54
Рост стал рассчитываться в более медленном, но стабильном темпе.
Крупный дефицит текущего счета стал достаточно избыточным. Банки были
лучше капитализированы, а проблемные кредиты аккуратно реализованы.
Мелкие банки выкуплены сильными. Большое количество PLC не способных
отрегулировать свои финансовые дела – исключены. По оценкам 2005 года,
текущий счёт Малайзии прибавил $14.06 миллиардов, по сравнению с 1997
годом. Однако, стоимость активов, так и не вернулась к докризисным
максимумам. Доверие иностранных инвесторов по-прежнему низко,
частично из-за отсутствия прозрачности.
PLC System – коммуникации, построенные и зависящие от линий
электропередач, т.е. компании нефтяных и газовых отраслей,
нефтехимических и удобрений, стали и цементные заводы, муниципалитеты,
электричество, вода, электросвязь, университеты и другие.
В 2005 году остановлены последние меры выхода из кризиса и снята
фиксированная система обмена. В отличии от докризисных дней, теперь
изменение стоимости ринггита к доллару управляется плавающим курсом,
как сингапурский доллар.
Сингапур
Распространение финансового кризиса, привело к кратковременной
рецессии в экономике Сингапура. Короткая продолжительность и мягкое
воздействие были достигнуты за счёт активных действий правительства. Так,
например, финансовый орган Сингапура допустил постепенное 20%-е
обесценивание сингапурского доллара, чтобы смягчить и подвести
экономику к мягкому падению. Были выдвинуты временные
государственные программы, такие как Промежуточная программа
модернизации и другие строительные проекты.
Национальный Совет по Заработной плате согласовал с Центральным
Резервным Фондом, сокращение расходов на заработную плату с
ограничительной поправкой на чистый доход и внутренний спрос. Меньше
чем через год сингапурская экономика полностью восстановилась и
55
продолжила траекторию роста. В отличие от Гонконга, не были предприняты
попытки вмешательства в рынки капитала и сингапурский индекс Straits
Times обвалился на 60%.
Катастрофа Boeing 737 под Палембангом
Тяжёлая авиационная катастрофа произошла 19 декабря 1997 года.
Авиалайнер Boeing 737-36N авиакомпании SilkAir выполнял рейс MI 185 по
маршруту Тангеранг-Сингапур, но, находясь на крейсерской высоте, по
неустановленным причинам перевернулся, перешёл в практически
вертикальное пикирование и упал в реку Музи в окрестностях Палембанга.
Погибли 104 человека – 7 членов экипажа и 97 пассажиров. Одна из
ключевых версий причин катастрофы – самоубийство пилота Тсу Ваи Мин’а,
потерявшего много денег на фондовом рынке.
Китай
В 1994 году, китайская валюта была привязана соотношением 8.3
женьминьби к одному доллару США. В 1997-98 годах в западной прессе
активно строились предположения, что поднебесной потребуется обесценить
свою валюту, для защиты конкурентноспособности экспорта от значительно
подешевевших товаров и услуг из стран АSЕАН. Однако, необратимость
национальной валюты защитила Китай от денежных спекулянтов, и было
принято решение поддержать существующий курс, таким образом улучшив
страну в глазах западных инвесторов, как одну из самых постоянных в
азиатском регионе (этот ориентир был частично пересмотрен только в июле
2005 года, увеличением на 2.3% против доллара США).
В отличие от финансовых инвестиций в страны Юго-восточной Азии, в
Китае иностранные инвестиции имели форму фабрик, а не ценных бумаг, что
изолировало страну от быстрого оттока капитала. Однако, несмотря на то,
что Китай не был затронут кризисом, в 1998 году рост ВВП резко
замедлился, а в 1999 это событие привлекло к себе внимание рассмотрением
структурных проблем в экономике. В частности азиатский финансовый
кризис убедил китайское правительство, решить вопрос в финансово слабых
56
местах – большое количество неработающих кредитов в банковской системе
и переориентация производства на торговлю с Соединенными Штатами.
США и Япония
«Азиатская болезнь» оказала влияние на Соединенные Штаты и
Японию. Их рынки не разрушились, но тоже сильно пострадали. 27 октября
1997, индекс Доу Джонса обвалился на 554 пункта или 7.2%, причиной стала
нарастающее беспокойство за азиатскую экономическую систему. Нью-
Йоркская фондовая биржа кратковременно приостанавливала торговлю.
Кризис привел к понижению потребления и уверенности в расходах.
