114
Forecast” опубликовал график индекса “S&P Homebuilding ” вместе с обложкой
журнала “Time” под названием «Дом, милый дом» с изображением владельца,
обнимающего свой дом. Как продемонстрировал Пол Монтгомери, само
появление статьи о финансовом рынке в журнале общей направленности
свидетельствует о крайнем оптимизме или пессимизме по отношению к
показанному рынку. Кендалл и Хохберг назвали свой график: «Финишная
прямая в недвижимости». 2 сентября они выпустили обновленный график под
названием «Разворот экспоненциальной кривой?» и подтвердили: «Мы
считаем, что медвежий рынок недвижимости только начался». В августе между
этими двумя оценками произошел разворот. На рисунке 21 показано, что
произошло с акциями компаний жилищного строительства: ошеломляющее
снижение на 92% всего за три года. Затем, с восьмимесячным отставанием,
последовали цены на недвижимость.
Рисунок 20
115
Рисунок 21
Как отмечалось ранее, правительства также подвержны стадности, и их
действия, как правило, существенно отстают от тенденций в социальном
настроении. Кендалл и Хохберг применили это наблюдение в реальном
времени в июне 2007 года. Их анализ предлагает классический пример
различия между линейной проекцией, основанной на механической парадигме,
и фрактальной проекцией, основанной на парадигме социономики:
Создание «суверенных фондов благосостояния» является еще одним
признаком того, что экономический спад идет на убыль и что правительства
делают все от них зависящее, чтобы извлечь из этого худшее. Эти фонды,
которые десятки стран создали в последние недели, инвестируют резервы
страны и доходы от природных ресурсов в глобальные финансовые активы,
которые намного более рискованны, чем сверхбезопасные облигации,
которыми традиционно владели правительства. Исходя из текущих темпов
формирования, прогнозы показывают, что эти инвестиционные пулы вырастут
с текущих уровней до 1,5-20 триллионов долларов в течение следующих 20 лет.
На основании этих прогнозов многие аналитики с Уолл-стрит в настоящее
116
время предполагают, что «индустрия стоимостью в триллионы долларов»
«изменит форму мировой экономики и обеспечит значительное повышение цен
на акции в ближайшие десятилетия». По словам одного из них, «только
подумайте об огромных суммах денег, которые будут поступать на фондовый
рынок США». Но, как мы сказали в прошлом месяце в отношении одной из
первых инвестиций Фонда национального благосостояния – инвестиций Китая
в “Blackstone” – эти виды инвестиций не являются бычьими; они являются
«классическим предварительным условием для разворота». Они выражают,
насколько совершенно обычным стало стремление к более рискованным
финансовым инструментам. С вступлением правительств в эту игру
самодовольство в отношении риска, несомненно, достигло крайности.
Такого рода предсказания поразительно противоречат интуиции тех, кто
верит в экзогенную причинность. Тем не менее, в соответствии с
социономической парадигмой, пока инвесторы готовились к «огромным
суммам денег», чтобы создать «массовый рост цен на акции», фондовые рынки
во всем мире достигли пика, а за ними последовали товары, опустившись –
вместе с этими фондами – ниже, чем когда-либо с 1930-х годов. Как
рассказывалось в главе 2, спекулянты золотом совершили ту же ошибку три
года спустя, когда, находясь на самом верху, они думали, что массовая покупка
золота центральными банками была бычьим признаком.
Вы можете применить тот же подход к предсказанию поворота фортуны
для людей, которые являются общественными деятелями. Вот цитата из “The
Elliott Wave Theorist” от 29 марта 1991 года:
19 марта “Sony Corporation” предложила Майклу Джексону самый
крупный контракт, когда-либо заключенный с артистом. Было бы разумно
предположить, что поразительная стоимость контракта, подписанного
Джексоном с “Sony”, была признаком пика в его оценке.
Здесь мы придали значение тому факту, что одна из крупнейших
корпораций в мире решила поставить миллиард долларов на популярного
исполнителя после того, как он добился огромного успеха. Мы подумали: «это
117
выглядит как крайность в оценке обществом персоны мистера Джексона».
Вскоре после этого, его образ стал отрицательным (см. рис. 22), и “Sony” в
итоге расторгла контракт.
Рисунок 22
Четыре года назад я пришел к аналогичному выводу о приближающемся
изменении мнения о моей собственной публичной персоне. Знание
социономики позволило распознать профессиональный пик, чтобы
подготовиться и уменьшить негативный опыт, который ждал меня в
ближайшем будущем. (Подробнее см. «Перспектива Пректера», 1996. Майкл
Джексон мог бы избежать многих страданий, если бы ушел на пенсию или взял
отпуск. Джерри Сайнфелд все сделал правильно. Тейлор Свифт было бы
полезно извлечь из этого урок. Социономическое мышление может обеспечить
практическую ценность в реальном времени для публичных людей.
