54
VentureSource Россия поднялась на четвертое место в Европе по объему
венчурных инвестиций в сектор высоких технологий. Комментируя этот
результат, эксперты Dow Jones VentureSource и аналитики издания The Wall
Street Journal отмечали, что в указанном секторе в России на протяжении
последних лет происходит бум венчурных инвестиций. За последние четыре года
объем венчурных инвестиций в РФ вырос почти в 10 раз, а российский
венчурный рынок является самым быстрорастущим в Европе. Если в 2010 году
Россия по объему венчурных инвестиций отставала от Ирландии, Финляндии,
Испании, Нидерландов и Швеции, то уже по итогам 2012 года она вошла в пятерк
инновационных лидеров Европы.
При этом позитивные для России выводы Dow Jones VentureSource и The
Wall Street Journal можно расценивать как достаточно консервативные.
Значительная степень закрытости и непрозрачности российского рынка
приводит к тому, что существенное число сделок не попадает в поле зрения
аналитиков и исследователей.Остаются неизвестными не только основные
параметры сделок, но и сам факт их проведения. Кроме того, в итоговый рейтинг
Dow Jones VentureSource были включены данные об инвестициях лишь в
сегментах ИТ, Интернета, телекоммуникаций, интернет-торговли, а также
интернет-поддержки индустрии путешествий и отдыха. Данные по сделкам в
секторах промышленности, биотехнологий, медицины, производства новых
материалов и в других отраслях
не учитывались. Сбор данных внутри России также позволил нам включить в
исследование сделки, которые не были учтены в предыдущих исследованиях.
Рисунок 1.15
Число сделок на российском венчурном рынке
55
Рисунок 1.16
Объем инвестиций на российском венчурном рынке
Рисунок 1.17
Объем инвестиций и число сделок
56
Рисунок 1.18
Ключевые секторы рынка
Рисунок 1.19
Наиболее активные российские венчурные фонды
57
Количество венчурных фондов выросло до 155 к 2013 году, при этом
рынок по-прежнему не демонстрирует признаков консолидации. Российский
венчурный рынок показывал хорошие результаты не только с точки зрения
объема инвестиций, но также и в плане капитализации венчурных фондов.
Согласно данным РАВИ, по итогам шести месяцев 2013 года под управлением
173 фондов находилось в общей сложности 5211 млн долларов. Эта статистика
не учитывает венчурные секции фондов прямых инвестиций, что может
приводить к расхождениям с данными, публикуемыми другими источниками.
Движущей силой рекордного роста капитализации фондов, превысившего 1,3
млрд долларов в 2013 году, была докапитализация существующих фондов и
создание новых. Этот результат в целом оказался противоположным
негативному итогу 2012 года на ключевых мировых рынках. Каждый год
количество новых фондов в течение рассматриваемого периода значительно
превышало число ликвидированных. В то же время наблюдается тенденция к
сокращению среднего объема нового фонда.
На основании этих данных можно сделать вывод о том, что российский
рынок все еще далек от консолидации. Несколько управляющих компаний с
хорошей историей инвестирования продолжают успешно привлекать новые
58
денежные средства, однако ни одна из них не заняла существенную долю рынка.
Это отличительная особенность развивающихся рынков, фаза консолидации у
которых еще впереди. В течение следующих лет должны появиться более
крупные игроки с положительной историей, продуманной стратегией и глубоким
пониманием рынка, которые будут привлекать существенную долю
финансирования и позволят рынку консолидироваться (по крайней мере,
частично).
Рисунок 1.20
Капитализация венчурных фондов
59
Рисунок 1.21
Число венчурных фондов
Подобно тенденции, наблюдаемой на других ключевых венчурных рынках,
российская венчурная отрасль в значительной степени ориентирована на
инвестиции в компании на поздних этапах развития. В 2011 году
финансирование, привлеченное компаниями на стадиях тестирования и
реализации продукта, составляло
474,7 млн долларов или 63,6% от общего объема инвестиций.Такая
диспропорция в 2012 году стала даже более существенной, и на долю поздних
этапов приходилось уже 827,9 млн долларов или 68,2% от общего объема
инвестирования.
По количеству сделок ситуация обратная. В 2012 году мы зафиксировали
136 сделок на стадии стартапа и 90 сделок с компаниями на стадии разработки
продукта, которые составили соответственно 50,9% и 44,8% от общего числа
сделок. Это соотношение осталось почти таким же, как и в 2011 году. Данные
2013 года являются еще не окончательными, но маловероятно, что в этом плане
произойдут существенные изменения. Средний размер сделки на стадии
стартапа постепенно уменьшался в течение рассматриваемого периода — с 0,6
млн долларов в 2011 году до 0,48 млн долларов в 2013 году. В то же время
медианный размер инвестиций в стартапы вырос с 0,16 до 0,3 млн долларов.
60
Средний размер финансирования, привлеченного компаниями на стадии
разработки продукта, составлял
соответственно 3,15, 3,51 и 2,50 млн долларов в 2011, 2012 и 2013 (с первого по
третий квартал) годах. Медианный размер инвестиций колебался в пределах 1,5-
2 млн долларов в период с 2011 по 2013 год.
