менее, рассмотрим все факторы внешней и внутренней среды
подробнее.
На инвестиционную привлекательность предприятия, как уже
упоминалось, оказывает влияние совокупность различных факторов внешней
и внутренней среды предприятия
17
. Традиционно выделяют факторы
внешней среды прямого и непрямого воздействия. Стратегический
менеджмент оперирует такими понятиями, как макро- и микроокружение.
1. Внешние факторы среды прямого воздействия факторы могут быть
классифицированы следующим образом:
- конечные потребители;
- торговые посредники (дилеры, дистрибьюторы, коммерческие
агенты);
- оптовые продавцы;
- розничные продавцы;
- трудовые ресурсы;
- конкуренты;
- поставщики сырья и материалов;
- поставщики других ресурсов;
- подрядчики и субподрядчики;
- партнеры;
- внешние инвесторы;
- другие контрагенты.
Вместе они составляют т.н. группу рыночных факторов, т.е.
микроокружение предприятия.
2. Внешние факторы среды непрямого воздействия могут быть
классифицированы следующим образом:
16
Анпилов С.М. Ключевые факторы устойчивого развития современных предприятий // Вопросы экономики
и права. – 2012. – №6. С. 40-45.
17
Кучерова Е.Н. Факторы устойчивого развития предприятия: [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.kycherova.ru/publikacii/page162/index.html (дата обращения: 03.11.2019).
58
2.1. Экономические факторы внешней среды: общая экономическая
конъюнктура – уровень инфляции, уровень безработицы, обменный курс по
отношению к ведущим мировым валютам, учетная ставка Центрального
банка и пр.
2.2. Социальные факторы (образовательный уровень, уровень доходов
и сбережений населения и т.п.).
2.3. Социокультурные факторы (направленность потребительских
предпочтений, действующая мода, приверженность определенному стилю и
пр.).
2.4. Демографические (численность населения и число потенциальных
потребителей продукции).
2.5. Административные (запреты и ограничения местных властей).
2.6. Экологические (необходимость соблюдения установленных
экологических норм).
2.7. Политические (политический режим и проводимая экономическая
политика государства).
2.8. Государственные (финансовая поддержка со стороны государства,
налоговые преференции и льготы, прочее).
2.9. Правовые (налоговое, таможенное, патентно-лицензионное
законодательство).
2.10. Технологические (общий технологический уровень производства
в стране, уровень развития банковских технологий и финансовой системы,
степень технического, технологического и инфокоммуникационного
развития отрасли, степень проникновения цифровых и информационных
технологий и т.п.).
Вместе они составляют т.н. группу социально-экономических
факторов, т.е. макроокружение предприятия.
Существует также множество вариантов классификации внутренних
факторов инвестиционной привлекательности. Автор придерживается
следующей классификации факторов внутренней среды, оказывающих
59
влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.
3. Факторы внутренней среды предприятия:
3.1. Экономические (технико-экономические показатели, как правило,
учитываемые при анализе хозяйственной деятельности предприятия).
3.2. Финансовые (деятельность финансовой службы, включая
показатели эффективности использования инвестиций, финансовый
менеджмент).
3.2. Производственные (объем производства, себестоимость
производимой продукции, эффективность использования основных
производственных фондов, наличие объективных преимуществ в
производстве продукции перед основными конкурентами и т.п.).
3.3. Технологические (наличие опережающих технологий в
технологическом цикле, использование объективных преимуществ в
процессе производства продукции, использование эффекта масштаба и т.п.).
3.4. Кадровые (квалификация работников, соответствие занимаемым
должностям, наличие кадрового резерва, общий образовательный уровень,
наличие системы повышения квалификации и т.п.);
3.5. Экологические (например, внутренняя политика предприятия
относительно соблюдения экологического законодательства или наличие
экологически вредных производств, требующих особых условий утилизации
опасных отходов и т.п.).
3.6. Сбыт (наличие или отсутствие избыточных запасов
нереализованных товаров, эффективные сбытовые каналы, проверенные
каналы товародвижения, собственная торговая сеть, наличие посредников и
т.п.).