Крайность в социальной страсти является признаком прекращения
тенденции во всех областях. К 2007 году растущая озабоченность по поводу
антропогенного глобального потепления достигла такого уровня.
Драматические изображения будущих климатических условий — на примере
знаменитого графика «хоккейная клюшка» — были основаны на
118
экстраполяции последних тенденций не по скромной прямой, а по чему-то
вроде параболы. В 2004 году фильм-катастрофа «Послезавтра», посвященный
стихийным бедствиям, представил апокалиптическое видение будущего из-за
антропогенного глобального потепления. В 2006 году в кинотеатрах были
показаны отмеченный Оскаром документальный фильм «Неудобная правда»
Аль-Гора и ориентированный на детей мультфильм «Ледниковый период:
Глобальное потепление». Масштабы массовых мероприятий по борьбе с
глобальным потеплением продолжали расширяться до апреля 2007 года, когда
состоялся «крупнейший в истории митинг против глобального потепления».
Это был один из самых интенсивных эпизодов общественного беспокойства,
когда-либо зафиксированных в отсутствие угрозы войны. Эти проявления
побудили меня прогнозировать в июне и июле 2007 года, что люди в целом не
будут беспокоиться о глобальном потеплении в той же степени в будущем, если
будут вообще:
Сторонники антропогенного глобального потепления могут казаться
разумными по-отдельности, но они участвуют в массовом движении,
включающем пресс-релизы, студенческие митинги, поп-концерты,
документальные фильмы и основной тон морального крестового похода….
Существуют убедительные доказательства стадности на социальном уровне, и,
как и все прошлые социальные тенденции, которые заканчивались, существует
стремление к экстраполяции. Истерия часто сигнализирует о конце тенденции.
После проведения этого анализа я подумал: «Нам нужно получить
некоторые данные, чтобы увидеть, работает ли этот прогноз». Так случилось,
что компания “Gallup” создала специализированный социометр, регулярно
спрашивая людей, считают ли они аргумент о глобальном потеплении
обоснованным или заниженным, или недействительным или завышенным. На
рис. 23 показаны данные за десять лет до прогноза и за три года после него.
Стрелки на графике показывают, когда я опубликовал данные.
119
Рисунок 23
Отчет «Центра исследований Пью» подтвердил полное изменение
общественного мнения. В опросе американцев, проведенном в январе 2013
года, пункт под названием «Борьба с глобальным потеплением», который
раньше был проблемой № 1, оказался последним в рейтинге из 21 вопроса, на
котором, по мнению людей, правительство должно сосредоточить свое
внимание. Я думаю, что мы можем назвать прогноз 2007 года успешным.
Я не помню, чтобы какой-то футурист делал такой прогноз. Экономисты
и социологи, как правило, ждут до того момента, когда тенденция закончится, и
затем ретроспективно придумывают объяснение экзогенной причины ее
изменения. Этот раз ничем не отличался. В академическом исследовании 2012
года наблюдалось снижение общественного интереса к глобальному
потеплению и было высказано предположение, что оно было «вызвано
экономической нестабильностью, вызванной Великой рецессией». Это еще
один механистический вывод «А вызывает Б», который не только бесполезен
для прогнозирования, но и ошибочен. Интерес общественности к глобальному
потеплению начал ослабевать в 2006 или начале 2007 года, намного опережая
предполагаемую причину, что отрицает аргумент экзогенной причинности.
Хотя движение за глобальное потепление и было слабо связано с общими
социальными настроениями, оно существенно отступило в своей внутренней
динамике. Это единственный социономический анализ причуды в реальном
120
времени (в отличие от науки о климате как таковой), представленный в этой
книге.
Крайности социального настроения проявляются не только в прогнозах
на будущее, но и в завышенных оценках нынешних условий. 18 декабря 1964
года, после 32 лет роста реальных цен на акции, президент Линдон Джонсон
заявил: «Это самые обнадеживающие времена за все годы с тех пор, как
Христос родился в Вифлееме». Четырнадцать месяцев спустя, индекс Доу-
Джонса скорректированный на индекс потребительских цен начал свой
глубочайший медвежий рынок с 1929-1932. И наоборот, 15 июля 1979 года,
после 13 лет снижения реальных цен на акции и роста инфляции, президент
Джимми Картер в телевизионном выступлении осудил «кризис
доверия...который поражает самое сердце, душу и дух нашей национальной
воли». Шесть месяцев спустя соотношение индекса Доу к золоту достигло дна
и взлетело в 19-летнем ралли. Дело в том, что вам не нужно, чтобы фондовый
рынок извлекал аналитическую ценность из публичных выражений крайностей
в социальных настроениях.