Косвенно, кризис повлиял на пузырь доткомов, и спустя несколько лет на
рынок недвижимости и субстандартный ипотечный кризис.
57
Рис. 2.1 Промышленный индекс Доу-Джонса, созданный редактором газеты
Wall Street Journal и основателем компании Dow Jones & Company Чарльзом
Доу
Япония была затронута, потому что ее экономика была одной из самых
видных в регионе. Азиатские страны поддерживали дефицит в торговле с
ней, потому что экономика последней была в два раза больше всей остальной
части Азии вместе взятой; около 40% японского экспорта направлялось в
Азию. В то время Япония была крупнейшим в мире держателем валютных
резервов, поэтому, когда йена обвалилась, они смогли легко защититься.
Однако, в 1997 году реальные темпы роста ВВП существенно замедлились с
5% до 1.6%, а в 1998 году, даже спустились в рецессию из-за интенсивной
конкуренции с подешевевшими конкурентами, поэтому азиатский
финансовый кризис привёл к большому количеству банкротств в Японии.
Кроме того, из-за с девальвации национальной валюты Южной Кореи и
устойчивого роста доходов Китая, многие японские компании жаловались,
что не могут напрямую конкурировать с ними.
Другим долгосрочным результатом стало изменение отношений между
Соединенными Штатами и Японией. Почти за пятьдесят лет, впервые после
Второй мировой войны, США открыто перестали поддерживать торговлю
между двумя странами основанную на искусственных ценах и курсах валют.
Последствия
Азия
Кризис имел значительные эффекты макроэкономического уровня,
включая острое сокращение ценности валют, фондовых рынков и стоимости
других активов азиатских стран, номинальный ВВП в долларах США стран
АSЕАН упал на $9.2 миллиардов в 1997 году и на $218.2 миллиардов – 31.7%
в 1998 году. В Южной Корее падение составило $170.9 миллиарда в 1998
году, что было равно 33.1% ВВП 1997 года. Большое количество компаний
разрушилось, и как следствие, в 1997–1998 годах уровень жизни миллионов
58
людей упал ниже черты бедности. Наиболее пострадавшими от кризиса
странами стали Индонезия, Южная Корея и Таиланд.
Таблица 2.1
Последствия кризиса и его влияние на экономику азиатских стран
Валюта
Курс обмена валюты к $ США
Изменение
июнь 1997
июль 1998
Тайский бат
24.5
41
40.2%
Индонезийская рупия
2 380
14 150
83.2%
Филиппинское песо
26.3
42
37.4%
Малайзийский ринггит
2.48
4.88
45.0%
Южно корейская вона
850
1 290
34.1%
Страна
ВВП в миллиардах $ США
Изменение
июнь 1997
июль 1998
Тайланд
170
102
40.0%
Индонезия
205
34
83.4%
Филлипины
75
47
37.3%
Малайзия
90
55
38.9%
Южная Корея
430
283
34.2%
Таблица выше показывает, что несмотря на стремительный подъем
процентных ставок на Филиппинах в июле 1997 к 32% в начале кризиса, и в
Индонезии к 65% после усиления кризиса в 1998 году, местные валюты всё
равно обесценились и ни одна из них не выступала лучше, чем страны
азиатского кризиса, такие как Южная Корея, Таиланда и Малайзии, которые
установили высокие процентные ставки, но не выше 20%. Эта создало
могилу доверию МВФ и поставило под сомнения законность предписания
высоких процентных ставок.
Экономический кризис также привел к политическим переворотам,
прежде всего высшими точками считается отставка президента Сухарто в
Индонезии и премьер-министра генерала Чавэлита Йонгчэйюдха в Таиланде,
а также общее повышение антизападного настроения главными целями
которого стали Джордж Сорос и МВФ. Тяжелые американские инвестиции в
59
Таиланд закончились, главным образом замененные европейскими и
поддержанные в меньшей степени японскими. В это время, исламские и
другие сепаратистские движения активизировались в Юго-Восточной Азии, в
то время, как центральные власти ослабели.
Новые правила ослабили влияние «бамбуковой сети» – сеть
зарубежных китайских семейных компаний, которые доминировали над
частным сектором Юго-Восточной Азии. После кризиса деловые отношения
строились на контрактах, а не трасте, семейных связях или традициях
бамбуковой сети.