3.7. Планирование (рациональное использование ресурсов в целях
соблюдения оптимального баланса производства и потребления в целях
минимизации товарных запасов и т.п.).
3.8 Управленческие (общая эффективность менеджмента,
управленческие качества на всех уровнях и стадиях производства, сбыта,
60
потребления ресурсов и распоряжения накопленной прибылью (дивидендная
политика) и т.д.).
3.9. Научно-исследовательские (качество НИОКР, уровень
финансирования НИОКР, степень вовлеченности персонала в научную
деятельность и т.п.).
3.10. Маркетинговые. С прикладной точки зрения маркетинг – это
подсистема предприятия, отвечающая за рекламу, продвижение и
реализацию произведенной продукции.
Как видим, список всех факторов инвестиционной привлекательности
предприятия настолько обширен, что требует отдельной темы исследования.
Кроме того, очевидно, что не все из них оказывают сколько-нибудь значимое
влияние на предприятие. В особенности это можно сказать о факторах
внешней среды непрямого воздействия.
Таким образом, всестороннее исследование всех имеющихся факторов,
определяющих инвестиционную привлекательность предприятия,
представляет чрезмерную сложность, поскольку на хозяйствующий субъект
оказывает влияние великое множество различных условий, большая часть из
которых не поддается объективной оценке путем определения заранее
установленного количественного показателя или соблюдения норматива.
Очевидно, что при анализе инвестиционной привлекательности
предприятия главным объектом исследования выступает устойчивость,
которая является комплексной категорией, отражающей сразу несколько
направлений деятельности хозяйствующего субъекта. В современной
экономической науке преобладает мнение, согласно которому главным
критерием инвестиционной привлекательности предприятия является его
экономическая устойчивость как некий синтетический показатель,
состоящий из частных показателей устойчивости по видам деятельности
предприятия: производство, технологии, социальная сфера, экология, кадры,
финансы и т.д.
В современных реалиях необходимость комплексного анализа
61
экономической устойчивости предприятий не только не утратила своей
значимости, но и приобретает все более возрастающее значение ввиду все
более усложняющихся условий хозяйственной деятельности.
Как известно, применяется целый ряд традиционных методик анализа
экономической устойчивости предприятий, которые базируются на оценке
общепринятых групп показателей по направлениям финансово-
хозяйственной деятельности. Отдельно анализируется промышленно-
производственный потенциал, финансовые показатели, показатели
производственно-хозяйственной деятельности, технологический потенциал и
их различные комбинации.
В то же время, к настоящему времени используются и альтернативные
варианты оценки показателей устойчивости, не используемые ранее. К их
числу можно отнести: оценку экологической устойчивости, оценку
устойчивости поставщиков, оценку устойчивости (лояльности) потребителей,
оценку конкурентной среды (силы конкурентов и позиции в конкуренции) и
некоторые другие.
Речь идет о выделении отдельных видов устойчивости, главным из
которых по-прежнему является финансовая устойчивость, в чем автор
соглашается с другими исследователями.
Таким образом, основным элементом экономической устойчивости
предприятия выступает финансовая устойчивость, под которой в общем
случае понимают «эффективное использование финансовых ресурсов
предприятия в целях обеспечения бесперебойного процесса производства и
реализации продукции»
18
.
Отмечается, что финансовую устойчивость в данном случае следует
рассчитывать не просто как показатели финансовой устойчивости,
определяемые через соотношение определенных пассивов баланса
предприятия, известных нам по формулам из основ экономического анализа
18
Сластя Е.Н. Эффективная инвестиционная политика как фактор устойчивого развития промышленного
предприятия // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2015. – №9. С. 91-94.
62
и анализа финансово-хозяйственной деятельности, а как «конечный
результат совокупного влияния всех видов деятельности хозяйствующего
субъекта (производственной, финансовой и инвестиционной), эффективность
осуществления которого характеризуется на основании определенного
совокупного показателя»
19
. Иными словами, показатель финансовой
устойчивости предприятия также является интегральным, комплексным.
