47
В управлении по работе с персоналом была внедрена новая структура,
в которой выделены менеджеры по конкретным направлениям бизнеса,
которые отвечают за приведение процедур Банка в соответствие с
потребностями бизнеса, находясь в тесном контакте со всеми бизнес-
подразделениями.
Слияние российского подразделения «ЗАО Райффайзенбанк Австрия»
и Импэксбанка завершилось в ноябре 2007 года аннулированием лицензии
последнего. С декабря 2007 года до февраля 2015 года объединенный банк
работал под наименованием Закрытое акционерное общество
«Райффайзенбанк». Полное наименование с февраля 2015 года: Акционерное
общество «Райффайзенбанк».
Таким образом, основными тенденциями, характеризующими развитие
ЗАО «Райффайзенбанк» после операции слияния, являются динамичный рост
активных и пассивных операций, а также усложнение региональной
организационной структуры и массовый приток новых сотрудников.
Особое внимание в процессе объединения уделялось мотивам слияния
банков.
Инициатором слияния выступил ЗАО «Райффайзенбанк», который
изначально преследовал следующие цели поглощения: расширить свою
филиальную структуру за счет розничной сети Импэксбанка и пересмотреть
собственную стратегию во всех регионах России путем предоставления
новых видов услуг и банковского обслуживания. Однако свой интерес
проявлял и Импэксбанк, который утрачивал свое влияние за счет низкой
капитализации и отсутствия внешних источников финансирования. Таким
образом, сделка была выгодна обеим сторонам, что и произошло на практике.
Для более детального анализа мотивации слияния «ЗАО
Райффайзенбанк Австрия» и Импэксбанка, рассмотрим хронологию
предшествующих сделке событий в свете развития банковских продуктов и
услуг.
48
1997 год – 2002 год. Райффайзен Интернациональ Австрия учреждает в
Москве свою дочернюю компанию ЗАО «Райффайзенбанк Австрия». Банк
состоит менее чем из ста сотрудников, имеет слабый набор средств
автоматизации, ориентирован на работу с крупными корпоративными
клиентами и биржами (трейдинг), постепенно расширяет продуктовую
линейку. Банк позиционируется, как надежный европейский банк,
работающий только с успешными клиентами.
2002 год – 2004 год. В связи с возросшим количеством конкурентов,
предоставляющих сходные услуги за меньшие цены, укрупнением локальных
банков, приходом на российских рынок аналогичных западных банков, а
также с основной политикой «ЗАО Райффайзенбанк Австрия», было принято
решение развивать розничный бизнес. Банк стал выгодным партнером для
клиентов физических лиц премиум и бизнес сегментов, одним из первых стал
представлять услуги по автокредитованию, став эксклюзивным поставщиком
данной услуги для компании «Тойота моторс». Условия кредитования во
много раз опережали конкурентов. Банк по-прежнему позиционируется, как
престижный европейский. Не каждый желающий мог открыть в нем счет –
планка входа была достаточно высокой, но более сниженной по сравнению с
предыдущим периодом.
2004 год – 2006 год. В связи со сменой руководства и решением
внутренних задач, ЗАО «Райффайзенбанк» испытывает трудности:
практически все, бывшие когда-то уникальными, продукты предоставляются
конкурентами. Банк, все еще сохраняя лидирующие позиции, принимает
решение об экспансии в регионы. Целью становятся города-«миллионники» –
Краснодар, Пермь, Норильск и т.п.
С целью увеличить прибыли компании и сохранить лидирующие
позиции на российском рынке, а также опираясь на предыдущий опыт
группы в Румынии и Украине, группа Райффайзен Интернациональ приняла
решение о покупке крупного российского банка, широко представленного в
российских регионах с большой клиентской базой.
49
Для оценки мотивов слияния ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» и
Импэксбанка рассмотрим также стратегическое положение обоих банков на
финансовом рынке до слияния. На графике (см. рисунок 10) представлен топ-
30 банков лидеров рынка кредитования в двумерной системе координат по
уровню просроченной задолженности в кредитах, выданных физическим
лицам (ось X), и по показателю соотношения собственного капитала и
активов (ось Y). Оси пересекаются в точке с координатами (2,6%; 10%) –
соответственно, средний, согласно данным ЦБ, уровень просроченной
задолженности по кредитам, выданным российскими банками физическим
лицам на 01.01.07, и минимальный норматив, предъявляемый ЦБ к уровню
достаточности капитала банка
15
.
Рисунок 10. Стратегическая карта крупнейших российских банков
до слияния ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» и Импэксбанка
15
Уровень просроченной задолженности по выданным банком кредитам физическим лицам [Электронный
ресурс] / "Эксперт РА" по данным ЦБ РФ на 01.01.07. – Режим доступа:
http://www.raexpert.ru/editions/article79/ (дата обращения: 03.12.2019).
