44
Глава 2. Оценка стоимости бизнеса ООО «Эверест»
2.1 Общая характеристика предприятия
ООО «Эверест» было создано в конце 2013 года.
ООО «Эверест» имеет функциональную структуру управления, при
которой происходит распределение работ по функциям.
Основным видом экономической деятельности ООО «Эверест»
является «ремонт машин и оборудования». Также ООО «Эверест» работает
еще по 24 направлениям. Общество имеет 5 лицензий.
Анализ финансового положения начнем с анализа структуры и
динамики баланса предприятия (таблица 4).
Таблица 4
Динамика активов ООО «Эверест»
Наименова
ние
2016 год,
тыс. руб.
2017 год,
тыс. руб.
2018 год,
тыс. руб.
Изменение 2018/2016
Абсолютное
тыс. руб.
Относит
ельное,
%
Активы
112394941
112646582
164681030
52286089
46,52
Внеоборотн
ые активы
64701011
55454507
56587231
-8113780
-12,54
Оборотные
активы
47693930
57192075
108093799
60399869
126,64
На основе данных горизонтального анализа можно сделать вывод, что
валюта баланса организации в 2018 году увеличилась на 52286089 тыс. руб.
или на 46,52% по сравнению с 2016 годом. Имущество организации
увеличилось за счет роста оборотных активов. Оборотные активы
увеличились на 60399869 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016 годом.
Наибольший удельный вес в структуре активов в 2017–2018 г.
занимают оборотные активы.
Таблица 5
Структура активов ООО «Эверест»
Наименование
2016 год
2017 год
2018 год
Внеоборотные активы
58%
49%
34%
Оборотные активы
42%
51%
66%
45
Основной статей, за счет которой произошло увеличение оборотных
активов, является рост запасов на 21296826 тыс. руб. и финансовых
вложений на 24401813 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016 годом.
Также увеличилась дебиторская задолженность на 15177755 тыс. руб. в
2018 году по сравнению с 2016 годом. Отрицательную динамику имеет
только НДС.
Таблица 6
Динамика оборотных активов ООО «Эверест»
Наименование
2016 год,
тыс. руб.
2017 год,
тыс. руб.
2018 год,
тыс. руб.
Изменение 2018/2016
Абсолютное,
тыс. руб.
Относител
ьное,
%
Запасы
8167133
23415569
29463959
21296826
260,76
НДС
1404386
1215478
735337
-669049
-47,64
Дебиторская
задолженность
26801110
23122443
41978865
15177755
56,63
Финансовые
вложения
9143950
7756882
33545763
24401813
266,86
Денежные
средства
2177351
1681702
2369875
192524
8,84
Прочие
оборотные
активы
164583
228013
318268
153685
93,38
Основной статей, за счет которой произошло уменьшение
внеоборотных активов, является сокращение финансовых вложений на
10019376 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016 годом.
Таблица 7
Динамика оборотных активов ООО «Эверест»
Наименование
2016 год,
тыс. руб.
2017 год,
тыс. руб.
2018 год,
тыс. руб.
Изменение 2018/2016
Абсолютное,
тыс. руб.
Относите
льное, %
Нематериальные
активы
525
21083
50452
49927
9509,90
Основные средства
73326
134328
256682
183356
250,06
Доходные вложения в
материальные
ценности
519201
529619
56202
-462999
-89,18
Финансовые вложения
61191754
50241739
51172378
-10019376
-16,37
Отложенные
налоговые активы
2890895
4430928
4967287
2076392
71,83
Прочие внеоборотные
активы
25310
96810
84230
58 920
232,79
46
Доходные вложения в материальные ценности сократились на 462999
тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016 годом. Увеличились отложенные
налоговые активы на 2076392 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016
годом.
Источники финансирования увеличились за счет роста долгосрочных
обязательств на 56428550 тыс. руб. в 2018 годом по сравнению с 2016 годом.
При этом собственные источники увеличились на 8310156 тыс. руб.
Краткосрочные обязательства сократились за анализируемый период на
12452617 тыс. руб. (табл. 8).
Таблица 8
Динамика пассивов ООО «Эверест»
Наименование
2016 год,
тыс. руб.
