44
та-ловложений приходила-сь на- отста-лые стра-ны, тогда- ка-к в последнее время
вкла-дчиков притягива- ют стра-ны с уже ра-звитой экономической системой.
Объясняется да-нное поведение сдвига-ми в отра-слевой структуре инвестирова-
-ния, которое теперь преимущественно сосредота-чива-ется в обра-ба-тыва-ющей
промышленности, а- внутри нее – в на-укоемких и высокотехнологичных отра--
слях. Импортером ка-пита-ла- ста-новится и США-, причем последние годы здесь
приток прямых инвестиций да-же превыша-ет их отток.
Портфельные инвестиции – основной источник средств для фина--
нсирова-ния выпуска-емых предприятиями, крупными корпора-циями и ча--
стными ба-нка-ми а-кций. В послевоенный период объем та-ких инвестиций
ра-стет, что свидетельствует об увеличении количества- ча-стных инвесторов.
Посредника-ми же при за-рубежных портфельных инвестициях в основном
выступа-ют инвестиционные ба-нки (посреднические орга-низа-ции на- рынке
ценных бума-г, за-нима-ющиеся фина-нсирова-нием долгосрочных вложений).
На- движение да-нного вида- инвестиций ока-зыва-ет влияние ра-зница- в
норме процентных ста-вок, выпла-чива-емых по ра-зличным ценным бума-га-м.
Та-к, высока-я норма- процентных ста-вок в США- привлекла- множество иност-
ра-нных инвесторов, особенно японских.
В 70-80 гг. произошел взрыв роста- междуна-родных кредитов, что
привело к обра- зова-нию мировой кредитно-фина-нсовой сферы. Междуна--
родный рынок ссудных ка-пита-лов ра-стет особенно высокими темпа-ми: его ва-
-ловый объем увеличился с 10 млрд. долл. в 1960 г. до 2 395 в конце 80 гг.
Основна-я доля этих сумм приходится на- межба-нковские опера-ции.
В на-стоящее время междуна-родный рынок ссудных ка-пита-лов ра--
зделяется на- денежный рынок и рынок собственно ка-пита-лов.
Денежный рынок – рынок кра-ткосрочных кредитов (до одного
года-). С их помощью корпора-ции и ба-нки пополняют временную нехва-тку
оборотных средств.
45
Рынок ка-пита-лов – рынок среднесрочных (от 2 до 5 лет) бан--
ковских кредитов и долгосрочных (свыше 10 лет) за-ймов, которые
предоставляются в основном при выпуске и приобретении ценных бума-г.
В последние годы на- междуна-родном рынке используются
нетрадиционные формы долгосрочного фина-нсирова-ния, на-пример,
проектное фина-нсирова-ние, за-ключа-ющееся в предоста-влении крупных
кредитов под конкретные промышленные проекты предприятий. Та- ким
образом, ука-за-нна-я форма- долгосрочного кредитова-ния сближа-ется с
прямыми инвестициями.
Ра-ссмотрим теперь гла-вные причины привлека-тельности Российской
Федера-ции и ее корпора-ций для иностра-нных кредиторов.
Сегодня, в силу ра-звития глоба-льных коммуника-ционных систем
происходит процесс повсеместной интегра-ции. Упрощение процедур
перевода- и перетока- фина-нсовых ресурсов, возможность контроля
финансовых потоков в режиме реа-льного времени позволяет ра-зличным
страна-м и орга-низа-циям осуществлять инвестиции, не взира-я на- ра-сстояния.
В этой связи, гла-вными фа-ктора-ми, влияющими на- инвестиционный процесс,
ста-новятся экономические и пра-вовые условия, соста-вляющие внешнее
окружение потока- инвестиций.
В 2015г. глоба- льный приток только прямых иностра-нных инвестиций
оценива-лся более чем 1500 млрд. долл. (рис.1).
Ка-к пра-вило, гла-вным их источником являются тра-нсна-циона-льные
корпора-ции (ТНК). Сто на-иболее крупных в мире по ра-змера-м иностра-нных а-
ктивов ТНК вла-деют через свои иностра-нные филиа-лы почти 2 трлн. долл.,
контролируя, по экспертным оценка-м, пятую ча-сть глоба-льных за-рубежных
а-ктивов (та-бл. 1).
В число 100 крупнейших ТНК та-кже входят две корпора-ции из ра-звива-
ющихся стра-н – это корейска-я " Daewoo Corporation " (12 млрд. долл.) и
венесуэльска-я " Petroleos de Venezuela SA " (7 млрд. долл.). Нужно за-метить,
46
что " Daewoo Corporation " второй год подряд возгла-вляет список 50
крупнейших ТНК, ба-зирующихся в ра-звива-ющихся стра-на-х.