Масштабы влияния социальных настроений трудно переоценить. Они
пронизывают все сферы общественной жизни. Крайность в позитивном
настроении, которая создала самые высокие оценки фондового рынка всех
времен в 1999 году, одновременно создала, например, самые высокие оценки
для баскетбольных франшиз всех времен. Ретроспективный анализ спорта с
2011 года отметил:
«В 1999 году владельцы терпели ежегодные убытки, поскольку многие из
них не имели долгов и стоимость их франшиз стремительно росла. Более
поздние [около 2007 года] покупатели команд Национальной баскетбольной
ассоциации в некоторых случаях заплатили почти в 20 раз больше своих
предшественников — и в одном случае в 500 раз — ввязавшись в долги, когда
рост стоимости франшизы замедлялся».
По сути, это эквивалентно высказыванию,
121
Владельцы технологических акций в 1999 году терпели нулевую выплату
дивидендов, поскольку стоимость их акций стремительно росла. Более
недавние покупатели акций в 2007 году в некоторых случаях платили почти в
20 раз больше своих предшественников — и в одном случае в 500 раз —
увеличивая свою маржинальную задолженность, когда восходящий тренд
замедлился.
В обоих случаях задействована одна и та же психология: не было мысли о
потерях или дивидендах, только мечты о приросте капитала. Конечный
результат был таким же. Владельцы акций понесли огромные убытки в 2008-
2009 годах, а владельцы команд «утверждают, что они потеряли в общей
сложности 300 миллионов долларов» в сезоне 2010-2011.
Таким образом, даже если вы не знакомы с волновой моделью Эллиотта и
не следите за фондовым рынком, вы можете делать полезные прогнозы, просто
настроившись на крайности в социальных настроениях.
Социономическое прогнозирование противоречит интуиции
Как показано в этой главе, социономисты трактуют новости
диаметрально противоположно тому, как это делают все остальные. Когда мы
читаем, что эксперты аналитического центра предсказывают рост цен на
энергоносители в течение следующего десятилетия, мы полагаем, что цены на
энергоносители, вероятно, находятся на пике. Когда мы читаем, что
экономисты согласны с тем, что рецессия в силе, мы видим это как
свидетельство того, что рецессия закончилась. И так далее. К моменту, когда
условия, события и комментарии полностью отражают положительную или
отрицательную тенденцию настроения определенной степени, они могут иметь
прогностическое значение в противоположном направлении. Даже при
отсутствии детального применения волновой модели Эллиота такие выводы по
существу вытекают не из линейной экстраполяции, а из фрактальной
экстраполяции. Принятие такого образа мыслей отделит вас от толпы.
Пределы настроения – только противоположности
122
Неограниченный характер колебаний социального настроения может
затруднить прогнозирование ограниченного характера большинства
индикаторов настроений. Когда волны чрезвычайно высокой степени находятся
на поздних стадиях, ограниченные показания оптимизма или пессимизма могут
оставаться на максимальном уровне в течение длительного времени. Яркий
пример этого состояния произошел в период с 1998 по 2007 год, как
объяснялось в выпуске “The Elliott Wave Theorist” от 19 октября 2007 года:
Оптимизм на фондовом рынке
Последние данные от “Investors Intelligence” показывают 62% быков
среди консультантов по информационным бюллетеням, что является вторым по
величине показателем за последние 21 год, период, который включает вершины
1987 и 2000 годов. И это не самая экстремальная цифра в отношении
настроений инвесторов. Продолжительность чистого оптимизма является самой
длинной во многих отношениях.
Рисунок [24] показывает, как на этой основе сравниваются величайшие
вершины 20-го века. Ось X фиксирует продолжительность времени, в течение
которого быки постоянно превосходили медведей по крайней мере на 50 из 52
недель в еженедельных данных “Investors Intelligence”. (По моим оценкам, в
1929 и 1937 годах быки превосходили медведей примерно 2-2.5 года.) Ось Y
фиксирует период времени, в течение которого дивидендная доходность от Доу
была меньше, чем была на вершине 1968 года, пике с самой высокой
дивидендной выплатой среди этих пяти вершин. Как вы можете видеть, другие
крупные вершины группируются вокруг области 2-3 года для однобокого
бычьего консенсуса и только 7-11 месяцев для чрезвычайно низкой выплаты
дивидендов.
123
Рисунок 24
Теперь посмотрите на рисунок [25]. Это тот же график, но с двумя
добавленными точками данных, представляющими вершину января 2000 года и
сейчас. По сравнению с прошлыми рыночными вершинами нынешний момент
– не что иное, как гротеск.
Рисунок 25