Еще долгие годы последствия сказывались на уровне жизни населения,
достигнутого в годы бума, непосредственно перед кризисом. В 1997 году
номинальный ВВП в долларах США упал на 42.3% в Индонезии, на 21.2% в
Таиланде, 19% в Малайзии, 18.5% в Южной Корее и на 12.5% на
Филиппинах. Всемирная книга фактов ЦРУ (англ. the CIA World Factbook)
сообщает, что доход на душу населения, измеряемый по паритету
покупательной способности, между 1997 и 2005 годах составил:
в Таиланде уменьшился с 8.800$ до 8.300$;
в Индонезии увеличился с 2.628$ до 3.185$;
в Малайзии уменьшился с 11.100$ до 10.400$;
за этот же период мировой доход на душу населения повысился с
6.500$ до 9.300$.
Анализ данных ЦРУ показывает, что экономика Индонезии в 2005 году
была меньше, чем в 1997 году, воздействие кризиса на эту страну, подобно
Великой Депрессии охватившей США в 1929 году, в пределах Восточной
Азии большая часть инвестиций и существенное количество экономического
веса перешли от Японии и стран АSЕАН в Китай и Индию.
Кризис был интенсивно проанализирован экономистами по масштабам,
скорости и динамике; эффект затронул десятки стран, оказал прямое влияние
на средства к существованию миллионов людей и произошло всё в течение
нескольких месяцев, на каждой стадии кризиса ведущие экономисты, в
60
особенности международные организации, казалось действовали на шаг
позади. Возможно, экономистам более интересна скорость, с которой всё
закончилось, оставив большинство развитых экономик нетронутыми. В
финансовой и экономической литературе этот любопытный факт – почему
кризис произошел, освещён достаточно унылыми объяснениями. Ряд
критических замечаний были выдвинуты против поведения МВФ в условиях
кризиса, в том числе, бывшего экономиста Всемирного банка Джозефа
Стиглица. С политической точки зрения имели место некоторые выгоды.
Несколько стран, особенно в Южной Корее и Индонезии, неистовствующая
инфляция ослабила власть режима Сухарто и привела к его свержению в
1998 году, а также ускорению процесса независимости Восточного Тимора.
Последствия за пределами Азии
После азиатского кризиса, международные инвесторы неохотно
кредитуют развивающиеся страны, что в свою очередь ведёт к замедлению
экономического роста последних во многих частях мира. Мощный
негативный шок снизил стоимость нефти, которая достигла минимума к
концу 1998 года – около 11$ за баррель, из-за чего финансово пострадали
страны экспортеры нефти, в том числе члены ОПЕК.
Снижение доходов от нефти способствовало финансовому кризису в
России 1998 года, который, в свою очередь, стал причиной краха хедж-фонда
США Long-Term Capital Management потерявшего $4.6 млрд за 4 месяца.
Более широкого коллапса на финансовых рынках удалось избежать, только
после того, как Алан Гринспен и Федеральный резервный банк в Нью-Йорке
организовали $3.625 миллиарда помощи. Экономики Бразилии и Аргентины
также оказались затянуты в кризис конца 1990-х, который в последствии
перерос в аргентинский долговой кризис.
Вообще, кризис был реакцией против глобальных институтов
Вашингтона, таких как МВФ и Всемирный банк, которые стали непопулярны
в развитых странах после подъема движения антиглобалистов в 1999 году.
После кризиса были организованы четыре раунда международных
61
переговоров по торговле: в Сиэтле, Доха, Канкуне, и Гонконге, однако, они
не достигли значительных договорённостей, так как развивающиеся страны
были более настойчивы, а народы всё больше обращались к региональным
или двусторонним соглашениям о свободной торговле (ССТ), как
альтернативе глобальным учреждениям.
Многие народы, в том числе Японии, Китая, Южная Корея, хорошо
усвоили урок Азитского экономического кризиса и быстро создали валютные
резервы в качестве инструмента хеджирования против валютных атак. В
Азии были введены валютные свопы на случай очередного кризиса, что
интересно, такие страны, как Бразилия, Россия, Индия и большинство стран
Восточной Азии стали копировать японскую модель ослабления
национальных валют и занялись реструктуризацией своих экономик для того,
чтобы создать профицит текущего счета с целью накопления больших
валютные резервов. Это привело к взрыву финансового пузыря в США на
недвижимость в 2001-2005 годах, увеличению денежной эмиссии доллара и
кризису доверия к управленческой элите Америки в 1996-2000 годах.
