54
предприятий наоборот приобретает дополнительные возможности развития
своего бизнеса, за счет сокращения иностранных товаров.
При оценке предприятий, относящихся к данной группе, не смотря на
экономический спад, необходимо учитывать возможность увеличения рынка
сбыта и сокращения конкурентов, появление новых покупателей и как
следствие увеличение выручке, с учетом финансовых возможностей
компании.
Важно отметить, что на данную группу факторов не перестают
оказывать влияние другие факторы, такие как курс иностранной валюты,
уровень инфляции, ставка рефинансирования и др.
Основными внутренними факторами, влияющими на формирование
стоимости предприятия, являются факторы, отражающие финансово-
хозяйственное состояние предприятия, имидж предприятия и степень его
открытости.
На рынке ремонта промышленного оборудования и машин на
сегодняшний день существует низкая конкуренция, так как практически весь
рынок принадлежит дистрибьюторам, каждый из которых произвольно
устанавливает цены на ремонт и обслуживание поставляемого им
оборудования.
Прогнозируя дальнейшее развитие рынка ремонта и сервисного
обслуживания промышленного оборудования, можно сделать вывод, что, в
ближайшем будущем будет происходить усиление конкуренции между
компаниями–дистрибьюторами. Многие из них пересмотрят свое отношение
к сервисному подразделению как «придатку» отдела продаж и попытаются
развивать сервис как отдельный бизнес.
Компании, имеющие достаточный «запас прочности» несомненно,
попытаются увеличить свою долю за счет конкурентов. Разумеется, не всегда
это возможно, но уже сейчас многие компании предлагают различные
программы сервисного обслуживания не только для своего оборудования, но
и для оборудования конкурентов, если оно присутствует у заказчика.
55
Большинство предлагаемых сегодня дистрибьюторами программ
послегарантийного обслуживания имеют целью с помощью больших (до 40-
50%) скидок сохранить или увеличить количество постоянных клиентов, т.е.
долю компании на рынке. При этом клиентам также предлагаются различные
дополнительные преимущества в виде повышенного качества обслуживания
(продленная гарантия на работы, бесплатное обучение, выезд специалиста в
течение суток и т.д.).
Стоит отметить, что на сегодняшний день, помимо компаний
дистрибьюторов, на рынке появляются профессиональные сервисные
компании. Такие компании иметь большую региональную сеть своих
представителей во многих промышленных центрах, в непосредственной
близости от потенциальных клиентов.
Нами были проанализированы следующие сайты:
1) http://rosim.ru - сайт Федерального агентства по управлению
государственным имуществом Бюллетень «Государственное имущество»;
2) http://www.mgb.ru - сайт Московской палаты готового бизнеса;
3) http://www.mizzona.ru - интернет-портал «Покупка и продажа
готового бизнеса», ООО «Бизнес зона»;
4) http://www.bportal.ru – сайт «Готовый бизнес в России»;
5) «Московская биржа ММВБ-РТС», «ФБ ММВБ», «Санкт-
Петербургская биржа» и др.
На дату оценки выявлено следующие предложения о продаже
предприятий, относящихся к отрасли, к которой относится оцениваемое
предприятие.
Таблица 14
Рыночная стоимость компаний-аналогов, тыс. руб.
Показатель
Аналог №1
Аналог №2
Аналог №3
Аналог №4
Рыночная
стоимость
202211624
158214689
179209642
165208421
Источник
информации
http://www.m
gb.ru
http://www.m
izzona.ru
http://www.
mizzona.ru
http://rosim.
ru
56
2.3 Расчет рыночной стоимости ООО «Эверест»
Оценщик отказался от использования затратного подхода при
определение рыночной стоимости объекта оценки.
Предприятие получает нестабильные денежные потоки, оценщиком
выбран метод дисконтирования денежных потоков. Расчет осуществляется
через прогнозируемые реальные, посленалоговые денежные потоки,
ожидающиеся в расчёте на вложения собственников (собственный капитал).
Расчёт денежного потока для собственного капитала начнём с прогноза
чистой прибыли предприятия с учетом факторов развития отрасли.
Прогнозирование выручки осуществляется по индексу ввода жилья в 2019-
2021 годах (табл. 16).
Таблица 16
Прогноз выручки
Вид деятельности
2019 П г.
2020 П г.
2021 П г.
Пост
прогнозный
период
Рост промышленного
производства
4%
4,5%
5%
5%
В результате изучения структуры отчёта о финансовых результатах,
было выявлено, что себестоимость и коммерческие расходы зависит от
объёма выручки. В свою очередь, прочие доходы и расходы не имеют прямой
зависимости от объёма реализованной продукции. Следовательно,
прогнозирование себестоимости, коммерческих и управленческих расходов
осуществляется на основе среднего удельного веса в выручке (таблица 17).
57
Таблица 17
Доля статей отчёта о финансовых результатах в выручке
Наименование показателя
2016
2017
2018
Среднее значение
Себестоимость продаж
0,54
0,45
0,48
0,49
Коммерческие расходы
0,06
0,06
0,10
0,07
Управленческие расходы
0,20
0,20
0,23
0,21
Прогнозирование прочих доходов и расходов осуществляется на основе
сложившихся тенденций в деятельности, а в последующие периоды
математической аппроксимации ретроспективных данных в виде
логарифмических трендов (рис. 12).