50
Пересечение осей образует 4 квадранта, а расположенные в каждом из
них банки объединены в группы, названия которых отражают политику
банков в отношении качества содержания кредитного портфеля и подход к
формированию собственного капитала: «умеренные либералы»,
«консерваторы», «западные капиталисты» и «авантюристы». О размере
розничного портфеля каждого банка можно судить по площади, занимаемой
соответствующим названию банка кругом.
Как видно из рис. 10, Импэксбанк входил в немногочисленную
категорию банков, условно названных «западными капиталистами».
Особенность данной группы такова, что даже в случае необходимости
формирования значительного объема резервов и вывода необходимых
средств из капитала, у этих банков в течение определенного времени
сохранится запас финансовой устойчивости.
Однако незаполненность данной части площади графика ясно
свидетельствует о том, что на тот момент высокий уровень просрочек по
кредитам уже начал ухудшать качество портфеля и требовать формирования
резервов, которые постепенно «съедают» капитал банка. Выжить в данной
зоне способны лишь банки, обладающие мощными внешними источниками
финансирования. Получение такого финансирования стало возможным
благодаря продаже 100% пакета акций Группе Райффайзен.
Обобщая все вышеизложенное, основные мотивы слияния ЗАО
«Райффайзенбанк Австрия» и ОАО «Импэксбанк» можно представить в виде
таблицы 5.
Таблица 5.
Мотивация слияния банков
Мотивы
Для ЗАО
«Райффайзенбанк
Австрия»
Для Импэксбанка
Внешние
Общая ситуация на банковском рынке России: ужесточение
требований к капиталу банков как внутри страны так и на
международном уровне; усиление конкуренции; тенденция к
увеличение присутствия иностранного капитала на
российском банковском рынке
51
Внутренние
Общая политика Группы
Райффайзен в Восточной
Европе (практика слияний с
крупными местными банками)
Борьба за лидерство в
отрасли
Географическая экспансия
Максимизация прибыли
Решение системных проблем
Синергетический эффект
Реструктуризация и продажа
части активов холдинга
«Уникор», с которым
ассоциируется банк
Максимизация прибыли
Работа под более известным
«брендом»
Привлечение
финансирования
Синергетический эффект
Переходя непосредственно к оценке эффективности слияния двух
банков, рассмотрим, как изменялись ключевые финансовые показатели ЗАО
«Райффайзенбанк» до и в течение 5 лет после объединения (таблица 6).
Таблица 6.
Динамика изменения ключевых финансовых показателей
ЗАО «Райффайзенбанк» до и после слияния с Импэксбанком
(млн. руб.)
Показатель
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Чистые
процентные
доходы
3402
9026
15622
22014
15468
17530
Чистые
комиссионные
доходы
1156
3091
4915
5441
6538
68887
Чистые торговые
доходы
1729
1757
918
5385
1163
3033
Административн
ые и прочие
операционные
расходы
-3154
-8159
-13063
-17197
-16676
-18079
Прибыль до
налогообложени
я
3081
5931
8869
15670
6607
9411
Чистая прибыль
2291
4315
6697
11198
5423
7288
Сумма активов
122640
299215
444232
619320
512656
508305
Собственный
капитал
14940
29792
42919
63519
62080
69121
Количество
сотрудников
1727
8161
9217
10731
9403
9652
Количество
отделений
27
242
237
233
211
195
Рентабельность
(до
налогообложени
я) собственных
средств ROE
20,62%
19,91%
20,66%
24,67%
10,64%
13,62%
52
Рентабельность
(до
налогообложени
я) активов ROA
2,51%
1,98%
2,00%
2,53%
1,29%
1,85%
Примечание: данные за 2005 год приведены для ЗАО «Райффайзенбанк
Австрия» (Москва), с 2006 года – для ЗАО «Райффайзенбанк»
Как видно из таблицы 6, доходные показатели банка после
объединения возросли в 2-3 раза и продолжили рост вплоть до кризисного
2008 года. Последствия кризиса сказались на снижении доходов и чистой
прибыли банка в 2009 году, однако в 2010 г. данные показатели возобновили
рост и вновь вышли на уровень 2007 года (см. рисунок 11).
Рисунок 11. Динамика доходных показателей
ЗАО «Райффайзенбанк», млн. руб.
Аналогичные тенденции характеризуют и динамику суммы активов
ЗАО «Райффайзенбанк». Более стабильными темпами увеличивается
собственный капитал (см. рисунок 12).
Среднесписочная численность сотрудников банка также резко возросла
после слияния с Импэксбанком и далее стабильно увеличивалась до кризиса.