Типичный размер сделки (средний объем, скорректированный на
стандартное отклонение) в компанию на стадии реализации продукта составлял
от 6,6 до 34,6 млн долларов США при среднем размере в 20,6 млн долларов и
медианном размере в 7 млн долларов. В 2012 году средний размер сделки на
данной стадии увеличился на 30% — до 26,7 млн долларов, а ее типичное
значение составило от 13,1 до 40,2 млн долларов. Рост медианного размера
сделки был еще более заметен — до 15,75 млн долларов (прирост на 125% по
сравнению с прошлым годом). Эти выводы основанына 20 зафиксированных
сделках в 2011 году и 30 — в 2012 году. По итогам за период с первого по третий
квартал 2013 года наблюдается увеличение дисперсии типичного размера сделки
с 7,7 до 42,2 млн долларов по 13 зарегистрированным сделкам.
Рисунок 1.22
Объем и число венчурных сделок по стадиям проектов
ИТ-сектор и потребительский сектор по-прежнему занимают
61
почти весь объем рынка. Основной тенденцией последнего времени на
российском рынке
является то, что на секторы ИТ и потребительских товаров/услуг в совокупности
приходится приблизительно 90% от общего объема инвестиций. Наши данные
показывают, что это утверждение по-прежнему справедливо, однако
наблюдается небольшое сокращение совокупной доли указанных секторов в
пользу здравоохранения и сектора деловых и финансовых услуг. В 2011 году
инвестиции в потребительский сектор и ИТ составили 95,8% от общего объема,
сократившись до 88,4% в 2012 году. Данные 2013 года являются пока еще
неокончательными, и на их
основе нельзя сделать какие-либо выводы.Более глубокое изучение структуры
рынка позволяет выявить
реальные движущие силы его роста. В порядке убывания объема это —
интернет-торговля, телекоммуникации, СМИ, туристические услуги через
Интернет и облачные технологии. 2013 год показал, что социальные сети и
рекомендательные сервисы все еще не вышли из моды, хотя их вклад заметен
скорее благодаря количеству сделок, а не объему рынка. Мобильные приложения
— другой значимый сегмент, у которого наилучшие перспективы
с точки зрения выхода продукта на глобальный рынок. Каждый из
вышеупомянутых сегментов показывал в течение рассматриваемого периода
определенный рост. Концентрация внимания игроков рынка на потребительском
секторе может иметь основательную причину. Продолжая обсуждение
особенностей российского рынка, следует отметить, что его ключевой
характеристикой является значительное внутреннее потребление. Численность
потенциальных потребителей в России превышает 140 млн человек, 57%
домохозяйств подключены к Интернету, и их доля по-прежнему растет. В то
время как сфера B2B все еще недостаточно развита, B2C представляет собой
сегмент с понятной монетизацией и, следовательно, перспективами
выхода.
62
Со временем ситуация изменится. Мы уже замечаем, что информатизация
бизнеса стимулирует рост связанных услуг в сфере B2B.Компании,
сосредотачивающие внимание на решениях для оптимизации ведения бизнеса,
теперь представляют существенную часть рынка. Радует то, что такой рост в
конечном счете повышает
эффективность экономики. Вскоре главной движущей силой инноваций станут
частные компании. На сегодняшний день государство все еще является
основным инвестором в капиталоемкие сегменты, такие как наука, произ-
водство материалов и химическая промышленность, и играет в них важную роль,
поддерживая компетентных специалистов и необходимый уровень знаний. Для
того чтобы частные инвесторы заинтересовались этими сегментами, в экономике
должны произойти некоторые качественные изменения. Единственная
альтернатива такому подходу — нацеленность проекта на глобальный рынок с
самого начала.
Рисунок 1.23
Распределение инвестиций по секторам
63
Благодаря усилиям государства, частного бизнеса, РВК и других
институтов развития за последние несколько лет в России удалось решить задачу
создания самостоятельно развивающейся отрасли венчурного инвестирования.
Российский венчурный рынок растет как в количественном, так и в качественном
отношении. В стране сформированы основные элементы экосистемы венчурного
инвестирования. Но главное, ощутимо нарастает активность частных
инвесторов, в том числе зарубежных.При этом очевидно, что молодой и
быстрорастущий российский рынок венчурного инвестирования все еще
характеризуется рядом диспропорций — как стадийных, связанных с
недостаточным предложением капитала на посевной и предпосевной стадиях
инновационных проектов, так и секторальных: в большинстве приоритетных
отраслей, кроме секторов Интернета, электронной коммерции и
телекоммуникаций, отмечается недостаток предложения капитала.
Существует и проблема масштаба, характерная не только для венчурной
отрасли, но и для всего сегмента экономики знаний России: доля
инновационного бизнеса (продуктов
и услуг) в общем ВВП страны все еще относительно невелика. Развитие отрасли
в ближайшие годы во многом будет определяться эффективностью усилий,
предпринимаемых всеми участниками российского рынка венчурного
инвестирования. С опорой на доказавшие свою
эффективность механизмы частно-государственного партнерства предстоит
добиться гармонизации стадийной и отраслевой структуры венчурного рынка
России, его устойчивого роста и глобализации.
Как государственный институт развития венчурной отрасли РФ и
национальной инновационной системы, Российская индустрия венчурного
инвестирования вступает в новую
фазу, связанную с переходом от этапа «запуска» рынка к его гармонизации и
росту.