Анализ проблемы исследования устойчивости предприятия показал,
что интенсивность усилий экономистов в данном направлении не снижается,
причем акцент делается преимущественно на экономических и финансовых
аспектах устойчивости
20
.
По мнению большинства ведущих ученых, традиционно под
финансовой устойчивостью предприятия понимается стабильное
превышение доходов над расходами, которое обеспечивает свободное
маневрирование денежными средствами предприятия, и путем эффективного
их использования способствует бесперебойному процессу производства и
реализации продукции. Именно поэтому финансовая устойчивость,
являющаяся отражением сбалансированности всей финансово-хозяйственной
деятельности, является основным элементом экономической устойчивости
предприятия
21
.
Не возникает сомнений, что понятия финансовая устойчивость и
инвестиционная привлекательность тесно взаимосвязаны. Финансовая
устойчивость – один из базовых элементов системы оценки инвестиционной
привлекательности предприятия.
Инвестиционную привлекательность предприятия оценивают через
19
Муравьева Н.Н. Исследование основных подходов к оценке финансовой устойчивости коммерческих
организаций // Проблемы экономики и менеджмента. – 2014. – №9. С. 26–31.
20
Блохин В.Н. Основы устойчивого развития предприятия и его финансовой системы в современных
условиях. / Устойчивое развитие экономики промышленных предприятий: сборник научных трудов по
материалам международной научно-практической конференции 25 ноября 2015 г. Нижний Новгород: НОО
«Профессиональная наука», 2015. С. 4-7.
21
Виноградов А.Г. Устойчивость развития предприятия: социально-экономический аспект / Устойчивое
развитие экономики промышленных предприятий: сборник научных трудов по материалам международной
научно-практической конференции 25 ноября 2015 г. Нижний Новгород: НОО «Профессиональная наука»,
2015. С. 7.-11.
63
систему относительных показателей. Такие абсолютные показатели, как
величина активов, размер собственного и заемного капитала, валовая, чистая
прибыль и другие балансовые и отчетные показатели здесь неприменимы,
т.к. зависят преимущественно от размеров самого предприятия, т.е.
масштабов его хозяйственной деятельности и не отражают степень ее
эффективности
22
.
Исследователи склоняются к мнению, что инвестиционная
привлекательность предприятия зависит, прежде всего, от тех факторов,
которые демонстрируют:
1. Финансовую устойчивость.
2. Стабильное, планомерное использование ресурсов.
3. Высокую степень эффективности использования ресурсов.
4. Высокую степень эффективности хозяйственной деятельности
предприятия в целом.
Соответствие данным критериям ведет к целенаправленному
снижению инвестиционного и финансового риска, что является решающим
фактором для принятия решения потенциальным инвестором.
Учитывая вышеизложенное, Джурабаева Г.К. приводит следующее
определение, с которым в целом соглашается автор: «Инвестиционная
привлекательность предприятия представляет собой оценку совокупности
факторов, отражающих стабильное развитие его ресурсного потенциала,
финансовую устойчивость и высокую эффективность использования
экономических ресурсов и деятельности в целом, способствующих
снижению риска финансирования инвестиционной деятельности»
23
.
Оценивая совокупность факторов, чаще всего дают интегральную,
комплексную оценку ряда групп показателей, вводя понятие «уровень» или
«степень».
22
Дудник О.В. Инвестиционная привлекательность как фактор устойчивого развития промышленных
предприятий региона // Экономика и управление. – 2012. – №3. С. 56-60.
23
Джурабаева К.Г. Методология оценки инвестиционной привлекательности промышленного предприятия
// Известия Уральского государственного экономического университета. – 2005. – №10. - С. 64.
64
Таким образом, уровень, или степень инвестиционной
привлекательности предприятия представляет собой интегральную оценку
комплекса факторов, включающих: финансовую устойчивость, стабильное
использование ресурсов, степень эффективности использования ресурсов и
хозяйственной деятельности в целом.