2017 год,
тыс. руб.
2018 год,
тыс. руб.
Изменение 2018/2016
Абсолютное,
тыс. руб.
Относител
ьное,
%
Собственный
капитал
53243160
50547432
61553316
8310156
15,61
Долгосрочные
обязательства
994364
31340391
57422914
56428550
5 674,84
Краткосрочные
обязательства
58157417
30758759
45704800
-12452617
-21,41
Имущество организации к концу 2018 года сформировано за счет
долгосрочных обязательств. Собственные источники финансирования в 2018
году составляют 34,9%, краткосрочные обязательства – 27,8%.
Рисунок 11. Структура пассивов ООО «Эверест»
47
Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод,
что основным источником формирования имущества ООО «Эверест»
являются долгосрочные обязательства, которые были размешены в
оборотных активах организации.
Расчет абсолютных показателей финансовой устойчивости проведем в
таблице 9.
Таблица 9
Показатели финансовой устойчивости ООО «Эверест»
Наименование
2016 год
2017 год
2018 год
Изменение
2018/2016
Коэффициент автономии
0,47
0,45
0,37
-0,10
Коэффициент финансовой
зависимости
2,11
2,23
2,68
0,56
Коэффициент соотношения заемных
и собственных средств
1,11
1,23
1,68
0,56
Коэффициент покрытия инвестиций
0,48
0,73
0,72
0,24
Коэффициент обеспеченности
собственными средствами
-0,22
0,46
0,58
0,80
Коэффициент маневренности
собственного капитала
-0,20
0,52
1,01
1,21
Коэффициент концентрации
заемного капитала
0,53
0,55
0,63
0,10
Коэффициент структуры
долгосрочных вложений
0,02
0,57
1,01
1,00
Предприятие ООО «Эверест» в течение анализируемого периода
финансово устойчиво, о чем свидетельствует значение коэффициента
обеспеченности СОК. Коэффициент автономии и коэффициент финансовой
зависимости принимают нормативные значения. Данные значения
свидетельствует о том, что в общей структуре источников финансирования
собственные средства занимают достаточный удельный вес, а
финансирование текущей деятельности осуществляется как за счет
собственных средств, так и за счёт долгосрочных обязательств.
Значения коэффициентов ликвидности по оцениваемому обществу
представлены в таблице 10.
48
Таблица 10
Показатели ликвидности ООО «Эверест»
Наименование
2016 год
2017 год
2018 год
Изменение
2018/2016
Коэффициент текущей ликвидности
0,82
1,86
2,37
1,54
Коэффициент быстрой ликвидности
0,50
0,81
0,97
0,47
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,04
0,05
0,05
0,01
Коэффициент абсолютной ликвидности в 2016-2018 году соответствует
нормативному значению. Данная ситуация свидетельствует о возможности
предприятия немедленно погасить текущие обязательства за счёт денежных
средств, средств на расчетный счетах и краткосрочных финансовых
вложений. Коэффициент срочной ликвидности принимает нормативное
значение, что свидетельствует о способности предприятия стабильно
оплачивать текущие счета за счёт быстрореализуемых активов.
Коэффициент текущей ликвидности в 2016-2018 году не принимает
нормативные значения. Анализ коэффициент показал, что предприятие
является платежеспособным на отчетную дату, но с краткосрочной
ликвидностью имеются проблемы.
Показатели деловой активности представлены в таблице 11.
Таблица 11
Показатели деловой активности (оборачиваемости) ООО
«Эверест»
Наименование
2016
год
2017
год
2018
год
Изменение
2018/2016
Оборачиваемость активов
0,11
0,14
0,10
-0,01
Оборачиваемость оборотных активов
0,26
0,27
0,16
-0,10
Оборачиваемость запасов
0,00
0,66
0,58
0,58
Длительность года
360
360
360
0,00
Длительность оборота запасов
234
544
619
385
Длительность оборота дебиторской
задолженности
768
537
882
114
Длительность оборота кредиторской
задолженности
770
653
736
-34
Операционный цикл
1002
1082
1501
499
Финансовый цикл
232
429
765
533
49
Коэффициент оборачиваемости активов в 2018 году имеет тенденцию к
уменьшению по сравнению с 2016 годом. Показывает, что в 2018 году
капитал не совершил ни одного полного оборота.