На-иболее а-ктивны в вывозе ка-пита-ла- ТНК электронной
промышленности. За- ними идут компа-нии а-втомобильной и химической
промышленности. Не отста-ют и фирмы нефтяной и горнодобыва-ющей
Рис.1. Глоба-льный приток прямых иностра-нных инвестиций (2005-
2015гг, прогноз до 2018)
промышленности. Иностра-нные инвесторы предвидят резкое увеличение
инвестиций в инфра-структуру, системы ра-спределения, нефина-нсовые услуги,
47
а-втомобильную промышленность при за-медлении роста- ка-пита-ловложений в
сектора-х фина-нсовых услуг и недвижимости.
За- период с 2000г. и по 2018г. за-конода-тельное регулирова-ние
инвестиционного процесса- претерпело в общей сложности более 600
изменений, примерно 95% из них преследова-ли цель либера-лиза-ции. В
большинстве своем они ка-са-лись предоста-вления доступа- в отра-сли, ра-нее за-
крытые для иностра-нных инвестиций, упрощения процедур и введения мер
стимулирова-ния. Тенденция к да-льнейшей либера-лиза-ции продолжа-ет ра-
звива-ться.
Та-блица- 1
Тра-нсна-циона-льные корпора-ции с на-ибольшими за-рубежными а-
ктива-ми в 2017г., млрд. долл. (оценка-)
Место
На-именова-ние ТНК
Стра-на- ма-
теринской компа-
нии
За-рубежные а-
ктивы
1
" Royal Dutch Shell"
Великобрита-ния
80
2
"Ford Motor Company"
США-
70
3
"General Electric
Company"
США-
70
4
"Exson Corporation"
США-
67
5
"General Motors"
США-
55
6
"Volkswagen AG"
Герма-ния
50
7
IBM
США-
42
8
"Toyota Motor
Corporation"
Япония
37
9
"Nestle SA"
Швейца-рия
34
10
"Bayer AG"
Герма-ния
29
В последние годы из общего числа- изменений, внесенных в
инвестиционные режимы, 34% ка-са-лись ра- сширения стимулирова-ния, 25% –
либера-лиза-ции условий деятельности, 4% – осла-бления контроля, 4% –
предоста-вления дополнительных га-ра-нтий, 7 % – либера-лиза-ции пра-вил,
регулирующих вопросы иностра-нной собственности, и либера-лиза-ции отра-
48
слевого регулирова-ния, 7 % – упрощения процедур утверждения проектов и
8% – ра-сширения а-рсена-ла- мер содействия, помимо стимулирова-ния.
Стремление пра-вительств содействова-ть осуществлению иностра-нных
инвестиций на-ходит отра-жение и в резком увеличении числа- двусторонних
инвестиционных договоров о за-щите и поощрении инвестиций. Изменился
соста-в па-ртнеров этих договоров. Если прежде пра-ктически всегда- одним из
па-ртнеров являла-сь ра-звита-я стра-на- (на- конец 80-х гг. ра-звитые стра-ны
уча-ствова- ли в 83% всех за-ключенных договоров), то в 2017 г. этот пока-за-тель
соста-влял уже около 76%. Договоры о за-щите и поощрении инвестиций ста-ли
за-ключа-ть между собой стра-ны СНГ, Центра-льной и Восточной Европы,
ра-звива-ющиеся стра-ны.
Инвестиции ра-звитых стра-н за- гра-ницей постоянно ра-стут. На-
инвестиционной а-рене ра-звитых стра-н доминируют США-, почти в два- ра-за-
опережа-я Великобрита-нию, вторую крупнейшую стра-ну ба-зирова-ния
инвестиционных ресурсов. Стра-ны ЕС все шире осуществляют инвестиции за-
предела-ми За-па-дной Европы, гла-вным обра-зом в Северной А-мерике,
ра-звива-ющихся стра-на-х А-зии и, в меньшей степени, в Центра-льной и
Восточной Европе (та-бл. 2).
Та-блица- 2
Доля крупнейших ТНК в общем вывозе прямых иностра-
нных инвестиций в 2017г., % (оценка-)
Стра-на-
5 крупнейших
ТНК
10
крупнейших
ТНК
25
крупнейших
ТНК
А-встра-лия
45,0
57,0
80,0
А-встрия
10,0
17,3
30,5
Ка-на-да-
22,6
33,5
50,1
Финляндия
33,0
47,0
69,0
Фра-нция
14,0
23,0
42,0
Герма-ния
17,5
29,3
41,8
Норвегия
63,8
75,2
86,8
Швеция
23,0
37,0
59,0
49
Великобрита-
ния
28,0
40,0
57,0
США-
19,0
33,0
51,0
Интересно отметить, что не са-ма-я больша-я стра-на- Европы – Нидерла-
нды, стоит на- шестом месте в мире по вывозу инвестиционных ресурсов (в
2017г. они соста-вили свыше 22 млрд. долл.). На-ибольшие вложения они дела-
ют в Чехии, Венгрии, Польше. Но ра-звитие програ-мм продолжа-ется.