Очевидно, что оценивая уровень инвестиционной привлекательности
предприятия, необходимо сформировать систему оценочных показателей. По
мнению большинства экономистов, финансовая устойчивость является
ключевой при анализе инвестиционной привлекательности предприятия, а
при ее оценке чаще всего используют различные относительные показатели
рентабельности (эффективности) и деловой активности (оборачиваемости).
Наиболее распространенные показатели рентабельности, используемые
при оценке инвестиционной привлекательности предприятий:
рентабельность активов (эффективность использования активов,
рентабельность хозяйственной деятельности);
рентабельность собственного капитала (эффективность
использования собственного капитала);
рентабельность финансовых активов (чистых активов, чистых
операционных активов):
рентабельность продукции (эффективность затрат на выпуск
продукции);
рентабельность производства (доля прибыли в затратах);
рентабельность продаж (доля прибыли в объеме реализованной
продукции);
рентабельность оборотных активов (доля прибыли в сумме
оборотных активов).
Показатели деловой активности, используемые при оценке
инвестиционной привлекательности предприятий:
коэффициент оборачиваемости активов;
65
коэффициент оборачиваемости текущих активов;
коэффициент оборачиваемости собственного капитала;
коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;
коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности;
фондоотдача (оборачиваемость внеоборотных активов, т.е.
оборачиваемость основных средств предприятия).
Данный перечень не является исчерпывающим, и в зависимости от
отрасли экономики, целей проводимого анализа и собственного желания
потенциального инвестора может быть расширен или сокращен. Таким
образом, определяющим фактором, влияющим на решение
институционального инвестора о финансировании инвестиционной
деятельности предприятия, выступает его инвестиционная
привлекательность, оцениваемая, как правило, через систему показателей
рентабельности и деловой активности.
Также, по мнению автора, следует оценивать инвестиционную
привлекательность предприятия через показатели эффективности его
инвестиционной деятельности.
Высокая инвестиционная привлекательность является необходимым
условием эффективного функционирования предприятия под воздействием
переменчивых факторов внешней среды: инфляционных процессов,
законодательного, налогового и нормативного регулирования,
возрастающего конкурентного давления со стороны местных
товаропроизводителей, колебания закупочных цен на продукцию
поставщиков и посредников, колеблющихся курсов иностранных валют и
неустойчивости национальной валюты, недружественных действий со
стороны иностранных партнеров и наличия санкций, демпинговой ценовой
политики ряда зарубежных производителей и т.п., и имеет определяющее
значение для принятия решения потенциальным инвестором.
А важность инвестиций и инвестиционной деятельности для
66
современных предприятий не вызывает вопросов. Проведение финансово
грамотной инвестиционной деятельности предполагает эффективное
использование инвестиций, тщательный отбор инвестиционных проектов,
достижение высоких показателей финансовой устойчивости, повышающих
инвестиционную привлекательность предприятия.
Не стоит забыть, что в общем случае инвестиционная
привлекательность – это частное субъективное мнение каждого конкретного
инвестора, который принимает решение по поводу осуществления
инвестиций на фоне собственных представлений о привлекательности
объекта инвестиций.
Поэтому инвестиционная деятельность, являясь элементом
комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия
(например, через показатель эффективности использования финансовых
активов), выступает одновременно и в качестве родственной категории,
дополняющей субъективное мнение инвестора практическими примерами из
финансово-хозяйственной деятельности.
Основные задачи инвестиционной деятельности предприятия:
обеспечение рентабельности его производственно-хозяйственной
деятельности;
достижение и поддержание устойчивого финансового состояния за
счет улучшения структуры активов,
стабильное превышение доходов над расходами путем
эффективного их использования, способствующего бесперебойному
процессу производства и реализации продукции;
равновесное, сбалансирование состояние экономических ресурсов,
которое обеспечивает стабильную прибыльность и нормальные
условия для расширенного воспроизводства.
Инвестиции поддерживают устойчивое динамичное развитие
предприятия и позволяют решать задачи роста, диверсификации