В 2017 году счета кредиторов организации оставались не оплаченными
770 дней, а в 2018 году – 736 дней. Данная ситуация свидетельствует о том,
что организация стала быстрее погашать свои обязательства. В результате, в
2018 году по сравнению с 2016 годом снизился увеличился операционный
цикл, что свидетельствует о снижении эффективности производства.
Анализ финансовых результатов представлен в таблице 12.
Таблица 12
Состав и динамика прибыли ООО «Эверест»
Наименование
2016 год,
тыс. руб.
2017 год,
тыс. руб.
2018 год,
тыс. руб.
Изменение 2018/2016
Абсолютное,
тыс. руб.
Относите
льное, %
Выручка
12563236
15487331
17136442
17136442
136,40
Себестоимость продаж
6842846
7005114
8254189
1411343
20,63
Валовая прибыль
5720390
8482217
8882253
3161863
55,27
Коммерческие расходы
792963
899699
1647939
854976
107,82
Управленческие
расходы
2486588
3136839
4016720
1530132
61,54
Прибыль от продаж
2440839
4445679
3217594
776755
31,82
Доходы от участия в
других организациях
11688302
10003647
14030893
2342591
20,04
Проценты к
получению
981389
884142
2309339
1327950
135,31
Проценты к уплате
2583145
3915453
4483893
1900748
73,58
Прочие доходы
956097
1617317
1570935
614838
64,31
Прочие расходы
6191344
10990796
6210016
18672
0,30
Прибыль до
налогообложения
7292138
2044536
10434851
3142713
43,10
Текущий налог на
прибыль
1655320
1886933
2692917
1037597
62,68
Чистая прибыль
7463644
3521338
11005885
3542241
47,46
На основе данных горизонтального анализа можно сделать вывод, что
выручка в 2018 году увеличилась на 17136442 тыс. руб. по сравнению с 2016
годом. Себестоимость увеличилась на 1411343 тыс. руб. за анализируемый
период. В результате валовая прибыль увеличилась на 3161863 тыс. руб. в
50
2018 году по сравнению с 2016 годом. Коммерческие и управленческие
расходы увеличились на 854976 тыс. руб. и 1530132 тыс. руб. за
анализируемый период. Прочие доходы и расходы увеличились на 614838
тыс. руб. и 18672 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016 годом. Также
увеличились проценты к получению и уплате. В результате чистая прибыль
предприятия увеличилась на 3542241 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с
2016 годом.
Оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности
предприятия производится с помощью показателей рентабельности, которые
представлены в таблице 13.
Таблица 13
Показатели рентабельности ООО «Эверест»
Наименование
2016 год
2017 год
2018 год
Изменение
2018/2016
Рентабельность продаж
0,594
0,227
0,642
0,048
Рентабельность активов
0,066
0,031
0,067
0,000
Рентабельность собственного
капитала
0,140
0,070
0,179
0,039
Рентабельность
инвестиционного капитал
0,138
0,043
0,093
-0,045
Увеличение показателей рентабельности свидетельствует о повышении
эффективности деятельности.
Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод,
что основным источником формирования имущества ООО «Эверест»
являются долгосрочные обязательства, которые были размешены в
оборотных активах организации. Предприятие в течение анализируемого
периода финансово устойчиво, о чем свидетельствует значения
коэффициента обеспеченности СОК. Коэффициент автономии и
коэффициент финансовой зависимости принимают нормативные значения.
Данные значения свидетельствует о том, что в общей структуре источников
финансирования собственные средства занимают достаточный удельный вес,
51
а финансирование текущей деятельности осуществляется как за счет
собственных средств, так и за счёт долгосрочных обязательств.
Анализ коэффициент показал, что предприятие является
платежеспособным на отчетную дату, но с краткосрочной ликвидностью
имеются проблемы. В 2018 году чистая прибыль предприятия увеличилась на
3542241 тыс. руб. в 2018 году по сравнению с 2016 годом. Увеличение
показателей рентабельности свидетельствует о повышении эффективности
деятельности.