Рисунок 12. Математическая аппроксимация ретроспективных
данных прочих доходов и расходов в виде логарифмических
трендов
Прогнозирование процентов к получению и к уплате осуществляется
на основе сложившихся тенденций в деятельности, а в последующие
периоды математической аппроксимации ретроспективных данных в виде
логарифмических трендов (рис. 13).
58
Рисунок 13. Математическая аппроксимация ретроспективных
данных процентов к получению и к уплате в виде
логарифмических трендов
Прогноз чистой прибыли представлен в таблице 18.
Таблица 18
Прогноз чистой прибыли, тыс. руб.
59
Таблица 19
Планируемые капиталовложения
Наименование показателя
2019 г.
2020 г.
2021 г.
Капитальные вложения, тыс. руб.
38502
44278
50919
Амортизационные отчисления по существующим основным средствам
определены на основе приложения к бухгалтерской отчётности за
ретроспективный период, в частности на основе формы «Наличие и
движение основных средств» и данных предоставленных заказчиком, по
которым выявлено, что начисления амортизации осуществляется линейным
способом. Также в прогнозе учтены амортизационные отчисления по вновь
вводимым основным средствам (капиталовложения), амортизация по
которым также начислена линейным способом.
Размер амортизационных отчислений представлен в таблице 20.
Таблица 20
Размер амортизационных отчислений
График начисления амортизации
2019 г.
2020 г.
2021 г.
Амортизация по существующим ОС, тыс. руб.
46203
46203
46203
Амортизация по капиталовложениям,
тыс. руб.
2019
1925
2214
2546
2020
2214
2546
2021
2546
Всего, тыс. руб.
48128
50631
53841
Прирост ЧОК определен на основе среднего удельного веса чистого
оборотного капитала в выручке предприятий отрасли. Прирост чистого
оборотного капитала представлен в таблице 21.
Таблица 21
Прирост чистого оборотного капитала
Наименование показателя
2018 г.
2019 г.
2020 г.
2021 г.
Выручка от продаж, тыс. руб.
17136442
17821900
18623885
19555079
ЧОК (среднеотраслевое
значение) в выручке
3,7
3,7
3,7
3,7
ЧОК, тыс. руб.
63404835
65941029
68908375
72353794
Изменение ЧОК, тыс. руб.
2536193
2967346
3445419
Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с
инвестированием в объект оценки, представлена в таблице 22.
60
Ставки дисконтирования = 11% + 8,61%=19,61%
Таблица 22
Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с
инвестированием в объект оценки, %
Риски
Для
объекта
оценки
Обоснование
Руководящий состав:
качество управления
2
Качество менеджмента на предприятии
находится на высоком уровне, об этом
свидетельствуют финансовые показатели
деятельности предприятия
При пересчёте номинальной ставки в реальную целесообразно
использовать формулу Фишера.
R
р
= (R
н
– J
инф
) / (1+ J
инф
) (8)
Уровень Инфляции на дату оценки составляет 5,38%
R
р
= (0,1961 - 0,0538) / (1 + 0,0538) = 13,59%
Остаточная стоимость объекта оценки в постпрогнозный период (V
ост
)
определена с помощью модели Гордона:
61
(9)
Долгосрочные темпы роста компании определены в размере 5%.
Требуемый чистый оборотный капитал определятся на уровне
среднеотраслевых значений чистого оборотного капитала в выручке.
Требуемый ЧОК составляет 63404835 тыс. руб.
Фактический ЧОК рассчитывается как разница между текущими
активами и текущими обязательствами и составляет 62388999 тыс. руб.
Следовательно, дефицит ЧОК составит 1015836 тыс. руб. (63404835
тыс. руб. - 62388999 тыс. руб.)
Расчет стоимости собственного капитала организации представлен в
табл. 23.
Таблица 23
Расчет рыночной стоимости объекта оценки
Показатель
2019 г.
2020 г.
2021 г.
2022 г.
Рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на дату оценки в
рамках доходного подхода составляет 206261486 тыс. руб.
Оценка стоимости объекта оценки с применением методов
сравнительного подхода проводится путем сравнения (сопоставления)
62
объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется
информация о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок
с объектом оценки.
В результате исследований были выбраны 4 компании-аналога.
Рыночная стоимость компаний приведена в таблице 24.
Таблица 24
Рыночная стоимость компаний-аналогов
Показатель
Аналог
№1
Аналог
№2
Аналог
№3
Аналог
№4
Рыночная стоимость, тыс. руб.
202211624
158214689
179209642
165208421
Информация об основных финансовых показателях аналогов
представлена в табл. 25.
Таблица 25
Финансовые показатели
Наименование
финансового
показателя
Объект
оценки
Наименование предприятий –
аналогов
Аналог
№1
Аналог
№2
Аналог
№3
Аналог
№4
Расчёт мультипликаторов для каждого аналога представлен в таблице
26.
63
Таблица 26
Расчёт мультипликаторов
Наименование предприятия
Значение
финансовой
базы, тыс. руб.
Цена продажи
предприятия,
тыс. руб.
Значение
мультипл
икатора
Расчет стоимости объекта оценки сравнительным подходом
представлен в табл. 27.
Рыночная стоимость объекта оценки, рассчитанная сравнительным
подходом, на дату оценки составит 206995171 тыс. руб.