Экономические меры по борьбе с финансовым кризисом в России и в
других странах Юго-Восточной Азии привели вследствие большого объема
денежных средств в западных странах к переизбытку ликвидности. Так как
реальный сектор экономики не испытывал необходимости в этом
избыточном капитале, его инвестировали на финансовых рынках. Кроме
того, развитие многочисленных фирм, работающих в области
информационных технологий, обнадеживало высокими прибылями,
вследствие чего их фактическая стоимость часто оценивалась слишком
высоко. Более того, в истории еще не было случаев, чтобы даже частные
вкладчики без какого- либо опыта с помощью заемных средств могли стать
владельцами долей в таких кажущихся сверхприбыльными предприятиях.
Для ФРС эта проблема не осталась незамеченной, после чего она в качестве
ответной меры повысила учетную ставку рефинансирования, для того, чтобы
добиться сокращения объема ликвидности. Однако следствием этого стало
62
то, что пузырь лопнул, и по причине банкротства многочисленных фирм ряд
вкладчиков потеряли весь свой инвестированный капитал. Было положено
начало нового экономического кризиса, причиной которого в большой
степени стали и террористические акты 11 сентября 2001 г. Слишком велик
был страх перед террором в сочетании с новой рецессией, поэтому вновь
была снижена учетная ставка рефинансирования для предоставления
кредитов, после этого игра началась заново.
2.3. Мировой финансовый кризис 2008 года
Экономическое положение на североамериканском континенте
внушало опасение. Все началось с того, что после повышения в течение
продолжительного времени цен на недвижимость пузырь на американском
рынке в 2004 г. неожиданно лопнул. Всё больше и больше семей смогли
после этого позволить себе покупку дома, приобретая так называемые
«субстандартные кредиты». Это были ипотечные кредиты с повышенным
риском, для получения которых предъявлялись незначительные требования
по платежеспособности.
Субстандартные ипотечные кредиты отличались тем, что проценты в
первые годы были относительно низкими, но впоследствии они резко
повышались. Обычно клиентов не ставили в известность о связанных с этим
рисках. Кроме того, их уверяли в том, что через несколько лет займ можно
будет без особых проблем рефинансировать, поддерживая таким образом
процентную ставку на низком уровне. И хотя многочисленные экперты-
экономисты предупреждали о таком нездоровом развитии, в США никто не
хотел об этом слышать. Никто не должен был портить праздничное
настроение этой несостоятельной модели продажи недвижимости, так как,
казалось, что деньги при этом зарабатывали все: в первую очередь банки и
продавцы недвижимости, а также строительные предприятия и поставщики.
Все были счастливы. И в самую первую очередь, собственники
63
приобретаемой недвижимости, так как в первый раз в своей жизни они могли
назвать себя владельцами домов. Кроме того, благодаря отмене
регулирования рынка, которая длилась десятилетиями, и которую в свое
время инициировали республиканцы, промышленность могла практически
все время работать без контроля правительства.
В конце концов, произошло то, что и должно было произойти - в 2005 и
2006 гг. проценты за субстандартные ипотечные кредиты резко пошли вверх.
И многие из недавно ставших владельцами недвижимости уже больше не
смогли возвращать свои кредиты.
Возникает вопрос, почему кризис не ограничился только американским
рынком недвижимости, а распространился во всем мире? Причина
заключается в том, что банки продавали предоставляемые ими кредиты на
приобретение недвижимости за границу, причем они делили долговые
обязательства и продавали их другим инвесторам и кредитным учреждениям.
Эти сделки оформлялись комплексными финансовыми пакетами, в которых в
действительности вряд ли кто-то разбирался. Так получилось, что в 2007 г. в
США были принудительно взысканы почти 1,3 млн. домов, что означало
прирост по сравнению с предыдущим годом на 79%. Во всем международном
финансовом мире возникла паника, так как никто не мог точно сказать, кто
же является владельцами таких ненадежных долговых обязательств. Среди
банков распространилось недоверие, и в один прекрасный момент они
перестали предоставлять деньги взаймы друг другу, в результате чего,
естественно, возник дефицит свежего капитала для необходимого
инвестирования. Многие международные финансовые институты и крупные
банки в 2008 г. несли убытки из-за сомнительных кредитов, которые в целом
исчислялись 435 млрд. долларов.
Ряд мелких банков также выбыли из строя, так как они нигде не смогли
достать денег для того, чтобы пережить кризис. Поэтому многим не
оставалось ничего другого, как заявить о своей неплатежеспособности. Для
того чтобы предотвратить обрушение всей экономики, спасением важнейших