53
В 2009 году банк был вынужден сократить количество персонала, но в 2010
году вновь отмечена тенденция к росту.
Несколько иная тенденция характеризует динамику количества
отделений банка. Оно также резко возросло в 2006 году в результате слияния
с Импэксбанком, однако затем начало последовательно сокращаться –
вследствие оптимизации организационной структуры объединенной
банковской сети (см. рисунок 13).
Рисунок 12. Динамика активов и собственного капитала ЗАО
«Райффайзенбанк», млн. руб.
Рисунок 13. Динамика количества отделений
54
ЗАО «Райффайзенбанк»
Оценим сделку слияния ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» и
Импэксбанка с точки зрения эффективности инвестиций.
Международная практика обоснования инвестиционных проектов
использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о
целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.
Эти показатели можно объединить в две группы:
1. Показатели, определяемые на основании использования концепции
дисконтирования:
чистая текущая стоимость;
индекс доходности дисконтированных инвестиций;
внутренняя норма доходности;
срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования.
2. Показатели, не предполагающие использования концепции
дисконтирования:
простой срок окупаемости инвестиций;
показатели простой рентабельности инвестиций;
чистые денежные поступления;
индекс доходности инвестиций.
Чистый приведённый доход (Net Present Value, NPV, ЧДД) на
сегодняшний день является общепризнанным показателем эффективности
инвестиционных проектов. NPV – это стоимость, полученная путем
дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех
оттоков и притоков (доходов и расходов), накапливающихся за весь период
функционирования объекта инвестирования по фиксированной, заранее
определенной процентной ставке (ставке дисконтирования).
n
t
t
t
n
t
t
t
r
I
r
CF
NPV
11
)1()1(
(5)
где
t
I
- инвестиции в период t,
55
t
CF
- чистый денежный поток периода t,
r
- ставка дисконтирования
n – длительность проекта (количество периодов t).
Широкое использование чистого приведённого дохода обусловлено его
преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности
проектов. В частности этот метод позволяет учесть весь период
функционирования проекта и график потока денежных средств.
Расчет NPV сделки по слиянию банков представлен в таблице 7.
Таблица 7.
Расчет инвестиционной эффективности сделки, млн. руб.
Показатель
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Инвестиционные
вложения
(приобретение
пакета акций)
-12500
-1250
0
0
0
0
Прирост прибыли по
сравнению с базовым
(2005 г.) вариантом
0
2024
4406
8907
3132
4997
Учетная ставка
Центробанка, %
12
11
10
13
9
7,75
Коэффициент
дисконтирования
1,00
0,90
0,83
0,69
0,71
0,69
Чистый денежный
поток в результате
сделки слияния
-12500
859
5331
12852
4421
7258
Накопленный чистый
денежный поток
-12500
-11641
-6310
6542
10963
18221
Данные таблицы показывают, что NPV операции слияния ЗАО
«Райффайзенбанк Австрия» и Импэксбанка составляет 18 млрд. 221 млн.
рублей. Срок окупаемости операции – 3 года.
Рассчитаем синергетический эффект операции слияния по формуле (1):
..89,11375,13))64,12293,48(21,299( рубмлрдV
Определим также наличие синергетического эффекта в результате
слияния компаний в относительных величинах по формуле (2):
56
74,1
64,12293,48
21,299
S
Синергетический эффект присутствует, поскольку S> 1.
Таким образом, результаты проведенного анализа дают возможность
сделать вывод о том, что проведенная сделка слияния Райффайзенбанка и
Импэксбанка явилась эффективной, поскольку обеспечила проявление
синергетического эффекта и позволила достичь максимизации
капитализации объединенного банка, что и являлось основными мотивами к
проведению слияния.
2.3. Анализ основных проблем и подходов к оценке инвестиционной
привлекательности предприятия
Инвестиционная привлекательность предприятия как объекта
инвестиций (в данном случае – банка) с точки зрения институционального
инвестора приобретает решающее значение.
Оценка инвестиционной привлекательности является
основополагающим процессом при принятии инвестиционного решения. На
процесс инвестиционной оценки оказывают влияние ряд внешних и
внутренних факторов, которые могут существенно влиять на принятие
решения инвестора, исходя из его индивидуальных требований и
поставленных целей и задач.
По мнению большинства ученых, основным внутренним фактором
инвестиционной привлекательности предприятия является такая
обобщающая характеристика результативности его деятельности, как
финансовое состояние предприятия. Традиционным инструментом оценки
инвестиционной привлекательности предприятия на основе данного фактора
является анализ его пропорций (коэффициентов) на базе финансовой
отчетности.
Также эксперты сходятся во мнении, что внешние факторы