2.2 Анализ рынка объекта оценки
Непосредственно на стоимость бизнеса влияют различные микро- и
макроэкономические факторы, которые в ходе проведения оценки должны
быть тщательно проанализированы.
Далее будут рассмотрены факторы внешней среды, так как они
образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и на
них не могут быть устранены действиями отдельно взятых организаций.
Первый их них, это снижение цен на нефть. Среди основных факторов,
которые повлияли на снижение цены в 2016 году, можно выделить
следующие:
1. Падение мирового спроса. Снижение темпов развития экономики
Китая и Стран Европы привело к сокращению мирового потребления нефти.
2. Развитие сланцевых проектов, на долю которых приходится
около 10% мировой добычи нефти, в предшествующие периоды также
оказала вклинение на цену на нефть.
3. Военные конфликты в арабских странах. Топливо с нефтяных
скважин, которые находятся под контролем группировки ИГИЛ,
перепродается зачастую по ценам в несколько раз ниже рыночной стоимости.
4. Укрепление доллара. Ускоренный темп развития экономики
США и повышение учетной ставки ФРС с 0,25% до 0,5% вызвали укрепление
доллара по отношению к другим валютам в корзине остальных валют.
52
Экономистами давно замечена закономерность: при сильном долларе
цена на нефть падает, при слабом - растет. В связи с этим, укрепление
доллара можно считать одной из основных причин повышения цен на нефть.
5. Разочарование инвесторов в нефтяных фьючерсах.
6. Наращивание добычи нефти Ираном увеличили общее
предложения на рынке, что привело к уменьшению цены, при сокращении
спроса.
7. Рост экспорта нефтепродуктов
8. Наращивание добычи нефти в Россия и Саудовской Аравии.
Еще одним фактором, который отрицательно сказывается на стоимости
бизнеса, является введение санкции западными странами.
Жесткая кредитно-денежная политика и политика обесценивания рубля
негативно влияет на экономический рост по двум направлениям:
а) увеличение процентных ставок затрудняет кредитование
инвестиционных проектов. Это снижает инвестиционный и потребительский
спрос;
б) обесценивание рубля приводит к удорожанию импортного сырья
и оборудования – это отрицательно сказывается на развитие предприятий в
целом.
Таким образом, в условиях нестабильного экономического развития,
можно выделить две группы предприятий исходя из влияния на них
кризисных явлений и введенных санкций.
К первой группе можно отнести компании, которые зависят от курса
иностранной валюты. В основном это предприятия, которые закупают товар,
комплектующие, материал и сырье за иностранную валюту. К сожалению,
53
таких предприятий на современном этапе развития экономики Российской
Федерации большинство.
Увеличение курса иностранной валюты, привело к тому, то
себестоимость готовых изделий таких предприятий возросла. В то же время
регуляторы рынка не позволяют резко увеличивать цену на готовую
продукцию. Вследствие этого, предприятия получают убытки или снижение
предполагаемых доходов, на величину которого также влияют снижение
покупательной способности населения и рост числа безработных.
Испытывая в таких условиях дефицит собственных средств,
предприятия вынуждены привлекать заемные источники финансирования,
цена на которые увеличилась вследствие повышения ставки
рефинансирования.
Увеличившиеся ставки по кредитам повышают цену заемного капитала
и, как следствие, увеличивают ставку дисконтирования для всего
инвестированного капитала. Увеличение ставки рефинансирование влечет за
собой повышение безрисковых ставок, например, ставок ГКО – ОФЗ с
различным сроком погашения, на основе которой определяется ставка
дисконтирования методом кумулятивного построения. При этом условия
экономического кризиса добавят прочие рисковые премии по различным
факторам риска.
В результате увеличения ставки дисконтирования, стоимость будущих
денежных потоков сократится. Все это приведет к уменьшению стоимости
компании.
Еще одним фактором, влияющим на стоимость данных компаний и
процесс оценки, является увеличение бюджетного дефицита, в результате
которого возможно ужесточение налогового законодательства. Увеличение
налогового бремени окажет непосредственное влияние на снижение
уменьшение стоимости бизнеса.
Ко второй группе предприятий, можно отнести организации, на товары
которых наложены ответные санкции Российской Федерации. Данная группа