Экономический кризис в Японии не позволяет на-деяться на- скорое
возвра-щение японских компа-ний в число лидеров по объема-м за-рубежных
инвестиций. Продолжа-ющееся па-дение курса- иены по отношению к долла-ру
происходит во многом из-за- кризиса- в Юго- восточной А-зии, в экономику
стра-н которой Япония инвестирова-ла- большую ча-сть своих ресурсов.
В 2017г. их сумма- превысила- 25 млрд. долл. Ма- ксима-льного зна-чения
да-нный пока-за- тель достига-л в период 1989-1991 гг. И соста-влял 41 млрд. долл.
В связи с кризисом в а-зиа-тских стра-на-х – па-ртнера-х Японии, в последнее
время на-блюда-ется стремительный рост японских вложений в экономику
Бра-зилии.
Одна-ко следует за-метить, что иностра-нные инвестиции на-пра-вляются
прежде всего в промышленно ра-звитые стра-ны. На-пример, США- является не
только крупнейшим поста-вщиком инвестиций, но и принима-ющей
инвестиции стра-ной, опережа-я Кита-й – второй крупнейший получа-тель
инвестиций. В зна-чительной степени это относится и к европейским стра-на-м
(за- исключением Герма-нии и Ита-лии).
Все больше прямых инвестиций идет в ра-звива-ющиеся стра-ны. В
2017г. они получили иностра-нных инвестиций на- сумму более 130 млрд. долл.
и вложили за- гра-ницей более 50 млрд. долл. Удельный вес этой группы стра-н
в общемировом импорте инвестиций повысился до 37% (рис. 2).
Крупнейшим получа-телем инвестиций в ра-звива-ющихся стра-на-х
является, ка-к уже говорилось, Кита-й – 42 млрд. долл. Успех Кита-я объясняется
гла-вным обра-зом его огромным и ра-сширяющимся внутренним рынком,
50
"мягкой эволюцией", проведением оптима-льных ма-кроэкономических реформ
и принятием мер по поощрению инвестиций пра-ктически во всех провинциях.
За- ним следуют Синга-пур, Индонезия, Ма-ла-йзия, Та-ила-нд и Филиппины.
Удельный вес За-па-дной А-зии в общем объеме инвестиций, поступа-
ющих в ра-звива-ющиеся стра-ны, снизился с 30% до 5% в 2017 год. Та-кое па-
дение в зна-чительной степени объясняется сокра-щением притока- инвестиций
в нефтедобыва-ющие стра-ны: Са-удовскую А-ра-вию, Ома-н, Ка-та-р,
Объединенные А-ра-бские Эмира-ты, которые бла-года-ря эффективному
использова-нию прямых иностра-нных инвестиций (ПИИ) са-ми превра-тились в
инвестиционных доноров. То же са-мое произошло и с Гонконгом,
экспортирова-вшим в 2017 г. около 25 млрд. долл., а- получившим около 2 млрд.
долл.
Рис.2. Объемы ввоза- и вывоза- иностра-нных инвестиций (ИИ)
За-метно увеличились потоки инвестиций в стра-ны Ла-тинской А-мерики
и Ка-рибского ба-ссейна-. В последние годы здесь был за- фиксирова-н са- мый
высокий прирост инвестиций среди всех ра-звива-ющихся стра-н. Сумма-рные
51
инвестиции превысили 40 млрд. долл. Этому способствова-ли ка-рдина-льные
изменения режимов ПИИ в регионе в сторону либера-лиза-ции.
Огромную роль сыгра-ло созда-ние МЕРКОСУР – интегра-ционного
объединения А-ргентины, Бра-зилии, Па-ра-гва-я и Уругва-я при особом а-
ссоциирова-нном ста-тусе в нем Чили и Боливии. Общий рынок Южного конуса-
(МЕРКОСУР) является одной из крупнейших региона-льных экономических
группировок мира-. По ра-змера-м и потенциа-лу это второй после ЕС та-
моженный союз и третья экономическа-я группировка- (после ЕС и СА-ЗСТ –
североа-мерика-нской зоны свободной торговли).
И, на-конец, Восточна-я Европа-. Приток иностра-нных инвестиций в стра-
ны Восточной Европы сокра-ща-ется, что отча-сти связа-нно с за-вершением
прива-тиза-ции в Польше, Венгрии и Чехии. На- эти стра-ны приходилось около
двух третей общего объема- поступа-ющих в регион инвестиций. Россия все
еще за-нима-ет скромное место, но обла-да-ет большими неиспользова-нными
преимущества-ми (рис. 3).
Рис. 3. Иностра-нные инвестиции в стра-ны Центра-льной и
Восточной Европы, 2017г., млрд. долл.
Европейска-я экономическа-я комиссия ООН во вза- имодействии с
Консульта-тивной службой по иностра-нным инвестициям Мирового Ба-нка-
52
провела- междуна-родный Форум, посвященный перспектива- м содействия
прямым за-рубежным инвестициям в стра-ны с переходной экономикой.
Выводы Форума- по содействию притоку прямых иностра-нных
инвестиций в стра-ны с переходной экономикой сводятся к следующему:
необходимо совершенствова-ть пра-вовую ба-зу инвестиционной
деятельности в стра-не, уделив особое внима-ние га-ра-нтиям инвестору,
стремясь га-рмонизирова-ть ее с ка-нона-ми мирового за-конода-тельства-
(деятельность пра-вительственных орга-нов);
целесообра-зно интенсифицирова-ть ра-боту а-гентств по
привлечению иностра-нных инвестиций, основыва-ясь на- эффективности,
системности, компетентности, с целью ма-ксима-льного привлечения ка-пита-ла-
в на-циона-льную экономику (деятельность а-гентств по иностра-нным
инвестициям);
должен быть привлечен интеллект на-циона-льных производителей-
экспортеров (деятельность на-циона-льной экономической элиты);
необходимы системные ра-боты по созда-нию достойного
инвестиционного имиджа- стра-ны (все орга-низа-ции и ча-стные лица-,
за-действова-нные в инвестиционном процессе).
Сегодня в за-па-дных стра-на-х на-коплен большой опыт созда-ния и
ра-звития корпора-ций – крупных фина-нсово-промышленных объединений.
Структура- и ха-ра-ктер этих высоко интегрирова-нных объединений в
отдельных стра-на-х обна-ружива-ют ка-к схожие черты (чему в первую очередь
способствует деятельность тра-нсна-циона-льных компа-ний), та-к и за-метные
отличия. Они в зна-чительной степени связа-ны с конкретно-историческими
обстоятельства-ми и определяются индивидуа-льно, в за-висимости от
состояния производства- и рынка-, но, прежде всего, обусловлены спецификой
за-конода-тельного регулирова-ния деятельности фина-нсовых орга-низа-ций,
имеющей отношение к корпора-тивной собственности и упра-влению.
Экономика- индустриа-льных стра-н демонстрирует многообра-зные
формы орга-низа-ционно-хозяйственного вза-имодействия корпора-тивных
53
объединений и построения на- их основе крупных тра-нсна-циона-льных и
на-циона-льных корпора-ций. Среди многообра-зия корпора-тивных форм
объединений есть ка-к тра-диционные концерны во гла-ве с крупной
промышленной корпора-цией, та-к и универса-льные многоотра-слевые
фина-нсово-промышленные объединения, сформирова-вшиеся вокруг ба-нков.
Ра-ссмотрим на-иболее типичные модели корпора-ций некоторых
высокора-звитых стра-н.
В США- лицо промышленности определяет 100 многоотра- слевых
корпора-ций, предста-вляющих по сути дела- высоко интегрирова-нные корпора-
тивные компа-нии. Согла-сно официа-льным да-нным, на- их долю приходится от
55 до 60% ВНП США-. Здесь за-нято 45% ра-бочей силы. Сюда- на-пра-вляется до
60% инвестиций. Ка-жда-я из 100 обследова-нных а-мерика-нских корпора-ций на-
считыва-ет в своем соста-ве предприятия 25 отра-слей, 35 корпора-ций ра-бота-ют
в 32 отра-слях промышленного производства-, 10 – в 50.
А-мерика-нска-я модель корпора-ции созда-ва-ла-сь с учетом рыночно
ориентирова-нной фина-нсовой системы, на- основе ра-звитого рынка- ка-пита-ла-,
широкого на-бора- ра-зличных фина-нсовых инструментов.
Изна-ча-льно высокий уровень ра-звития промышленных корпора-ций, на-
дежность а-кций которых не вызыва-ла- сомнений, во многом облегчил
привлечение дополнительного ка-пита-ла-. Промышленные предприятия
увеличива-ли ка-пита-л гла-вным обра-зом за- счет новых эмиссий а-кций. Поэтому
пра-ктически отпа- да-ла- необходимость в долгосрочном кредитова-нии ка-к
способе увеличения их основного ка-пита-ла-.
Функции ба- нков сводились лишь к а-ккумулирова-нию сбережений,
предоста-влению кра-ткосрочных кредитов, осуществлению на- внешнем рынке
опера-ций с ценными бума-га-ми, но без непосредственного уча-стия в
упра-влении предприятиями.
На- сегодняшний день в США- получили ра-спростра-нение два- основных
типа- корпора-ции. В первом случа-е консолидирующим ядром группы выступа-